مراقبة الفيدرالي: متى ينتهي الذعر؟

لم يعد لاري سمرز وحده معارضًا لسياسات الاحتياطي الفيدرالي، بل زاد إلى الصف اقتصادي آخر يرى أن خطة الفيدرالي بشأن التضخم "خطيرة"، ليصبح أمام الفيدرالي اقتصاديين بريطانيين غير راضيين عنه.  

نشر الثنائي تحليلهم على المنتدى الرسمي للمؤسسات النقدية والمالية الأسبوع الماضي، وجاء التحليل بعنوان "تجربة بنك الاحتياطي الفيدرالي الخطيرة". تيم كونغدون، عالم نقدي شهير، هو رئيس معهد أبحاث النقد الدولي في جامعة باكنغهام، والمؤلف المشارك هو خوان كاستانيدا. وكلاهما يحذران من أن "الانفجار" في نمو النقود ينذر بارتفاع كبير في التضخم. 

ويقول المؤلفان: "لكن معظم الاقتصاديين -في الجامعات وأقسام الأبحاث في البنك المركز- يتجاهلون المال في تحليلاتهم للتضخم، وبدلاً من ذلك، يستخدمون نماذج كينز جديدة، حيث يكون الاتجاه في التضخم مدفوعًا بتوقعات التضخم والتغير في التضخم بفعل فجوة الإنتاج." 

كما يتتبع المؤلفان هذا النهج في مقال أساسي عام 1999 شارك في تأليفه ريتشارد كلاريدا، خبير اقتصادي في جامعة كولومبيا والذي يشغل الآن منصب نائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي. ويستعمل كلاريدا النهج الكينزي الجديد، ويعد كلاريدا من بين أولئك الذين يشعرون بالراحة تجاه توقعات التضخم الضعيفة كما هو موضح في الفروق في عائدات السندات، كما أن العمالة أقل من ذروة ما قبل الوباء مما يشير إلى فجوة إنتاج سلبية. 

بنك الاحتياطي الفيدرالي يعد بأن التضخم لا يزال "انتقاليًا" لكن الساسة والاقتصاديون يفكرون مليًا 

يقول كونجدون وكاستانيدا: "لكن الكينزيين الجدد يجدون صعوبة في تفسير الأرتفاع في التضخم الذي حدث بالفعل وربما يكونون راضين بلا داع عن الاعتقاد بأن الضغوط التصاعدية على الأسعار ستتبخر قريبًا". 

مع ذلك، كان رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يوعظ البنك المركزي في شهادته الأسبوع الماضي أمام اللجنة الفرعية لاختيار مجلس النواب بشأن أزمة فيروس كورونا. وكرر حديث بنك الاحتياطي الفيدرالي بأن التضخم المرتفع الأخير يرجع إلى انخفاض الأسعار قبل عام وتأثيرات العرض العابرة. 

وأثناء الاستجواب، أقر باول أن "هذه التأثيرات كانت أكبر مما توقعنا". حيث يتساءل عدد متزايد من المتشككين عما سيحدث إذا استمر التضخم في الارتفاع وفاق توقعات صناع السياسة. 

وكتب خبراء النقد البريطانيون: "حكمنا هو أن تضخم المستهلك في الولايات المتحدة بين 5٪ و10٪ سيستمر لعدة أرباع". "علاوة على ذلك، للعودة إلى معدلات تضخم قريبة من 2٪، يجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي التوقف عن شراء الأصول وتعديل المعدل السنوي لنمو الأموال إلى 5٪ أو أقل." 

لكن يبدو أن مثل هذا التشديد النقدي ليس مطروحًا. وعلى الرغم من استقلالية مجلس الاحتياطي الفيدرالي المتبجح، فمن الواضح أن باول وزملائه في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ليسوا بمنأى عن التأثير السياسي. كذلك لم يكن لدى كارولين مالوني، عضوة الكونجرس عن نيويورك، أي ندم في الأسبوع الماضي في تحذير الاحتياطي الفيدرالي بعد أن أظهرت التوقعات الاقتصادية أن أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يغيرون في جدولهم الزمني لزيادة أسعار الفائدة. 

حيث صرحت مالوني، الرئيس السابق للجنة الاقتصادية المشتركة، في مقابلة مع صحيفة فاينانشيال تايمز أنه: "يجب أن يكون الاحتياطي الفيدرالي حذرًا للغاية بشأن الضغط على الاقتصاد". 

وأضافت "النقطة الرئيسية التي أريد أن أوضحها هي أننا خرجنا من كساد اقتصادي. لذا فإن آخر شيء نحتاجه هو أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتشديد السياسة النقدية بسرعة كبيرة ويعيدنا إلى الركود مرة أخرى ". 

وقد يتساءل المرء عما إذا كان توقع زيادة سعر الفائدة لعام 2023 هو بالفعل تشديد للسياسة النقدية، ولكن يبدو أن السياسيين عازمون على إبقاء صانعي السياسة في الاحتياطي الفيدرالي في الصف حتى لا يبتعدوا عن الحكمة التقليدية السائدة. 

كما سعى رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، جون ويليامز، وهو رئيس البنك الإقليمي الوحيد الذي يتمتع بحق التصويت الدائم في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، الأسبوع الماضي لطمأنة المستثمرين بأن رسالة واشنطن قد تم سماعها. 

وأسهب ويليامز خلال حدث افتراضي لتحالف البنك متوسط الحجم في أمريكا قائلًا: "من الواضح أن الاقتصاد يتحسن بمعدل سريع، والتوقعات على المدى المتوسط جيدة للغاية". "لكن البيانات والظروف لم تتقدم بما يكفي للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لتغيير موقف سياستها النقدية من الدعم القوي للانتعاش الاقتصادي." 

لكن الاقتصادي في جامعة نيويورك المشهور بتوقعاته القاتمة، نورييل روبيني، أقل تفاؤلاً بكثير. ويقول إن تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي في التركيز على التوظيف والإنصاف، والذي يستلزم تسامحًا أعلى للتضخم، سوف يقيد يديه عندما تصبح ضغوط الأسعار أكثر ثباتًا مما كان متوقعًا. وقال روبيني في ياهو فاينانس لايف: "سننتهي مع تضخم مرتفع ودوامة أسعار الأجور بمرور الوقت". 

وأوضح: "ولا يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي التشديد بسبب وجود الكثير من الديون في النظام، وإذا كانوا سيحاولون التشديد في وقت قريب جدًا، فسوف ينهار النظام. لذا فهم في فخ الديون. إنهم في هيمنة مالية ". 

كما حذر روبيني بشكل صحيح في عام 2006 من أن الانهيار في أسعار المساكن سيؤدي إلى ركود طويل الأمد، وقدم سلسلة من التوقعات الدقيقة من خلال تحذيره في فبراير 2020 من أن الأسواق كانت راضية جدًا عن فيروس كورونا. 

ويُعتبر هذا الكينزي الجديد هو على الطرف الآخر من الطيف الاقتصادي من علماء النقد البريطانيين، لكنه يشاركهم مخاوفهم من عودة التضخم ولن يختفي في أي وقت قريبًا.