الدولار والظروف المواتية: مزيد من الصعود؟

جلب يوم التداول الأول من العام ضغوطًا جديدة على العملات الأوروبية. هناك الآن علاوة مخاطرة كبيرة يتم بناؤها في EUR/USD ، ونعتقد أن كلاً من الحمائية والارتفاع الأخير في أسعار الغاز يلعبان دورًا في ذلك. قد يكون التصحيح قصير الأجل US dollar مبررًا بعوامل فنية، ولكن يجب أن يظل السرد العام إيجابيًا للدولار الأمريكي

الدولار الأمريكي: ظروف مواتية

في أول رصد للعملات الأجنبية لعام 2025، يجدر بنا أن نكرر وجهات نظرنا الأساسية لهذا العام. نتوقع أن يؤدي مزيج سياسات ترامب إلى مزيد من القوة للدولار، مع تعرض العملات الأوروبية - واليورو على وجه الخصوص - لضغوط من الحمائية والتيسير النقدي. من المتوقع أن تشهد عملات الأسواق الناشئة عامًا صعبًا أيضًا، كما ناقشنا في حديثنا عن العملات الأجنبية في ديسمبر.

الدولار قوي موسميًا في شهري يناير/كانون الثاني وفبراير/شباط. ومن المثير للاهتمام أن الشهر الماضي كان شهرًا قويًا أيضًا DXY (+2.6%)، كاسرًا بذلك سلسلة خسائر استمرت سبع سنوات في شهر ديسمبر. أظهر ذلك أن العوامل الكلية والتوقعات لسياسات ترامب كانت قوية بما يكفي لمواجهة التأثير الموسمي السلبي. والآن بعد أن أصبح التأثير الموسمي إيجابيًا، سنحتاج إلى انعطاف في هذا السرد الذي أبقى الدولار قويًا حتى نهاية العام. هل سيأتي ذلك من البيانات؟ نحن لا نتوقع أي تدهور سريع في سوق العمل، بل نتوقع تدهورًا تدريجيًا يتماشى مع التزام الاحتياطي الفدرالي الحذر بشأن التيسير. وسيتطلب خفض سعر الفائدة في يناير/كانون الثاني بالفعل عددًا كبيرًا من الأرقام التي تبدو وكأنها في حالة ركود بعد الميل المتشدد في تقرير ديسمبر/كانون الأول.

فهل سيأتي ذلك من ترامب؟ لقد كان الرئيس المنتخب صريحًا بالفعل بشأن بعض الوعود السياسية منذ انتصاره الانتخابي، وتقوم الأسواق بتسعير قدر كبير من الآثار الكلية (USD/CAD مثال على ذلك). وما لم يخفف من حدة لهجته بشأن الحمائية و/أو التحفيز المالي حتى يوم التنصيب (20 يناير)، ينبغي أن يعتمد الدولار على أرضية صلبة في بداية هذا الشهر. ويبقى الخطر المحدق بالدولار الأمريكي هو أي حديث جدي عن اتفاق بلازا 2.0 لخفض قيمة الدولار بشكل مصطنع. ونحن لا نتوقع حدوث ذلك ونعتقد بدلاً من ذلك أن ترامب سيتعين عليه تحمل الدولار القوي هيكلياً، واستخدام العملات الأجنبية فقط كرمز للتفاوض مع الشركاء التجاريين ذوي العملات الضعيفة.

وبالعودة إلى التقويم الأمريكي، تباطأت طلبات إعانة البطالة بشكل مفاجئ إلى 211 ألفًا في الأسبوع الأخير من عام 2024. وفي الوقت نفسه، سيصدر مؤشر ISM مؤشر التصنيع لشهر ديسمبر بعد ظهر اليوم. كان هذا المقياس في منطقة الانكماش في كل شهر باستثناء شهر واحد منذ أواخر عام 2022. ستخبرنا قراءة اليوم ما إذا كان التفاؤل المتواضع من مؤشر شهر نوفمبر الذي سجل 48.4 فوق التوقعات في شهر نوفمبر كان مبررًا أم مجرد صدفة. يميل الإجماع نحو الأخير (نتوقع 47.5 اليوم).

كان الدولار في مأمن من الارتفاع الذي شهدته سندات الخزانة في ليلة رأس السنة الجديدة، ومن المحتمل أن يكون لديه بعض المساحة المتواضعة للحاق بالركب على الجانب السلبي بمجرد إعادة السيولة بالكامل. ومع ذلك، لا تزال المخاوف المتعلقة بالنمو وارتفاع أسعار الغاز تمثل حجة هبوطية بالنسبة للعملات الأجنبية الأوروبية - كما هو موضح أدناه - ونتوقع شراء قوي للدولار عند أي انخفاضات في حالة حدوث تصحيح قصير الأجل. وتستمر القصة الكلية والسياسية في الإشارة إلى 110.0 في مؤشر DXY.

اليورو: السلبيات تتراكم

كان انخفاض زوج اليورو/الدولار الأمريكي في الربع الرابع من عام 24 مدفوعًا في المقام الأول باتساع الفارق في سعر المقايضة قصير الأجل بسبب تباين توقعات السياسة بين الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي. خلال فترة عطلة عيد الميلاد، وعلى وجه الخصوص، في جلسة تداول يوم أمس، تسارع انخفاض زوج اليورو/الدولار الأمريكي على الرغم من إعادة تضييق فجوة سعر مبادلة اليورو مقابل الدولار الأمريكي لمدة عامين من 200 نقطة أساس (في 12 ديسمبر) إلى 185 نقطة أساس الحالية.

نحن نقدر أن زوج اليورو/الدولار الأمريكي يتداول بحوالي 2.5% أقل من قيمته العادلة على المدى القصير، وبالتالي يظهر علاوة مخاطرة مرتبطة بمخاوف النمو في منطقة اليورو. وبصرف النظر عن الآثار المترتبة على الحمائية الأمريكية المتوقعة في عهد ترامب، نعتقد أن الضغوطات تتزايد بسبب ارتفاع أسعار الغاز في صندوق النقد الدولي إلى 50 يورو/ميغاواط ساعة بسبب إغلاق خط الأنابيب في أوكرانيا. كان الجنيه الإسترليني هو الأسوأ أداءً يوم أمس، وربما ليس من قبيل المصادفة أن الجنيه الإسترليني هو الأكثر ارتباطًا سلبيًا بالغاز في مجموعة العشرة.

إذا كانت الصورة الفنية تشير إلى انتعاش زوج اليورو/الدولار الأمريكي على المدى القصير، فإن اليورو لا يزال عملة غير جذابة على نطاق واسع على المدى الطويل، ولا يمكننا استبعاد أن تكون هناك حاجة إلى انخفاض آخر - ربما إلى مستوى 1.0200 - قبل التعافي.

أوروبا الوسطى والشرقية: العملات الأجنبية تعانق الأسعار مع اقتراب العام الجديد

سنرى في المنطقة اليوم الأرقام النهائية للناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث في جمهورية التشيك والتي من المفترض أن يتم تأكيدها عند 1.3% على أساس سنوي. كما سيصدر البنك المركزي أيضًا محضر اجتماع ديسمبر عندما أوقف دورة خفض الفائدة مؤقتًا. صوّت اثنان من أعضاء مجلس الإدارة لصالح خفض سعر الفائدة (نتوقع أن يصوت اثنان من أعضاء المجلس (نتوقع أن يكون فرايت وبروشازكا) وسيُظهر محضر اجتماع اليوم انقسام التصويت والمناقشة. وبالنظر إلى نتيجة الاجتماع، من المتوقع أن نشهد بعض الحجج المتشددة ولكن بالنظر إلى التسعير المتشدد في السوق، فإننا نرى مفاجأة محتملة في الجانب المتشائم. وفي جمهورية التشيك أيضًا، ستصدر نتائج ميزانية الدولة للعام الماضي. نتوقع نتيجة أفضل مما توقعته وزارة المالية التشيكية (عجز أقل من 282 مليار كرونة تشيكية)، والتي من المفترض أن تؤدي إلى 2.4% من الناتج المحلي الإجمالي، بينما نتوقع 1.9% من الناتج المحلي الإجمالي هذا العام. Next الأسبوع، على الأرجح يوم الإثنين، ستنشر وزارة المالية التشيكية أيضًا استراتيجية التمويل لهذا العام وأول تقويم لإصدار السندات الحكومية التشيكية لشهر يناير.

في بولندا، سيتم نشر التضخم لشهر ديسمبر اليوم، كما هو الحال دائمًا في منطقة أوروبا الوسطى والشرقية. نحن، تماشيًا مع السوق، نتوقع زيادة من 4.7% إلى 4.9% على أساس سنوي. على الرغم من أن نطاق التقديرات واسع، من 4.7 إلى 5.0%، إلا أن السوق يميل أكثر نحو المخاطرة الصعودية.

في سوق العملات الأجنبية، نرى أن الليرة البولندية والكرونة التشيكية تتبعان بقوة أسعار الفائدة. في حين أننا نعتقد أن التسعير الحالي في بولندا عادل في السوق، إلا أننا نعتقد أن السوق في جمهورية التشيك متشدد للغاية بالنسبة لموقف البنك الوطني التشيكي. في حين أن الخطوات التالية للبنك الوطني التشيكي تعتمد بشكل كبير على رقم التضخم لشهر يناير، فإننا نعتقد أن احتمال خفض أسعار الفائدة في فبراير أعلى مما يشير إليه السوق. وبالنظر إلى المستويات المنخفضة EUR/CZK ، فإننا بالتالي نتخذ موقفًا سلبيًا تجاه الكورونا التشيكية ومحايدًا تجاه الزلوتي البولندي.

EUR/HUF ارتفع بنسبة 0.5% يوم أمس، عائدًا إلى مستويات أعلى، ونرى أن الفجوة بين أسعار الفائدة والعملات الأجنبية، والتي نشأت في نهاية العام عندما زاد البنك المركزي من العملات الأجنبية الضمنية لتحقيق الاستقرار في السوق، قد تقلصت. ومع ذلك، ما زلنا نرى بعض المجال لضعف الفرنك الهندي، وما زلنا نرى أن هناك مجالاً لضعف الفرنك الهندي، وما زلنا نتعامل معه بسلبية.

الليرة التركية: تضخم أقل مما كان متوقعًا بعد بدء دورة الخفض

فاجأنا التضخم في تركيا في ديسمبر/كانون الأول بانخفاض التضخم في تركيا إلى الجانب السلبي مع انخفاضه من 47.1% إلى 44.4% على أساس سنوي، وهو أقل من توقعات السوق. وقد أشارت أرقام التضخم الصادرة من إسطنبول أمس إلى مخاطر الهبوط. وتعد هذه أخبار جيدة للبنك المركزي بعد بدء دورة الخفض الأسبوع الماضي. انخفض المعدل الشهري من 2.2% إلى 1.0% على أساس شهري، بينما كان السوق يتوقع 1.6%. وبالتالي يمكن للبنك المركزي مواصلة الدورة في اجتماع يناير.

وعلى الرغم من أن السوق تفاعلت بقوة مع أول خفض لأسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأسبوع الماضي، لا سيما في مقدمة منحنى OIS والسندات، إلا أننا نعتقد أن السوق لا يزال لديه مجال لتسعير المزيد من التخفيضات، لا سيما في هذا الجزء من المنحنى. TRY استقرت أسعار الفائدة أمس واليوم بعد تقلبات العطلة وعادت إلى مسار الضعف التقليدي الذي شهدته الأسابيع السابقة. وعلى الرغم من بداية دورة خفض أسعار الفائدة على العملات الأجنبية، إلا أنها لا تزال جذابة، الأمر الذي من شأنه أن يحافظ على اهتمام السوق بقوة هذا العام.

إخلاء المسؤولية: تم إعداد هذا المنشور من قبل ING لأغراض المعلومات فقط بغض النظر عن وسائل المستخدم أو وضعه المالي أو أهدافه الاستثمارية. لا تشكل هذه المعلومات توصية استثمارية ولا تعتبر مشورة استثمارية أو قانونية أو ضريبية أو عرضًا أو طلبًا لشراء أو بيع أي أداة مالية. اقرأ المزيد

المنشور الأصلي