في عام 2000، انفجرت الفقاعة الضخمة للأسهم، وسرعان ما تحول الدولار الأمريكي إلى الهبوط، وظلت السلع الأساسية في سوق هابطة لمدة عام آخر، وارتفع قطاع آخر فريد من نوعه، وهو أمر كان غير وارد في نظر الأغلبية. فقد كونت أسهم الذهب والذهب قاعًا وخرجت من سوق هابطة طويلة، ثم ارتفعت في عام 2001.
وما حدث بالفعل هو ما كان يحدث غالبا في عصر صناعة الفقاعات العظيم (بواسطة السياسة النقدية والمالية). قاد الذهب وشركات التعدين انتعاشًا شمل في نهاية المطاف السلع، ولاحقًا أسواق الأسهم. وما بقي هو التاريخ. تاريخ فقاعي يمتد لعقدين من الزمن.
في الوقت الحالي، نتوقع نهاية عملية صنع الفقاعات الفعالة، وبالتالي نهاية مكانة الذهب وأسهم التعدين، بعدما أصبحوا مجرد قادة (وفاشلين في نهاية المطاف) في المراحل الجديدة للفقاعات. شهدت المرحلة الانتقالية من عام 2001 إلى عام 2003 صعود أسهم تعدين الذهب كأسهم فريدة من نوعها في سوق هابطة عالمية.
لكن هذه الخاصية الفريدة انتهت في عام 2003 مع استئناف نمو فقاعة الأصول العالمية، الأمر الذي أدى إلى إنكار ثيران الذهب الذين لم يتمكنوا من رؤية أن التضخم الذي تسبب فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل رئيسي، وأيضًا عن طريق التحفيز المالي للحكومة الذي كان غير صحي بالنسبة للذهب المناهض للفقاعة، واستفادة شركات التعدين.
إن استمرار الإشارات الانكماشية من جانب سوق السندات، والتي أعطت الضوء الأخضر للسلطات لاستخدام التضخم كأداة لتحفيز الاقتصاد الكلي حسب الرغبة على مدى عقدين من الزمن، انتهت بتأثير حاد على السلطات (لوصف الأمر بمصطلحات فنية عالية). في حين أن هذا ليس المؤشر الوحيد للتغيير الكبير في المرحلة، فهو الصورة الأكثر وضوحًا التي استخدمتها NFTRH لتوضيح مرحلة الفقاعة المستمرة أولاً ثم تحديد نهايتها في عام 2022. وكما يشير الرسم البياني، فقد انكسر شيء ما. وقد كان انكساره أمرًا جيدًا
وفيما يلي السلسلة المتواصلة التي تتقابل مع الفقاعة الضخمة التي ساعدت في تمويلها عندما سمحت باتجاهها نحو الانخفاض لعقود من الزمن (ارتفاع السندات)، مما يعني ضمناً عدم وجود مشكلة تضخم. لقد كانت خدعة سحرية استمرت لعقود من الزمن، حيث قامت السلطات النقدية بتقنين عملياتها التلاعبية فائقة البراعة، والتي بلغت ذروتها فيما يسمى النظرية النقدية الحديثة. كما ذكرت في كثير من الأحيان فإنني أرى أن النظرية النقدية الحديثة بكل ما تحمله من ضجة رسمية لا تختلف كثيرًا عن التلاعب الإجمالي بالسوق (TMM).
وكانت هناك سلسلة متصلة تدعمها في كل خطوة على الطريق حتى عام 2022. والأمر الخطير إلى حد بعيد، أنه إذا قمنا بتغيير مرحلة الفقاعة الضخمة وهو ما أعتقد أنه المحتمل جدًا، إن لم يكن من المرجح، أن يكون قد تم تدريب جحافل المشاركين في السوق (إما بشكل مباشر أو من خلال مستشاريهم الماليين و/أو مديري الأموال) خلال العقود السابقة على الاعتقاد بأن السوق يعود دائمًا إلى مستويات عالية جديدة ويتجاوزها.
إذا تغير ذلك، فلن نشهد ثورة مالية فحسب، بل سنشهد أيضًا خلافًا مجتمعيًا (جارفًا) سيصبح أكثر شراسة وفوضوية. آسف لكوني صريحًا في هذا الأمر، لكن هذا ما يقوله التحليل لذا يجب أن أقوله.
عنوان هذا المقال مثير بعض الشيء. لكننا نسير على الطريق الصحيح نحو تخميني الجامح بشأن عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا كما جاء في هذا المنشور على إكس. ولا يزال هذا الارتفاع والانعكاس هو الأعلى حتى الآن، حيث انخفضت عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل وفقًا للتوقعات. يعد هذا بمثابة حافز محتمل لتحول المرحلة الأولى ضمن الماكرو الجديد. وهو التحول من تراجع التضخم إلى خلفية أكثر انكماشية.
ولكن إذا ارتفعت العائدات، ألن يعطي ذلك وقوداً إضافياً للمشاركين في الفقاعة فيما يتعلق بالأسهم؟ ممكن. أو قد لا يحدث. توقعت NFTRH الاتجاه الانكماشي لعام 2023، والذي من شأنه أن يعطي مظهرًا معتدلًا للأسهم (حيث تقوده التكنولوجيا). ولكن في مرحلة ما، من المتوقع أن يتم تنفيذ الجزء التالي من الخطة، وسيكون ذلك انخفاضًا غير مريح في التضخم، وأزمة سيولة ومخاوف من الانكماش.
حتى الآن، تمر الأسواق بفترة موسمية إيجابية ولا يمكننا أن نستبعد حدوث ارتفاع جديد في الأسهم على نطاق واسع، حيث تتوقع الأسواق بعض اللين في موقف الاحتياطي الفيدرالي وتستمر في الاستفادة من الحكومة العازمة على إنفاق كل دولار أخير في ثقبها الأسود من الديون.
ولكن بالعودة إلى موضوع المقال، فإن تغيير المرحلة الكلية من شأنه أن يقتل الفقاعة. الذهب هو الأصل المضاد للفقاعة. علاوة على ذلك، سيتم تعزيز استقراره من خلال أسهم تعدين الذهب بطريقة مواتية، على عكس الطريقة السلبية التي تم بها الاستفادة من ضعف الأداء الكلي للذهب خلال مرحلة الفقاعة الممتدة.
يظهر الجزء الأخضر من هذا الرسم البياني تلك الفترة المباركة عندما كانت معظم الأسواق/الأصول لا تزال هبوطية، لكن أسهم شركات تعدين الذهب والذهب خرجت من الأسواق الهابطة. ودخلت أسهم الذهب فعليًا في فقاعة خاصة بها في عام 2004 حيث استمرت في التفوق على مؤشر إس آند بي 500 بينما كان أداء الذهب ضعيفًا. على عكس ما اعتقده العديد من الأخطاء وهو ما زالوا يعتقدونه حتى يومنا هذا، كانت تلك إشارة صحيحة لأن الذهب كان مسطحًا مقابل الأداء الضعيف للعديد من الأسواق الدورية، بما في ذلك مدخلات تكلفة تعدين الذهب والنفط الخام.
وبطبيعة الحال، كان أداء شركات تعدين الذهب أقل من المطلوب! ومن غير الصحي الاعتقاد بأن عصابة من المصرفيين الأشرار أوقفتهم. كانت الحقائق واضحة تماما. إن تعدين الذهب صناعة تضعف عندما يتم استخدام السياسة التضخمية لصالح النشاط الاقتصادي الدوري، وهو ما كان عليه الحال بالنسبة للغالبية العظمى من فترة الفقاعة التي دامت عشرين عاما. تقوم شركات تعدين الذهب ببدء الفقاعة المضادة من القاع. إنهم ينتجون الشيء الذي يقف خارج النظام؛ وهو النظام الذي أفسده صنع الفقاعات لمدة 20 عاما. هل ترى؟
يشير هذا الرسم البياني إلى أن صعود سوق الأسهم يقترب من نهايته، ومع إشارات الاستمرارية المذكورة أعلاه، يمكننا استنتاج أنه هذه المرة لن يكون هناك انتعاش للفقاعة على أيدي أبطالنا المتضخمين.
أما هنا والآن، فإننا نحن ثيران أسهم الذهب نرغب في رؤية استقرار نسب أداء الذهب إلى أسواق الأسهم واستمرار اتجاهاته مقابل السلع في الارتفاع من أجل تضمين خلفية كلية ستذهل الكثيرين بقوتها. مرة أخرى، إن الاقتصاد الكلي الذي كان لدينا لمدة 20 عامًا ليس هو الاقتصاد الكلي الذي لدينا اليوم ومستقبلًا.
دعونا ننهي المناقشة بعرض الرسم البياني اليومي لصندوق استثمار أسهم تعدين الذهب (GDX). وهو عبارة عن وتد به 6 نقاط تلامس (نظرية التحليل الفني تقول إنك بحاجة إلى 5 نقاط أو أكثر) و5 موجات صافية هابطة عند التصحيح من القمة المزدوجة لشهر مايو. نحن ندير القطاع على أساس أسبوعي برسوم بيانية أكثر تفصيلاً. ولكن إذا كانت هذه الرؤية المتمثلة في انخفاض محلي محتمل تتفق مع وجهة نظرنا الأساسية الكلية المفضلة، كما هو متوقع للمضي قدمًا حتى عام 2024، فإن الحركة الصعودية في هذا القطاع، والتي كانت تمثل إحباطًا طويل الأمد للمؤيدين المتحمسين، ستجعل الرؤوس تدور
مرة أخرى، إذا عملت الرافعة المالية الكلية للذهب ضد أسهم التعدين خلال الجزء الأكبر من الفقاعة الممتدة لعقدين، فإن هذه الرافعة المالية سوف تنعكس إلى الاتجاه الصعودي إذا انتهت الفقاعة وتم إعادة تقييم الذهب في ذهن الجمهور.