في أواخر العام الماضي، وحتى أوائل عام 2023، كان الجميع متفقين على حتمية الركود الأمريكي الذي قد يبدأ في المستقبل القريب. وجاء عنوان رئيسي لبلومبرج مع بزوغ فجر العام الجديد ليقول: "الانكماش الاقتصادي الأكثر توقعًا على الإطلاق". ولكن مع اقتراب شهر سبتمبر من نهايته، تستمر دورة الأعمال الحالية في الإشارة إلى انخفاض المخاطر مع تقدم الاقتصاد.
ولكي نكون منصفين، هناك دائما ركود يلوح في الأفق. إن عدم اليقين دائمًا ما يكون يتضمن عنصرين: التوقيت والعمق. والخبر السار هو أن عددًا من التقنيات التحليلية قد قللت بعض الغموض الذي يكتنف العنصر الأول من حيث التنبؤ الآني والتنبؤ بالمستقبل القريب جدًا. وعلى هذه الجبهة، لا تزال هناك حجة قوية لتقدير مستوى منخفض من مخاطر الركود. هناك غيوم جديدة في الأفق بعد مرور شهر أو نحو ذلك، ولكن من السابق لأوانه القول بثقة ما إذا كان ذلك ضجيجًا أم إشارة.
لنبدأ بالسيناريو الحالي. أولاً: يبدو من المرجح بشكل متزايد أن تقرير الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث القادم للولايات المتحدة سوف يسجل مكاسب معتدلة إن لم يتسارع مقارنة بزيادة الربع الثاني بنسبة 2.1٪. وكما أشرنا الأسبوع الماضي، تعكس التوقعات الأخيرة من مجموعة من المصادر توقعًا بنمو متوسط للناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث بنسبة تزيد عن 3%.
تباطأ النشاط الاقتصادي في أغسطس، وفقًا لملف البيانات الثابتة عبر مؤشر النشاط الوطني التابع لبنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو. لكن توسع الاقتصاد، على الرغم من تراجعه إلى وتيرة متواضعة أقل من الاتجاه الشهر الماضي، لا يزال بعيدًا عن ظروف الركود، وفقًا لمعيار دورة الأعمال هذا.
في الوقت نفسه، ارتفع المؤشر الاقتصادي الأسبوعي لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك إلى أعلى مستوى لهذا العام، استنادا إلى البيانات حتى 16 سبتمبر. ويشير مؤشر القوة النسبية الأضعف لشهر أغسطس إلى أنه يسير على المسار الصحيح نحو الاستقرار وربما الانتعاش هذا الشهر.
ويرسم تقرير مخاطر دورة الأعمال الأمريكية الذي صدر هذا الأسبوع أيضًا صورة متفائلة نسبيًا للنشاط الاقتصادي خلال شهر أغسطس. يقع مؤشر الاتجاه الاقتصادي (ETI) ومؤشر الزخم الاقتصادي (EMI) أعلى نقاط التحول الحرجة التي تشير إلى الركود المحدد بواسطة المكتب القومي للأبحاث الاقتصادية وهي - 50٪ 0٪ على التوالي، كما هو موضح في الرسم البياني أدناه.
في الأسابيع الأخيرة، كنت أنصح المشتركين في تقرير مخاطر دورة الأعمال الأمريكية بأن انتعاش النشاط الاقتصادي الأمريكي هذا العام يبدو أنه قد بلغ ذروته. والجدير بالذكر أن التقديرات المستقبلية لمؤشر الاتجاه الاقتصادي (ETI) مستقرة وبينما يتراجع ومؤشر الزخم الاقتصادي (EMI) ثابتة وتتراجع على التوالي.
قد يكون هذا تزييفًا آخر، لذا من الضروري مراقبة البيانات الواردة بعناية وكيفية تأثير التحديثات على ETI وEMI، إلى جانب مؤشرات دورة الأعمال الأخرى. وحتى لو كان التعافي الاقتصادي في الولايات المتحدة هذا العام مسطحًا، فإن هذا وحده لا يعني أن الركود وشيك. بل قد يعكس ببساطة أن الاتجاه على المدى القريب سوف يتماشى مع نمو معتدل ولكن مستقر. في الوقت الحالي، ليس من الواضح ما سيحدث بعد ذلك، على الرغم من أنه من الأحوط أن نقول إن مرونة الاقتصاد الأمريكي خلال معظم هذا العام تبدو ضعيفة في الربع الرابع.
أحد عوامل الخطر هو التهديد المتزايد بإغلاق الحكومة الذي يبدو أنه من المقرر أن يبدأ يوم السبت (1 أكتوبر). أضف إلى ذلك ارتفاع عوائد سندات الخزانة – فقد ارتفع العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 4.55٪ أمس (25 سبتمبر)، وهو أعلى مستوى خلال 16 عامًا - وقد تتحول الظروف إلى سلبية إلى درجة دفع الاقتصاد إلى حافة الهاوية في مرحلة ما من خلال الأشهر المقبلة.
لكن من السابق لأوانه الإعلان عن انتهاء التوسع. من السهل التكهن، بالطبع، وهناك بعض نقاط الحديث المفيدة في هذا الشأن إذا كنت تميل إلى رسم صورة قاتمة.
النهج الأفضل هو السماح لمزيج متنوع من البيانات بالقيام بالعمل التحليلي الصعب. وفي الوقت نفسه، سيستمر النقاد في ممارسة أعمالهم المسلية المتعلقة بالاقتصاد الكلي، والتي يمكن أن تكون ممتعة ولكنها عديمة الفائدة أثناء محاولتهم التكهن بالمستقبل في عام 2024 وما بعده.