يعد سوق العملات الأجنبية من أكبر الأسواق وأكثرها سيولة في العالم. وتؤثر التقلبات في تقييمات العملات أيضًا بشكل كبير على محافظ المستثمرين: فعلى سبيل المثال، سيكون المستثمر الأمريكي الذي يشتري الأسهم اليابانية معرضًا بطبيعته للين الياباني أيضًا.
إذن، كيف نفهم تحركات وتقييمات العملات الأجنبية؟
دعنا ندخل في هذا الإصدار من سلسلة تي إم سي ماكرو إديوكشن، حيث سنغطي أهم الأساسيات والمحركات لتقييم العملات.
الآن، تخيل أننا نسير في أزمة طاقة في ظل سياسة مشددة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي والدولار الأمريكي مثل عام 2022، وتريد تصنيف العملات العالمية (باستخدام الدولار الأمريكي باعتباره الأساس).
وقد فعل الجدول أعلاه ذلك فقط بناءً على الحساب الجاري، والرصيد المالي، وصافي وضع الاستثمار الدولي (NIIP)، وهو مؤشر يقيس نقاط ضعف الديون، وصافي احتياطيات النقد الأجنبي، ومقياس مصداقية صانعي السياسات.
دعونا نرى سبب أهمية هذه المؤشرات بالنسبة لقيمة العملات.
يقيس رصيد الحساب الجاري ما إذا كانت قيمة السلع والخدمات المصدرة من قبل بلد ما تتجاوز (فائض) أو أقل من (عجز) قيمة وارداتها.
وبسبب ارتفاع أسعار الطاقة، وسلاسل التوريد المختلة، واندفاع العولمة، عانت العملات التي اعتمدت بشدة على الطاقة الرخيصة المستوردة والصادرات القوية أكثر من غيرها مثل: اليورو والجنيه الاسترليني والين الياباني على سبيل المثال.
وتصدر البلدان التي لديها فائض حساب جاري مستقر (على سبيل المثال، سويسرا) أكثر مما تستورد، وهذا يعني أنها تكدس المزيد من احتياطيات العملات الأجنبية التي يمكنها استخدامها لتحقيق الاستقرار في عملتها.
ومن المؤشرات الجيدة لتتبع هذه التطورات شروط التجارة (TOT)، وهي النسبة بين سعر الصادرات وسعر الواردات (أعلى = أفضل للعملة).
يمثل صافي احتياطيات النقد الأجنبي صندوق الحرب في البلاد لتحقيق الاستقرار لعملتها المحلية ضد الانخفاضات الحادة في قيمة العملة - فكلما زاد حجم صندوق الحرب، كان من الأسهل إيقاف النزيف.
وعندما تعرض الين الياباني للضغط ومحاولة اختراق مستوى 150 مقابل الدولار الأمريكي، كانت المبيعات القوية للدولار الأمريكي من صندوق حرب صافي احتياطيات العملات الأجنبية اليابانية هي التي أثنت البائعين على المضي قدمًا.
وإذا كانت اليابان تصدر أكثر مما تستورد، فإنها تكدس احتياطيات العملات الأجنبية، والتي تستثمرها في الأوراق المالية الآمنة والسائلة مثل سندات الخزانة الأمريكية - حتى الآن، على نحو جيد جدًا.
عند إجراء هذا التحليل، احترس من "صافي" على الرغم من ذلك: يمكن لليابان أيضًا اقتراض (!) دولارات أمريكية من خلال مشتقات العملات الأجنبية أو سوق إعادة الشراء، وهذه الدولارات المقترضة تعوض احتياطيات العملات الأجنبية المتاحة.
وبشكل عام، كلما زاد حجم صندوق الحرب لصافي احتياطيات العملات الأجنبية، زادت إيجابية العملة المحلية.
وأفضل طريقة لتحصيل احتياطيات النقد الأجنبي هي بمقارنتها بقيمة الواردات لشهور: في سبتمبر، عندما كان المضاربون يهاجمون الين الياباني، يمكن لليابان تغطية ما قيمته 1.5 سنة (!) من الواردات عن طريق بيع صافي احتياطياتها من العملات الأجنبية.
وقد تحدثنا حتى الآن عن السلع والخدمات والواردات والصادرات.
لكن عالمنا يمول بشكل كبير، وبالتالي فإن تدفق الأصول والخصوم المالية مهم للغاية: هذا ما يتتبعه صافي وضع الاستثمار الدولي (NIIP).
هل يمكنك العثور على القيمة الخارجة؟
كن حذرًا في استقراء الكثير من هذا المقياس وحده. وبصفتها مزود العملة الاحتياطية في العالم، سيكون لدى الولايات المتحدة دائمًا دول أجنبية تستثمر في الأصول الأمريكية (سندات الخزانة، الأسهم الأمريكية، إلخ) إلى حد أكبر من المستثمرين الأمريكيين الذين يقومون بتصدير رأس المال إلى الخارج.
ونظرًا لأن ما يقرب من 70 ٪ من التداولات العالمية مقومة بالدولار الأمريكي، فإن هذه الدولارات التي تم تحقيقها بشق الأنفس يتم إعادة تدويرها مرة أخرى في أسواق الأصول الأمريكية، مما يتسبب في وضع سلبي للاستثمار الدولي.
ومع ذلك، من المهم أن نتذكر أن البلدان التي لديها وضع سلبي للاستثمار الدولي هي مدين مالي صاف لبقية العالم، وبالتالي فإن عملاتها المحلية أكثر عرضة للصدمات المالية.
ماذا عن السياسة المالية المحلية والديون الخارجية؟
عندما يتعلق الأمر بأساسيات العملة، فإن المفهوم الأساسي الذي يجب فهمه هو أنه على الرغم من حصوله على الكثير من الاهتمام الوسيط، فإن الديون الحكومية المقومة بالعملة المحلية ليست مشكلة بكثير من الديون الخاصة أو الديون المقومة بالعملة الأجنبية.
كذلك، من الأسهل كثيرًا على دولة ذات سيادة أن تخدم قدرًا كبيرًا من ديونها الحكومية المقومة بالعملة المحلية (كانت اليابان تفعل ذلك منذ عقود) بدلاً من خدمة الديون المقومة بالعملات الأجنبية (الصين لا تستطيع طباعة الدولار الأمريكي) أو للأسر. للتعامل مع ديون الرهن العقاري أثناء أزمة الإسكان.
لذلك، ابحث عن نقاط ضعف الديون الخارجية والاتجاهات السائدة في ديون القطاع الخاص: خمن أين توجد الأسر الأكثر مديونية؟
تعد مصداقية صانعي السياسات محركًا مهمًا آخر لتقييم العملات الأجنبية.
وإذا لم يضع السياسيون ومحافظو البنوك المركزية أهدافًا سياسية ذات مصداقية وأظهروا التزامًا بالوصول إليها، فسيكون المستثمرون مترددين في الاستثمار في بلدانهم.
ويعد هذا هو السبب في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يغير هدف التضخم من 2٪ إلى 3٪ في أي وقت قريبًا. وقبل تحقيق معدل تضخم بنسبة 2٪ والاحتفاظ بالمصداقية، هذا ليس خيارًا.
وتعتبر المصداقية أكبر أصول صانع السياسة، لذا من الأفضل الاستثمار في العملات الأجنبية، حيث يتمتع صانعو السياسة بمصداقية عالية.
والسبب في أنني لم أذكر فروق أسعار الفائدة حتى الآن هو أنها تميل إلى أن تكون أكثر أهمية لتحركات العملات الأجنبية قصيرة الأجل أكثر من كونها أساسية هيكلية لتقييم العملة.
لكن نعم: يمكن أن يكون للتغيرات السريعة في فروق الأسعار تأثير مناسب على تقلبات أسعار الصرف قصيرة الأجل.
كان هذا بالنسبة لسلسلة تي إم سي ماكرو إديوكيشن اليوم.