لا يتوقع جيروم باول حدوث ركود، وبدلاً من ذلك، فإنه يتوقع هبوطًا بسيطًا. كما تعمل الأسواق على تحسين سيناريو الهبوط الناعم من خلال "عدم الهبوط" المتفائل. وبغض النظر عن الوصف الذي تختاره، فإن هذه رهانات على عدم حدوث ركود.
وبافتراض أن الأسواق على حق، ربما تكون الأسهم قد وصلت بالفعل إلى القاع مع ارتفاع جديد ليس بعيدًا جدًا. ووفقًا لذلك، يجب على المستثمرين الذين يقومون بالشراء أثناء هبوط ناعم أو بدون هبوط أن يتجاهلوا العديد من تحذيرات الركود وتحميل الأسهم.
ومع ذلك، لنفترض أن جمهور الهبوط الناعم خاطئ وأن تحذيرات الركود، مثل منحنى العائد ومعظم استطلاعات التصنيع الوطنية والإقليمية، أثبتت أنها حكيمة، كما فعلت بشكل موثوق. وفي هذه الحالة، قد يكون عام 2023 عامًا تقريبيًا للمساهمين.
في حين أن الهبوط الناعم قد يكون مفيدًا للأسهم، إلا أن فترات الركود وأسعار الأسهم ليست الأفضل من الرفقاء المقربين. لذلك، من أجل تقدير ماهية الركود بشكل أفضل وكيف يمكننا تتبع احتمالات الركود بشكل أفضل، فإننا نعتمد على حكم فترات الركود، وهو المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية (NBER).
قياس تقريبي للركود
قبل مناقشة المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية، يجدر بنا الرجوع إلى الوراء لمدة عام. ففي عام 2021، انخفض الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الربعين الأول والثاني. وقد أعلن عدد غير قليل من الاقتصاديين والمستثمرين الذين اتبعوا قاعدة ركود شعبية أن الاقتصاد في حالة ركود. كما تنص قاعدة الركود العام على أن ربعين متتاليين من نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي السلبي يشكلان ركودًا. وربما يكون المستثمرون الذين يبتعدون عن الأسهم بسبب هذه القاعدة العامة قد فقدوا تحقيق مكاسب بنسبة 18٪ في الأشهر الستة الأولى من العام.
ولا يعتبر المكتب الوطني للأبحاث الاقتصادية، المحدد الرسمي لحالات الركود، أن ربعين متتاليين من النمو السلبي يمثلان ركودًا. وسنناقش نهجهم بعد قليل.
يقارن الرسم البياني أدناه حالات الركود المعلنة للمكتب الوطني للأبحاث الاقتصادية بقاعدة الربعين السلبيين المتتاليتين. كما نرى إلى اليمين، لم تكن قاعدة الركود حتى عام 2022 هي الركود الرسمي للمكتب الوطني للأبحاث الاقتصادية. وعلاوة على ذلك، لم تشهد القاعدة العامة الركود في عام 2001 أو 1961. في عام 1970، كان الركود مبكرًا بعض الشيء، وكان ذلك في أواخر عام 2008، و1990، وبعض الحالات الأخرى.
إن التنبؤ بالركود بشكل صحيح ومبكر أمر ضروري. وكما هو موضح أدناه، تميل الأسهم إلى الانخفاض من ثلاثة إلى ستة أشهر قبل أن يبدأ الركود. ويمكن أن يكون التأخر في نداء الركود أو الفشل في التنبؤ بالركود مكلفًا.
تدوين دورة المكتب الوطني للأبحاث الاقتصادية
يقدم المكتب الوطني للأبحاث الاقتصادية ملخصًا موجزًا لكيفية تحديد ما إذا كان الاقتصاد في حالة ركود. ووفقًا للدورة التجارية التي يرجع تاريخها، يعتبر المكتب الوطني للأبحاث الاقتصادية الركود "تراجعًا كبيرًا في النشاط الاقتصادي ينتشر في جميع أنحاء الاقتصاد ويستمر لأكثر من بضعة أشهر".
ويعتبر التعريف غامضًا، بالنظر إلى الكم الهائل من البيانات الاقتصادية التي يحللونها لتقييم الاقتصاد. ومع ذلك، هناك اختصار يمكننا نمذجته للمساعدة في التنبؤ بالوقت الذي سيقوم فيه المكتب الوطني للأبحاث الاقتصادية بإجراء مكالمة الركود.
كما يعتبر أول تلميح للعثور على هذا الاختصار هو الرسم البياني الذي تم لصقه أعلى المكتب الوطني للأبحاث الاقتصادية المذكور أعلاه
اختار المكتب الوطني للأبحاث الاقتصادية رسمًا بيانيًا للبطالة ووضعها أسفل عنوان المقالة مباشرةً. والنية الواضحة هي إظهار الارتباط القوي بين ارتفاع معدل البطالة وفترات الركود.
العمالة والأجور هي الأكثر أهمية
التلميح الثاني في الفقرة التالية:
يعتمد تحديد شهور الذروة والانخفاضات على مجموعة من المقاييس الشهرية للنشاط الاقتصادي الحقيقي الكلي التي تنشرها وكالات الإحصاء الفيدرالية. وتشمل هذه الدخل الشخصي الحقيقي ناقص التحويلات، والتوظيف في تقارير الوظائف غير الزراعية، والعمالة كما تم قياسها من خلال استطلاع مستويات الأسر المعيشية، ونفقات الاستهلاك الشخصي الحقيقي، ومبيعات الجملة والتجزئة المعدلة لتغير الأسعار، والإنتاج الصناعي.
وتقدم هذه الفقرة ملخصًا لما يعتبرونه أهم العوامل لتحديد حالة النشاط الاقتصادي. فثلاثة من ستة مؤشرات تستند إلى الأجور والعمالة. كما تعتمد نفقات الاستهلاك الشخصي الحقيقية أخرى، بشكل كبير على العمالة والأجور.
ومن خلال القراءة، يبدو أن المكتب الوطني للأبحاث الاقتصادية يقدم الصيغة السرية على النحو التالي:
وفي العقود الأخيرة، كان المقياسان اللذان وضعناهما أكثر أهمية هما الدخل الشخصي الحقيقي ناقص التحويلات والتوظيف غير الزراعي.
نمذجة المكتب الوطني للأبحاث الاقتصادية
مسلحين بنقطتي البيانات اللتين يعتبرهما المكتب الوطني للأبحاث الاقتصادية الأكثر قيمة، أنشأنا نموذجًا للركود المكتب الوطني للأبحاث الاقتصادية. ويساعدنا النموذج على التأكد مما إذا كنا في حالة ركود أم لا، ولكن الأهم من ذلك إذا كان الاقتصاد يتجه نحو الركود.
وقبل مشاركة نموذجنا، نراجع المقياسين اللذين يضع عليهما المكتب الوطني للأبحاث الاقتصادية الأهمية الأكبر.
يعتبر الدخل الشخصي الحقيقي أقل التحويلات هو المبلغ الإجمالي للدخل الشخصي المعدل للتضخم، ناقصًا أي دخل من الإعانات والمزايا الحكومية. كما تشمل التحويلات الحكومية الضمان الاجتماعي والرعاية الطبية والصحية ومساعدة البطالة ومزايا كوفيد الخاصة والعديد من العناصر الأخرى.
كما نوضح، يميل الدخل الشخصي الحقيقي أقل التحويلات إلى الانخفاض أثناء فترات الركود، ولكنه انخفض أيضًا خارج فترات الركود في مناسبات متعددة. إنه ليس مؤشرًا مثاليًا.
تقرير الوظائف غير الزراعية يقيس التوظيف عدد الموظفين باستثناء عمال المزارع وبعض تصنيفات الوظائف الأخرى. كما يوضح الرسم البياني أدناه أن نمو العمالة السلبي لربعين أو أكثر يتزامن مع ركود المكتب الوطني للأبحاث الاقتصادية. ولا تتوافق بعض القراءات السلبية مع فترات الركود، لكنها حدثت جميعًا بعد فترة وجيزة من الركود.
ومن خلال هذين المقياسين، يضع المكتب الوطني للأبحاث الاقتصادية "أكبر قدر من الأهمية"، أنشأنا نموذجًا أثبت أنه دقيق وفي الوقت المناسب نسبيًا.
نموذج وكيل المكتب الوطني للأبحاث الاقتصادية
يقارن الرسم البياني أدناه مؤشر ركود النموذج الوكيل باللون البرتقالي مع فترات ركود المكتب الوطني للأبحاث الاقتصادية. وغالبًا ما يكون المؤشر دقيقًا في غضون ثلاثة أشهر. ولمرة واحدة فقط، في عام 2007، قدمت إنذارًا مبكرًا. ومع ذلك، فإنه ينتج إشارات خاطئة خلال فترة الانتعاش بعد الركود.
والمؤشر هو الخط الأزرق الفاتح. حيث يساعد المتوسط المتحرك المنقط لسنة واحدة في رؤية الاتجاه الأخير. وكما يظهر، فالركود ليس وشيكا. وقد كانت الحركة تتراجع عمومًا نحو الركود، لكنها تستقر عند مستويات تتماشى مع التوسع الاقتصادي على مدى العقد الماضي.
ويتيح لنا فهم القطعتين استخدام هذا النموذج الوكيل، والأهم من ذلك، متابعة التوظيف والدخل والتضخم لتقديم تحذيرات مبكرة محتملة بأن الركود قد يحدث قريبًا.
البقاء في طليعة نموذجنا
الآن بعد أن عرفنا مؤشرين هامين للركود، يجب أن نسأل كيف يمكننا أن نبقى في طليعة الركود. والجواب الواضح هو أن نفهم متى سينخفض الدخل والعمالة.
يتمتع مؤشر مديري المشتريات التصنيعي بسجل حافل من إشارات الركود. وعلاوة على ذلك، كما هو موضح أدناه، فإنه يميل إلى قيادة التوظيف بحوالي تسعة أشهر.
يوضح الرسم البياني أعلاه أنه في كل مرة ينخفض فيها مؤشر معهد إدارة التوريدات إلى أقل من 45، ينخفض التوظيف على أساس ربع سنوي. ويوضح الرسم البياني التالي أن تسعة من فترات الركود العشر الأخيرة كانت مصحوبة بمؤشر معهد إدارة التوريدات أقل من 45. والمرة الوحيدة التي لم تحدث مثل هذا كانت في عام 2020.
ونظرًا للتأثير غير المسبوق والفوري لكوفيد، فليس من المستغرب أن استطلاع المديرين التنفيذيين في التصنيع لم يتوقع أي مشكلة. ومع ذلك، فقد كان في انخفاض وربما يتجه إلى 45، حتى لو لم يحدث الوباء أبدًا.
مؤشر معهد إدارة التوريدات حاليًا عند 47.4 وفي منطقة الانكماش الاقتصادي. ولقد كان يتجه نحو الانخفاض لأكثر من عام، وإن كان من مستويات عالية جدًا. كما تحذر الاتجاه والقراءات الأخيرة من أن المستوى دون 45 قد لا يكون بعيدًا عن هذا الحد.
تأخر المكتب الوطني للأبحاث الاقتصادية
يمكن أن يتأخر النموذج الذي أنشأناه أعلاه عن المكتب الوطني للأبحاث الاقتصادية ببضعة أشهر. في حين أن هذا قد يبدو مخاطرة، عليك أن تفهم أن المكتب الوطني للأبحاث الاقتصادية ينتظر تسعة إلى اثني عشر شهرًا للبيانات الاقتصادية المعدلة قبل أن يحكم الركود. ولذلك، في حين أن النموذج قد يكون متأخرًا قليلاً، إلا أنه سيظل مبكرًا مقارنةً بـالمكتب الوطني للأبحاث الاقتصادية. وعلاوة على ذلك، يمكننا استخدام أدوات مثل مؤشر معهد إدارة التوريدات والمؤشرات الرائدة الأخرى للمساعدة في البقاء في صدارة اتجاهات الدخل والعمالة.
ملخص
هذا النموذج هو مجرد واحد من العديد من الأدوات التي نستخدمها للمساعدة في توجيه استثماراتنا. كما إنها ليست مثالية، لكنها توفر أكثر من قاعدة عامة خدعت المستثمرين في السابق.