خطوة الفيدرالي القادمة..ربما أخطأت الأسواق

ربما كان الظن بأن يصبح بنك الاحتياطي الفيدرالي ألطف وألطف خطأ فادحًا من قبل الأسواق. هذا الأسبوع، كان هناك عدد كبير من محافظي مجلس الاحتياطي الفيدرالي وأعضاء مجلس الإدارة يشيرون إلى أنه ستظل هناك حاجة إلى رفع الفائدة أعلى بكثير والإبقاء عليها مرتفعة لبعض الوقت لإعادة التضخم إلى الهدف البالغ 2٪.

يبدو أن هذه الرسالة تشق طريقها حاليًا عبر الأسواق، مع كون عائدات العقود الآجلة للصناديق الفيدرالية هي أول من يستجيب. خلال الأسبوع الماضي، يبدو أن التحول الأكثر أهمية كان متعلقًا بتوقيت أول تخفيض لسعر الفائدة الفيدرالية.

في الأسبوع الماضي، كانت العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي تسعر أول تخفيض لسعر الفائدة في مارس 2023، والذي تحول الآن إلى مايو 2023. بالإضافة إلى ذلك، شهدت العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي ارتفاع العائدات إلى 3.25٪. الآن، من المتوقع أن تبلغ العائدات ذروتها عند 3.45٪. إذا استمر بنك الاحتياطي الفيدرالي في خططه لرفع الفائدة، فهذا يعني أن توقيتات تخفيضات أسعار الفائدة ستستمر في التحرك بعيدًا عن الوقت المنشود، وأن التوقعات الخاصة بأسعار الفائدة سترتفع.

قد يكون هذا التأجيل تحولًا طفيفًا، لكنه حدث لأن الأسواق قد أقنعت نفسها بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أن الاحتياطي الفيدرالي المعتمد على البيانات سيجعله أقل تشددًا ويعمل لصالح سوق الأسهم. لكن النغمة الصادرة من محافظي الاحتياطي الفيدرالي منذ الاجتماع تشير إلى عكس ذلك تمامًا حيث قالوا: قد يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة لقيم أعلى بكثير والإبقاء على تلك المعدلات مرتفعة لفترة أطول من المتوقع.

جاء الارتفاع الأخير في الأسهم، وتحديداً أسهم النمو، بسبب نظرة السوق المشوهة تجاه تخفيف الشروط المالية وانخفاض العوائد الحقيقية. ومع ذلك، مع بدء السوق في إعادة تسعير عدم توقف بنك الاحتياطي الفيدرالي عن رفع أسعار الفائدة في أي وقت قريب، فمن المتوقع أن تبدأ الشروط المالية في التشديد مرة أخرى، ويجب أن ترتفع العوائد الحقيقية.

قد تؤدي الشروط المالية الأكثر صرامة إلى خفض مستويات الهامش، في حين أن زيادة العائدات الحقيقية ستعمل على تقليل مضاعف الربحية (PE) وتقييمات الأسهم. صندوق الاستثمار المتداول لسندات الخزانة TIP ETF، والذي يشير عند هبوطه إلى ارتفاع العوائد الحقيقية، كان مرتبطًا بشكل كبير بصندوق الاستثمار المتداول QQQ ETF. وبمرور الوقت، يميل QQQ ETF إلى اتباع صندوق TIP، وإذا بدأ TIP في التحرك لأسفل مرة أخرى، فيبدو أن QQQ في النهاية يجب أن يتبع TIP لأسفل.

من غير المرجح أن يستمر التراجع الأخير في معدلات الفائدة ومن غير المرجح تيسير الشروط المالية، فما زال بنك الاحتياطي الفيدرالي مستمرًل في إيصال رسائل أكثر تشددًا. بالإضافة إلى ذلك، كلما كانت الشروط المالية أكثر تيسيرًا، كلما تعارضت مع ما يحاول بنك الاحتياطي الفيدرالي القيام به، وهو خفض التضخم، وللقيام بذلك، يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تشديد الشروط المالية، وليس تخفيفها - مما يجعل الارتفاع الأخير يبدو سخيفًا على العديد من المستويات المختلفة. يساعد سوق الأسهم الصاعد على تيسير الأوضاع المالية، وفي النهاية يعقد ذلك من عمل بنك الاحتياطي الفيدرالي. قد يعني ذلك أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يرفع أسعار الفائدة أكثر على المدى الطويل.

وهكذا، يمكننا أن نقول نعم، يمكن أن تستمر الأسهم في الارتفاع، لكنها ستفعل ذلك على مسؤوليتها الخاصة.

إخلاء المسؤولية: الرسوم البيانية المستخدمة بإذن من بلومبيرج فاينانس L.P. يحتوي هذا التقرير على تعليق مستقل لاستخدامه لأغراض إعلامية وتعليمية فقط.