يحتفظ العديد من المتداولين في الذهب بالأسهم لأسباب خاطئة، ويبيعون لأسباب خاطئة، ولا يعاودون الشراء للأسباب الصحيحة

إنه أحد الجوانب الأكثر إثارة للاهتمام في الاستثمار/التداول في المعادن الثمينة. ظاهرة الشراء/البيع لأسباب خاطئة. منذ سنوات عديدة توصلت إلى الرسم البياني أدناه لتوضيح كيف يركز المستشارون والمحللون وقطعانهم على الأسباب الخاطئة للتفاؤل على شركات تعدين الذهب.

أعيد الدخول، العالم الكلي، وهو دليلنا التقريبي لما هو مهم وما هو غير مهم بالنسبة لقضية تعدين الذهب الأساسية. هل ترى تلك الكواكب الصغيرة(صفقات الحب بين الصين/الهند، وخاصةً التضخم الدوري)؟ إنها صغيرة لسبب ما وهذا السبب هو أنها هراء فيما يتعلق بالأساسيات المفترضة.

ما أسميه "التضخم الدوري"، أي الإدارة الكلية التضخمية من قبل السلطات النقدية التي تعمل مؤقتًا على الأقل لصالح الاقتصاد، وعروض الشراء الصينية/الهندية كانت مواضيع غير فعالة في أحسن الأحوال، وكارثية في أسوأ الأحوال، بالنسبة لتجار أسهم الذهب الذين يؤمنون بها، منذ عام 2008.

وكما تم التأكيد على ذلك لسنوات عديدة، فإن التقلبات الدورية المعاكسة والضغوط الانكماشية هي التي ستدفع السعر "الحقيقي" للذهب (الذي يقاس مقابل السلع والأسهم ومؤشر أسعار المستهلكين وما إلى ذلك) إلى الارتفاع بشدة، حتى لو ظل سعره الاسمي تحت السيطرة. سيؤدي ذلك إلى احتفاظ الأصول ذات القيمة النقدية الحقيقية بقيمتها مع ارتفاع سعرها النسبي في ظل فشل الاقتصاد الكلي.

سيؤدي ذلك بدوره إلى توسيع هوامش عمليات تعدين الذهب، مع تساوي جميع الأشياء الأخرى. الذهب/الطاقة، الذهب/المواد، الذهب/البشر، إلخ. مع توسع نسب الذهب إلى الأصول والأسواق الأخرى، تتوسع كذلك إمكانية تحقيق أرباح منجم الذهب.

على مدار معظم العقدين الماضيين، لم تظهر الديناميكيات المذكورة أعلاه إلا أثناء هبوط و/أو انهيار أسواق الأصول (على سبيل المثال 2000، 2008، 2020) قبل أن يتم التخلص من حالة الانكماش بسرعة من قبل أشخاص مثل بطلنا، حوالي 2008-2009.

لقد كان الأمر بطوليًا حقًا - وإن كان ضارًا بالنظام على المدى الطويل - حيث أن السوق الصاعدة في الأسهم التي ولدتها سياسة الذعر المنشطة التي بدأت في عام 2008، لا تزال قائمة حتى يومنا هذا.

هل لدينا أساسيات مناسبة لتعدين الذهب اليوم؟

حسناً، إن نسب الذهب إلى الأسواق الدورية تتماشى بشكل جيد للغاية.

يتجه المعدن النقدي بقوة نحو الارتفاع مقابل السلع وفقًا لهذا الرسم البياني الأسبوعي. وهذا يغذي ما أسميه أساسيات "قطاع" تعدين الذهب. ومع ذلك، هناك ضعف في أسهم الذهب أمام هبوط سوق الأسهم الواسع في المستقبل، حيث لا يوجد حتى الآن تغيير نهائي في الاتجاه مقابل أسواق الأسهم، وعمال المناجم هم فقط من بين قادة الارتفاع الأوسع نطاقًا، بما في ذلك العديد من أسواق الأصول التي تتسم بالمضاربة العالية. عمال مناجم الذهب ليسوا فريدين بعد.

ولا بأس بذلك في الوقت الحالي. ولكن من المحتمل أن يكون هناك نداء "بيع" على القطاع عند مستوى ربما أعلى بكثير من مستوى اليوم. وسيكون ذلك بسبب الارتباط الواسع للسوق والضعف. تذكر أن متداولي أسهم الذهب يتقيأون بشكل جماعي مما أدى إلى انهيار السوق في عام 2008 بسبب "فشل التضخم!"، بسبب "الانكماش!"، بسبب "يا إلهي، الذهب ينخفض!"

ولكن فيما يتعلق بالأسواق الدورية والأسواق الحساسة للتضخم، ارتفع الذهب خلال آخر حلقتين انكماشيتين، في عامي 2008 و2020.

كانت تلك الأوقات مناسبة للشراء، حيث انهارت أسهم شركات التعدين. وحينها كان محبو الذهب يتعللون بأن التضخم هو السبب ... صارخين "يا إلهي، لا يوجد تضخم!"

قد تنتج سوق صاعدة طويلة الأجل في المستقبل في غياب التضخم مستقبلًا (على عكس الفترة 2004-2022). ولكن مرة أخرى، يأتي أولاً موضوع "الضعف"، بعد أي ارتفاعات يتم تحقيقها في المرحلة الصاعدة الحالية (نحن ندير الأهداف الصاعدة ونقاط الحذر/الفرصة المؤقتة بشكل موثوق وفعال كل أسبوع في NFTRH).

لا تزال الأساسيات "الكلية"، التي ستؤثر على المستثمرين الرئيسيين عندما يعاود الذهب الصعود مقابل أسواق الأسهم، في طور الإعداد. تعمل أساسيات "القطاع" المشار إليها أعلاه بشكل جيد، حيث يتفوق الذهب بسهولة على السلع الدورية، بما في ذلك محركات تكلفة تعدين الذهب. الوضع الأساسي إيجابي الآن، وسوف يتحسن بعد أن تصل الأسهم (بما في ذلك أسهم تعدين الذهب على الأرجح) إلى القمة. ثم سيأتي بعد ذلك السوق الصاعد الأطول الذي يمكن أن يستمر خلال الفترة المتبقية من العقد (مجرد تهويل هنا).

إن جوهر موضوعنا الكلي الحالي للصورة الكبيرة هو أن الآثار المترتبة على انكسار الاقتصاد الكلي، وفقًا للاتجاه طويل السندات الخزانة الأمريكية أجل 30 عام، هو أن أبطال سياستنا قد يحاولون وربما سيحاولون إعادة تضخيم النظام بشكل فعال، ولكن بسبب تشبع سوق السندات (أداة الإدارة/التلاعب التي استخدمها الاحتياطي الفيدرالي على مدى عقود)، فإن النتائج لن تكون هي نفسها النتائج السعيدة التي استطاع البطل أعلاه توفيرها.

هناك تمرد من قبل حاملي الديون الضخمة للولايات المتحدة الأمريكية، وسوف يضعف قدرة الاحتياطي الفيدرالي الذي كان يتمتع بكل القوة في السابق على التحكم في الأمور كما يشاء في دورات الهبوط المستقبلية.

كانت هذه هي الطريقة القديمة، لكن المعارك غير الفعالة ضد كل من الانكماش والتضخم، وهو ما يمثل إزاحة حقيقية لستار المنيعة، قد تكون الطريقة الجديدة.

أما بالنسبة إلى الاستمرارية فقد انكسر الاتجاه، ولكن "العوائد تتراجع الآن"، كما تقول؟ أجل، وفي الموعد المحدد تمامًا وفقًا لتحليلنا لتأرجح الاقتصاد الكلي من التخفيض المتعمد للتضخم (Goldilocks*) إلى الانكماش المالي الذي نديره منذ ما يقرب من عامين حتى الآن. ستظهر الآثار المترتبة على كسر الاتجاه الاستمراري بعد هذا التراجع لاختبار الاختراق (مستهدفين منطقة 3.3%).

ولعدة أسباب خارجة عن نطاق هذا المقال، أتوقع نهاية مأساوية لذراع سوق الأسهم في "فقاعة كل شيء" التي حرضت عليها السياسة المفرطة التيسير. من المرجح أن يكون أي شيء مرتبط بها بشكل إيجابي معرضًا للخطر عندما تبدأ الآلات والكميونات وجموع الحكماء في البيع في انسجام تام، تمامًا كما يشترون في انسجام تام اليوم. ولا تنسوا المتداولين على الهامش فهم يرغبون في الحصول على مستحقاته، ولن يهتم بما عليك تصفيته للحصول عليها.

But on the big picture, the much bemoaned HUI/Gold ratio (HGR) as been a righteous indicator of a generally poor gold mining fundamental backdrop. Its 20 year decline was logical, and you should not let belly aching and excuse making influence you otherwise. But thus far the gold mining rally is valid by this important internal indicator. I expect the HGR to continue leading into whatever top is out ahead. Longer-term, after a deflationary liquidation clears the macro, a new bull market in this internal indicator may even ensue.

وبنظرة أوسع نرى أن معدل  HUI/ الذهب (HGR)* يعطي نتيجة دقيقة. إذ استمر انخفاض المؤشر لـ 20 عام، ولا يجب أن تخلق الأعذار لتعلل الانخفاض المستمر. ولكن حتى الآن يعتبر ارتفاع تعدين الذهب صحيحًا حتى الآن من خلال هذا المؤشر الداخلي المهم. أتوقع أن يستمر مؤشر HGR في الصعود إلى أي قمة مقبلة. وعلى المدى الطويل، بعد تصفية الانكماش على المدى الطويل، بعد تصفية الانكماش من الاقتصاد الكلي، قد ينشأ سوق صاعد جديد في هذا المؤشر الداخلي.

ولكن على الصورة الكبيرة، فإن نسبة HUI/ الذهب (HGR) التي تم التحسّر عليها كثيرًا كانت مؤشرًا صحيحًا على خلفية أساسية ضعيفة بشكل عام في تعدين الذهب. كان انخفاضه الذي استمر 20 عامًا منطقيًا، ولا يجب أن تدع أوجاع البطن واختلاق الأعذار تؤثر عليك بخلاف ذلك. ولكن حتى الآن يعتبر ارتفاع تعدين الذهب صحيحًا حتى الآن من خلال هذا المؤشر الداخلي المهم. أتوقع أن يستمر مؤشر HGR في الصعود إلى أي قمة مقبلة. وعلى المدى الطويل، بعد تصفية الانكماش على المدى الطويل، بعد تصفية الانكماش من الاقتصاد الكلي، قد ينشأ سوق صاعد جديد في هذا المؤشر الداخلي.

هناك شيء واحد مؤكد. نحن بحاجة إلى إدارة الأسواق الحديثة بعقلية مستقلة وعدم اتباع النظريات البالية والمفضوحة حول سبب "وجوب" ارتفاع قطاع أسهم الذهب "كان ينبغي" أن يكون صعوديًا. لم تكن نسبة مؤشر HUI/الذهب خاطئة. بل كان صحيحًا للغاية. إذا كانت افتراضاتك خاطئة، فإن إطارك التحليلي بأكمله مبني على خطأ. كان الافتراض القائل بأن التضخم الدوري كان سيؤدي إلى ارتفاع أسهم الذهب خطأً منتشرًا ومدمرًا ومستمرًا.

خلاصة القول

إن التجارة الحالية مربحة للغاية بالفعل، ولكن عندما تنتهي ستنتهي على الأرجح بطريقة فظة، إذا بقيت الاتجاهات الحالية وارتباطات السوق على حالها. بعد ذلك، وفي ظل المخاوف من الانكماش على الاقتصاد الكلي، لن يشتري متداول أسهم الذهب العادي الدمار. ولكن سيكون ذلك هو الوقت المناسب للتمركز لمرحلة الصعود على المدى الطويل. قد يكون ذلك بعد سنوات من هنا.

في هذه الأثناء، دعونا نستمتع بالتداول الحالي، ولكن دعونا نفهمها على حقيقتها، مرحلة صعودية دورية مقابل تحسن الأساسيات مع مشكلة واحدة مزعجة، وهي الارتباط الإيجابي الحالي بالأسواق الدورية عالية المخاطر (مرة أخرى، للحديث عن كتابي، لدي العديد من المراكز في تلك الأسواق أيضًا، حيث ندير المراحل الأخيرة ربما من الصعود الواسع).

_____________________________

HGR*: هو تعبير يقارن الكمية النسبية لمؤشر (Arca Gold BUGS) الذي يتألف من أكبر 15 شركة قائمة على تعدين الذهب في العالم وسعر سبائك الذهب.

Goldilocks*: هو اقتصاد مثالي بتضخم معتدل ليس بالمرتفع ولا بالمنخفض