المقال مترجم من اللغة الإنجليزية بتاريخ 23/02/2021
مع ارتفاع عائدات السندات، هل حان الوقت لبيع أسهم أكبر شركات صناعة تكنولوجيا المعلومات بالولايات المتحدة؟
يتمثل العدو الأكبر لنمو الأسهم في التضخم. في هذه الأيام، وعند التفكير في ارتفاع عائدات السندات، يبدو أن وحش التضخم يطل علينا برأسه.
تدفع التوقعات بمزيد من التحفيز الاقتصادي من إدارة بايدن والإشارات الإيجابية بشأن احتواء أزمة كوفيد-19 المعدلات لأعلى على مستوى العالم، مع تداول عائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات عند أعلى مستوى لها في عام واحد عند 1.39٪ في وقت كتابة هذا التقرير.
يعكس الارتفاع في العائدات إلى حد كبير توقعات المستثمرين بانتعاش اقتصادي قوي. ولكن عندما يحدث ذلك، قد يدفع هذا البنوك المركزية أيضًا إلى إزالة التحفيز النقدي، مما يجعل الأسهم خيار الاستثمار الأقل تفضيلًا، وخاصة أسهم التكنولوجيا شديدة النمو.
وتعد أسهم أكبر شركات التكنولوجيا في أمريكا، كما تمثلها مجموعة FAANG التي تضم فيسبوك (NASDAQ:FB) (ناسداك:(FB وآبل (ناسداك: NASDAQ:AAPL) وأمازون (ناسداك: NASDAQ:AMZN) أكثر عرضة لتأثير ارتفاع عائدات السندات بعد نموها الملحوظ أثناء فترة الوباء.
هذا هو السبب الرئيسي في تعرض هذه الأسهم لضغوط متزايدة، حيث يتزايد الدليل على انتعاش اقتصادي قوي في الربع الثاني. كان أداء صندوق الاستثمارات المتداولة إنفيسكو (NYSE:IVZ) كيو كيو كيو تراست (ناسداك: QQQ)، الذي يتتبع مؤشر ناسداك 100، مع أهم الشركات التابعة له والتي تشمل آبل ومايكروسوفت (ناسداك: MSFT) وأمازون، أقل من أداء مؤشر إس آند بي في الأسابيع الأخيرة. وانخفض أكثر من 2٪ يوم الاثنين بعد أن ظل ثابتًا لمدة شهر.
يعتمد تأثير التضخم المحتمل وارتفاع أسعار الفائدة على الأسهم كثيرًا على مدى سرعة ارتفاع عائدات السندات. ويتوقع مجموعة من المحللين أن يصل عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى ما بين 1.5٪ إلى 2٪ بحلول نهاية العام، حيث يبدأ المستثمرون في الاستعداد لزيادة أسعار الفائدة في المستقبل من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي، وفقًا لتوقعات وول ستريت جورنال.
النتيجة التي تثير الكثير من القلق
مع ارتفاع توقعات حدوث ضغوط بفعل التضخم، تباينت آراء المحللين حول تأثير تلك الضغوط على أسعار الأسهم. وقد يكون تكرار سيناريو عام 20113 هي النتيجة الأكثر إثارة للقلق، ذلك عندما أدى مجرد اقتراح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي آنذاك بن برنانكي بتقليص برنامج شراء الأصول التابع للبنك المركزي إلى ارتفاع عائدات السندات بشكل حاد وتراجع الأسهم.
قال سيباستيان جالي، كبير استراتيجيي الماكرو في شركة نورديا آسيت مانجمنت، في مذكرة بحثية بعنوان "نوبة غضب صغيرة" والتي استشهد بها موقع CNBC.com : "الخوف هو أن يتم تسعير هذه الأصول إلى حد الكمال في حين يراجع تسعير البنك المركزي الأوروبي والاحتياطي الفيدرالي في النهاية". "يساعد التحسن في مبيعات التجزئة بعد أربعة أشهر من خيبة الأمل وتوقع إصدارات كبيرة من الحزمة المالية البالغة 1.9 تريليون دولار في التنبؤ باحتمالات التناقص التدريجي في الولايات المتحدة."
على الرغم من احتمالات حدوث بعض التصحيح في الأسهم ذات النمو المرتفع، تظل الظروف على الأرض مواتية للغاية بالنسبة لأنشطتهم. ويعد التحول إلى التجارة الإلكترونية، والاستخدام المتزايد للمكاتب الافتراضية والفصول الدراسية، والطلب المتزايد على الأجهزة التكنولوجية من بين الاتجاهات التي ستستمر. مع ذلك، ليس هناك ما يشير في هذه المرحلة إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سوف يزيل الحافز النقدي الذي يوفر شريان الحياة لملايين الشركات الصغيرة التي تعرضت للدمار خلال فترة الوباء.
يقول إيمانويل كاو، رئيس الإدارة الاستراتيجية للأسهم الأوروبية في باركليز، يعد منحنى العائد الحاد "النمط النموذجي في المراحل الأولى من الدورة".
كما قال في ملاحظة حديثة:
"بالطبع، بعد التحرك القوي في الأسابيع القليلة الماضية، يمكن أن تشهد الأسهم توقف مؤقت حيث بدت العديد من القطاعات التي ارتفعت مع العائدات في منطقة ذروة الشراء، مثل السلع والبنوك. ولكن في هذه المرحلة، نعتقد أن ارتفاع العوائد يعد بمثابة تأكيد على سوق الأسهم الصاعد أكثر من كونه تهديدًا، لذلك ينبغي الاستمرار في شراء الأسهم الآخذة في الانخفاض ".
خلاصة القول
قد تشهد الأسهم النامية عمليات بيع إضافية حيث تستمر عائدات السندات في إظهار بعض الانتعاش من أدنى مستوياتها التاريخية.
ولكن لا ينبغي اعتبار ذلك تهديدًا لأسهم التكنولوجيا رفيعة المستوى التي لا تزال، في نظرنا، في الأسواق التصاعدية. ومع ذلك، لا تزال قصة النمو الأساسي لتلك الأسهم دون مساس.
جاء الدليل على ذلك من موسم الأرباح الذي انتهى لتوه، حيث تفوقت 95٪ من شركات التكنولوجيا على تقديرات الأرباح و88٪ منها تصدرت توقعات الإيرادات.