أهداف الفيدرالي لا تسير على ما يرام.. الأسهم تنتظر إشارة جديدة لعكس اتجاهها

يبدو أن هناك شيئًا ما لا يسير على ما يرام. على الرغم من ارتفاع أسعار الفائدة بمقدار 425 نقطة أساس في عام 2022، عاد مؤشر الأحوال المالية الوطنية المعدل التابع لبنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو (NFCI) إلى مستواه في مارس 2022. هذا صحيح؛ على الرغم من كل هذه الارتفاعات في أسعار الفائدة على مدى الأشهر العشرة الماضية، فقد شهدت الظروف المالية تخفيفًا كبيرًا منذ منتصف أكتوبر.

إن تيسير الظروف المالية هو عكس ما يريده الاحتياطي الفيدرالي تمامًا: أي تشديد السياسة النقدية وتباطؤ النمو الاقتصادي. استنادًا إلى بيانات بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو اعتبارًا من 30 ديسمبر، فإن الظروف المالية ليست مُشددة وهي ملائمة للنمو الاقتصادي.

غير مشددة بما فيه الكفاية

عندما يكون مؤشر NFCI المعدّل من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أعلى من 0، فهذا يشير إلى أن الظروف المالية مشددة ومقيدة للاقتصاد. عندما يكون المؤشر أقل من 0، فهذا يعني أن الظروف المالية ملائمة وتساعد في دعم الاقتصاد. تظهر البيانات أن المؤشر وصل إلى مستويات تقييدية بين مايو ونوفمبر. ومع ذلك، بلغت هذه الظروف ذروتها في منتصف شهر أكتوبر في وقت قريب من تقرير مؤشر أسعار المستهلكين الذي كان أكثر اشتعالا من المتوقع، جنبًا إلى جنب مع أحدث قيعان في مؤشر إس آند بي 500.

عند  تشديد الظروف المالية، تنخفض أسعار الأسهم، وعندما تتراجع هذه الظروف، ترتفع أسعار الأسهم. من المؤكد أن التيسير الحالي للأوضاع المالية كان بمثابة رياح خلفية للأسهم في الربع الرابع من عام 2022. ومع ذلك، الآن مع ارتفاع الأسعار مرة أخرى وبدء الدولار في إظهار علامات التعزيز، قد يكون التيسير الأخير للأوضاع المالية في نهايته.

الأوضاع بحاجة إلى تشديد

يتم تشديد الأوضاع المالية عندما ترتفع أسعار الفائدة، وتتسع هوامش الائتمان، ويقوى الدولار، وتنخفض أسعار الأسهم. علاوة على ذلك، يرغب بنك الاحتياطي الفيدرالي في إبقاء الظروف المالية مشددة لإبطاء الاقتصاد.

بالنظر إلى هذا الوضع من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي وحده لرفع أسعار الفائدة بين عشية وضحاها وتقليص حجم ميزانيته العمومية، سيكون من الصعب على السوق محاربة تشديد الظروف المالية التي يحاول بنك الاحتياطي الفيدرالي تحفيزها على المدى الطويل.

وهذا يعني أنه من المرجح أن تتلاشى التسهيلات الأخيرة للأوضاع المالية، وتشديد الأوضاع ببطء مرة أخرى. من المحتمل أن يكون التحرك الأخير إلى الأعلى في الأسعار منذ نهاية ديسمبر قد بدأ على الأرجح في العمل على تشديد الأوضاع، إلى جانب الارتفاع الأخير في الدولار منذ بداية عام 2023.

هذه التحركات الطفيفة التي شهدناها حتى الآن في الأسعار وربما يكون الدولار هو البداية فقط لعملية التضييق، حيث تبدأ فروق الائتمان في الاتساع مرة أخرى، والتي من المحتمل أن تؤدي إلى مستويات تقلب ضمنية أعلى وانخفاض أسعار الأسهم. عادة، عندما يتسع الفارق بين ديون الشركات ومعدلات الخزانة، يكون مصحوبًا بارتفاع مستوى مؤشر الدولار. إن الجمع بين اتساع فروق الأسعار وارتفاع التقلب الضمني يشير إلى أن أسعار الأسهم آخذة في الانخفاض، والتي تعمل جميعها على تشديد الأوضاع المالية.

في هذه المرحلة، فإن السؤال بالنسبة للمضاربين على الارتفاع الذين يفكرون في أن الأسهم يمكن أن ترتفع هو ما إذا كانت الظروف المالية ستشهد المزيد من التخفيف أم لا. قد يتم تخفيف هذه الشروط، لكن لا يبدو هذا الأمر محتملاً في الوقت الذي يظهر فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه يريد أن تكون السياسة النقدية مقيدة.