عاجل: الانقسام يسيطر على محضر اجتماع الفيدرالي..والأسواق تتحرك بقوة
اسمعوا، اسمعوا: الدولار ينخفض.
يُحب المستثمرون تبرير أي حركة سعرية بسردية لاحقة ، وهذه المرة كان اللوم على سياسات ترامب الخاطئة، وانخفاض جاذبية الأصول الأمريكية، و"الإغراق الصيني". اثنان من هذه العوامل منطقيان بالفعل (يمكنك بسهولة تخمين أي منها).
ولكن هناك محفز أكبر بكثير يدفع لمزيد من بيع الدولار الأمريكي: تدفقات التحوط من العملات الأجنبية من "الحيتان" الحقيقيين.
تتحكم هذه الحيتان في 30 تريليون دولار أمريكي (!) من الأصول المقومة بالدولار الأمريكي، منها 13 تريليون دولار أمريكي في الأسهم والجزء المتبقي في أدوات الدخل الثابت.
قد تعرف هذه الحيتان بأسمائها الشائعة: صندوق GPIF، صندوق نورجس، CPPIB، APG، التقاعد السوبر...
إن صناديق التقاعد الأجنبية وشركات التأمين ومديري الأصول هم الحيتان الحقيقية التي يمكن أن تتخلص من المزيد من الدولارات الأمريكية في محاولة لتصحيح "التحوط" الكبير والشامل لمخاطر الدولار الأمريكي:
سأحاول في هذه المقالة أن أشرح لماذا يمكن أن تنشأ تدفقات التحوط من مخاطر الدولار الأمريكي (بيع الدولار الأمريكي)، وكيفية تحديد حجم هذه التدفقات، وتقييم البلدان والعملات التي يمكن أن تمثل الجزء الأكبر منها.
وتتطلب منا العملية التحليلية تحديد حجم أصولها بالدولار الأمريكي (بالنسبة المئوية من اقتصادها المحلي) ومقدار التحوط الذي لا يتم التحوط له.
ولكن أولاً - لماذا تقوم الحيتان الأجنبية بالفعل "بالتحوط البيعي" لمخاطر الدولار الأمريكي؟
تخيل أنك CPPIB - أكبر صندوق معاشات تقاعدية في كندا مع أكثر من 500 مليار دولار أمريكي من الأصول المدارة.
عليك أن تحقق عائدًا ثابتًا بنسبة 6-7% تقريبًا لتتمكن من خدمة التزاماتك (المعاشات التقاعدية المستقبلية)، مما يعني أنك ستستثمر في محفظة من الأسهم والسندات والعقارات والبدائل الأخرى.
تكون التزاماتك بالدولار الكندي (لأنك ستدفع معاشات تقاعدية للكنديين) ولكن لا يمكن أن تكون أصولك مقومة بالدولار الكندي فقط لأنك ستحتاج لتلبية احتياجاتك الاستثمارية إلى النظر في أسواق الأسهم الأمريكية، وصناديق التحوط المقومة بالدولار,
وسندات الخزانة وما إلى ذلك. ولكن من خلال الاستثمار في الأصول المقومة بالدولار الأمريكي، فإنك أيضًا تتعرض ضمنيًا لمخاطر الدولار الأمريكي/الدولار الكندي.
إذن - ما مقدار المخاطر بالدولار الأمريكي التي يجب عليك التحوط منها؟ أو بالتحديد، ما هو مقدار الدولار الأمريكي/الدولار الكندي الذي يجب أن تبيعه كتحوط؟
توضح الدراسة أعلاه من شرودرز تفاصيل النهج المتعارف عليه في هذا المجال: ينظر الرسم البياني العلوي إلى الارتباط بين الدولار الأمريكي/ xxx (على سبيل المثال الدولار الأمريكي/الدولار الكندي) وفئة الأصول الاستثمارية الخاصة بك (مثل الأسهم).
في الآونة الأخيرة، كان الدولار الأمريكي يرتفع "دائمًا" عندما تكون الأسهم في حالة بيع مع تدافع العالم نحو الأصول الأمريكية الآمنة المدعومة بسياسات سليمة (= ابتسامة الدولار الأمريكي)، وبالتالي كان "التحوط" في حالة "عدم التحوط" أمرًا رائعًا.
علاوة على ذلك، وبالنظر إلى أن عملة مثل الدولار الكندي (الجدول أدناه) هي عملة سلعية/دورية المخاطر، فإن التعرض "الطويل" النشط للدولار الأمريكي/الدولار الكندي خلال عمليات بيع الأسهم من خلال التحوط الناقص كان أفضل - وبالتالي فإن نسبة التحوط المقترحة للدولار الأمريكي/الدولار الكندي من العملات الأجنبية لمحفظة 60/40 هي 40% .
ولكن ما الذي يحدث عندما لا يرتفع الدولار الأمريكي (!) خلال بيئات تراجع المخاطر، تمامًا كما نشهده مؤخرًا؟
في هذه الحالة، يصبح التحوط الناقص (= شراء الدولار الأمريكي بنشاط) مؤلمًا لأنه يتضاعف سلبًا إلى جانب فقدان الأسهم (وربما السندات أيضًا) لقيمتها.
وذلك عندما تضطر هذه الحيتان الأجنبية إلى التحوط، وتبدأ عملية بيع كبيرة بالدولار الأمريكي.
دعونا نبحث في البيانات ونكتشف ذلك:
أ) كم يمكن أن يكون حجم تدفقات بيع الدولار الأمريكي هذه
ب) ما هي العملات التي ستكون الأكثر مشاركة ولماذا
***
إخلاء المسؤولية: نُشرت هذه المقالة في الأصل على موقع ماكرو كومباس. تعال وانضم إلى هذا المجتمع النابض بالحياة من مستثمري الماكرو ومخصصي الأصول وصناديق التحوط - تحقق من فئة الاشتراك التي تناسبك أكثر باستخدام هذا الرابط.