في أقل من 6 أسابيع، انخفض مؤشر إس آند بي 500 بنسبة 15٪ تقريبًا، وتراجع للتو عن المستويات المنخفضة التي شهدناها في منتصف يونيو. لقد تسلل الشعور بالذعر إلى الأسواق المالية في جميع أنحاء العالم، وأصبح من الصعب تجاهل أسباب هذا الذعر.
ما زلت أعتقد أن الاقتصاد والسوق في الولايات المتحدة في وضع مستقر نسبيًا. لا يزال الإنفاق مرتفعاً، ومن المرجح أن يتباطأ نمو الوظائف ولكنه ظل قوياً في أغسطس، وهناك شعور بالتشاؤم أقل مما كان عليه الوضع في عام 2008 أو في عام 2020.
بدأت الاستثمار في عام 2011، ومنذ ذلك الحين وحتى عام 2021، انتعش السوق بعد كل انخفاض. في غضون ذلك، كان هناك إحساس بأن السوق باهظة السعر منذ عام 2015. ولا تزال أزمة عام 2008 الفريدة من نوعها من حيث الحجم والنطاق عالقة في الأذهان. كل تلك الأحداث من الممكن أن يتعلم منها المرء الدروس الخاطئة.
من الممكن أن تكون البيئة الحالية أقل سوءًا بكثير من عام 2008، وأقل غموضًا من قاع مارس 2020 ؛ ولكنها لاتزال سيئة للغاية وتعاني من عدم اليقين.
الأشياء الثلاثة التي تجعل هذه الفترة هي فترة عدم يقين بشكل خاص بالنسبة لي، وتبرر شكوك السوق هي:
أسعار الفائدة أعلى مما كانت عليه منذ عام 2008، ولم ينخفض التضخم فعليًا بعد، حتى مع انخفاض أسعار النفط والغاز.
كانت الفترة 2020-2021 بيئة تفاؤل. هذا هو خامس أسوأ عام على الإطلاق لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 حتى سبتمبر، كما أن انخفاض الأسعار في أواخر عام 2020 لم يكن بالأمر الدراماتيكي.
قوة الدولار. إن سرعة ارتفاع الدولار لها تأثير بالفعل في العديد من البلدان الكبرى، وحصل الدولار على دفعة أخرى من أرباح الشركات متعددة الجنسيات.
حالة الشراء
لكل ما سبق، كنت أشتري الأسهم. لكن لم أشتر الكثير، ولا يزال لدي 30 ٪ من محفظتي نقدًا، وهو مستواي المعتاد تحسبً لأن تنخفض قيم الأسهم أيضًا. ولكن بالنسبة للإطار الزمني المناسب وبالنسبة للأسهم المناسبة، شعرت أن الأمر يستحق الإضافة إلى المراكز.
كيف يتم ذلك في ظل حالة عدم اليقين؟ عدم اليقين هذا يجعل الأسهم أرخص. لسبب وجيه: زيادة مخاطر الانهيار النظامي، والمخاطر الإضافية للشركات ذات الاستدانة المفرطة التي لا تجعلها في حالة ركود أو بيئة أسعار فائدة أعلى. العديد من نماذج الشركات التي لم يتم اختبارها في مثل هذا المناخ القاسي سوف تنهار.
تلك هي المخاطر. إن شرائي هو رهان على أن أي انهيار شامل لن يكون ضخمًا، وأنني أستطيع تجنب نماذج الأعمال التي تنهار بسبب الرافعة المالية أو سوء الاقتصاد، بينما أجد أنشطة تجارية جيدة أصبحت ميسورة التكلفة. إن خطر التقاعس عن الشراء يرتفع إلى مستوى تلك المخاطر الأخرى، في رأيي.
فيما يلي أربعة أسماء قمت بإضافتها إلى محفظتي أو ملفاتي التي أديرها للعائلة والأصدقاء في الأسبوعين الماضيين.
المشتريات في السوق الهبوطية
شبكات جونيبر
كانت شبكات جونيبر (NYSE: JNPR) في الأساس عبارة عن أسهم تراجعت أثناء أزمة الدوت كوم، ولم تحقق الكثير للمستثمرين منذ ذلك الحين. لقد حولني صديقي ومضيف البودكاست أكرم إلى الأسهم، والأطروحة في هذه المرحلة هي أنه في هذه المرحلة من الدورة حيث ترتفع المبيعات، ولا تتراجع – أعلنت الشركة عن توقعاتها بنمو المبيعات بنسبة 10٪ هذا العام ومعدل نمو متوسط يتكون من رقم واحد في عام 2023.
كان الطلب مرتفعًا للغاية بحيث لا تستطيع الشركة خدمته، لذا فإن التباطؤ أمر مرحب به تقريبًا. جميع ديون الشركة ثابتة، معظمها أقل من 4٪. لقد استثمروا في رأس المال العامل في الربع الأخير للمساعدة في تلبية الطلب، لذا فإن التدفق النقدي الحر أقل من المعتاد، لكنهم يتداولون عند مضاعف قيمة الشركة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك EV / EBITDA يساوي 18- النفقات الرأسمالية، قبل أن تشهد زيادة الطلب هذه.
ستحصل أيضًا على توزيعات أرباح بنسبة 3.2٪. بين الزخم التشغيلي والميزانية العمومية القوية والتقييم المعقول، يبدو أن جونيبر شركة ذات أسس جيدة.
سبوتيفاي
لقد كتبت عن سبوتيفاي (NYSE: SPOT) قبل أسبوعين. مركزي فيها جديد وصغير جدا. أشعر بالقلق من أن سبوتيفاي تطبق قواعد اللعبة في عام 2010 على سوق 2020، لكنني أعتقد أيضًا أنه حتى في ظل الانكماش الاقتصادي، لن يخسروا العديد من المشتركين، ومركزهم المالي على المدى الطويل قوي ويزداد قوة. عند مضاعف قيمة الشركة / المبيعات يساوي 1.5 ومضاعف قيمة الشركة / إجمالي الأرباح يساوي 5.9، يبدو أن التقييم مناسب بما يكفي للانتظار والمشاهدة.
أتكور
لقد ذكرت أتكور (NYSE: ATKR) عند قاع السوق السابق. إنه مثال على دورية المكاسب المفرطة التي نتيجة ارتفاع نمو البناء بشكل عام وبناء المنازل إلى حد ما، وكلاهما لا بد أن يتباطأ. كما أنهم تمكنوا من رفع الأسعار في مواجهة تضخم التكلفة.
هناك سؤالان مهمان هنا: أولاً، ما إذا كان السوق محقًا في تسعيره ذلك بحيث ينمو السعر بمعدل أسرع وأكثر حدة من نمو الشركة - تشهد أتكور عامًا آخر من الازدهار مع وصول الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) إلى 575 مليون دولار، وهو أمر يعني أن قيمة مضاعف قيمة الشركة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك EV / EBITDA يساوي 6.25.
وثانيًا، إذا تمكنت الشركة من الحفاظ على ميزانيتها العمومية القوية مع الاستمرار في إعادة شراء الكثير من الأسهم وشراء الشركات الصغيرة لضمها إلى الشركة. إذا كان عدد الأسهم منخفضًا بدرجة كافية ولم يرتفع عبء الدين الصافي، وإذا عززت الشركات الجديدة موقف أتكور، فيجب أن يكون مساهمو أتكور (ATKR) على ما يرام عند ركوب دورة الهبوط في هذه التقييمات. هذا ما أراهن عليه.
إيركاب
إيركاب القابضة (NYSE:AER) هي أكبر مؤجر للطائرات في العالم. أسباب الإعجاب بإيركاب هي أن الشركة تخطت مرحلة الوباء بسلام، وهي تاريخيا تعيد شراء الأسهم، ويتم تداولها بنسبة 64 ٪ من القيمة الدفترية، ولا يزال الطلب على السفر مرتفعًا مع إعادة فتح اليابان باعتبار ذلك دعمًا لطيفًا، كما أن معظم شركات الطيران قد قلصت ميزانيتها العمومية عن طريق تقليص عدد الطائرات التي تمتلكها، مما يزيد الطلب على خدمات المؤجر.
أسباب عدم الإعجاب بإيركاب هي أنه من غير المرجح أن تقوم الشركة بإعادة شراء الأسهم لبعض الوقت بعد استحواذها على جيكاس، وهي شركة تأجير الطائرات من جنرال إليكتريك، وقد تلقت القيمة الدفترية للشركة ضربة كبيرة بسبب الحرب الروسية الأوكرانية والعقوبات المفروضة. على روسيا، مما أجبر شركة إيركاب بشكل أساسي على التخلي عن 5٪ من قيمتها الدفترية.
لقد احتفظت بأسهم إيركاب طوال هذه الفترة. وأعتقد أنه من الواضح أن إيركاب قد لا تتداول أبدًا بالقيمة الدفترية، وربما لا ينبغي أبدًا. في الوقت نفسه، بغض النظر عن قضية روسيا، تعزز مركز إيركاب التجاري، وأعتقد أنه عند هذا السعر، فإن الأرباح تفوق المخاطر. لقد اشتريت بعض الأسهم بسعر 40 دولارًا، بعد أن قمت ببيع بعضها عند منتصف منطقة الخمسين دولارًا في وقت سابق من هذا العام، وأعتقد أنه يمكنها العودة إلى أعلى مستوياتها في منتصف منطقة الستين دولارًا بعد صفقات جنرال إلكتريك.
كن حذرا
شراء الأسهم الآن لا يعني أن السوق لن تنخفض بنسبة 10 أو 20٪ أخرى في الأشهر المقبلة. لا يعني ذلك بالضرورة أن السوق رخيصة، أو أن كل الأخبار السيئة قد تم تسعيرها.
لقد رأينا بالفعل بعضًا من أكبر المخاطر - التضخم المرتفع وربما الدائم، وارتفاع الأسعار، وندرة الطاقة، والضغط المالي. تميل الأسواق إلى التكيف مع هذه الأنواع من المخاطر. وعلى ما أعتقد ستنجح الأسواق أيضًا هذه المرة.
وبينما أشعر الآن بعدم الارتياح أثناء الشراء، فلا أستطيع القيام بذلك إلا قليلاً في كل مرة، كما أن الإجراءات غير المريحة، إذا كانت مدعومة بالبحث الجيد والصبر، غالبًا ما تؤتي ثمارها. ربما أكثر مما فعلت الأسواق في العامين الماضيين.
هذه هي الأسماء الموجودة في قائمة مشترياتي الأخيرة: ماذا لديك في قائمة مشترياتك؟