تمت كتابة هذه المقالة حصريًا لموقع Investing.com
مع بدء الدخول في فصل الصيف، قد يكون هناك حدث آخر غير متوقع في الأسواق مع تزايد مخاطر الركود. بعد كل شيء، كان الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الولايات المتحدة للربع الأول سلبيًا، كما تزداد احتمالات أن يكون الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للربع الثاني سلبيًا هو الآخر. يتوقع نموذج الناتج المحلي الإجمالي الفيدرالي الآن في أتلانتا نموًا في الربع الثاني بنسبة 1.8٪. لكن هذا الرقم يتجه نحو الانخفاض بشكل مطرد، ومع ارتفاع التضخم عند 8٪، لا يكون هذا الانخفاض خارج نطاق الاحتمالات.
بدأت هذه المخاوف المتزايدة من الركود تلقي بثقلها على الأسواق أيضًا. فجأة، انخفض الدولار، في حين توقفت العوائد، بما في ذلك على سندات العشر سنوات، عن الارتفاع. ليس ذلك فحسب، بل إن عقود اليورو والدولار الفيدرالي الآجلة تقوم الآن بتسعير زيادات أقل في أسعار الفائدة وإمكانية أول خفض لسعر الفائدة بحلول صيف العام المقبل.
ولكن في هذه المرحلة، لا تزال تقديرات الأرباح على الأقل لمؤشر إس آند بي 500 صامدة، وعلى الرغم من انخفاض نسبة السعر إلى الأرباح للمؤشر بشكل حاد، لم يستبعد المؤشر ظهور حالة من الركود. تصل تقديرات الأرباح إلى 227.43 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد لعام 2022 وأعلى من 220 دولارًا أمريكيًا تقريبًا التي ظهرت في بداية العام. وفي الوقت الذي استقرت فيه هذه الأرباح، إلا أنها لم تظهر أي علامة على تراجعها.
بدأ منحنى العائد في التحول مع انخفاض الأسعار. على سبيل المثال، انخفض سعر العائد على الشهادات لأجل عامين من حوالي 2.8٪ إلى حوالي 2.5٪، بينما انخفض العائد على الشهادات لأجل 10 سنوات إلى 2.8٪ من حوالي 3.2٪ في الأسبوعين الماضيين. كما انخفض مؤشر الدولار بشكل ملحوظ أيضًا إلى حوالي 101.80 من أعلى مستوى له بقليل من 105. تشير الدلائل المحتملة إلى أن السوق يفكر في زيادة مخاطر الركود في الولايات المتحدة وخفض التوقعات برفع أسعار الفائدة في المستقبل من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي.
هذا وكانت هناك حتى تحولات هبوطية في العقود الآجلة لليورودولار، والتي تتوقع ارتفاعًا أقل في الأسعار، وإمكانية أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة بحلول منتصف العام المقبل. ويعد هذا تغيير هائل عن تلك المعدلات التي كانت قائمة قبل أسابيع قليلة فقط. في 26 أبريل، بلغت العقود الآجلة لليورودولار لشهر يونيو 2023 حوالي 3.38٪. اليوم، يبلغ معدل هذه العقود نفسها حوالي 3.15٪، أي ما يقرب من ارتفاع كامل للمعدل بدرجة أقل. بالإضافة إلى ذلك، شهدت العقود الآجلة لليورودولار أول تخفيض لسعر الفائدة بين يونيو وسبتمبر 2023. وتحولت هذه الأوضاع إلى احتمالات بين مارس وسبتمبر 2023.
أثر كل هذا التحول في أسواق العملات وأسعار الفائدة على الأسهم بلا شك، حيث انخفضت نسبة السعر إلى الأرباح لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 بشكل حاد في عام 2022 بسبب ارتفاع الأسعار. وقد أدى ذلك إلى انخفاض نسبة الأرباح إلى حوالي 17.2 عند استخدام تقديرات الأرباح الآجلة لمدة 12 شهرًا، بانخفاض من 22.3 في بداية العام.
لذلك، في حين تقلص مؤشر السعر إلى الأرباح بشكل مُضاعف، لم تتغير تقديرات الأرباح، مما يترك مشكلتين كبيرتين محتملتين للأسهم. إذا دخل الاقتصاد الأمريكي في حالة ركود، فإلى أي مدى تحتاج تقديرات الأرباح إلى الانخفاض، وإذا انخفضت، إلى أي مدى ستنخفض نسبة السعر إلى الأرباح في السوق؟
قد تكون تقديرات الأرباح التي يمكن أن تصمد أمام الناتج المحلي الإجمالي، سلبية من حيث القيمة الحقيقية، ولكن يجب تجنب التحول إلى السلبية بالقيمة الاسمية، وهو أمر ممكن بالتأكيد نظرًا لمعدلات التضخم المرتفعة الحالية. ونظرًا لأنه يتم الإبلاغ عن الإيرادات والأرباح بالقيمة الاسمية، فقد يكون الضرر الذي يلحق بتقديرات الأرباح ليس شديدًا وتكون الانخفاضات سطحية. في هذه الحالة، قد يكون السوق قادرًا على الصمود عند المستويات الحالية.
يجعل هذا من الصعب جدًا الاستثمار في هذه الأوقات.