تمت كتابة هذه المقالة حصريًا لموقع Investing.com
بعد اجتماع جاكسون هول الأسبوع الماضي، يبدو من الواضح أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ على الأرجح في تقليص برنامج شراء الأصول في وقت لاحق من هذا العام. ببساطة، قد لا تكون قوة تقارير الوظائف مهمة على المدى القريب، طالما أنها تظهر أن الاتجاه يتحسن؛ حيث تساعد وتيرة التحسن في تأخير ما لا مفر منه ليس إلا.
لقد ركز السوق بشكل كبير على العناوين الرئيسية قصيرة المدى لدرجة أنه قد يفقد التركيز على التوقعات بعيدة المدى، والتي تتمثل في احتمالات انتهاء التسهيلات الكمية من الاحتياطي الفيدرالي، حتى لو تباطأ الاقتصاد أكثر. أضف إلى ذلك بعض التذمر من بعض مسؤولي البنك المركزي الأوروبي الذي قد يشير إلى أن النقاش حول إنهاء التيسير الكمي في أوروبا قد لا يكون بعيدًا جدًا. يشكل برنامج التيسير الكمي أكثر من 200 مليار دولار في مشتريات الأصول شهريًا، مما يعني أن أسواق الأسهم العالمية ستخسر الكثير من التسهيلات النقدية في الأشهر المقبلة. ومع ذلك، يبدو أن سوق الأسهم في الولايات المتحدة يتجاهل مخاطر تغيير هذه السياسة.
تباطؤ النمو لا يعني الركود
بالإضافة إلى ذلك، هناك إشارات واضحة على تباطؤ النمو الاقتصادي. انخفض مؤشر مديري المشتريات الأخير للصين بشكل كبير في أغسطس. وأظهر أن هناك تباطؤا كبيرا في اقتصاد الخدمات. في غضون ذلك، كانت البيانات في الولايات المتحدة تتجه نحو الانخفاض في الأسابيع الأخيرة أيضًا. يبدو أنه من السذاجة من جانب الأسواق تجاهل التهديد المتمثل في تباطؤ النمو والسياسة النقدية الأقل تكيفًا.
تكمن المشكلة الأكبر في أن تباطؤ النمو في الولايات المتحدة يعمل على تهدئة النمو، وهو ليس مثل التوجه نحو الركود. من المرجح أن يؤدي تباطؤ معدلات النمو إلى إعادة الاقتصاد إلى اتجاهات النمو طويلة المدى. يشير أحدث تقرير لمؤشر مديري المشتريات الصناعي إلى أن الاقتصاد الأمريكي ينمو بنحو 4.8٪ بمعدل سنوي. وهو بالتأكيد أبطأ من القراءات التي شهدناها في الربيع، لكنها قراءة صحية للغاية.
انفصال هائل
يتمثل الجزء الآخر الذي يبدو أن السوق يختار تجاهله هو أنه إذا تباطأ النمو الاقتصادي، فإن نمو الأرباح سيتباطأ بشكل أسرع. ربما تكون تقديرات الأرباح لمؤشر إس آند بي 500 مرتفعة للغاية وتحتاج إلى تعديل بعض الشيء إذا بدأت وتيرة نمو الناتج المحلي الإجمالي في التباطؤ والعودة إلى معدلات النمو التاريخية.
كما يبدو أن معظم الأسواق العالمية على دراية بهذا الاتجاه، حيث انخفضت بعض الأسواق في آسيا بشكل حاد عن أعلى مستوياتها، بينما في أوروبا، بدأت بعض الأسواق في التوقف. ومع ذلك، تواصل أسواق الولايات المتحدة، وخاصة مؤشر إس آند بي 500 وناسداك، السباق نحو ارتفاعات جديدة.
استدعاء الخدعة
يبدو أن هناك انفصال هائل يحدث هنا ولا معنى له. ولكن بطريقة ما، لا يمكن أن يكون الوقت أكثر ملاءمة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لسحب التيسير الكمي، خاصة مع تداول إس آند بي 500 عند أعلى مستوياته على الإطلاق. حتى التصحيح بنسبة 20 ٪ في إس آند بي 500، على الرغم من أنه مؤلم، من شأنه أن يدفع بالمؤشر مرة أخرى إلى مستويات أعلى بكثير مما كان عليه قبل بدء الوباء، إلى حوالي 3600.
بمعنى ما، يبدو أن سوق الأسهم الأمريكية يتحدى بنك الاحتياطي الفيدرالي للبدء في تقليص مشترياته من الأصول، أو ربما يعتقد سوق الأسهم أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يقلص مشترياته أبدًا. ربما يقوم السوق ببساطة باستدعاء خدعة بنك الاحتياطي الفيدرالي ويتحدى البنك الفيدرالي على التناقص التدريجي لأنه، في هذه المرحلة، هو الشيء الوحيد الذي يمكن أن يفسر الدفعة غير المنطقية تمامًا إلى الأعلى.