تفاؤل حذر.. ماذا يخبئ عام 2024 للذهب وباقي السلع؟

تشير الأساسيات الداعمة والمخاطر الجيوسياسية المستمرة وتوقعات تيسير الاحتياطي الفيدرالي إلى أن المجمع سيتجه نحو الارتفاع في العام المقبل. ومع ذلك، في ظل وجود الكثير من عدم اليقين بشأن النمو العالمي، فإننا نتمسك بنظرة متفائلة بحذر للسلع في عام 2024.

ملخص تنفيذي

وكان من المفترض أن يكون عام 2023 عام قوة لمجمع السلع الأساسية. حيث كانت السلع هي فئة الأصول الأفضل أداءً في عامي 2021 و2022، ومع دخول هذا العام، كانت منافسًا محتملاً لتكون الأفضل أداءً مرة أخرى، لا سيما مع المخاوف بشأن إمدادات الغاز خلال الشتاء الأوروبي 2022/23، وتصاعد التوترات الجيوسياسية.

ومع ذلك، لم يكن هذا هو الحال، مع توقف المجمع طوال العام. وقد شهدت أوروبا شتاءً معتدلاً بشكل غير عادي في 2022/23، مما ترك سوق الغاز مريحًا للغاية. كما استخفت الأسواق بقدرة التدفقات التجارية على التكيف مع العقوبات والحظر المرتبط بغزو روسيا لأوكرانيا، في حين لم تسر قصة إعادة فتح الصين كما هو مخطط لها، في ظل عدد من نقاط الضعف في الاقتصاد، وخاصة قطاع العقارات. وفي الوقت نفسه، أدى تشديد البنك المركزي وقوة الدولار الأمريكي إلى ظهور رياح معاكسة قوية لأسواق السلع الأساسية.

ولدينا وجهة نظر داعمة إلى حد ما بشأن أجزاء كبيرة من المجمع لعام 2024. وتتراوح الأساسيات بالنسبة لمعظم السلع من الحيادية إلى التصاعدية إلى حد ما. وبالإضافة إلى ذلك، من المرجح أن تستمر البيئة الجيوسياسية المتصاعدة حتى عام 2024. ومن المفترض أن توفر التوقعات بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سيعكس تشديد السياسة ويبدأ في خفض أسعار الفائدة في العام المقبل، إلى جانب ضعف الدولار الأمريكي، بعض الرياح المواتية للسلع. ومع ذلك، هناك مخاطر واضحة على الطلب نظرا لتوقعات ضعف النمو العالمي في العام المقبل.

كما أن لدينا وجهة نظر داعمة إلى حد ما بشأن أجزاء كبيرة من المجمع لعام 2024. وتتراوح الأساسيات بالنسبة لمعظم السلع من الحيادية إلى التصاعدية إلى حد ما. وبالإضافة إلى ذلك، فمن المرجح أن تستمر البيئة الجيوسياسية المتصاعدة حتى عام 2024. ومن المفترض أن توفر التوقعات بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سيعكس تشديد السياسة ويبدأ في خفض أسعار الفائدة في العام المقبل، إلى جانب ضعف الدولار الأمريكي، بعض الرياح المواتية للسلع الأساسية. ومع ذلك، هناك مخاطر واضحة على الطلب نظرا لتوقعات ضعف النمو العالمي في العام المقبل.

أما بالنسبة للنفط، فستكون سياسة أوبك+ حاسمة بالنسبة للتوقعات المستقبلية. ولقد أظهرت المجموعة، وخاصة المملكة العربية السعودية، رغبتها في دعم الأسعار هذا العام ولا نتوقع أن يتغير هذا حتى عام 2024. ومن المسلم به أنه كلما زادت تخفيضات أوبك +، كلما أصبح من الصعب على المجموعة الاتفاق على تخفيضات أعمق. وفي الوقت الحالي، نرى أن سوق النفط متوازن خلال النصف الأول من عام 2024 قبل أن ينتقل إلى العجز في النصف الثاني من العام، والذي من شأنه أن يشهد ارتفاع الأسعار عن المستويات الحالية. ولا تزال التوترات في الشرق الأوسط واحتمال تطبيق العقوبات الأمريكية ضد إيران من المخاطر الرئيسية المتعلقة بإمدادات النفط. وهذا من شأنه أن يترك سوق النفط أكثر تشددا مما كان متوقعا.

كما أن لدينا وجهة نظر محايدة بشأن الغاز الطبيعي الأوروبي بعد أن بدأ موسم التدفئة 2023/24 بتخزين كامل. ونتوقع أن يخرج التخزين هذا الشتاء دون مستويات الشتاء الماضي، لكنه لا يزال أعلى بكثير من المتوسط. وهذا من شأنه أن يجعل مهمة إعادة ملء مساحة التخزين في الصيف المقبل قابلة للإدارة مرة أخرى. كذلك، فإن خطر الاستجابة القوية للطلب ومحدودية إمدادات الغاز الطبيعي المسال على المدى القصير هو أيضًا سبب اعتقادنا أن الجانب السلبي في TTF محدود. ومع ذلك، ستبدأ أسواق الغاز العالمية في رؤية قدرة تصدير جديدة للغاز الطبيعي المسال تبدأ في نهاية عام 2024، مما يجعل أوروبا أقل عرضة للخطر اعتبارًا من أواخر عام 2024.

وسيكون جزء كبير من إضافات سعة الغاز الطبيعي المسال في عام 2024 مدفوعًا بالولايات المتحدة، التي ستشهد نمو الطلب على الصادرات في وقت من المتوقع أن يتباطأ فيه نمو إنتاج الغاز الطبيعي المحلي. ونتيجة لذلك، لدينا وجهة نظر أكثر إيجابية نسبيًا بشأن أسعار الغاز الطبيعي الأمريكي في العام المقبل.

وتتوقف التوقعات بالنسبة للمعادن إلى حد كبير على الصين. ومن المرجح أن يظل قطاع العقارات ضعيفا حتى عام 2024، مما يشير إلى أنه لن يكون هناك انتعاش كبير في الطلب على المعادن. وبالإضافة إلى ذلك، ارتفعت مخزونات المعادن الأساسية في بورصة لندن (LON:LSEG) للمعادن في الأشهر الأخيرة (من أدنى مستوياتها في عدة عقود)، مما خفف المخاوف بشأن ضيق الأسواق على المدى القصير، على الرغم من أن مخزونات البورصة لا تزال محدودة على أساس تاريخي. وبالنسبة لعام 2024، من المتوقع أن تكون معظم أسواق المعادن الأساسية إما متوازنة إلى حد كبير أو تحقق فائضًا صغيرًا، وعلى الرغم من أن هذه الأرصدة يمكن أن تتحول إلى عجز بسهولة تامة، اعتمادًا على كيفية تطور الطلب. كما تشير الأساسيات البناءة على المدى الطويل للعديد من المعادن والمخزونات الضيقة تاريخياً إلى أنه لا يزال هناك بعض الاتجاه التصاعدي لمعظم المعادن في عام 2024، على الرغم من الأسواق المتوازنة إلى حد كبير.

ومن بين المعادن الأساسية، يتمتع النيكل بالأساسيات الأكثر هبوطًا لعام 2024، حيث من المتوقع أن يظل السوق في فائض كبير لعدة سنوات، مدفوعًا بنمو قوي في الإنتاج الإندونيسي.

كذلك، من المرجح أن ترتفع المعادن الثمينة في العام المقبل، ونرى تداول الذهب إلى مستويات قياسية جديدة في عام 2024. توقعات بأن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، إلى جانب توقعات ضعف الدولار الأمريكي من المفترض أن يشهد عودة الطلب على الاستثمار، بعد التدفقات القوية لصناديق الاستثمار المتداولة هذا العام. إن الطلب القوي على الاستثمار، إلى جانب استمرار شراء البنك المركزي، سيكون له تأثير تصاعدي على أسعار الذهب.

كذلك، فإن تدابير الحماية الغذائية هي أمر نشأ في أعقاب الغزو الروسي لأوكرانيا، مع المخاوف بشأن الأمن الغذائي. وتعني ظاهرة النينو أن هذا الاتجاه استمر طوال معظم هذا العام. ومع إجراء انتخابات في العديد من الدول النامية العام المقبل، فمن المرجح أن تستمر الحمائية الغذائية في عام 2024.

وتعرضت أسواق الحبوب لضغوط هذا العام على الرغم من انخفاض صادرات الحبوب الأوكرانية بعد تعليق مبادرة حبوب البحر الأسود. وقد أدى النمو القوي للإمدادات من الموردين الرئيسيين الآخرين إلى تعويض المخاوف بشأن انخفاض الصادرات الأوكرانية. ومع اقتراب عام 2024، من المرجح أن تظل أسعار الذرة تحت الضغط مع ارتفاع المخزونات، بينما نتوقع أن تنخفض أسعار فول الصويا على خلفية الإنتاج القوي في أمريكا الجنوبية. ونحن أكثر دعمًا نسبيًا لسوق القمح، مع استمرار تقلص الأسهم العالمية هذا الموسم.

وقد شهدت السلع الأساسية الناعمة عاماً متقلباً مع ظاهرة النينيو والأحداث المناخية الأوسع التي أدت إلى مخاوف كبيرة بشأن العرض. كما تم تداول الكاكاو من لندن إلى مستويات قياسية ومع توقعات بحدوث عجز ثالث على التوالي، فمن المرجح أن يظل سوق الكاكاو متقلبًا حتى عام 2024. ومع ذلك، نظرًا لمستويات المخزون الحالية، فمن الصعب تبرير درجة القوة التي لقد رأينا في السوق. وقد كان أداء سوق السكر قويًا أيضًا هذا العام، حيث إنه من المتوقع أن تؤثر ظاهرة النينو على الإنتاج في آسيا وتترك السوق العالمية في عجز خلال 2023/24. ونرى أن الأسعار ستظل مرتفعة على الأقل حتى بداية موسم الحصاد القادم من وسط وجنوب البرازيل، والذي من المقرر أن يكون محصولًا كبيرًا آخر.

وبشكل عام، ندخل عام 2024 بنظرة متفائلة بحذر بشأن مجمع السلع الأساسية.

إخلاء المسؤولية: تم إعداد هذا المنشور بواسطة مؤسسة أي إن جي لأغراض المعلومات فقط بغض النظر عن وسائل مستخدم معين أو وضعه المالي أو أهدافه الاستثمارية. ولا تشكل المعلومات توصية استثمارية، كما أنها ليست نصيحة استثمارية أو قانونية أو ضريبية أو عرضًا أو التماسًا لشراء أو بيع أي أداة مالية.

المنشور الأصلي