في المرة الأخيرة التي تمكنت فيها من تأمين عائد حقيقي (معدل حسب التضخم) بسندات الخزانة المعدلة حسب التضخم (TIPS، كان العالم لا يزال ينظف الفوضى الناجمة عن الأزمة المالية. لقد حدثت تغيرات كثيرة منذ ذلك الحين، ولكن العائدات الحالية للأوراق لسندات الخزانة TIPS لمدة 5 و10 سنوات قد وصلت إلى دائرة كاملة.
إن القفزة في العائدات الحقيقية لها آثار مختلفة على الاقتصاد والأسواق المالية والمستثمرين. فيما يلي نظرة سريعة على توقعاتنا وكيف يقوم بعض المحللين بتحليل الزيادة الأخيرة في المعدلات المعدلة للتضخم.
لنبدأ بمراجعة عائدات سندات الخزانة (TIPS) لأجل 5 و10 سنوات. ارتفع العائد السابق إلى 2.21% (21 أغسطس)، وهو أعلى مستوى منذ عام 2008. ويحاول معادل عائد سندات العشر سنوات اللحاق بالركب ويبلغ حاليًا 2.0%، وهو أعلى مستوى منذ 14 عامًا.
إن الارتفاع في العائدات الحقيقية لم يمر دون أن يلاحظه أحد ولسبب وجيه. وفقا لما يقوله مارك رزيبزينسكي، المحلل المالي المخضرم، في مدونته "الآراء الكلية العالمية المنهجية المنضبطة":
إن ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية يؤدي إلى زيادة التكلفة الحقيقية لرأس المال الذي ستخسره الشركات ذات رأس المال المعزز. سيتم تعليق استثمارات المساريع الجديدة. سوف تضيق سوق الإسكان أكثر. وسوف يتباطأ النشاط الاقتصادي على الرغم من أن مدى هذا التباطؤ غير واضح. وستنخفض تقييمات أسواق الأسهم…
والرسالة الأساسية هنا هي أن تطبيع أسعار الفائدة الحقيقية سوف يمتد إلى بقية الاقتصاد وأسعار الأصول. ولا يمكن النظر إلى إعادة تسعير الدخل الثابت بمعزل عما حولها.
صرح ديفيد واديل، الرئيس التنفيذي لشركة واديل وشركاه وكبير استراتيجيي الاستثمار، لموقع ياهو فاينانس بأن العوائد الحقيقية المرتفعة ستؤثر أيضًا على قرارات السياسة المالية لدى الاحتياطي الفيدرالي:
تذكر أنه بينما يتحكم بنك الاحتياطي الفيدرالي في سعر الفائدة، فإن سعر الفائدة الحقيقي هو ما يهم الاقتصاد، وهو يصل إلى الحد الأقصى مع انخفاض التضخم ثم ارتفاع الأسعار الرئيسية. لذلك لست متأكدًا من أنه يتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي فعل المزيد (فيما يتعلق برفع أسعار الفائدة). لذلك أعتقد أن باول سيدرك أنه في المرة الأخيرة التي كنا فيها هنا، انهار بنك سيليكون فالي. لذا، إذا ظهر متشددًا جدًا، فقد يحطم شيئًا ما.
بالإضافة إلى ذلك، لديك أسعار حقيقية ترتفع. لديك فترة صعود تمتد لـ 10 سنوات، لذا فإن السوق يقوم بالكثير من التشديد. لا أعتقد أن عليه فعل المزيد. لذلك أتوقع في الواقع أنه سيصبح أكثر ليونة في جاكسون هول.
أشارت شركة سيج الاستشارية في وقت سابق من هذا الشهر إلى أن "أسعار الفائدة الحقيقية هي تكلفة رأس المال بالنسبة للاقتصاد الأمريكي وقد أغلقت الآن الفجوة مع الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي. تاريخياً، أدت فجوة الناتج المحلي الإجمالي/العائد الحقيقي السلبية إلى تباطؤ اقتصادي، فهل سيكون الأمر مختلفاً هذه المرة؟
ارتفاع العائدات الحقيقية له أيضًا آثار سلبية على سعر الذهب، كما يشير ماثيو ويلر من Forex.com (عبر Investing.com):
تمثل أسعار الفائدة الحقيقية ببساطة تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب. عندما تكون أسعار الفائدة الحقيقية منخفضة، تميل البدائل الاستثمارية مثل النقد والسندات إلى توفير عائد منخفض أو سلبي، مما يدفع المستثمرين إلى البحث عن طرق بديلة لحماية قيمة ثرواتهم.
من ناحية أخرى، عندما تكون أسعار الفائدة الحقيقية مرتفعة نسبيا، فمن الممكن تحقيق عوائد قوية في النقد والسندات، وتتضاءل جاذبية الاحتفاظ بالمعدن الأصفر مع استخداماته الصناعية القليلة. بالإضافة إلى تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب، تلعب أسعار الفائدة أيضًا دورًا في تكلفة الأموال عند شراء الذهب بالهامش، كما يفعل العديد من المتداولين.
أخيرًا، يوضح زاكاري غريفيث، كبير استراتيجيي الدخل الثابت في كريديت سايتس:
"إن التحرك نحو الأعلى عبر المنحنى خلال الأسابيع القليلة الماضية كان في الواقع على جانب العائد الحقيقي"، وهو تحول مرتبط "بارتفاع سعر الفائدة على سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي أو توقعات نمو أفضل، مع تحول طفيف في توقعات التضخم".