هل لا تزال السندات اختيارًا صحيحًا؟

هناك قدر كبير من الارتباك بين المستثمرين فيما يتعلق بالتضخم. فهناك مدرستان فكريتان - أولئك الذين يعتقدون أنها مشكلة، وأولئك الذين لا يعتقدون ذلك.

ونظرًا لأن وزيرة الخزانة جانيت يلين، وهي رئيسة سابقة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي وخبيرة اقتصادية بارعة في حد ذاتها، تنتمي إلى المجموعة الأخيرة، يتوخى المستثمرون الحذر من أن يكونوا أكثر عدوانية في توقع إجراء بنك الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة. لكن يلين لديها أجندة، وباعتبارها شخصية سياسية قد لا تكون جديرة بالثقة تمامًا كما كانت من قبل.

على أي حال، كررت يلين يوم الأحد وجهة نظرها القائلة بأن التضخم سينخفض ​​إلى مستوى 2٪ بحلول منتصف النصف الثاني من عام 2022. ومع ذلك، ما يقرب من عام واحد.

في حين انخفض العائد على سندات الخزانة القياسية لأجل 10 سنوات إلى ما دون 1.64٪ في تداولات الإثنين بعد أن حوم عند 1.67٪ في وقت سابق من اليوم.

كما ارتفع العائد لأجل 10 سنوات لفترة وجيزة إلى 1.68٪ يوم الجمعة بعد أن جاءت مطالبات البطالة الأسبوعية يوم الخميس الماضي أقل بقليل من التوقعات عند 290.000، مما يشير إلى أن الانتعاش الاقتصادي لا يزال قوياً.

التضخم العابر مقابل تصاعد الأسعار المدفوع بالطلب

يتفق بعض استراتيجيي الاستثمار مع يلين ورئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول على أن التضخم، حتى لو ثبت أنه أكثر ثباتًا مما كان متوقعًا، فهو ظاهرة انتقالية ناتجة عن اضطرابات سلسلة التوريد. ويزعمون أنها ليست مدفوعة بالطلب، على الرغم من وجود أدلة كثيرة تدعم هذه النظرية -ليس أقلها الحكايات من الكتاب البيج "Beige Book" لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، حيث تشير جهات الاتصال في مختلف المقاطعات إلى ارتفاع الطلب للغاية مما أدى إلى ارتفاع الأسعار.

وفي الوقت الحالي، يبدو أن للمعتدلين اليد العليا في السياسة، حيث يمكن ليلين وباول الاستمرار في دفع الجدول الزمني لانخفاض التضخم. حيث ترغب يلين في الحصول على بعض مظاهر خطة الإدارة الطموحة للإنفاق من خلال الكونجرس، ويريد باول أقصى عدد من فرص العمل - وفترة أخرى كرئيس لها مدتها أربع سنوات.

في حين كان إعلان ينس ويدمان، رئيس البنك المركزي الألماني، الأسبوع الماضي، أنه سيتنحى عن منصبه بعد 10 سنوات من محاربة سياسات المال الميسرة في مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي، وهو ما يمثل خروج أحد أبرز متشددي البنوك المركزية. في حين أنه من المرجح أن يكون خليفته متشددًا نسبيًا، فإن الافتراض السائد هو أنه سيكون أقل تشددًا.

لكن هذا لا يعني أن المتشددين مخطئون. فالمستثمرون محقون في الخلط والحذر. ولقد كافح محافظو البنوك المركزية، لسنوات، مع الأيديولوجية القديمة القائلة بأن التوسع في ميزانيات البنوك المركزية في أعقاب الأزمة المالية لعام 2008 سيؤدي إلى التضخم. ولم يحدث ذلك أبدًا، والآن يعتقدون أن مثل هذه المفاهيم قد عفا عليها الزمن.

لكن الأرض ما زالت تدور حول الشمس، ولا تزال قوانين الجاذبية تجعل الأشياء تسقط، والتاريخ لم ينته بعد. كذلك، الموضة الاقتصادية تأتي وتذهب، والفكر ما بعد الكينزي آخذ في الصعود الآن في حين أن ميلتون فريدمان - الذي كان يعتقد أن تدفق الأموال سيؤدي حتمًا إلى التضخم - أصبح عتيقًا في الوقت الحالي.

ويجادل الخبير الاقتصادي النقدي برايان ريدينغ، وهو خبير في الحكومة ووسائل الإعلام، بقوة في أن الركود التضخمي في متناول اليد، حيث إن تضخم دفع التكلفة الذي لم يلاحظ سوى القليل يعني أن ارتفاع الأسعار سيؤدي إلى ارتفاع معدلات البطالة، على عكس تضخم الطلب والجذب، حيث يؤدي انخفاض البطالة إلى ارتفاع الأسعار..

حجته -في مقالتين حديثتين (هنا وهنا) لـمنتدى المؤسسات المالية والنقدية الرسمية، حيث كان عضوًا في المجلس الاستشاري- هي حجة، لكنه ينضم إلى الحشد المتزايد الذي يدحض الفكرة السائدة على نطاق واسع في البنوك المركزية والتي تقول توقعات التضخم قناة ارتفاع الأسعار.

وبدلاً من ذلك، كما يقول، فإن صدمات الأسعار، المؤقتة كما قد تكون، معدية مثل كوفيد-19، وتؤدي إلى زيادة مطالب الأجور وزيادة الأسعار التي لن تتلاشى بسرعة. كما أن البنوك المركزية، التي لا تزال تدعم "الأسهم ذات القيمة المبالغ فيها بشكل غير مستدام" سوف تكون ملزمة بالتصرف. ويخلص إلى أن الانهيار أمر حتمي الآن، ولكن كلما أسرعت البنوك المركزية في سحب الوعاء الضخم، كان ذلك أفضل.

يبدو هذا كئيبًا، ولكن ماذا لو كان محقًا؟