عقلية الأثرياء: لماذا يريد إيلون ماسك الاستحواذ على هذه الشركة؟

تؤكد نتائج الإنتاج للربع الثالث لشركة جلينكور Glencore PLC (LON:GLEN)Glencore PLC ADR (OTC:GLNCY) أنها لا تشبه أي عملاق آخر في مجال تجارة السلع والتعدين.

تعد جودة الأصول وتنويع منتجات الشركة التي تتخذ من سويسرا مقراً لها، باعتبارها شركة تجارة السلع الأساسية والمنتجات المتنوعة أفضل بكثير من نظيراتها، الأمر الذي سيكون حاسمًا على المدى المتوسط والطويل بسبب أزمة الطاقة المستمرة.

توفر تحولات الطاقة أيضًا رياحًا خلفية قوية بفضل تعرض شركة جلينكور للنحاس والنيكل والليثيوم. ومع تداوله عند ما مستوى 2.3 ضعفًا في الأرباح المتوقعة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) في عام 2024، لا تزال هناك فرصة للشراء في هذا الأصل من أصول النمو عالي الجودة.

تسلا وماسك وصناعة السيارات العالمية

أفادت FT مؤخرًا أن شركة تسلا (NASDAQ:TSLA) وجلينكور تجريان محادثات حول حصول شركة السيارات على حصة 10٪ إلى 20٪ في شركة التعدين العملاقة. جاء ذلك بعد نداءات من إيلون ماسك، الرئيس التنفيذي لشركة تسلا، بأن "تسلا" قد تضطر في الواقع إلى الدخول في عمليات التكرير والتعدين مباشرة على نطاق واسع ما لم تتحسن التكاليف". ارتفعت أسعار النيكل والكوبالت والليثيوم (أي معادن البطاريات) بشكل كبير منذ أوائل عام 2021، مما فرض تحديًا خطيرًا على منتجي السيارات الكهربائية (وقريبًا، جميع منتجي السيارات). فشلت الصفقة بسبب التأثير البيئي لأعمال الفحم في شركة جلينكور، أو على الأرجح، لأن التكاليف بدأت في الانخفاض مع انكماش الاقتصاد.

أدى الغزو الروسي لأوكرانيا إلى حدوث هزة خطيرة في أسواق المعادن العالمية، حيث تواجه شركة نوريلسك نيكل التي يقع مقرها في روسيا – وهي من بين أكبر شركات تعدين النيكل في العالم - عقوبات شديدة. كانت هذه أخبارًا جيدة للمنافسين مثل شركة جلينكور، التي استحوذت على جزء كبير من أعمال شركة التعدين الروسية. 

وتظل الحقيقة أن الطلب على هذه المعادن قوي للغاية، وسيستمر في النمو فقط، وشركة جلنكور في وضع جيد لإنتاج جزء كبير من المعروض، خاصة مع خروج نورنيكل من الصورة على المدى المتوسط.

بيانات الإنتاج للربع الثالث

تراجع الربع الثالث لشركة جلينكور عن تقديرات وول ستريت بسبب الظروف الجوية غير المواتية، والإجراءات الصناعية، وقضايا سلسلة التوريد. وبالتالي، اضطرت شركة التعدين العملاقة إلى خفض إرشادها للسنة المالية 2022 لجميع القطاعات باستثناء التسويق الذي سيستمر في الازدهار.

تراجع إنتاج الفحم بشكل كبير بسبب مشاكل سلسلة التوريد والظروف الجوية غير المواتية - كانت النتائج أقل من التقديرات وتم تخفيض الإرشاد العام بالكامل بنسبة -10٪. كما جاء إنتاج النحاس مخيبًا للآمال، على الرغم من أنه تم حل المشاكل الرئيسية منذ ذلك الحين ولكن لم يتم تعديل الإرشاد. تم تخفيض تصنيف الزنك بنسبة 6٪ نتيجة القيود اللوجستية التي لا تزال تؤثر على الإنتاج في أستراليا. 

على الرغم من انخفاض النتائج القياسية التي تم تحقيقها خلال النصف الأول، إلا أن قسم التسويق في شركة جلينكور يواصل أداءه المتفوق وقد قام بتحسين إرشاداته التسويقية مع توقع زيادة الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب في النصف الثاني من عام 2022 بما يزيد عن 1.6 مليار دولار (30٪ أعلى من التقديرات).

قد تبدو النتائج مخيبة للآمال عند مقارنتها بالأرباع السابقة التي تزيد عن 100٪ على أساس سنوي (على أساس سنوي) نمو الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب (EBIT) والأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA)، والذي كان من الواضح أنه غير مستدام. النقطة الرئيسية هي أن مزيج منتجات جلينكور لا يزال متنوعًا جيدًا مما يمنحها ميزة تنافسية كبيرة.

تنويع الأصول

مزيج المحفظة المتفوق لشركة جلينكور يجعلها رائدة في قطاع معادن البطاريات. يركز المنافسون مثل BHP Group Ltd (ASX:BHP) الاسترالية  البرازيلية Rio Tinto PLC (LON:RIO) كثيرًا على خام الحديد، في حين أن فريبورت ماكموران كوبر آند غولد (NYSE:FCX) تنتج النحاس بشكل منفرد تقريبًا.

تشمل أعمال جلينكور جزءًا كبيرًا من التعدين وتسويق موارد الطاقة، ولا سيما الفحم. بشكل عام، توفر أعمال الطاقة ميزة قصيرة الأجل، بينما يساعد تنوعها الواسع في المعادن على المدى الطويل.

يبرز نشاط التسويق أيضًا بين الشركات وكان المحرك الرئيسي للربح في الأرباع السابقة. ويرتبط هذا بجذوره بصفته عملاق التجارة مارش ريتش + كو. وربما تكون النتائج الرائعة والإرشادات في هذا القطاع هي الملاحظات الإيجابية الوحيدة من الربع الثالث.

الغرامات الأخيرة والبيئة والمجتمع والحوكمة (ESG)

يولي المستثمرون مزيدًا من الاهتمام للحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات، حتى في قطاع التعدين. في بداية الشهر، تم تغريم شركة جلينكور 275 مليون جنيه إسترليني بسبب جرائم الرشوة المتعلقة بأنشطتها النفطية في غرب إفريقيا. كانت الأخبار إيجابية للغاية حيث تم تخصيص مبلغ 1.25 مليار جنيه إسترليني. والأهم من ذلك، لاحظت المحكمة كيف أن الشركة "تبدو شركة مختلفة تمامًا عما كانت عليه وقت ارتكاب هذه الجرائم"، وهو دليل للمستثمرين على خطوات شركة جلينكور إلى الأمام.

التقييم

تتم تغطية أرباح شركة جلينكور الأعلى في الصناعة وعمليات إعادة الشراء (3 مليارات دولار) بشكل جيد من خلال توليد التدفق النقدي الحر (FCF)، بالنظر إلى عائد 25٪ في صورة تدفق نقدي حر. تتداول الشركة أيضًا عند نسبة قيمة المؤسسة مقابل أرباح آخر اثني عشر شهرًا (EV / LTM)والأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تبلغ 3.41 ضعفًا: خصم مقارنة بنظيراتها ريو تنتو و بي إتش بي. مع نسبة الربح إلى صافي ربح آخر اثني عشر شهرًا ( P /NTM) ربحية السهم من 4.8 ضعفًا، وصلت جلينكور إلى مستوى منخفض غير متوقع، أقل بكثير من المضاعفات المسجلة في ذروة الوباء.

مثل معظم الشركات العاملة في هذا القطاع، تواجه شركة جلينكور عددًا من المخاطر بما في ذلك الانكماش في سوق السلع المتقلبة، وارتفاع أسعار المدخلات، فضلاً عن القيود السياسية والتنظيمية.

نظرًا لاستمرار أزمة الطاقة واستمرار الدورة الصعودية الحالية في السلع، تتفوق شركة جلينكور على منافسيها من حيث جودة الأصول والتنويع وقد تم تأكيد هذه الميزة التنافسية في أحدث النتائج.

على الرغم من الارتفاع الأخير في سعر السهم، عند الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تقدر بـ 2.3 ضعفًا في 2024، تظل شركة جلينكور فرصة قوية.

الإفصاح: ليس لدى المؤلف حاليًا مركزًا في شركة جلينكور. هذه المقالة مكتوبة لأغراض إعلامية فقط. ولا تشكل طلبًا أو عرضًا أو نصيحة أو استشارة أو توصية استثمارية.