يتزايد خطر الانكماش منذ عدة أشهر، وقد غذت الأخبار الاقتصادية الصادرة يوم أمس بشأن الأسعار في قطاع الخدمات مخاوف جديدة. وتراقب سوق السندات الوضع، أو هكذا يوحي الارتفاع المتجدد في عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات.
قفز سعر الفائدة القياسي لأجل 10 سنوات إلى 4.67% يوم الثلاثاء (7 يناير)، وفقًا لموقع Treasury.gov. وقد أدى هذا الارتفاع إلى رفع العائد إلى أعلى مستوى له منذ أكثر من ثمانية أشهر. وفي الوقت نفسه، ارتفع عائد السنة الحساسة للسياسة إلى 4.30%، بالقرب من أعلى مستوى له منذ أغسطس. ونتيجة لذلك، يتم تداول معدل الفائدة لأجل عامين بشكل أساسي بما يتماشى مع المعدل المستهدف الحالي لأموال الاحتياطي الفيدرالي، والذي يتراوح بين 4.25% و4.50%. هذه هي المرة الأولى منذ عامين تقريبًا التي لم يتم فيها تداول عائد السنتين دون المعدل المستهدف لأموال الاحتياطي الفيدرالي.
من الواضح أن سوق الخزانة يحاول إرسال رسالة ما. ولإلقاء نظرة على ما يمكن أن يكون عليه الأمر، دعونا نستعرض بعض الرسوم البيانية، بدءًا من عائد السندات لأجل 10 سنوات.
الخلاصة الرئيسية: كان من الواضح لعدة أشهر أن سعر العائد القياسي يتجه نحو الارتفاع. تشير الزيادة الأخيرة في متوسط 50 يومًا فوق متوسط 200 يوم إلى أن الارتفاع الأخير سيستمر.
أما بالنسبة لعائد السنتين، فيتم اتباع هذا الاستحقاق على نطاق واسع باعتباره أداة بديلة لتلخيص توقعات السوق لسياسة الاحتياطي الفيدرالي. وعلى هذا الأساس، لم يعد السوق يقوم بتسعير تخفيضات أسعار الفائدة حيث يتم تداول عائد السنتين بما يتماشى مع السعر المستهدف.
ولإلقاء نظرة أوضح على كيفية أداء عائد السنتين بالنسبة لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، يسلط الرسم البياني التالي أدناه الضوء على التغيير الواضح في الأيام الأخيرة في العلاقة.
ما الدافع وراء هذا التغيير؟ تزايد المخاوف من استمرار التضخم اللزج، وربما يؤدي إلى فترة من الانكماش كما نوقش في الأسابيع الأخيرة فقد كان خطر انتعاش ضغوط التسعير موضوع الساعة. عززت الأخبار الاقتصادية يوم أمس هذا القلق من خلال قوة مؤشر ديسمبر سعر خدمات - مسجلاً أعلى قراءة منذ يناير 2024.
وترتبط المخاوف بشأن إمكانية ارتفاع مخاطر التضخم جزئياً بالتغييرات المختلفة في السياسات التي تخطط لها إدارة ترامب القادمة. وبشكل عام، يقول توم هينلين، كبير استراتيجيي الاستثمار في مجموعة البنك الأمريكي لإدارة الأصول: "أنت تحصل على إعادة تقييم لتوقعات التضخم وتوقعات سعر الفائدة الفيدرالية".
لا يزال هناك مجال للنقاش حول اتجاه التضخم وما إذا كانت سياسة الاحتياطي الفيدرالي الحالية مناسبة للتعامل مع احتمالية وجود ضغوط تسعير أقوى.
في غضون ذلك، من المحتمل أن يكون خفض أسعار الفائدة غير مطروح على المدى القريب، وقد تكون إمكانية رفع أسعار الفائدة في طور التحضير. ومن المرجح أن يركز البنك المركزي على البيانات الواردة مع التركيز بشكل أكبر على البيانات القادمة لتحديد ما إذا كانت مخاطر الانكماش مجرد ومضة أو بداية لتحول أكبر. في غضون ذلك، تطالب سوق الخزانة بعلاوة مخاطر أعلى في العائد لتغطية أي تداعيات إذا ما أخطأ الاحتياطي الفيدرالي في السياسة من خلال خفض أسعار الفائدة في وقت مبكر جدًا في الأشهر الأخيرة.