المقال مترجم من اللغة الإنجليزية بتاريخ 15/03/2021
مراقبة مجلس الاحتياطي الفيدرالي: هل تقلب التضخم يتسبب في تذبذب توقعات معدل الفائدة؟
تصرف البنك المركزي الأوروبي بسرعة غير معهود الأسبوع الماضي عندما أعلن عن زيادة في مشترياته من سندات الطوارئ لمواجهة ارتفاع عائدات السندات. قالت كريستين لاجارد، رئيسة البنك المركزي الأوروبي، إنه سيكون "غير مرغوب فيه" إذا أدى ارتفاع العوائد إلى تقييد مبكر على الأوضاع المالية.
تتحرك عائدات السندات بشكل عكسي مع الأسعار، لذا فإن زيادة كمية مشتريات البنك المركزي من شأنه أن يؤدي نظريًا إلى رفع الأسعار وانخفاض العوائد.
يرغب المستثمرون في سندات الخزانة الأمريكية في رؤية نفس النوع من الاستجابة من مجلس الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع سياسته هذا الأسبوع. من المتوقع على نطاق واسع أن تتزايد مخاوف التضخم في الاقتصاد مع تلقيح العمال ومع وجود حافز بقيمة 1.9 تريليون دولار في المستقبل يكون أعلى بكثير في الولايات المتحدة.
تتطلع كل الأنظار الآن على التوقعات الاقتصادية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي
لكن يبدو من غير المرجح إعلان مجلس الاحتياطي الفيدرالي عن أي حد أقصى لعوائد السندات، على الرغم من أن المستثمرين يختبرون نية البنك المركزي من خلال دفع عوائد سندات الخزانة إلى الأعلى. ارتفع العائد القياسي لسندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 1.63٪ يوم الجمعة، بزيادة قدرها 10 نقاط أساس عن اليوم السابق.
مثل هذه الخطوة من شأنها أن تتعارض مع تأكيدات رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول المتكررة بأن التضخم ليس مصدر قلق وأن البنك المركزي يركز على تحقيق الحد الأقصى من فرص العمل.
في هذه الحالة، سيراقب المستثمرون عن كثب ملخص التوقعات الاقتصادية الذي سيصدر يوم الأربعاء في ختام الاجتماع الذي يستمر يومين للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية.
يقرر بنك الاحتياطي الفيدرالي توقعاته الاقتصادية في كل اجتماع آخر للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، لذا جاءت المجموعة الأخيرة في ديسمبر. سيبحث المستثمرون عن أي زيادات حول توقعات النمو أو التضخم الآن بعد توقيع فاتورة الإغاثة جراء فيروس كوفيد وختمها وتسليمها.
سيبحثون أيضًا عن أي إشارة حول صانعي السياسة الفيدراليين فقد قاموا بتعديل الرسم البياني للنقاط لإظهار ارتفاع في أسعار الفائدة قبل نهاية عام 2023.
ومع ذلك، لا تحبس أنفاسك. يعتقد العديد من الاقتصاديين أن أعضاء لجنة السوق الفدرالية المفتوحة (FOMC) لن يكونوا صادقين تمامًا بشأن توقعات أسعار الفائدة تلك خوفًا من دفع الأسواق إلى مزيد من الانهيار.
والنتيجة الأكثر ترجيحًا هي أن تحافظ اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة على ثبات سياستها وأن يكرر باول شعاره الحماسي القائل بأن العمالة الشاملة والمستدامة لها الأولوية ولا يوجد تضخم كبير في الأفق.
في الواقع، يرحب صانعو السياسة في الاحتياطي الفيدرالي بارتفاع معتدل في التضخم، وارتفاع أسعار الفائدة المصاحبة له ، طالما ظلت التوقعات "ثابتة".
وهنا تكمن المشكلة، كما يقول المثل. لقد فكر بنك الاحتياطي الفيدرالي طويلاً وبجدية بشأن التضخم وقرر أنه لم يعد بحاجة إلى القلق كثيرًا بشأنه. المشكلة هي أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكنه تغيير سياساته لكنه لا يستطيع تغيير القوانين الطبيعية للتمويل.
يبدو أن الأزمة المالية لعام 2008-2009 كسرت ظهر التضخم، ولكن الآن الإجراءات النقدية والمالية غير العادية لمكافحة الوباء تقدم وضعًا آخر غير مسبوق يخشى البعض أنه سيعيد إشعال التضخم.
لا تضاهي سلطة مثل وزيرة الخزانة جانيت يلين، الرئيسة السابقة للاحتياطي الفيدرالي والخبيرة الاقتصادية الماهرة، يوم الأحد أن التضخم قد يرتفع في أعقاب التحفيز لكنها واثقة من أنها ستكون ظاهرة مؤقتة وهناك خطر ضئيل من ارتفاع الأسعار. .
الاقتصاديون الآخرون ليسوا متأكدين. حذر وزير الخزانة السابق لاري سمرز مؤخرًا من أن توقعات التضخم قد ترتفع بشكل حاد مع التحفيز غير المسبوق.
ويخشى روبرت بارو، الاقتصادي في جامعة هارفارد، من أن يخاطر "صناع السياسة الضعفاء" بتبديد رأس المال ذي السمعة الذي بناه رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق بول فولكر عندما قام بترويض التضخم في أوائل الثمانينيات من القرن الماضي بزيادات شديدة القسوة في أسعار الفائدة.
المصدر: بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس
اقترب مقياس السوق القياسي لتوقعات التضخم - معدل التعادل لمدة 10 سنوات المشتق من سندات الخزانة المحمية من التضخم - بالقرب من 2.3٪ الأسبوع الماضي، وهو أعلى مستوى له منذ ما يقرب من ثماني سنوات.
إن التزام الاحتياطي الفيدرالي باتخاذ إجراءات حاسمة عند الضرورة هو ما يرسخ توقعات التضخم وهناك قلق متزايد من أن الالتزام يتأرجح وأن المرساة تتذبذب.
يمكن لباول تهدئة هذه المخاوف يوم الأربعاء إذا أعاد تأكيد عزم بنك الاحتياطي الفيدرالي في البقاء حذرًا والتصرف بسرعة إذا أصبحت التوقعات غير مثبتة. إذا بقي صامتًا عن الموضوع، فسيتحدث هذا ضوضاء.