لأعلى، لأسفل، لأعلى، لأسفل. عوائد سندات الخزانة الأمريكية تتأرجح بينما يحاول المستثمرون موازنة المخاوف بشأن التضخم مع القلق بشأن التباطؤ الاقتصادي العالمي، أو حتى الركود.
أخبار سارة وأخبار سيئة - البيانات متضاربة والاقتصاد ليس له اتجاه واضح. وانخفض عائد سندات الخزانة المعيارية لأجل 10 سنوات يوم الاثنين إلى أقل بقليل من 2.9٪ بعد أن قفز بالقرب من 3.2٪ الأسبوع الماضي.
وقد وضع المحللون الفنيون الكثير من الأسهم في فئة عدم القدرة على البقاء فوق مستوى 3٪ خلال عشر سنوات، قائلين بثقة إنه إذا لم يتم اختراق هذا المستوى الآن، فلن يحدث ذلك. سنرى، لكن الكرة البلورية ضبابية بالتأكيد.
وما رأيناه في الماضي القريب هو أن المستثمرين يسارعون إلى التخلص من سندات الخزانة إذا اشتد التضخم. وجاءت قراءة الأسبوع الماضي لمؤشر أسعار المستهلك لشهر أبريل منخفضة على مدار العام عند 8.3٪ من 8.5٪ في مارس، لكنها كانت أعلى من توقعات 8.1٪ ويعد هذا بالكاد دليل على أن التضخم قد بلغ ذروته.
وتختلف الآراء، لكن هناك إجماع متزايد على أن التضخم سيظل مرتفعاً للغاية. بينما ترتفع عوائد سندات الخزانة صعودًا وهبوطًا، ينتقل الدولار من قوة إلى قوة ويقترب الآن من التكافؤ مع اليورو، الذي وصل إلى 1.20 دولار قبل أسابيع فقط.
ويرجع ذلك جزئيًا إلى موقف بنك الاحتياطي الفيدرالي الأكثر تشددا بشأن أسعار الفائدة، والذي يأتي متأخرًا، ولكنه يسبق أي خط للبنك المركزي الأوروبي، حيث لا يزال صانعو السياسة يناقشون ما إذا كانوا سيخرجون من المنطقة السلبية أم لا.
ويكمن المنعطف في أن العملة الأقوى تقلل التضخم لأنها تجعل الواردات أرخص، بينما تؤدي العملة الأضعف إلى تفاقم التضخم بجعلها أكثر تكلفة.
وفي هذه الحالة، تجعل أسعار الفائدة المرتفعة الدولار جذابًا وتجذب التدفقات الداخلة إليه، في حين أن معدلات الفائدة المنخفضة تجعل اليورو أقل جذبا، مما يشجع الأموال الساخنة على التدفق إلى الولايات المتحدة.
معضلة البنوك المركزية الأوروبية
صرح رئيس البنك المركزي الفرنسي، فرانسوا فيليروي دي جالو، يوم الإثنين، أنه قلق من ضعف اليورو الذي يؤدي إلى ارتفاع التضخم.
وكان فيليروي دي جالو في منتصف الطريق بشأن أسعار الفائدة، لكن تصريحاته دفعت العائد على السندات الألمانية لأجل 10 سنوات إلى ما يزيد قليلاً عن 1٪ قبل أن يتراجع مجددًا مع عوائد سندات الخزانة. وقد بلغ عائد السندات الألمانية ذروته عند ما يزيد قليلاً عن 1.17٪ الأسبوع ، لكنه تراجع إلى 0.94٪ في أواخر تداول يوم الاثنين.
وتكمن المعضلة التي يواجهها محافظو البنوك المركزية الأوروبية في مدى ضعف الاقتصاد بسبب اعتماده على النفط والغاز الروسيين.
في حين حذر المسؤولون في واشنطن نظرائهم في الاتحاد الأوروبي لسنوات من مخاطر هذا الاعتماد، لكن ألمانيا، على وجه الخصوص، استغلت مخاوفهم ومضت قدماً في خط أنابيب جديد لتوصيل الغاز الروسي مباشرة إلى ألمانيا تحت بحر البلطيق. (تم الآن إيقاف خط أنابيب نورد ستريم 2).
وهناك القليل من الشماتة في واشنطن من أن تلك التحذيرات كانت في الحال، لأن أسعار الطاقة المرتفعة في أوروبا لا ترفع أسعار الولايات المتحدة معها فحسب، بل إنها تعرض اقتصاد القارة للخطر.
ولا يزال الرئيس الروسي، فلاديمير بوتين، يسمح بتدفق الغاز، لكنه يحاول إجبار الغرب على دفع ثمنه بالروبل رداً على العقوبات ضد روسيا لغزو أوكرانيا، بما في ذلك تجميد الاحتياطيات الأجنبية لموسكو.
ولقد أصبح من الواضح أن الاقتصاد العالمي شيء عظيم عندما يلتزم الجميع بالقواعد، ولكن يمكن أن يؤدي إلى اضطرابات كبيرة عندما يتصرف الفاعل السيئ بشكل سيء.
وعلاوة على كل شيء آخر، تنتهج الصين، ثاني أكبر اقتصاد في العالم، سياسة خالية من كوفيد مع عمليات الإغلاق والحجر الصحي القاسية التي أدت إلى انخفاض كبير في النشاط الاقتصادي.
ولا عجب في أن المستثمرين الحذرون يفضلون أمان الدولار وسندات الخزانة في مثل هذه البيئة المضطربة.