كان هناك الكثير من الجدل في الآونة الأخيرة حول دورة السوق الحالية. هل هي سوق هابطة؟ ربما. ولكن ماذا لو كان هذا مجرد تصحيح خلال دورة سوق صعودية عالمية استمرت 40 عامًا؟ إنه سؤال طرحه في وقت سابق جاك سيزار. حيث قال:
"بدأت دورة الصعود في أواخر مارس من عام 2020، بعد هبوط السوق الذي أشعله التفشي الأولي لـ كوفيد-19. بدأ الصعود العالمي في عام 1982، حيث تخلصت الأسهم من ركود دام 14 عامًا أدى إلى خفض مؤشر إس آند بي 500 بمقدار النصف عند تعديله وفقًا للتضخم. كان هناك بعض الدورات الهبوطية البارزة وسط الصعود العالمي الحالي، بما في ذلك انهيار عام 1987، وفقاعة الإنترنت، والأزمة المالية العالمية ".
قبل أن ترفض الفكرة تمامًا، فإن ادعاءه يتمتع بعض المصداقية.
على سبيل المثال، كما هو موضح، تظل التقييمات عالية بالمعايير التاريخية. التقييمات في دورة السوق الهابطة من المفترض أن تميل إلى العودة إلى المتوسطات والتوقعات المستقبلية.
علاوة على ذلك، كان الفصل بين سوق الأوراق المالية وبين الربحية الأساسية رفيقًا ثابتًا منذ عام 1980. وأصبح عدم العودة إلى متوسطات الأرباح مصدر قلق.
ربما تكون هوامش الربح هي أكثر سلاسل التمويل ميلًا إلى العودة إلى المتوسطات، وإذا لم ترجع هوامش الربح إلى المتوسطات، فهذا يعني أن شيئًا كارثيًا حدث في النظام الرأسمالي. إذا لم تجذب الأرباح العالية المنافسين، فهناك خطأ ما في النظام، ولذلك فإنه لا يعمل بشكل صحيح " - جيريمي جرانثام
إن عدم العودة إلى المتوسطات، التي تشتد الحاجة إليها، يرجع أساسًا إلى "الأرواح الحيوانية"، التي أيقظتها جولات متتالية من التحفيز المالي على نطاق عالمي. وعلى الرغم من تراجع السوق في عام 2022، لا يزال المستثمرون يركزون على "توقف" الاحتياطي الفيدرالي لتجنب مخاطر اكتمال دورة السوق.
لقد صقل الاحتياطي الفيدرالي هذا "الاعتقاد" بعناية على مدى العقد الماضي لمنع الدورة النفسية من الاكتمال. يدرك الاحتياطي الفيدرالي الفوضى الاقتصادية التي قد تحدث إذا فقد السيطرة على الوضع المالي. لهذا أوضح جيروم باول مؤخرًا أنهم سيتصرفون إذا لزم الأمر.
"إذا بالغنا في التشديد، يمكننا دعم النشاط الاقتصادي".
سنركز على الدورة النفسية التالية المتعلقة بدورة السوق العالمية الحالية، والتي ظلت ثابتة عبر التاريخ.
أهمية دورات السوق الكاملة
لقد ناقشت في كثير من الأحيان أهمية دورات السوق الكاملة.
ومع ذلك، يجب أن نشير إلى أنه عند الاستثمار، فإن القاسم المشترك بين قصص "نجاح الاستثمار" على المدى الطويل هو التوقيت الذي بدأ فيه هؤلاء الأفراد رحلتهم.
- بدأ وارن بافيت في عام 1942 واستحوذ على شركة بيركشاير في عام 1964.
- أطلق بول تودور جونز صندوق التحوط الخاص به في عام 1980
- قام بيتر لينش بإدارة صندوق فيديليتي ماجلان ابتداءً من عام 1977
- أطلق جاك بوجل صندوق فانجارد في عام 1975
القائمة تطول، لكنك فهمت الفكرة. جاء الكثير من أعظم نجاحات هذه الاستثمارات من اللحاق ببداية دورة صعودية عندما تكون التقييمات منخفضة والعوائد المستقبلية مرتفعة.
"هذه هي النقطة الحاسمة. جاءت الغالبية العظمى من عوائد الاستثمار في 4 دورات فقط من بين دورات السوق الثمانية الرئيسية منذ عام 1871. وقد أسفرت كل الفترات الأخرى عن عائدات ابتلعها التضخم فعليًا".
بالنظر إلى كل فترة دورة كاملة على أنها جزأين، صعود وهبوط، تبرز أهمية "الحالة النفسية" التي تحركها الدورة بأكملها. بمعنى آخر، ماذا لو نظرنا إلى الدورات الثمانية على أنها أربع دورات فقط؟
إن مشاهدة السوق في دورات كاملة يشير إلى أن السوق الصاعدة التي بدأت في عام 1980 لم تكتمل بعد.
نلاحظ على الرسم البياني أعلاه أن CAPE (نسبة السعر إلى العائد المعدلة دوريًا) عادت إلى ما دون قيمتها المتوسطة على المدى الطويل في كلتا دورتي السوق الكاملتين السابقتين. وبينما انخفضت التقييمات، لفترة وجيزة جدًا، إلى ما دون خط الاتجاه طويل الأجل في 2008-2009، إلا أنها لم تعد إلى مستويات منخفضة أو ممتدة بما يكفي لتشكيل الأسس الأساسية والنفسية التي شوهدت في بداية آخر دورتين كاملتين للسوق.
الجمع بين الدورات النفسية والسوقية
إن إعادة صياغة تحليلنا للجمع بين الدورات النفسية ودورات السوق الكاملة يوفر رؤية مختلفة لما نحن فيه حاليًا. يؤدي الجمع بين الدورة النفسية إلى ضغط الدورات الأربع للسوق العالمي الأساسي إلى ثلاث دورات سوق كاملة فقط.
استمرت دورة السوق الكاملة الأولى 63 عامًا، من 1871 حتى 1934. وانتهت هذه الفترة بانهيار عام 1929 وبداية "الكساد الكبير".
استمرت دورة السوق الكاملة الثانية 45 عامًا، من 1935-1980. انتهت هذه الدورة بزوال أسهم "نيفتي-فيفتي" و" سوق الدب الأسود" في عام 1974. على الرغم من أن نهاية تلك الدورة لم تكن مدمرةً للاقتصاد ككل مثل انهيار عام 1929، إلا أنها أضعفت بشكل كبير معنويات الاستثمار في السوق.
دورة السوق الكاملة الثالثة (الحالية) مستمرة منذ 42 عامًا فقط. ونظرًا لاستمرار ارتفاع التقييمات، فمن المحتمل جدًا أننا لم نستكمل دورة السوق الحالية.
يدعم الرسم البياني التالي فكرة أن "السوق الصاعدة" بدأت في عام 1980.
- لا يزال خط الاتجاه الصعودي طويل المدى مستمرًا.
- مذبذب الدورة في منتصف دورة طويلة المدى فقط.
- على أساس تصحيح فيبوناتشي، فإن ارتداد فيبوناتشي 61.8 % يتقاطع تقريبًا مع خط الاتجاه الصاعد طويل المدى حول 1500، مما يشير إلى أن الارتداد الكامل قد يكون عنيفًا.
مرة أخرى، أنا لا أقول إن هذا هو ما سيكون عليه الحال. هذه تجربة فكرية حول النتيجة المحتملة للتصادم بين الاقتصاد الضعيف، ومستويات الديون المرتفعة، والتقييمات، و "الوفرة غير المنطقية".
فهم المخاطر
تهدف هذه التجربة الفكرية إلى التعرف على الزيادات الموجودة حاليًا والتي لم تحدث أبدًا من الناحية التاريخية.
كما كتب فيتالي كاتسنلسون ذات مرة:
هدفنا هو كسب الحرب، وللقيام بذلك قد نحتاج إلى خسارة بعض المعارك في هذه الأثناء. نعم، نريد كسب المال، ولكن الأهم من ذلك هو عدم خسارته ".
أتفق مع هذه العبارة، لذلك نظل مستثمرين ولكننا متحوطين في محافظنا الاستثمارية.
لسوء الحظ، لا يفهم معظم المستثمرين ديناميكيات السوق وكيف أن الأسعار "محكومة في النهاية بقوانين الفيزياء". في حين أن الأسعار يمكن أن تبدو وكأنها تتحدى قانون الجاذبية على المدى القصير، فإن الارتداد اللاحق من الارتفاعات الهائلة أدى مرارًا وتكرارًا إلى خسائر فادحة للمستثمرين الذين يتجاهلون المخاطر.
فقط تذكر، في السوق، لا يوجد شيء مثل "الثيران" أو "الدببة".
لا يوجد سوى أولئك الذين "ينجحون" في الوصول إلى أهدافهم الاستثمارية وأولئك الذين "يفشلون".
بالتأكيد، هذه المرة يمكن أن تكون مختلفة. ومع ذلك، كما قال بن جراهام عام 1959:
"كلما زاد التغير، زاد الشبه حتي تحصل على نفس الشيء" لقد اعتقدت دائمًا أن هذا الشعار ينطبق على سوق الأسهم أكثر من أي مكان آخر. الآن الجزء المهم حقًا من المثل هو عبارة "كلما زاد التغير".
لقد تغير العالم الاقتصادي بشكل جذري وسيتغير أكثر. يعتقد معظم الناس الآن أن الطبيعة الأساسية لسوق الأوراق المالية تخضع لتغيير مماثل. ولكن إذا كانت نظرياتي سليمة، فسيستمر سوق الأسهم يتصرف وفق الطبيعة الأساسية كما كان دائمًا في الماضي، مكان لابد للسوق الصاعدة الكبيرة أن تتبعها سوق هابطة كبيرة.
بعبارة أخرى، مكان ندفع فيه غدًا ثمنًا مضاعفًا للغداء الذي كان اليوم مجانيًا. في ضوء التجربة الأخيرة، أعتقد أن المستوى الحالي لسوق الأسهم هو مستوى خطير للغاية ".
تذكر أن كسب المال في النصف الأول من دورة السوق الكاملة أمر سهل. الاحتفاظ به خلال النصف الثاني هو الجزء الصعب.