السوق القريبة منك: الفيدرالي مقابل السندات- المعركة الملحمية في سوق السندات

مع وجود جاي باول والاحتياطي الفيدرالي في جانب والسوق من الجانب الآخر، تبدو المواجهة الحاسمة حتمية. يريد بنك الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة لخفض التضخم ؛ بينما يعتقد سوق السندات أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد رفع بالفعل أسعار الفائدة لأقصى حد، وأصبح الركود على وشك الحدوث.

السؤال هو من منهم على حق لأن واحدًا فقط هو الذي سيكون محقًا. بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأخيرة التي جاءت دون التوقعات شجعت حمائم التضخم. على الرغم من انخفاض معدل التضخم، توقع بنك الاحتياطي الفيدرالي ارتفاع معدل الليلة الواحدة إلى 5.1٪ بنهاية عام 2023.

مع مسار السياسة العدوانية لبنك الاحتياطي الفيدرالي، لم تتزحزح العائدات سوى بقدر ضئيل. يتم تداول العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي لشهر ديسمبر لعام 2023 حاليًا فائدة 4.5٪، وهو أقل بمقدار 60 نقطة أساس عن الهدف الذي حدده بنك الاحتياطي الفيدرالي.

تيسير الشروط المالية

من المحتمل أن يؤدي عدم استجابة السوق إلى شعور بنك الاحتياطي الفيدرالي بخيبة أمل إلى حد ما، وربما يتساءل عما يجب أن يفعله أو يقوله بعد ذلك لرفع الأسعار حتى يتمكن تشديد الظروف المالية.

أظهر مؤشر الشروط المالية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو قدرًا كبيرًا من التيسير منذ منتصف أكتوبر. يريد بنك الاحتياطي الفيدرالي تشديد هذه الشروط والعودة نحو الصفر. يشير المستوى تحت الصفر إلى أن الظروف المالية ملائمة ومواتية للاقتصاد، بينما تعني القراءات فوق الصفر أن الظروف مقيدة وتعمل ضد الاقتصاد.

لكي يتم تشديد هذه الشروط المالية، يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة وأن يتسع الفروق بين سندات الشركات والسندات ذات العائد المرتفع وسندات الخزانة. ويجب أن تنخفض أسعار الأسهم وتزداد التقلبات الضمنية.

زيادة وتيرة الارتفاعات

هذا يترك الاحتياطي الفيدرالي في وضع يسمح له إما بترك الأمور على ما هي عليه أو السماح للسوق بترتيب نفسه. أو أن يعني هذا أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيتعين عليه تكثيف جهوده وأن يصبح أكثر تشددًا مما كان عليه بالفعل. في حين أن هذا قد لا يبدو ممكنًا، إلا أن الحيلة الوحيدة التي لم يستخدموها هي بطاقة إعادة الميزانية العمومية، ويمكنهم القول إنها سارت بوتيرة أبطأ مما كان متوقعًا، ونتيجة لذلك، سوف يتطلعون إلى زيادة معدل تلك الوتيرة في المستقبل.

قد يعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي مخطئ، وتدعم البيانات عدم اضطرار الاحتياطي الفيدرالي للتضييق إلى 5.1٪، فإن السوق يعمل ضد نفسه. كلما كانت الظروف المالية أسهل، زادت احتمالية أن يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة بأكثر من 5٪ لأن السوق لا يقوم بعمل بنك الاحتياطي الفيدرالي القذر.

هذه هي المفارقة التي تلخص الوضع برمته. كلما سمح السوق بتضيق الظروف المالية، قلت حاجة الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة.