الدولار الأمريكي: هل يتوقف الصعود؟

فقد مؤشر الدولار بعض قوته يوم أمس على خلفية التصحيح الهبوط في عوائد سندات الخزانة، ولكن لا تزال المخاطر الصعودية الناجمة عن الانتخابات الأمريكية قائمة. ومن المفترض أن يُترجم زخم دونالد ترامب الأقوى على ما يبدو إلى ارتفاع التقلبات الضمنية ودعم الدولار. قد يكون لنتيجة الانتخابات أيضًا تداعيات على قرار البنك المركزي الأوروبي بشأن ما إذا كان سيخفض الفائدة بمقدار 25 أو 50 نقطة أساس في ديسمبر/كانون الأول

الدولار الأمريكي: قد يتوقف ارتفاع الدولار بشكل مؤقت فقط

لا يبدو أن فقدان الزخم في ارتفاع الدولار الذي شهدناه يوم أمس هو بداية لاتجاه أوسع نطاقاً. ربما كان من المحتمل أن تكون العوائد الأمريكية قد شهدت تعديلاً هبوطياً بعد عمليات البيع الأخيرة في سندات الخزانة، وكان ذلك بشكل رئيسي وراء التراجع الطفيف للدولار. وبالنظر إلى كل من الديناميكيات الكلية والسياسية الأمريكية، يمكن أن يستمر الدولار الأمريكي في العثور على دعم جيد خلال الأيام القليلة المقبلة.

أرسلت البيانات الأمريكية الأخيرة بعض الإشارات المتناقضة بشأن سوق الوظائف، حيث انخفضت مطالبات البطالة بشكل مفاجئ بينما ارتفعت المطالبات المستمرة. تذكر أن هذه الأرقام لا تزال تتأثر بالأحداث المناخية القاسية الأخيرة ويجب على الأرجح أن تؤخذ بقليل من الملح. على جانب النشاط، ظلت المؤشرات عالية التردد قوية، وسجل مؤشر مديري المشتريات المركب العالمي لمؤشر ستاندرد آند بورز العالمي المركب يوم أمس تسارعًا مفاجئًا. ولا يزال التباين في النمو مع منطقة اليورو المتعثرة موضوعًا أساسيًا أساسيًا إيجابيًا للدولار ومن الصعب أن يتحول في الاتجاه المعاكس في أي وقت قريب.

يتضمن التقويم الأمريكي اليوم طلبيات السلع المعمرة لشهر سبتمبر وخطاب سوزان كولينز من اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. لم يقدم مسؤولو الاحتياطي الفدرالي الكثير خلال أسبوع صندوق النقد الدولي في واشنطن، مما يشير إلى أنهم - مثل السوق - في وضع الانتظار والترقب قبل بيانات العمل والتضخم التي ستحدد ما إذا كان سيتم خفض الفائدة مرة أو مرتين قبل نهاية العام.

وربما يعني عدم وجود تطورات حاسمة على صعيد الاقتصاد الكلي زيادة التركيز على الأخبار المتعلقة بالانتخابات. أكدت أحدث مجموعة من استطلاعات الرأي أن دونالد ترامب متقدم قليلاً في الولايات المتأرجحة واكتسب بعض الزخم في الاستطلاعات حول تعامله مع الاقتصاد وتقييمات التأييد العام. أقامت كامالا هاريس فعالية كبيرة لحملتها الانتخابية في جورجيا، وهي الولاية المتأرجحة التي تتفوق فيها على ولاية أريزونا في استطلاعات الرأي (يتقدم ترامب بحوالي 1.6 نقطة). وبالنظر إلى مجموع استطلاعات الرأي الأخيرة، اكتسبت هاريس بعض الزخم في ولايتي ويسكونسن (NYSE:WEC) وميشيغان. وتمنح هاتان الولايتان مجتمعتين 25 صوتًا انتخابيًا من أصل 44 صوتًا تحتاجها للفوز بالانتخابات، بافتراض عدم انقلاب أي ولاية ديمقراطية "مقفلة أو مائلة".

من الواضح أن استطلاعات الرأي تخبرنا أن الانتخابات قريبة جدًا، لكن الأسواق واحتمالات الرهان تميل بشكل متزايد لصالح ترامب. وقد يرجع ذلك إلى تجربة الدورتين الانتخابيتين الماضيتين، حيث قللت استطلاعات الرأي من شأن ترامب، ولكن أيضًا بسبب زيادة الطلب على التحوط لرئاسة ترامب، والذي يُنظر إليه على أنه حدث أكثر تأثيرًا على الاقتصاد الكلي/السوق بسبب الحمائية والتخفيضات الضريبية وسياسات الهجرة الصارمة والمخاطر التي تهدد استقلالية الاحتياطي الفيدرالي. وكما نوقش في هذه المذكرة، فإننا نرى مخاطر ارتفاع الدولار وتقلبات تاريخية ضمنية أوسع نطاقاً في يوم الانتخابات.

اليورو: البنك المركزي الأوروبي الآن في مرحلة "الشعور الداخلي"

سُئل رئيس البنك المركزي الألماني يواكيم ناجل في مناسبتين منفصلتين خلال إقامته في واشنطن عما إذا كان سيفكر في خفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في ديسمبر/كانون الأول، وفي المرتين، امتنع عن التراجع صراحةً. هذا مثال مثالي على التحول الأخير (الجوهري) في اتصالات البنك المركزي الأوروبي: ناجل هو أحد أكثر أعضاء مجلس الإدارة تشددًا، وربما كان سيجيب بـ "لا" أكثر وضوحًا قبل شهر واحد فقط.

يشرح مراقب البنك المركزي الأوروبي لدينا كارستن برزيسكي هنا كيف تحول البنك المركزي الأوروبي من نهج قائم على البيانات إلى نهج "الشعور الغريزي"، مع التركيز بشكل أكبر على معنويات النمو. لم تكن مؤشرات مديري المشتريات بالأمس سيئة كما كان متوقعًا في ألمانيا، ولكنها كانت أقل من الإجماع في فرنسا ولا تزال في منطقة الانكماش لمنطقة اليورو ككل. ويتمثل أحد جوانب هذا التحول إلى نهج "الشعور الغريزي" في أن الانتخابات الأمريكية يمكن أن يكون لها الآن تأثير أكبر على قرار البنك المركزي الأوروبي في ديسمبر. وقد يؤدي فوز ترامب وما يرتبط به من مخاطر الرسوم الجمركية إلى ترجيح كفة الميزان إلى خفض بمقدار 50 نقطة أساس ما لم تُشير البيانات بقوة إلى خلاف ذلك.

ومن المحتمل أن تطبق الأسواق منطقًا مماثلًا على تسعير البنك المركزي الأوروبي، ونعتقد أن هناك القليل من مخاطر ترامب الآن في تلك ال 35 نقطة أساس للتيسير النقدي التي تم أخذها في الحسبان بحلول نهاية العام. بالتأكيد، لم تفعل مؤشرات مديري المشتريات ولا المتحدثون في البنك المركزي الأوروبي الكثير لتثبيط الرهانات المتشائمة هذا الأسبوع. سنستمع اليوم إلى عضو المجلس العام فيليروي ونلقي نظرة على أرقام توقعات التضخم لشهر سبتمبر التي نشرها البنك المركزي الأوروبي.

عاد اليورو EUR/USD فوق مستوى 1.0800، ولكننا نشك في أن هناك مجالًا أكبر بكثير للارتداد. لا تزال الفجوة الواسعة في أسعار الفائدة على المدى القصير ومخاطر الانتخابات الأمريكية الوشيكة تشير إلى تحرك قصير الأجل إلى منطقة 1.0750.

الجنيه الإسترليني: رييفز تُحدث أول تغيير في أسعار الفائدة

على عكس زملائها في البنك المركزي الأوروبي، التزمت كاثرين مان، صقر بنك إنجلترا، بنبرتها المعتادة يوم أمس، حيث بقيت متشائمة نسبيًا بشأن عدم التضخم وأشارت إلى مخاطر قيام بنك إنجلترا بخفض أسعار الفائدة في وقت مبكر جدًا. وبدلاً من ذلك، لم تسفر ثلاثة خطابات للمحافظ أندرو بايلي هذا الأسبوع عن عناوين رئيسية تذكر. هناك فرصة أخيرة لبايلي للتحدث عن السياسة النقدية في حدث يوم السبت، لذا احذر من بعض ردود الفعل المبكرة يوم الاثنين على الجنيه الإسترليني.

كانت مؤشرات مديري المشتريات في المملكة المتحدة يوم أمس أضعف من المتوقع، وعلى الرغم من أنها لا تزال تبدو جيدة مقارنة بمنطقة اليورو، إلا أنها ربما تضيف القليل من الضغط الإضافي على بنك إنجلترا. ومع ذلك، فإن سوق الذهب والجنيه الإسترليني يركزان الآن على إعلان ميزانية المملكة المتحدة يوم الأربعاء المقبل.

بالأمس، أكدت المستشارة راشيل ريفز أنها ستغير القاعدة المالية لزيادة الاستثمارات، مما سيمهد الطريق لزيادة محتملة في الاقتراض بعشرات المليارات. وسنناقش كل ذلك وحساسية السوق تجاه هذا الموضوع في عرضنا التفصيلي للميزانية البريطانية. كان أداء سندات الجنيه الاسترليني دون أداء سندات الأسواق المتقدمة الأخرى بعد إعلان القواعد المالية، ويبدو أن هناك إجماعًا على أن عوائد المملكة المتحدة لديها مجال إضافي للارتفاع على أخبار الميزانية. ومن منظور سوق العملات الأجنبية، فإن ما يهم من وجهة نظر سوق العملات الأجنبية هو ما إذا كان أي ضعف في أداء الجنيه الإسترليني سيتحول إلى تقلبات غير منضبطة. وبالنظر إلى عدم تسعير الجنيه الإسترليني في ظل عدم وجود علاوة مخاطرة، فإن المخاطر الهبوطية للعملة ستكون كبيرة للغاية.

في الوقت الحالي، نؤكد من جديد على التحيز الهبوطي على GBP/USD ، والذي يمكن أن يعاني من التمركز الدفاعي قبل مخاطر الميزانية البريطانية والانتخابات الأمريكية مجتمعة. ولا تزال وجهة نظرنا تشير إلى إمكانية الوصول إلى مستوى 1.28 على المدى القريب.

أوروبا الوسطى والشرقية: البنك المركزي الأوروبي يبدو واثقاً من التضخم

حاولت عملات المنطقة تحقيق الاستقرار يوم أمس بعد الأيام السابقة المؤلمة، ولكن كما ذكرنا سابقاً، يبدو أن علينا التعود على التقلبات المرتفعة وضغوط انخفاض قيمة العملة، على الأقل حتى ظهور نتيجة الانتخابات الأمريكية. وفي جمهورية التشيك، شهدنا يوم أمس أول بيان من البنك الوطني التشيكي (يان بروشازكا) قبل بدء فترة التعتيم الأسبوع المقبل يوم الخميس. تشير المقابلة إلى استمرار الوتيرة الحالية لخفض أسعار الفائدة بواقع 25 نقطة أساس في كل اجتماع على الرغم من أن البنك المركزي التشيكي يرى إمكانية تجاوز التضخم نسبة 3% في ديسمبر. ويبدو ذلك متشائماً بالنظر إلى المفاجآت الصعودية الأخيرة في التضخم، ويمكننا أن نفترض أن التصريحات الأخرى قد تكون مماثلة نظراً لأن أعضاء مجلس الإدارة قد أتيحت لهم بالفعل فرصة الاطلاع على مسودة توقعات البنك المركزي الجديدة. ويرى اقتصاديونا أن البنك المركزي سيتوقف في ديسمبر بسبب ارتفاع التضخم، وسنرى بيانين آخرين للتضخم بين اجتماعي نوفمبر وديسمبر، الأمر الذي قد يغير الصورة بالنظر إلى المخاطر الصعودية في الوقت الحالي، ومع ذلك، تشير تعليقات الأمس إلى ثقة البنك المركزي.

وتحول السوق إلى اتجاه متشدد للغاية في الأسابيع الأخيرة بسبب عمليات البيع العالمية، وحتى بعد التصحيح الذي حدث بالأمس لم يتوقع البنك المركزي الأمريكي سوى تخفيضات في أسعار الفائدة بنحو 35 نقطة أساس للاجتماعين المقبلين مجتمعين. وتتماشى تعليقات الأمس الحذرة مع السرد العالمي الحذِر، لذا كانت النتيجة ارتفاعًا أكبر في أسعار الفائدة مقارنةً بأي مكان آخر. من ناحية أخرى، لا تزال الكورونا التشيكية العملة الوحيدة في المنطقة التي صمدت أمام التقلبات العالمية، حيث لامست 25.20 EUR/CZK يوم أمس، وهو أدنى مستوى لها منذ أواخر سبتمبر. وكما ذكرنا سابقًا، CZK هي عملتنا المفضلة في المنطقة في الوقت الحالي، ويبدو أنها تعمل بشكل جيد. من ناحية أخرى، لا يزال الزلوتي البولندي والفورينت المجري في الجانب الدفاعي مع بعض الاستقرار يوم أمس، ولكننا ما زلنا نعتقد أن الظروف العالمية الحالية لا تدعم تلاشي الخسائر السابقة في الوقت الحالي.

إخلاء المسؤولية: تم إعداد هذا المنشور من قبل ING لأغراض المعلومات فقط بغض النظر عن وسائل المستخدم أو وضعه المالي أو أهدافه الاستثمارية. لا تشكل هذه المعلومات توصية استثمارية ولا تعتبر مشورة استثمارية أو قانونية أو ضريبية أو عرضًا أو طلبًا لشراء أو بيع أي أداة مالية. اقرأ المزيد

المنشور الأصلي