الدولار والفيدرالي.. أهم التوقعات

يتلقى الدولار الأمريكي بعض الدعم الجديد من البيانات، لا سيما من الارتفاع في المؤشر الفرعي لأسعار الخدمات المدفوعة في شهر ديسمبر/كانون الأول. إذا رأينا إعادة تركيز الاحتياطي الفيدرالي على مخاوف التضخم، فقد يتمتع الدولار بارتفاع جديد على خلفية استمرار ضعف سندات الخزانة. ومن أبرز الأحداث الرئيسية اليوم، محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، وجداول الرواتب ADP وخطاب كريس والر

الدولار الأمريكي: إعادة التعزيز

كانت الأسواق تميل في اليومين الماضيين إلى الاعتقاد بأن هناك بعض الحقيقة وراء تقرير صحيفة واشنطن بوست - الذي سرعان ما نفاه ترامب - بأن الرسوم الجمركية الأمريكية ستكون على منتجات مختارة فقط. كما أننا ننظر باهتمام إلى الجدول الزمني لخطة الكونجرس الأمريكي لتمرير مشروع قانون ثلاثة في واحد للضرائب والحدود والطاقة. وقد حدد رئيس مجلس النواب مايك جونسون موعدًا نهائيًا طموحًا إلى حد ما في أبريل/نيسان، وقد يشير ذلك إلى أن الإدارة الجديدة ستضطر إلى تركيز الجهود على السياسات المحلية وتأخير برنامج الحمائية على نطاق واسع على الأقل. تذكر أنه في فترة ولايته الأولى، انتظر ترامب حتى يمر التحفيز المالي قبل الشروع في حملته الحمائية.

وفي الوقت الراهن، تُركت الأسواق في حالة من التخمين بشأن التعريفات الجمركية، مما سمح لتوقعات الاقتصاد الكلية الأمريكية بالسيطرة على الوضع وتقديم الدعم للدولار دون أدنى شك. وجاءت البيانات الأمريكية الصادرة يوم أمس متشددة بالنسبة للاحتياطي الفدرالي، وانخفضت الآن الاحتمالات الضمنية لما دون 40% بالنسبة لخفض أسعار الفائدة. كما شهدت سندات الخزانة جلسة ضعيفة أخرى يوم أمس، وتراجعت الأسهم، مما زاد من دعم الدولار كملاذ آمن.

وبصرف النظر عن افتتاح سوق العمل في مؤشر JOLTS الأقوى من المتوقع ومؤشر الخدمات الرئيسي لمعهد إدارة الأعمال الأمريكي ISM، كانت القراءة الأكثر بروزاً هي المكون الفرعي للأسعار المدفوعة في معهد إدارة الأعمال الأمريكي، والذي ارتفع إلى أعلى مستوى له منذ يناير 2023. إذا كان الاقتصاد المرن بشكل عام قد تم احتسابه بالفعل عندما اجتمع الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر، فإن عودة المخاوف بشأن التضخم قد تؤدي إلى مزيد من التكييف المتشدد في رسالة السياسة.

سيتم نشر تفاصيل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لشهر ديسمبر في محضر اجتماع ديسمبر في محضر اجتماع اليوم، الأمر الذي قد يُلقي بمزيد من الدعم للدولار. نتوقع أيضًا بعض ردود الفعل على جداول الرواتب ADP، حتى لو كانت نادرًا ما تتنبأ بجداول الرواتب الرسمية. ربما الأهم من ذلك، هناك خطاب مخطط له من قبل كريس والر في الساعة 1400 بتوقيت وسط أوروبا: دعونا نرى ما إذا كان سينضم إلى الأعضاء الآخرين في الإشارة إلى مخاطر التضخم المستمرة.

قد نشهد قوى متعارضة على الدولار اليوم، حيث لا تزال الصورة الفنية/المركزية تشير إلى مخاطر التصحيح، ولكن صورة الاحتياطي الفيدرالي/المركزي قد تستمر في جذب المضاربين على ارتفاع الدولار. قد نرى تماسكًا تحت علامة 109.0 في DXY.

اليورو: لا يزال يتداول على علاوة المخاطرة

عاد التضخم في منطقة اليورو إلى الارتفاع من 2.2% إلى 2.4% في ديسمبر/كانون الأول، وهي حركة مدفوعة إلى حد كبير بتأثير القاعدة والتي كانت متوقعة تمامًا. لم يتغير المعدل الأساسي عند 2.7%. وأظهر مسح البنك المركزي الأوروبي لتوقعات التضخم انتعاشًا كبيرًا من 2.1% إلى 2.4% لثلاث سنوات مقبلة، ولكننا نشك في أن أرقام الأمس ستكون كافية لجعل البنك المركزي الأوروبي يعدل عن خطابه المتشائم في هذه المرحلة. وتتفق الأسواق مع هذا الرأي ولا تزال تُسعر أربعة تخفيضات هذا العام.

لا يزال نموذج القيمة العادلة قصير الأجل الخاص بنا يُظهر علاوة مخاطرة تتراوح بين 1.3 و1.5% على EUR/USD ، وهو أعلى من الانحراف المعياري البالغ 1.5، وهو ما يمثل نظريًا إشارة شراء. ولكن كما تمت مناقشته في قسم الدولار الأمريكي أعلاه، فإن القصة الكلية الأمريكية القوية تحارب العوامل الفنية الصاعدة على المدى القصير على الزوج. بالمناسبة، لن تحتاج الأسواق بالضرورة إلى إغلاق علاوة المخاطرة بالكامل في أي وقت قريب، حيث لا يزال جزء منها مبررًا بشكل عام بالمخاطر السلبية على منطقة اليورو على خلفية تهديدات ترامب بالحمائية.

لا يوجد سوى خطاب محافظ البنك المركزي الفرنسي فيليروي الذي يجب مراقبته في تقويم منطقة اليورو اليوم. وقد يجد زوج اليورو/الدولار الأمريكي دعمًا جيدًا عند مستوى 1.0300 في الوقت الحالي.

الكرونة السويدية: تباطؤ التضخم يعزز قضية التخفيضات

جاءت أرقام التضخم في السويد التي صدرت هذا الصباح أقل سخونة مما كان متوقعًا، حيث تباطأ معدل التضخم الرئيسي في السويد إلى 1.5% وتباطأ المقياس الأساسي (CPIF باستثناء الطاقة) من 2.4% إلى 2.1% في ديسمبر/كانون الأول.

ويؤيد ذلك أيضًا وجهة نظرنا بأن البنك المركزي الاسكتلندي سيرفع أسعار الفائدة إلى مستوى 2.0% مع تخفيضين متتاليين بمقدار 25 نقطة أساس في 29 يناير و20 مارس. تقوم الأسواق بتسعير الأسواق على نطاق واسع في سيناريو مماثل، مما يعني أن التأثير على العملة لا ينبغي أن يكون جوهريًا. انخفضت التقلبات التاريخية لثلاثة أشهر على EUR/SEK في الآونة الأخيرة وهي في أدنى مستوياتها منذ عام 2021، وهو تطور مرحب به تمامًا بالنسبة للريكسبانك الذي من المحتمل أن يتسامح مع تداول الزوج حول 11.50 بينما لا يزال يشير إلى إمكانية انتعاش الكرونة.

وتعني الآفاق الاقتصادية الأفضل للسويد مقارنةً بمنطقة اليورو أنه في حالة تحقق تهديد ترامب بفرض رسوم جمركية على السويد، لن يضطر البنك المركزي السويدي إلى خفض أسعار الفائدة بقدر ما يضطر البنك المركزي الأوروبي. وهذا ما يفسر وجهة نظرنا بأن اليورو/الكرونة السويدية سيكون مستقرًا أو منخفضًا بشكل متواضع في نطاق 11.30-11.50 لمعظم هذا العام.

أوروبا الوسطى والشرقية: لا مصلحة في اللحاق بالدولار الأمريكي

كما هو الحال بالأمس، فإن التقويم في منطقة أوروبا الوسطى والشرقية فارغ وسيتعين علينا انتظار يومي الخميس والجمعة للحصول على أول إصدارات هذا الأسبوع. افتتحت بولندا أمس بعد العطلة واليوم سنشهد عودة رومانيا. لم تلحق أسعار الزلوتي البولندي بموجة البيع السابقة في أسعار CEE في الأيام السابقة ولم تعط الأسعار الأساسية بعض الزخم الصعودي إلا في نهاية التداول. وظل فارق الأسعار منخفضًا وعاد EUR/PLN إلى نطاق 4.260-280 كما ناقشنا هنا بالأمس.

وفي الوقت الحالي، يبدو أن اليورو/الزلوتي و EUR/CZK لا ينويان اللحاق بانخفاض اليورو/الدولار الأمريكي الذي حدث في أواخر العام الماضي وفي الأيام الأخيرة. وبالتالي، أصبحنا أكثر اقتناعًا بأن التركيز سيظل منصبًا على القصة المحلية بغض النظر عن السياق العالمي. وتلعب أسعار الفائدة والسياسة النقدية دورًا رئيسيًا في الوقت الراهن، وسيؤدي التحول المتشدد من قبل كلا البنكين المركزيين إلى الحفاظ على دعم العملات في المستقبل.

ما زلنا نعتقد أن المخاطرة على البنك المركزي التشيكي تميل الآن إلى الجانب المتشائم مقابل تسعير السوق، وأي تلميح إلى عودة البنك المركزي إلى خفض أسعار الفائدة سيؤدي إلى إضعاف الكرونة التشيكية. في بولندا، يبدو الوضع أكثر توازناً من منظور تسعير السوق، والذي قد يكون أكثر تشدداً من المستويات الحالية من وجهة نظرنا. لذلك، قد يعيد زوج اليورو/الليرة البولندية اختبار مستوى 4.250 قريباً مع اجتماع البنك المركزي البولندي الأسبوع المقبل، حيث قد يؤكد المحافظ وجهة النظر المتشددة التي قدمها في ديسمبر.

إخلاء المسؤولية: تم إعداد هذا المنشور من قبل ING لأغراض المعلومات فقط بغض النظر عن وسائل المستخدم أو وضعه المالي أو أهدافه الاستثمارية. لا تشكل هذه المعلومات توصية استثمارية ولا تمثل نصيحة استثمارية أو قانونية أو ضريبية أو عرضًا أو طلبًا لشراء أو بيع أي أداة مالية. اقرأ المزيد

المنشور الأصلي