القوات الأمريكية تشن ضربات على أهداف متعددة في فنزويلا
يستكشف هذا المقال خمسة من أشهر الفقاعات المالية في التاريخ. مع تدفق رؤوس الأموال إلى قطاع التكنولوجيا، هناك سؤال واحد لا يزال قائماً: هل يمكن أن يكون الذكاء الاصطناعي هو الفقاعة التالية؟
شهد ما يُسمى بـ "السبعة الرائعة" بداية ضعيفة تاريخيًا لهذا العام، حيث سجل جميع الأعضاء خسائر من رقمين. سجل مؤشر S&P 500 أضعف أداء فصلي منذ الربع الثالث من عام 2022. ومع ذلك، كانت عمليات البيع مركزة: ظلت 7 قطاعات من أصل 11 قطاعًا من قطاعات S&P 500 إيجابية منذ بداية العام، مما يشير إلى أن هذا كان تصحيحًا للذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا على وجه الخصوص.
يبدأ الأمر دائمًا بالطريقة نفسها: شرارة من الإثارة، وفرصة جديدة، ووعد بثروات لا توصف. تبدأ الأسعار في الارتفاع. يتم استبعاد المشككين. تُصنع الثروات - حتى تضيع. لأن كل فقاعة تنفجر في نهاية المطاف. وعندما يحدث ذلك، يمكن أن تتداعى التداعيات عبر اقتصادات بأكملها. وتسمى أيضًا بالفقاعة الاقتصادية أو فقاعة الأصول، وتحدث الفقاعة المالية عندما يرتفع سعر الأصل، سواء كان أسهمًا أو عقارات أو حتى بصيلات الخزامى، أعلى بكثير من قيمته الجوهرية.
1. فقاعة التوليب مانيا (هولندا، 1637)
تعتبر فقاعة التوليب أول فقاعة مالية مسجلة، حيث ضربت فقاعة التوليبمانيا الجمهورية الهولندية في أوائل القرن السابع عشر، خلال فترة ازدهار اقتصادي غير عادي عُرفت باسم العصر الذهبي الهولندي. وسرعان ما أصبحت زهور التوليب، التي أُدخلت إلى أوروبا من الإمبراطورية العثمانية، من السلع الفاخرة، وخاصة الأصناف النادرة المعروفة باسم "زهور التوليب المكسورة"، والتي أظهرت ألوانًا وأنماطًا فريدة وزاهية بسبب فيروس الفسيفساء.
وبحلول الثلاثينيات من القرن السادس عشر، ارتفع الطلب بشكل كبير، وظهرت سوق للعقود الآجلة حيث كانت تُباع وتُشترى البصيلات قبل زراعتها. وارتفعت الأسعار إلى مستويات غير معقولة؛ حيث بيعت بعض البصيلات بأكثر من منزل في أمستردام.
وقد غذت هذا الهوس عدة عوامل. أولاً، خلال أوائل القرن السابع عشر، شهدت الجمهورية الهولندية نموًا اقتصاديًا ملحوظًا بسبب التجارة. وبحلول ثلاثينيات القرن السابع عشر، صُنّفت من بين أغنى الدول، حيث قُدّر نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي بـ 1,200 غيلدر. خلقت هذه الثروة المتزايدة خلال العصر الذهبي الهولندي سيولة مالية، فاقترض الكثيرون أو حوّلوا أموالهم إلى المضاربة على زهور التوليب.
وبدأ الناس يشترون البصيلات ليس لزراعتها، ولكن لإعادة بيعها بربح. حتى الطبقة المتوسطة دخلت السوق خوفًا من فقدانها.
ولكن في فبراير 1637، تحطم الوهم. فقد فشل مزاد علني في جذب المشترين وأدى إلى انهيار الثقة. وفي غضون أيام، انخفضت الأسعار. وفقدت العديد من المصابيح أكثر من 90% من قيمتها.
المصدر: باري ويلكنسون على لينكد إن
2. فقاعة بحر الجنوب (المملكة المتحدة، 1720)
يُذكر أن السير إسحاق نيوتن، أحد أعظم عقول عصر التنوير، خسر 20,000 جنيه إسترليني أو ما يعادل 3 ملايين دولار أمريكي اليوم في "فقاعة بحر الجنوب"، والتي يشار إليها أيضًا باسم أول مخطط بونزي في العالم. تأسست شركة بحر الجنوب في عام 1711، وكانت شركة بحر الجنوب مشروعاً مشتركاً بين القطاعين العام والخاص تأسست بموجب قانون صادر عن البرلمان.
وكان الغرض منها تطوير التجارة المربحة مع المستعمرات الإسبانية في أمريكا الجنوبية. وقد منحت الحكومة البريطانية الشركة حقوقاً تجارية حصرية في المنطقة، وهو احتكار من شأنه أن يجلب أرباحاً هائلة من الناحية النظرية.
وبإلهام من نجاح شركة الهند الشرقية، هرع المستثمرون لشراء الأسهم. ووصلت الضجة إلى مستويات عالية لدرجة أن الملك جورج الأول تولى دور حاكم الشركة في عام 1718. في عام 1720، سمح البرلمان للشركة بتولي السيطرة على الدين الوطني المتزايد، بقيمة 32 مليون جنيه إسترليني بسعر مخفض للغاية.
وكان المخطط هو تمويل مدفوعات الفائدة على الدين برأس المال الذي تم جمعه من بيع الأسهم التي كانت تزداد قيمتها باستمرار. ونتيجة لذلك، في العام نفسه، ارتفع سعر السهم من 125 جنيهًا إسترلينيًا في يناير إلى أكثر من 1000 جنيه إسترليني بحلول أغسطس.
ومن المحزن أن طرق التجارة والثروات الموعودة من البحار الجنوبية، أمريكا الجنوبية حاليًا، لم تتحقق أبدًا. فقد بُني نجاح الشركة بالكامل تقريبًا على المضاربة، دون وجود عائدات أساسية تدعم تقييمها المرتفع. وبحلول سبتمبر 1720، انهارت الثقة وانفجرت الفقاعة. وانهارت الأسهم إلى 124 جنيهًا إسترلينيًا بحلول نهاية العام، مما أدى إلى حالة من الذعر المالي في جميع أنحاء بريطانيا.
المصدر: Seeking Alpha
3. فقاعة اليابان العقارية وفقاعة سوق الأسهم (اليابان، 1991)
تُعد فقاعة الأصول اليابانية في الثمانينيات مثالاً نموذجيًا على كيف يمكن للتيسير النقدي العدواني أن يؤدي إلى عدم الاستقرار المالي عن غير قصد. في أوائل الثمانينيات، أدى الارتفاع الحاد في قيمة العملة اليابانية الين ، الذي ارتفع بأكثر من 50%، إلى إغراق اليابان في ركود بحلول عام 1986. وردًا على ذلك، نفذت الحكومة مزيجًا من التوسع المالي والسياسة النقدية المتساهلة لتحفيز الاقتصاد.
وقد ثبت أن هذه التدخلات كانت فعالة للغاية. فقد أشعلت أسعار الفائدة المنخفضة والسيولة الوفيرة جنون المضاربة، خاصة في الأسهم والعقارات. وبين عامي 1985 و1989، تضاعف كل من مؤشر الأسهم نيكاي 225 وأسعار الأراضي الحضرية أكثر من ثلاثة أضعاف.
ولسوء الحظ، لم يكن النمو مستداماً. ففي عام 1991، انهارت أسعار الأصول، وتراكمت على البنوك جبال من الديون المعدومة، وسقطت البلاد في فترة طويلة من الانكماش وضعف الطلب الاستهلاكي وتباطؤ النمو. وعرفت هذه الفترة، التي امتدت لأكثر من عقد من الزمن، باسم "العقد الضائع" في اليابان.
4. فقاعة دوت كوم (الولايات المتحدة، 1997-2001)
قام المستثمرون في أواخر التسعينيات بضخ رؤوس الأموال في شركات التكنولوجيا والشركات الناشئة القائمة على الإنترنت مدفوعين بالنمو الهائل للإنترنت والاعتقاد السائد في "الاقتصاد الجديد". ترجع أصول فقاعة دوت كوم إلى اختراع شبكة الإنترنت العالمية في عام 1989 والانتشار السريع لاستخدام الإنترنت طوال التسعينيات.
فقد ضخ المستثمرون رؤوس الأموال في شركات التكنولوجيا والشركات الناشئة القائمة على الإنترنت، وذلك بفضل النمو الهائل للإنترنت والاعتقاد السائد في "الاقتصاد الجديد".
ارتفع مؤشر ناسداك المركب بأكثر من 580% بين عام 1990 وذروته في مارس 2000. ومع ذلك، كان هناك مبالغة كبيرة في تقييم العديد من شركات التكنولوجيا بشكل مبالغ فيه، وكافحت معظم الشركات الناشئة لإظهار نماذج أعمال قابلة للتطبيق - خاصة عندما يتعلق الأمر بتوليد التدفق النقدي.
تعثرت الثقة في عام 2000، وكان التصحيح قاسياً. فقد مؤشر ناسداك ما يقرب من 80% من قيمته بحلول أكتوبر 2002. وأفلست العديد من شركات التكنولوجيا والاتصالات وتعرضت العديد من شركات التكنولوجيا والاتصالات للإفلاس والتصفية، ولا سيما Pets.co.
ومع ذلك، نجت شركات أخرى قائمة على الإنترنت بما في ذلك أمازون (NASDAQ:AMZN)، وإيباي (NASDAQ:EBAY)، ومايكروسوفت (NASDAQ:MSFT)، وكوالكوم (NASDAQ:QCOM)، وشكلت عصر الإنترنت الذي تلا ذلك.
المصدر: مجلة الإيكونوميست
5. فقاعة الإسكان الأمريكية (الولايات المتحدة، 2007-2009)
في أعقاب فقاعة الدوت كوم، بدأ رأس المال يتدفق من أسهم التكنولوجيا نحو ما بدا وكأنه فئة أصول أكثر استقرارًا وملموسة: العقارات. وفي الوقت نفسه، خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة لوقاية الاقتصاد من ركود معتدل وللتخفيف من حالة عدم اليقين التي أعقبت هجمات 11 سبتمبر. وقد خلقت هذه البيئة منخفضة الفائدة، جنبًا إلى جنب مع السياسات الحكومية التي تشجع على ملكية المنازل، أرضًا خصبة لواحدة من أكثر الفقاعات تأثيرًا في التاريخ الحديث.
ارتفع الطلب على الإسكان مع انخفاض تكاليف الاقتراض. وبدأت البنوك الحريصة على التوسع في إصدار الرهن العقاري في تخفيف متطلبات الإقراض. وأصبحت القروض العقارية عالية المخاطر، وهي قروض الرهن العقاري الممنوحة للمقترضين ذوي السجل الائتماني الضعيف، شائعة بشكل متزايد. تم تجميع هذه الرهون العقارية عالية المخاطر في منتجات مالية معقدة مثل الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) والتزامات الديون المضمونة (CDOs) ثم بيعت إلى المستثمرين من المؤسسات في جميع أنحاء العالم.
وطالما استمرت أسعار المنازل في الارتفاع، بدا أنه تم احتواء المخاطر. وبالفعل، ارتفع متوسط سعر المنزل الأمريكي في الفترة من عام 2000 إلى عام 2007 بأكثر من 55%.
وعندما بدأ المقترضون في التخلف عن السداد، وخاصةً على قروض الرهن العقاري الثانوي، بدأ النظام بأكمله في الانهيار. عانت البنوك التي تحتفظ بأصول الرهن العقاري السامة من خسائر كارثية، وتجمدت أسواق الائتمان، وأدى انهيار الإسكان إلى الأزمة المالية العالمية لعام 2008.
6. فقاعة الذكاء الاصطناعي (العالم، 2025)؟
في الربع الأول من العام، تعرضت أسهم شركات التكنولوجيا للضغط، متأثرة بحالة عدم اليقين التي سادت الاقتصاد الكلي والتوترات الجمركية. وانخفض مؤشر ناسداك-100 بنسبة -8.1%، بينما انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة -4.3%، وهو أضعف أداء فصلي له منذ الربع الثالث من عام 2022. كما شهد ما يسمى ب "السبعة الرائعة" بداية ضعيفة تاريخيًا لهذا العام أيضًا، حيث سجل جميع الأعضاء خسائر من رقمين.
ومع ذلك، كانت عمليات البيع مركزة إلى حد كبير. فقد ظلت سبعة قطاعات من أصل أحد عشر قطاعًا في مؤشر S&P 500 في وضع إيجابي منذ بداية العام، مما يشير إلى أن هذا كان تصحيحًا في المقام الأول ركز على التكنولوجيا والأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.
تنفق شركات التكنولوجيا العملاقة المليارات لتوسيع نطاق قدراتها في مجال الذكاء الاصطناعي، وتستثمر في البنية التحتية لمراكز البيانات والبحث والتطوير. على سبيل المثال، يهدف مشروع Stargate Project، الذي أُطلق في عهد الرئيس ترامب، إلى جعل الولايات المتحدة رائدة في مجال البنية التحتية العالمية للذكاء الاصطناعي، باستثمارات تبلغ حوالي 500 مليار دولار على مدى أربع سنوات.
وفي أوروبا، أطلق الاتحاد الأوروبي مبادرة "استثمر في الذكاء الاصطناعي"، وهي مبادرة بقيمة 200 مليار يورو لقطاع الذكاء الاصطناعي، بما في ذلك 20 مليار يورو مخصصة لمصانع الذكاء الاصطناعي العملاقة. كما دخلت دولة الإمارات العربية المتحدة في شراكة مع فرنسا لاستثمار ما بين 30 و50 مليار يورو في حرم جامعي للذكاء الاصطناعي ومركز بيانات بقدرة 1 جيجاوات.
ومع ذلك، فقد هزت الأحداث الأخيرة ثقة المستثمرين. فقد أثار الجدل حول DeepSeek في يناير والاكتتاب العام المخيب للآمال في شركة CoreWeave، على الرغم من الدعم القوي من Nvidia (NASDAQ:NVDA)، الشكوك حول استدامة تقييمات شركات التكنولوجيا الكبرى. وتشكك وول ستريت بشكل متزايد في رواية "استثنائية التكنولوجيا الأمريكية".
حتى المطلعون على الصناعة يدقون ناقوس الخطر. فقد حذر جو تساي رئيس مجلس إدارة شركة مجموعة علي بابا القابضة م.ض ADR (NYSE:BABA) مؤخرًا من أن "بداية فقاعة من نوع ما" تتشكل حول بناء مراكز البيانات. وفي الوقت نفسه، أفادت التقارير أن شركة مايكروسوفت قد ألغت العديد من مشاريع مراكز البيانات.
ومما يزيد من حالة عدم اليقين، تصاعد الرياح المعاكسة للاقتصاد الكلي. فسوق العمل الضعيف، والتضخم المستمر، والمعنويات الحذرة للمستهلكين تؤدي إلى تآكل احتياطي النمو لما بعد 2020. ويحذر الاقتصاديون الآن من ارتفاع مخاطر الركود. فقد رفع بنك جي بي مورجان (NYSE:JPM) مؤخرًا احتمالية حدوث ركود اقتصادي في الولايات المتحدة من 40% إلى 60%.
إن الضجيج الحالي لكل ما يتعلق بالذكاء الاصطناعي، لا سيما في سياق الاقتصاد الكلي والجيوسياسي غير المستقر اليوم، يعيد إلى الأذهان بالتأكيد بعضًا من نشوة المضاربة التي كانت سائدة في الماضي. ومع ذلك، يجدر بنا أن نتذكر أنه على الرغم من تجاوزات فقاعة الدوت كوم، إلا أن تقنيات الشبكات أعادت تشكيل الاقتصاد العالمي في نهاية المطاف.
وقد حدث الانهيار جزئيًا لأن الاعتماد الواسع النطاق للإنترنت استغرق وقتًا أطول مما توقعه المستثمرون. وبالمثل، قد يتكشف التقدم في مجالات مثل الذكاء الاصطناعي على مدى جدول زمني أطول، ولكن لا ينبغي الخلط بين عدم اليقين بشأن التوقيت والشك في إمكاناته.
المصدر: بنك أوف أميركا العالمي للأبحاث
الخلاصة
لقد أوضحت الدروس المؤلمة المستفادة من الفقاعات المالية السابقة شيئًا واحدًا: إن الفقاعات لا تغذيها الابتكارات بقدر ما تغذيها المشاعر الإنسانية. فقد وقعت ألمع العقول، بما في ذلك شخصيات مثل إسحاق نيوتن، ضحية لدورة الجشع والخوف نفسها. وعلى الرغم من هذه المخاطر، أصبح الاستثمار في أسواق الأسهم أمرًا ضروريًا تقريبًا لأولئك الذين يسعون إلى تحقيق عوائد تتفوق على التضخم. ويكمن التحدي في عدم إغفال الأساسيات