الشراء من الانخفاض؟ لم نصل للقاع بعد!

انخفض مؤشر إس آند بي 500 بأكثر من 20٪ منذ بداية العام ولم يظهر بعد أي إشارات حرجة بوصول السوق إلى القاع، مما يشير إلى أنه قد يكون هناك مزيد من الانخفاض. ولم تظهر بعد علامات الاستسلام الأساسية التي غالبًا ما تصاحب القيعان، ويشير بعضها إلى أن الأمور قد تزداد سوءًا قبل أن تتحسن.

إضافة إلى ذلك، لا يزال تقييم المؤشر مرتفعًا، وقد بدأت تقديرات الأرباح فقط في الانخفاض وقد تنخفض أكثر مع اقتراب موسم الأرباح. بالإضافة إلى ذلك، تتسع فروقات العوائد المرتفعة، وتظهر مقاييس التقلبات أن مزاج المستثمرين راضٍ. عندما ترتفع هذه المستويات، فهذا هو الوقت الذي من المحتمل أن يكون فيه القاع قريبًا.

التقييمات لا تزال مرتفعة للغاية

العامل الأساسي الذي يدفع الأسهم إلى الانخفاض هو أسعار الفائدة المرتفعة، وبينما توجد إشارات مبكرة على أن معدلات التضخم العام قد بلغت ذروتها على أساس سنوي، إلا أنها لم تنخفض أيضًا بشكل حاد ؛ فقد ظلت في نطاق 7٪ إلى 9٪ لعدة أشهر. إنه يجعل العثور على قاع في هذا السوق أكثر صعوبة لأننا لا نعرف السرعة التي سينخفض بها التضخم أو المدى الذي قد يحتاجه الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة.

الشيء الوحيد الذي يساعد في تحديد القاع هو عندما يقول المستثمرون أن الأسهم رخيصة جدًا بحيث لا يمكن تجاهلها. باستثناء التعافي من الأزمة المالية 2009-2010، فقد شهدنا أدنى مستوى لمؤشر إس آند بي 500 بما يعادل 12 إلى 13 ضعف تقديرات الأرباح الآجلة لسنة واحدة. حاليًا، يتم تداول المؤشر حوالي 15.3 ضعف تقديرات أرباح لعام 2023، والبالغة 242.43 دولارًا، مما يضع المؤشر في نطاق من 2,910 إلى 3,150. قد يكون مضاعف السعر / الأرباح المنخفض كافيًا لتفسير أي انخفاض إضافي نراه في تقديرات الأرباح في الشهر المقبل والبدء في جذب المستثمرين ذوي القيمة.

S&P 500 P/E

لا توجد علامات للقلق

بالإضافة إلى ذلك، في هذه المرحلة، لا تزال فروقات أسعار BBB للشركات مقارنة بسعر سندات الخزانة لمدة 10 سنوات مرتفعة بينما لم تصل أيضًا إلى الذروة السابقة التي شوهدت عند قيعان السوق. شهدت قيعان السوق الرئيسية في 2003، 2009، 2011، 2016، 2020 ارتفاع هذا الفارق فوق 2.3 ٪. المرة الوحيدة التي لم يرتفع فيها الفارق عن 2.3٪ كانت في عام 2018. وبالنظر إلى بيئة الفائدة المرتفعة، يبدو من غير المرجح أن يفشل الفارق بين السندات غير المرغوب فيها وسندات الخزانة في الوصول إلى عتبة 2.3٪.

في هذه المرحلة، فشلنا في رؤية مؤشر VIX يقوم بحركة كبيرة للأعلى. تاريخيًا، عندما يغلق VIX فوق 36 بعد حركة حادة جدًا إلى الأسفل، فإننا نميل إلى توقع بدء عملية تكوين القاع ؛ في هذا الوقت، يستمر مؤشر إس آند بي 500  في تحقيق قيعان منخفضة، بينما حقق VIX سلسلة من القمم المنخفضة.

بينما يمكن أن يصل السوق إلى القاع والارتداد في أي وقت، فإن التاريخ يشير إلى أن دورة السوق الهابطة الحالية لم تكتمل بعد. ليس من الواضح في هذه المرحلة ما إذا كان التضخم قد بلغ ذروته أو متى قد تنتهي دورة رفع أسعار الفائدة الفيدرالية هذه، وحتى يتم الرد على بعض هذه النقاط الحرجة، يبدو من غير المحتمل الوصول إلى القاع.