تستمر الأسواق في تسعير التخفيضات المبكرة في أسعار الفائدة، لكن البنوك المركزية تقاوم التخفيضات المبكرة وتؤكد على النهج الذي يعتمد على البيانات. وتستمر أسعار العائدات طويلة الأجل في الانجراف نحو الأعلى، وتزداد المنحنيات صعودًا. عادت السندات الأمريكية لأجل 30 عامًا إلى ما كانت عليه قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في ديسمبر. وكانت نسبة الفائدة على السندات لأجل 10 سنوات عند 4.15% حينها، وهو ما يمثل هدفاً تكتيكياً معقولاً يمكن استهدافه
هدف اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) قبل 13 ديسمبر بالنسبة للعوائد الأمريكية
كانت إحدى السمات الرئيسية لحركة السعر هي إعادة الصعود من النهاية الخلفية في الآونة الأخيرة. يقع الفارق في السندات الأمريكية لمدة 2/10 سنوات في منطقة -17 نقطة أساس الآن، وهو مجرد جزء صغير من -15 نقطة أساس التي شهدناها قبل بضعة أشهر. لا يزال المنحنى مقلوبًا، ولكن الآن يتم عكسه ببعض القوة. كان جزء من هذا مدفوعًا بالانخفاضات السابقة في أسعار السوق مع تزايد الرهانات على خفض مارس. ولكن هذا الأسبوع كان المحرك المهيمن هو الارتفاع في معدلات السداد الأطول، خارج المنحنى مباشرة. ويقترب الفارق بين 10 و30 عامًا في الولايات المتحدة الآن من 25 نقطة أساس.
ويأتي الضغط من أجل رفع أسعار الفائدة طويلة الأجل في معظمه من سندات الخزانة، حيث أن فروقات أسعار الفائدة في لأجل 10 و30 سنة تم احتواؤها نسبيًا. في المقابل، اتسعت فروق أسعار المبادلة الأمامية، حيث انخفضت عوائد السنتين نسبيًا. من هنا، سترغب السندات لأجل 2/10 سنة في الوصول إلى الصفر كهدف، بينما ستتطلع السندات المستحقة في 10/30 سنة إلى مستوى 35 نقطة أساس الذي تم الوصول إليه في الصيف الماضي. تعد الصفقات على المنحنى شديد الميل طريقة واضحة للمضي قدمًا بينما نستعد لخفض أسعار الفائدة، لكنها سلبية في حملها وبالتالي من الصعب الاستمرار فيها. تساعد حلقات الانحدار المناسبة مثل التي نشهدها الآن في تخفيف هذا الألم.
وفي الوقت نفسه، هناك مناورة واضحة بعيدًا عن خصم السوق لخفض الفائدة في مارس. لم نكن نعتقد أبدًا بتخفيض سعر الفائدة في شهر مارس، على الرغم من أننا كنا صارمين في دعوتنا لخفض سعر الفائدة منذ بعض الوقت. ومع ذلك، لا يزال لدى السوق توقعات كبيرة بشأن خفض سعر الفائدة في شهر مارس. وكان الإحتمال يقترب من 80٪ يوم الجمعة. وقد تراجع منذ ذلك الحين نحو 65٪. ونتوقع تمامًا أن يتحول إلى خصم بنسبة 65% لعدم التخفيض في شهر مارس في الوقت المناسب، وهو ما من شأنه أن يكون بمثابة محرك سلبي للسندات.
ويعكس التحرك مرة أخرى إلى ما فوق 4% لعائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات العديد من هذه العوامل، ونرى أن العائدات فوق 4% تبدو منطقية. هناك إلى منطقة 4.15% حيث يتطلع السوق إلى العودة إلى ما كان عليه قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 13 ديسمبر. في الواقع، هدف العائد على مدى 30 عاما تحقق بالفعل. لقد كانت في منطقة 4.25% عندما وقف الرئيس باول في المؤتمر الصحفي، وهذا هو ما هو عليه الآن.
توقيت تخفيض أسعار الفائدة ما زال محل تركيز الأسواق والبنوك المركزية
كانت الأسواق تفكر في فكرة إجراء تخفيضات في أسعار الفائدة في وقت مبكر من مارس أو أبريل من هذا العام، في حين تبذل البنوك المركزية قصارى جهدها للتراجع عن التخفيضات المبكرة. أظهر رد فعل البنك المركزي الأوروبي خلال عطلة نهاية الأسبوع ويوم الاثنين بعض التأثير مع ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية أيضًا بعد عودتها من عطلة نهاية أسبوع طويلة، حيث استوعبوا وجهات النظر التي عبر عنها لين وناجل وهولتزمان.
كانت مقابلة يوم الثلاثاء مع عضوة مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي فيليروي أكثر توازناً، حيث خصصت احتمالية كبيرة لخفض أسعار الفائدة هذا العام ولكنها كررت أيضًا أنه من السابق لأوانه إعلان النصر على التضخم. ومرة أخرى، تم التأكيد على النهج المعتمد على البيانات، وهو الموضوع المتكرر في رسائل البنوك المركزية الأخيرة.
ومع ذلك، لم تكن البيانات الأوروبية يوم الثلاثاء مقنعة بدرجة كافية لتحريك الأسواق في كلتا الحالتين. وأظهر استطلاع البنك المركزي الأوروبي لتوقعات مؤشر أسعار المستهلك انخفاضًا بشكل ملحوظ، مما يدل على أن توقعات التضخم لا تزال ثابتة، وهو شرط لأي تخفيضات محتملة في أسعار الفائدة. في حين أن استطلاعات المستهلكين هذه قد لا تكون نقطة البيانات التي نبحث عنها، إلا أنها قد تساعد في احتواء مفاوضات الأجور القادمة، وهو تطور يتابعه البنك المركزي الأوروبي عن كثب. في الوقت الحالي، تبدو البيانات التطلعية أيضًا قوية بما يكفي لتجاهل الحاجة إلى تخفيضات وشيكة في أسعار الفائدة، كما انعكس ذلك في بيانات ZEW المتعافية الصادرة يوم أمس. ويبدو أن القراءة السلبية المفاجئة لاستطلاع إمباير للتصنيع في الولايات المتحدة قد دفعت أسعار الفائدة الأمريكية إلى الانخفاض ببضع نقاط أساس في البداية، ولكن تم تصحيح معظم الانخفاض بعد فترة وجيزة.
ومع ذلك، على الرغم من البيانات الضعيفة وجميع الرفض من جانب محافظي البنوك المركزية، لا تزال الأسواق تضع احتمالية كبيرة لتخفيضات مبكرة في أسعار الفائدة. من الممكن أن يتصاعد الصراع في الشرق الأوسط، ولكن خاصة فيما يتعلق بالبنك المركزي الأوروبي، وبالنظر إلى الآثار المترتبة على سلسلة التوريد وتأثير أسعار النفط، فإن ضغوط التضخم المتزايدة في مثل هذا السيناريو يمكن أن تتجاوز أولويات النمو للبنك المركزي - على الأقل في البداية.
أحدث البيانات ووجهات نظر السوق
تفتتح الأسواق الأوروبية يوم الأربعاء على قائمة طويلة من البيانات المتعلقة بالتضخم في المملكة المتحدة، والتي يمكننا أن نتوقع أن تؤدي إلى بعض التحركات في سوق السندات الحكومية. تأتي أرقام مبيعات التجزئة والإنتاج الصناعي في الولايات المتحدة خلال افتتاح الولايات المتحدة، ومع إصدار الكتاب البيج في نهاية اليوم، من المفترض أن توفر هذه نظرة أكثر شمولاً على القوة الأساسية للاقتصاد الأمريكي.
وسيتحدث بومان من بنك الاحتياطي الفيدرالي عن إصلاحات رأس مال البنوك ومن المقرر أن يتحدث ويليامز في المساء عن النمو العادل.
وشهد يوم الثلاثاء قيام فنلندا بإصدار معياري لسندات لمدة 30 عامًا، والذي من المفترض أن تطرح في السوق يوم الأربعاء. ومن المقرر أيضًا أن تقوم ألمانيا بتراجع سندات أصغر في قطاع 30 عامًا.
إخلاء المسؤولية: تم إعداد هذا المنشور بواسطة آي إن جي لأغراض المعلومات فقط بغض النظر عن وسائل مستخدم معين أو وضعه المالي أو أهدافه الاستثمارية. لا تشكل المعلومات توصية استثمارية، كما أنها ليست نصيحة استثمارية أو قانونية أو ضريبية أو عرضًا أو التماسًا لشراء أو بيع أي أداة مالية. اقرأ أكثر