10 توقعات صادمة قد تحدد ملامح الأسواق المالية في عام 2025

فيما يلي أهم 10 أحداث ومفاجآت قد تؤثر على الأسواق المالية والاقتصاد العالمي في العام الجديد. هذه ليست توقعات، بل هي أحداث محتملة على مستوى الاقتصاد الكلي أو الأحداث الجيوسياسية وأحداث السوق التي لم تتوقعها الأسواق المالية. نحاول أيضًا تقييم احتمالية حدوث كل منها (مرتفع، متوسط، منخفض).

ومع اقتراب عام 2024 من نهايته، فإننا نحافظ على نظرتنا المتفائلة للأصول الخطرة في عام 2025، مدعومة بتوقعات مرونة الاقتصاد العالمي، ونمو قوي من رقمين لأرباح الشركات على إس آند بي 500، وانخفاض أسعار الفائدة الحقيقية في الأسواق المتقدمة.

ومع ذلك، على الرغم من أن التوقعات إيجابية، إلا أن التحديات والشكوك قد تستمر، مما يعني أن طريق الأسهم العالمية قد لا يكون سلسًا تمامًا. مع وضع ذلك في الاعتبار، حددنا عشر مفاجآت محتملة - إيجابية وسلبية على حد سواء - يمكن أن تؤثر بشكل كبير على الأسواق في عام 2025. ولكن قبل الخوض فيها، دعونا نلقي نظرة على المفاجآت التي شكلت عام 2024.

البيتكوين يرتفع فوق 100,000 دولار ويدخل محافظ معظم البنوك الخاصة

لقد أوشكنا على الوصول! لمفاجأة الكثيرين، تمت الموافقة على 11 صندوقًا من صناديق استثمار البيتكوين المتداولة (الفورية) من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات في أوائل يناير. فمنذ إطلاقها، اجتذبت هذه الصناديق أكثر من 40 مليار دولار أمريكي تدفقات صافية إلى الداخل، كما أن أصولها المتراكمة تحت الإدارة تكاد تكون بحجم تلك التي تحتفظ بهاصناديق استثمار الذهب.  وللمرة الأولى، سيكون لدى الولايات المتحدة الأمريكية بيت أبيض صديق للعملات الرقمية حيث يؤيد أكثر من 300 عضو من أعضاء الكونجرس ومجلس الشيوخ الأصول الرقمية. ويبدو أن التبني والتنظيم يسيران في اتجاه ايجابي.

التضخم في عام 2024

على الرغم من أن عدم نمو التضخم كان اتجاهًا ثابتًا طوال عام 2024، إلا أن البيانات الأخيرة تشير إلى أن التضخم في الولايات المتحدة قد يكون أكثر ثباتًا مما كان متوقعًا. في أكتوبر، ارتفع مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، وهو مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، إلى 2.8%، مسجلاً أعلى مستوى له منذ أبريل.

مرشح ثالث يدخل سباق الانتخابات الأمريكية

في حين كان الجميع يتوقعون إعادة المنافسة بين بايدن وترامب، إلا أن ذلك لم يحدث. فلأسباب صحية، تم استبدال جو بايدن بالمرشحة الديمقراطية كامالا هاريس كمرشحة للحزب الديمقراطي. ونحن نعلم ما حدث بعد ذلك...

ثم كانت هناك المفاجآت الحقيقية، تلك التي لم يتوقعها أحد:

• نجا دونالد ترامب من محاولة اغتيال، وحقق فوزًا ساحقًا في الانتخابات الرئاسية بدعم قوي من إيلون ماسك، مما أدى إلى اكتساح الجمهوريين

• تحدى بنك الاحتياطي الفيدرالي التوقعات بتخفيضات كبيرة في أسعار الفائدة، متبنيًا موقفًا أقل تيسيراً بسبب مرونة الاقتصاد الأمريكي وسوق العمل.

• يتداول الذهب عند مستوى قريب من 2,700 دولار على الرغم من ارتفاع العوائد الحقيقية وقوة الدولار. و بقيادة أسهم العظماء السبعة  Mag 7، نمت القيمة السوقية لمؤشر إس آند بي  500 بمقدار 10 تريليون دولار هذا العام. وكانت تقلبات الأسهم هادئة على غير المعتاد مع تقلبات محققة بنسبة 12.5% لمؤشر إس آند بي  500 .

• العائد على الديون الفرنسية يساوي العائد على الديون اليونانية.  وانهيار الروبل.

• بدأت استراتيجية خافيير ميلي "العلاج بالصدمة" للاقتصاد الأرجنتيني في تحقيق نتائج ملموسة. صندوق الاستثمار المتداول في الأسهم الأرجنتينية هو الأفضل أداءً في عام 2024.

ما هي المفاجآت التي يمكن أن يخفيها عام 2025؟

المفاجأة رقم 1

ترامب 2.1

]الاحتمال: متوسط[

يشير تركيز دونالد ترامب المتجدد على التعريفات الجمركية إلى تحول زلزالي يمكن أن يعيد تعريف المشهد الاقتصادي العالمي، مما يؤثر ليس فقط على الولايات المتحدة ولكن على كل الاقتصادات المترابطة. وتتضمن رؤيته الشاملة "ترامب 2.0" فرض رسوم جمركية شاملة تتراوح بين 10% و20% على جميع الواردات و60% على السلع القادمة من الصين. ولكن ماذا لو دفعته المخاوف من الآثار التضخمية للرسوم الجمركية إلى تغيير مساره، واعتماد نهج أكثر تصالحية مع الشركاء التجاريين - أي التحول من "ترامب 2.0" إلى "ترامب 2.1"

بعد فرض مجموعة جديدة من التعريفات الجمركية في الأيام الأولى من رئاسته، ينخرط دونالد ترامب في مناقشات مع الصين بشأن اتفاق تجاري واسع النطاق بين أكبر اقتصادين في العالم. هذه المرة، الصين أكثر انفتاحاً على تقديم تنازلات في ظل ضعف النمو الاقتصادي والتحديات الهيكلية التي تواجهها مثل قطاعها العقاري - على عكس ما حدث خلال فترة ولاية ترامب الأولى في عام 2017. وقد بدأت الصين بالفعل في محاولة إعادة توازن نموها نحو الطلب المحلي، ويمكن أن تخدم اتفاقية تجارية مع الولايات المتحدة هذا الغرض. كما أن الصين في وضع أفضل لأنها قللت من اعتمادها على الصادرات الأمريكية. ويعادل ميزانها التجاري مع بقية دول العالم (باستثناء الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي) الآن ميزانها التجاري مع الولايات المتحدة وحدها.

وسيتم إلغاء التعريفات الجمركية على العديد من السلع، وتزداد التجارة بين الولايات المتحدة والصين مرة أخرى. وقد تهدأ التوترات الجيوسياسية والاقتصادية بين الولايات المتحدة والصين (تايوان، والملكية الفكرية، ودور الدولار الأمريكي واليوان الصيني في النظام المالي العالمي). وسيحث الاتحاد الأوروبي الصين على التفاوض على اتفاقية تجارية مماثلة. في الولايات المتحدة، يساهم تخفيف الضغوطات التضخمية المستوردة في انخفاض أسعار الفائدة.

وستستعيد سوق الأسهم الصينية جاذبيتها بالنسبة للمستثمرين من المؤسسات الأمريكية، وتنتعش بعد فترة طويلة من ضعف الأداء.



المفاجأة رقم 2

الاقتصاد الأمريكي يواجه "تضخمًا عنيدًا"

]الاحتمال: متوسط[

تساعد سياسة الهجرة التي تتبعها الإدارة الأمريكية الجديدة على إبقاء معدل البطالة أقل من 4.5%، مع استمرار ارتفاع الأجور بشكل مطرد. وفي الوقت نفسه، يُظهر الاقتصاد الصيني علامات على انتعاش غير متوقع، مما يدفع أسعار السلع الأساسية إلى الأعلى ويؤدي إلى انتعاش تدريجي ولكن مطرد في أسعار النفط. ولا يزال معدل التضخم مرتفعًا بعناد، حيث لا يزال أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفدرالي.

وتؤدي هذه التحركات والظروف السياسية إلى عودة التضخم الرئيسي إلى الارتفاع، مما يعقد خطة الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة. تبدأ أسعار الفائدة المرتفعة لفترة طويلة في التأثير على النمو المحلي في النصف الثاني من العام.

يبدأ هذا "الركود التضخمي" (تباطؤ النمو الاقتصادي والتضخم العنيد) في التأثير على هوامش أرباح الشركات الأمريكية، مما يدفع مؤشر إس آند بي 500 إلى منطقة التصحيح العميق.

يؤدي الركود الأمريكي في أواخر العام إلى دفع عجز الميزانية إلى ما يزيد عن 10% من الناتج المحلي الإجمالي. وردًا على الزيادة الكبيرة في إصدارات سندات الخزانة، يطالب الدائنون بعوائد أعلى، مما يدفع عائد سندات العشر سنوات إلى 5.5%. وتواجه نسبة محفظة 60-40 الكلاسيكية تحديات كبيرة في النصف الثاني من العام، حيث تشهد كل من الأسهم والسندات انخفاضات.

في الربع الرابع، قد ينهي بنك الاحتياطي الفيدرالي سياسة التشديد الكمي ويستأنف لفترة وجيزة التيسير الكمي - مخالفًا بذلك كلمته بالالتزام بهدفه المتعلق بالتضخم.



المصدر: أبولو

المفاجأة رقم 3

"دوج" يصبح عالميًا

]الاحتمال: منخفض[

في يناير ، بدأ إيلون ماسك وفيفيك راماسوامي في طرح تدابير إدارة الكفاءة الحكومية (DOGE) .  حيث يستهدفان خفض القوى العاملة في الحكومة الفيدرالية بنسبة 25%، ويضعان حداً حاسماً للعمل عن بُعد لموظفي الحكومة، مما يؤدي إلى "موجة من الاستقالات الطوعية" على غرار موقف شركة ديل الأخير من العمل عن بُعد.

والمثير للدهشة أن العديد من الحكومات حول العالم قررت أن تحذو حذو الولايات المتحدة والأرجنتين. فهي تنفذ تدابير مماثلة تؤدي إلى نتائج مذهلة. لا يقتصر السعي لتحقيق الكفاءة وخفض الإنفاق على الحكومة فقط؛ فالشركات في جميع أنحاء العالم تبدأ في تطبيق "DOGE"  الداخلي الخاص بها، مما يؤدي إلى تحسن في إنتاجية الشركات وانخفاض في عائدات السندات.

في أوروبا، تؤدي هذه الإجراءات إلى موجة من الاضطرابات الاجتماعية. ففي فرنسا، قد يُجبر إيمانويل ماكرون على الاستقالة مما يمهد الطريق أمام حكومة شعبوية لتولي السلطة.



المصدر: توماس كويست، صور جيتي

المفاجأة رقم 4

ألمانيا تدفع باتجاه التحفيز المالي

]الاحتمال: منخفض[

بعد الانتخابات الألمانية في 23 فبراير ، وافق الائتلاف الذي يقوده الاتحاد الديمقراطي المسيحي على تخفيف القاعدة الدستورية التي تحد من العجز العام. وهذا يفتح الباب أمام خطة التحفيز التي تشتد الحاجة إليها لإنعاش الاقتصاد الألماني الذي يعاني من الركود منذ عام 2022.

في هذا السياق، توافق ألمانيا أيضًا على مناقشة إصدار سندات أوروبية لتمويل الاستثمارات الهيكلية المصممة لتحسين آفاق النمو على المدى المتوسط لأوروبا، وذلك وفقًا لتوصيات تقرير ماريو دراجي حول مستقبل التنافسية الأوروبية.

تستفيد ألمانيا ومنطقة اليورو من هذا التحفيز المالي، حيث ستشهدان زيادة في النمو، حيث تنضم أوروبا إلى الولايات المتحدة والصين في دعم النشاط الاقتصادي بالإنفاق العام. يبدأ الدين العام في ألمانيا في الارتفاع من مستواه الحالي المعتدل، ويزداد إجمالي الدين العام في منطقة اليورو من مستوى مرتفع بالفعل.

وترتفع الضغوط التضخمية في منطقة اليورو بسبب ارتفاع الطلب المحلي.

مع ارتفاع النمو والتضخم والدين العام في المستقبل، يواجه البنك المركزي الأوروبي ضغوطًا أقل لتخفيف سياسته النقدية ويوقف دورة خفض أسعار الفائدة في وقت أبكر مما كان متوقعًا.

وتواجه السندات السيادية الأوروبية ضغوطًا مع ارتفاع عائدات اليورو بسبب توقعات النمو الأقوى وزيادة إصدار السندات وارتفاع أسعار الفائدة على اليورو.



المفاجأة رقم 5

البنك المركزي الأوروبي يتبنى عملة البيتكوين كبديل للدولار

]الاحتمال: منخفض[

في أوائل عام 2024، اتحدت دول "البريكس" (التي تتألف في الأصل من البرازيل وروسيا والهند والصين وجنوب أفريقيا)، لإنشاء نظام دفع موحد يعتمد على التقنيات المبتكرة للعملات الرقمية وسلسلة الكتل. هذه الخطوة الطموحة ليست مجرد طفرة تكنولوجية؛ بل إنها تمثل أيضًا مناورة استراتيجية تهدف إلى تعزيز استقلاليتها المالية، وتقليل اعتمادها على العملات المهيمنة مثل الدولار الأمريكي، وتجاوز الشبكات المصرفية التقليدية مثل سويفت، التي تُعد مصدر ضعف لهذه الدول بسبب التوترات الجيوسياسية.

وعلى الرغم من الجوانب الواعدة لهذه المبادرة، إلا أنه لا تزال هناك تحديات كبيرة. تتمثل إحدى القضايا الرئيسية في ضمان قابلية التشغيل البيني بين العملات الرقمية المختلفة وأنظمة الدفع الوطنية. وبالإضافة إلى ذلك، وكما هو الحال مع أي نظام مالي رقمي، فإن تأمين المعاملات وحماية سرية المستخدم أمر بالغ الأهمية.

بعد عدة قمم في بداية عام 2025، قررت دول البريكس اعتماد البيتكوين كعملة بديلة للدولار. تنطبق على البيتكوين جميع المربعات كوسيط عالمي للتبادل وعملة احتياطية. فهي محايدة سياسيًا، وتتمتع بسياسة نقدية غير قابلة للتغيير، وتضمن حقوق ملكية قوية، وتستفيد من الوظائف المحسنة من خلال حلول الطبقة الثانية مثل شبكة لايتنينج. وقد يتم تبني البيتكوين لاحقًا من قبل الأسواق الناشئة الأخرى. وسوف تقرر الولايات المتحدة وأوروبا والصين تجميع البيتكوين كأصل احتياطي، مما يؤدي إلى تسريع اعتمادها من قبل المستثمرين العالميين من المؤسسات والقطاع الخاص. تؤدي الزيادة الكبيرة في الطلب العالمي إلى ضغط كبير على العرض، مما يدفع سعر البيتكوين إلى 500,000 دولار.

ومع ارتفاع معدلات النمو والتضخم والدين العام في المستقبل، يواجه البنك المركزي الأوروبي ضغوطًا أقل لتخفيف سياسته النقدية ويوقف دورة خفض أسعار الفائدة في وقت أبكر مما كان متوقعًا.

تواجه السندات السيادية الأوروبية ضغوطًا مع ارتفاع عائدات اليورو بسبب توقعات النمو الأقوى وزيادة إصدار السندات وارتفاع أسعار الفائدة باليورو.



المصدر: كيتكو

مفاجأة #6

من "العظماء السبعة" إلى "المتأخرون السبعة"

]الاحتمال: متوسط[

حتى الآن، سُلطت الأضواء حتى الآن على شركة انفيديا الأمريكية (NASDAQ:NVDA)، المعروفة بتصنبع وحدات معالجة الرسومات (GPUs) .  تُعد وحدات معالجة الرسومات هذه أساسية لتدريب نماذج الذكاء الاصطناعي الضخمة، مثل تلك التي طورتها أوبن إيه آي لتشغيل تقنيات مثل شات جي بي تي.

وعلى الرغم من أن شركة انفيديا لا يزال بإمكانها تصدير بعض الرقائق إلى الصين، إلا أن الحكومة الأمريكية أظهرت تصميمها على تقييد وصول منافسيها في مجال التكنولوجيا إلى أشباه الموصلات المتقدمة والأدوات اللازمة لإنتاجها. وقد أدى ذلك إلى تكثيف الاهتمام بالجهود المحلية التي تبذلها الصين لتطوير تكنولوجيا أشباه الموصلات القادرة على تحدي إنفيديا ودعم طموحات الذكاء الاصطناعي لثاني أكبر اقتصاد في العالم.

إحدى الشركات الصينية الرئيسية في مجال التكنولوجيا هي شركة هواوي، التي تمتلك مجموعة واسعة من الأعمال، بما في ذلك البنية التحتية للاتصالات، والإلكترونيات الاستهلاكية، والحوسبة السحابية. وينتج قسم تصميم الرقاقات التابع لها، هاي سيليكون، حاليًا رقاقة آسند 910B ويستعد لإطلاق رقاقة آسند 910C، والتي، وفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال، قد تنافس منتج H100 من إنفيديا. في وقت سابق من هذا العام، ذكر التقرير السنوي لشركة انفيديا على وجه التحديد شركة هواوي كمنافس في الرقائق والبرمجيات ومنتجات الشبكات التي تركز على الذكاء الاصطناعي.

وبحلول منتصف عام 2025، تغيرت معنويات السوق حيث أصبح من الواضح أن انفيديا تواجه منافسة كبيرة من الصين. يؤدي هذا التطور إلى انخفاض حاد في سعر سهم انفيديا، مما يعكس الانكماش الأوسع نطاقًا الذي يؤثر على شركات العظماء السبعة7 الأخرى.



المصدر: ريتش واشبورن

المفاجأة رقم 7

صدام بين الولايات المتحدة وأوبك

]الاحتمال: مرتفع[

يمكن تلخيص وجهة النظر الكلية لوزير الخزانة الأمريكي الجديد سكوت بيسنت حول ما يحتاجه الاقتصاد الأمريكي بقاعدة "3-3-3": 1) خفض عجز الميزانية إلى 3% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2028؛ 2) دفع نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى 3%؛ 3) ضخ 3 ملايين برميل إضافي من النفط كل يوم.

في ظل إدارة بايدن، كانت منظمة أوبك + تكبح الإنتاج في محاولة لمنع ظهور فائض ضخم في العرض يمكن أن يؤدي إلى انخفاض الأسعار والإضرار بالاقتصادات المعتمدة على النفط في الدول الأعضاء.

وفي الوقت نفسه، تجاوز إنتاج النفط الخام كل الأرقام القياسية في التاريخ لمدة ست سنوات على التوالي، مكتسبًا حصة سوقية على حساب أوبك+.

وبينما يطرح بيسنت سياسته الجديدة، تقرر أوبك+ شن هجوم مضاد بإغراق السوق بالنفط. وبالتالي، ينخفض النفط إلى 50 دولارًا أمريكيًا.



المصدر: الإيكونوميست

المفاجأة رقم 8

التضخم يقترب من الصفر في أوروبا؛ عودة المعدلات السلبية في سويسرا

]الاحتمال: مرتفع[

في عام 2025، ستؤدي الأزمات السياسية في فرنسا وألمانيا إلى شلل وانخفاض اقتصادي كبير. يقترب التضخم في منطقة اليورو من الصفر، مما يدفع البنك المركزي الأوروبي (ECB) إلى دفع أسعار الفائدة إلى ما دون المستوى المحايد. ويعيد البنك المركزي تقديم برنامج التيسير الكمي (QE) لمنع زيادة التشرذم الاقتصادي، والذي تفاقم بسبب التوترات السياسية في فرنسا وأماكن أخرى.

وفي الوقت نفسه، يُفاجئ البنك الوطني السويسري الأسواق من خلال إعادة تقديم أسعار فائدة سلبية لمواجهة المغالاة في قيمة الفرنك السويسري، حيث لا يزال التضخم أقل بكثير من المستوى المستهدف. على الرغم من استباقية البنك الوطني السويسري (SNB)، انخفض اليورو مقابل الفرنك السويسري إلى 85 سنتًا .



المصدر:  تريدنج فيو

المفاجأة رقم 9

صندوق رئيسي ينفجر

]الاحتمال: مرتفع[

يؤدي مزيج من مخاطر التركيز من الأسهم السبعة الرائعة، وارتفاع خيارات 0DTE، والتقلبات المنخفضة بشكل غير عادي، والتحركات الغريبة في أسواق العملات والسلع إلى إخراج بعض الصناديق الكبيرة عن مسارها في صفقات خاطئة. سيبدأ الأمر بتحرك سعر أحد الأصول في الاتجاه الخاطئ، مما يؤدي إلى سلسلة من ردود الفعل في صفقات أخرى داخل المحفظة، مما يؤدي إلى عمليات تصفية قسرية وإثارة حدث تقلب. قد يأتي ذلك في شكل انهيار مفاجئ مثل عام 2015، أو انهيار مشابه لما حدث في شركة LTCM في عام 1998، أو حدث "فولماجيدون"  كما حدث في عام 2018. في حين أن هذه الأحداث نادرة، إلا أن الظروف المواتية لحدوث شيء مماثل متوفرة لعام 2025.



المصدر: نومورا

المنشور الأصلي