يخطط مجلس الاحتياطي الفيدرالي لبدء خفض مشترياته من سندات الخزانة الأمريكية في نوفمبر بمقدار 10 مليارات دولار شهريًا وفي الوقت نفسه تقليص استحواذه على السندات المدعومة بالرهن العقاري بمقدار 5 مليارات دولار شهريًا، بهدف استكمال تقليص مشتريات الأصول في ثمانية أشهر، بحلول منتصف 2022.
هذا هو ما يسمى بالمسار "التوضيحي" المفصل في محضر اجتماع 21-22 سبتمبر للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الذي صدر الأسبوع الماضي. يعني إخفاء الخطة بكلمة توضيحية ببساطة أنه باستثناء أي بيانات غير متوقعة، فهذا ما سيفعله الاحتياطي الفيدرالي.
وبالصيغة المبهمة المفضلة لمحاضر الاجتماعات:
"أشار العديد من المشاركين إلى أنهم يفضلون المضي قدمًا في تعديل عمليات الشراء بشكل أسرع مما هو موضح في الأمثلة التوضيحية".
بعبارة أخرى، إذا استمر التضخم في الارتفاع، فقد تقرر اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة التحرك بسرعة أكبر لتقليص مشتريات الأصول. ومع ذلك، كرر المحضر اعتقاد اللجنة بأن زيادات أسعار الفائدة النهائية هي مسألة منفصلة، وقد يستغرق الأمر عامين قبل أن يكون هناك استعداد لاتخاذ هذه الخطوة.
أو ربما لا يحدث هذا. في الوقت الحالي، ومع ذلك، فإن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في طريق التراجع لإنهاء عمليات شراء الأصول، في حين أن مسألة أسعار الفائدة مطروحة في الهواء.
التضخم أكثر ثباتًا مما كان يُفترض في الأصل
واصل المحضر والبيان الرسمي الحديث عن "الحد الأقصى من فرص العمل" كهدف بعيد، على الرغم من الأدلة المتزايدة على أن الكثير من الناس ليس لديهم نية للعودة إلى العمل في أي وقت قريبًا وقد نكون قريبين جدًا من الحد الأقصى بعد انتهاء الجائحة.
في غضون ذلك، كما أوضح المحضر، يتجه صناع السياسة ببطء إلى إدراك أن أسباب التضخم يمكن أن تكون أكثر ثباتًا "مما يفترضون حاليًا".
أليست هذه هي الحقيقة.
لاحظت صحيفة نيويورك تايمز الأسبوع الماضي زيادة مقلقة في إيجار المنازل حيث أن ملكية المنازل تُخيف المستأجرين وسط نقص المساكن والارتفاع الهائل في الأسعار. يعتبر قطاع الإسكان مكونًا كبيرًا في مؤشر أسعار المستهلك، والذي أظهر زيادة بنسبة 5.4٪ عن العام في سبتمبر.
أسقط رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس جيمس بولارد عباءة الغموض التي غطت على محضر الاجتماع عندما قال لشبكة CNBC الأسبوع الماضي إنه كان أحد أولئك الذين أرادوا "مزيد من الاعتدال السريع" في مشتريات السندات، وأوصى بأن تنتهي العملية التدريجية في الربع الأول، لذا فإن الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يشرع في رفع أسعار الفائدة العام المقبل.
حذر صندوق النقد الدولي الأسبوع الماضي من أن التضخم قد يستمر أكثر مما كان متوقعا، محذرًا البنوك المركزية للاستعداد لرفع أسعار الفائدة إذا لزم الأمر لتحجيم التضخم. أشار أندرو بايلي محافظ بنك إنجلترا مرة أخرى إلى استعداده لرفع أسعار الفائدة حيث يؤدي نقص الطاقة إلى زيادة الضغوط التضخمية.
تعتبر الزيادة السريعة في أسعار النفط والغاز مجرد عامل من العوامل العديدة التي تنفي الصيغة المؤقتة عن التضخم، ولكن لسبب ما، يحافظ صانعو السياسات في البنك المركزي على اعتقادهم بأن كل هذا هو مجرد وضع مؤقت.
انتقد وزير الخزانة السابق لاري سمرز صانعي السياسة الفيدراليين لما أسماه "تقلبهم" - التركيز على القضايا الاجتماعية - بدلاً من التحرك بشكل حاسم لكبح التضخم.
وقال في فعالية لمعهد التمويل الدولي: "إنهم يعرّفون أنفسهم من خلال مدى قلقهم الاجتماعي". واقترح أنه كلما طال انتظارهم، زادت الصدمة عندما يضطرون أخيرًا إلى التصرف.
نشر الخبير الاقتصادي في بنك الاحتياطي الفيدرالي، جيريمي رود، مقال الشهر الماضي شكك فيها في افتراض صانعي السياسة على نطاق واسع بأن توقعات التضخم هي التي تدفع إلى ارتفاع الأسعار، وغيابها الحالي يعني أن التضخم الذي نراه أمام أعيننا مؤقت.
وعلى نفس المنوال، منحت جائزة نوبل (OTC:NEBLQ) في الاقتصاد لثلاثة اقتصاديين دافعوا عن التجارب الطبيعية، أي أن الاقتصاديين لا يتمسكون بنماذجهم ويعدلون افتراضاتهم بحيث تنجح. بدلاً من ذلك، فإنهم يلاحظون البيانات التجريبية ويستخلصون الاستنتاجات المناسبة، مثل أي علم آخر.
أما رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، الحاصل على شهادة في القانون، فإنه مغرم بالإشارة إلى "نماذج" بنك الاحتياطي الفيدرالي عندما يتحدث عن الاقتصاد، ويبدو أنه يعتقد أنها دقيقة دائمًا حيث يصر على القول بأن التضخم مؤقت.
وربما يحتاج باول إلى إيلاء المزيد من الاهتمام للحياة الواقعية، حيث ترتفع الأسعار للأمام ولا يتمتع الأشخاص العاديون برفاهية انتظار انخفاضها.