الأسواق خُدعت بشأن قرار الفيدرالي القادم.. فماذا يعني هذا للذهب؟

سجل مؤشر الإنتاج المركب لمؤشر مديري المشتريات الأمريكي 46.6 في يناير، ارتفاعًا من 45.0 في ديسمبر. وهذا يعني أن التراجع في النشاط التجاري تراجع إلى أبطأ في ثلاثة أشهر. لكنه كان انخفاضًا آخر، حيث إن كل رقم أقل من 50 يعني انخفاضًا في الناتج الاقتصادي. وكانت الدوافع الرئيسية للانكماش هي تأثير ارتفاع أسعار الفائدة، وعدم اليقين، وارتفاع التضخم على الإنفاق الاستهلاكي.

وقد سجل مؤشر نشاط أعمال الخدمات في الولايات المتحدة 46.6 في يناير، مرتفعًا من 44.7 في نهاية عام 2022. وبالتالي شهد قطاع الخدمات انخفاضًا قويًا آخر، على الرغم من أنه أضعف مستوى له منذ أكتوبر الماضي. كما ارتفع مؤشر إس أند بي جلوبال الصناعي لمديري المشتريات في الولايات المتحدة بشكل طفيف من 46.2 في ديسمبر إلى 46.8 في يناير، لكنه لا يزال ثاني أسرع انخفاض له منذ مايو 2020.

والخبر السار هو أن الأرقام فاقت التوقعات. والنبأ السيئ هو أن تضخم المدخلات ارتد مرة أخرى. كما تسارعت من ديسمبر، منهية سبعة أشهر من ضغط التكلفة المعتدل.

مؤشر مديري المشتريات الأمريكي في الولايات المتحدة ومجلس الاحتياطي الفيدرالي

على الرغم من أن بيانات يناير جاءت فوق التوقعات، إلا أنها أظهرت أن انكماشات القطاع الخاص استمرت في العام الجديد. كما علق كريس ويليامسون، كبير اقتصاديي الأعمال لدى إس أند بي جلوبال ماركت انتليجنس أنه:

بدأ الاقتصاد الأمريكي عام 2023 بملاحظة ناعمة مخيبة للآمال، مع تقلص النشاط التجاري بحدة مرة أخرى في يناير. وعلى الرغم من اعتداله مقارنة بشهر ديسمبر، إلا أن معدل الانخفاض يعد من بين أشد المعدلات حدة منذ الأزمة المالية العالمية، مما يعكس تراجع النشاط في كل من التصنيع والخدمات.

ولكن ما هو مخادع في التقرير هو نكهة الركود التضخمي، أي إشارة إلى ضعف الاقتصاد وارتفاع ضغط التضخم. كما قال ويليامسون:

"المقلق هو أن الاستطلاع لم يشر فقط إلى حدوث تراجع في النشاط الاقتصادي في بداية العام، ولكن معدل تضخم تكلفة المدخلات قد تسارع في العام الجديد، المرتبط جزئيًا بضغوط الأجور التصاعدية، مما قد يشجع على مزيد من التشديد القوي لسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي على الرغم من ارتفاع مخاطر الركود".

وبالفعل! على الرغم من أن رفع 25 نقطة أساس في فبراير يبدو أنه قد تم تحديده بالفعل، إلا أن الاحتياطي الفيدرالي قد يوفر ارتفاعات أكثر مما كان متوقعًا حاليًا. ولن أتفاجأ إذا كانت الإجراءات الحذرة في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة القادم مصحوبة بإشارات متشددة. وبالنظر إلى أن الحركة الصغيرة (جيدًا، قبل عام 2022، كانت حجمًا قياسيًا لرفع سعر الفائدة) قد تم تسعيرها بالفعل، فإن أي أدلة متشددة ستكون ضارة بأسعار الذهب.

الآثار المترتبة على الذهب

ماذا يعني كل هذا بالنسبة لتوقعات الذهب (والفضة) لعام 2023؟ حسنًا، كما يوضح الرسم البياني أدناه (بإذن من goldpriceforecast.com)، ارتفع سعر الذهب مؤخرًا. وكانت الحركة التصاعدية مدفوعة بآمال بسياسة نقدية أكثر تشاؤمًا، وفي النهاية، تحول سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي. وبالتالي، فإن أي مفاجأة من المتشددين يمكن أن تؤدي إلى انخفاض أسعار الذهب.

تحليل الذهب

ومع ذلك، من السابق لأوانه إعلان عودة التضخم. ولقد كان شهرًا واحدًا فقط من تسارع تكاليف المدخلات، ولم تترجم إلى ارتفاع أسعار المخرجات. ومن ثم، أعتقد أن التوقعات الحذرة هي الأكثر احتمالية، خاصة وأن أبرز المتشددين لا يصوتون في عام 2023 (بسبب التناوب داخل أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، بولارد ومستر وجورج خارج هذا العام).

ولكي نكون واضحين، في بيئة تضخمية مصحوبة بركود، سوف تتقلب السياسة النقدية من مسالمة إلى متشددة، وستتفاعل أسعار الذهب وفقًا لذلك. ومع ذلك، ينبغي أن يدفع الاقتصاد الضعيف بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تبني موقف أكثر تشاؤمًا في الأشهر المقبلة، والتي من المفترض أن تكون بمثابة رياح خلفية للذهب.