الفيدرالي يقامر مقامرة ضخمة

هذه المقالة حصرية لموقع  Investing.com

في يوم الأربعاء، 28 يوليو، ترك مجلس الاحتياطي الفيدرالي السياسة النقدية دون تغيير. وأشار البنك إلى أن الاقتصاد بدأ في التقدم نحو الأهداف التي قال إنها ستؤدي إلى تغيير السياسة، لكنه أشار إلى أن هناك حاجة إلى المزيد. ومع ذلك، نتوقع أنه عندما يحين الوقت، سيحتاج الاحتياطي الفيدرالي على الأرجح إلى التصرف بقوة أكبر مما كان متوقعًا.

خلال المؤتمر الصحفي، اتضح تمامًا أن ما يعيق الاحتياطي الفيدرالي هو التوظيف. ستدعم البيانات الاقتصادية الأخيرة فكرة أن التضخم يتجاوز الاتجاه، وأشار جاي باول إلى أن التضخم كان أعلى من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪. هذا ولاحظ بنك الاحتياطي الفيدرالي عدة مرات أنه يرغب في رؤية سلسلة من تقارير الوظائف القوية. بالتفكير في هذا المعنى الضمني واتخاذ خطوة أخرى إلى الأمام، يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي واثق جدًا من وجهة نظره بأن معدلات التضخم ستعود إلى هدفها لدرجة أنه على استعداد للمراهنة على التضخم أثناء انتظار بيانات التوظيف.

منذ اجتماع يونيو، بدت سوق السندات متوترة، ويبدو أن هذا التوتر قد أعيد تأكيده بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يوليو. وقد أدى رد فعل المعدلات طويلة الأجل التي تتحرك هبوطيًا في الأسابيع الأخيرة وارتفاع الأسعار على المدى القصير إلى تسوية منحنى العائد بشكل كبير. وكما نعلم فإن تسطيح المنحنى هو إشارة إلى أن سوق السندات يتوقع نموًا اقتصاديًا أبطأ في المستقبل.

لكن الأمر الأكثر إثارة للاهتمام هو انتظار بنك الاحتياطي الفيدرالي لعنصر التوظيف في مهمته المزدوجة، فهناك خطر أن ترتفع معدلات التضخم بشكل أكبر. ويبدو أن سوق السندات يتخذ موقفًا مفاده أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يحتاج إلى التصرف بقوة أكبر عند إنهاء السياسة النقدية الحالية والتحول إلى موقف متشدد، مما يؤدي إلى تباطؤ النمو الاقتصادي بمجرد بدء الدورة. 

في حين أنه لا توجد رؤية واضحة بشأن متى سيشعر بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه قد تم إحراز المزيد من التقدم، نظرًا لأنه لا يبدو أن هناك هدفًا فعليًا، يمكن للمرء أن يفترض أن سلسلة من تقارير التوظيف القوية هي التي ستدفع الاحتياطي الفيدرالي للشروع في دورة التشديد هذه. إذا كان هذا هو ما ينتظره البنك المركزي، فقد تأتي هذه الإشارة في أقرب وقت في سبتمبر أو أكتوبر.

بدأت العديد من الولايات بالفعل في إنهاء إعانات البطالة الإضافية في يوليو. بحلول سبتمبر، ستكون الولايات المتبقية قد أكملت البرامج الإضافية. وإذا كان هذا هو الحال، فيجب أن ينتقل تقرير التوظيف القوي لشهر يونيو إلى تقرير يوليو، متبوعًا بتقرير قوي في أغسطس وسبتمبر. وسوف يضع بنك الاحتياطي الفيدرالي ثلاثة تقارير وظائف تتجه إلى اجتماع سبتمبر وأربعة تقارير بحلول أكتوبر. فإذا كانت هذه هي سلسلة تقارير التوظيف التي يريدها بنك الاحتياطي الفيدرالي، فيجب أن يكون لدى باول تلك السلسلة من التقارير بحلول سبتمبر أو أكتوبر.

ولكن من الواضح أن المغامرة الكبرى هنا هي أنه مع انتظار بنك الاحتياطي الفيدرالي للتحرك في السياسة النقدية وعدم البدء في تقليص ميزانيته العمومية قليلاً، فإنه يأخذ فرصة أن معدلات التضخم ستتحرك بعيدًا عن هدف 2٪. في الوقت الحالي، تبلغ توقعات تضخم التعادل لمدة 10 سنوات حوالي 2.4٪ وكانت أعلى بكثير من 2٪ لبعض الوقت، في حين كانت معدلات تضخم التعادل لخمس سنوات أعلى من ذلك، عند 2.6٪ تقريبًا.

إذا كان سوق السندات صحيحًا، فإن النمو الاقتصادي سيتباطأ في المستقبل، ويبدو أنه أقرب مما يعتقده الكثيرون. سيكون ذلك بسبب قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي باللحاق بالركب، مما أدى إلى سياسة نقدية أكثر عدوانية كان من الممكن تجنبها لو حدث التقليل التدريجي في وقت أقرب.