عضو الفيدرالي الأمريكي ويليامز: لا توجد ضرورة لمواصلة تخفيضات الفائدة
إذا خرجت عوائد السندات طويلة الأجل عن السيطرة، فقد يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في ضخ السيولة مرة أخرى: دليل تفصيلي لكيفية عمل ذلك.
عندما اقتربت عوائد السندات أجل 30 عام قبل بضعة أسابيع من مستوى 5% لفترة وجيزة من مستوى الـ 5%، أصدر كولينز من بنك الاحتياطي الفيدرالي مقابلة قال فيها إن "الاحتياطي الفيدرالي مستعد تمامًا لتحقيق الاستقرار في الأسواق".
ولتحقيق الاستقرار في سوق السندات، فإنهم ’’سيضخون السيولة’’ من خلال عمليات مثل LSAP - شراء الأصول على نطاق واسع أو التيسير الكمي.
تقوم البنوك المركزية بإنشاء احتياطيات مصرفية عندما يقوم بمثل هذه العمليات.
وغالبًا ما يشار إلى الاحتياطيات المصرفية باسم "السيولة".
عندما تنخرط البنوك المركزية في خلق السيولة، فإنها تفعل ذلك على أمل أن يؤدي ذلك إلى تنشيط ما يسمى بتأثير إعادة توازن المحفظة.
ولفهم ذلك، دعونا نبدأ بما يفعله التيسير الكمي بالميزانية العمومية للبنك التجاري - ألق نظرة على الرسم البياني أدناه.
في أعقاب الأزمة المالية العالمية، أجبر المنظمون البنوك على امتلاك المزيد من الأصول السائلة عالية الجودة (HQLA) لتلبية تدفقات المودعين الخارجة.
تُعتبر احتياطيات البنوك وسنداتها "أصولاً سائلة عالية الجودة" لأنها سائلة بما يكفي لتحويلها إلى نقد لتلبية التدفقات الخارجة المحتملة بسرعة.
ولكن البنوك ليست غير مفاضلة بين امتلاك الاحتياطيات المصرفية والسندات، وخاصةً إذا نمت كمية الاحتياطيات بشكل كبير نتيجة التيسير الكمي.
فالاحتياطيات المصرفية هي أداة عديمة الأجل ومنخفضة العائد يمكن أن تكون دون المستوى الأمثل لامتلاكها بأحجام كبيرة، خاصة إذا ما قورنت بالسندات التي توفر عوائد أعلى وخصائص تحوطية من حيث المدة.
وهذا هو الوقت الذي يبدأ فيه تأثير إعادة موازنة المحفظة.
- بمجرد بدء التيسير الكمي، تقوم البنوك المركزية بسحب السندات وضخ احتياطيات جديدة في النظام المصرفي.
- ومع تحميلها باحتياطيات دون المستوى الأمثل، ستحاول البنوك إعادة تكوين محافظها الاستثمارية نحو المزيد من السندات.
- وستقوم بالمزايدة على السندات الأكثر أمانًا أولاً، ثم المزايدة على السندات ذات المخاطر العالية في وقت لاحق عندما يشتد البحث عن العوائد.
سيؤدي ذلك إلى بدء دورة حميدة من التقلبات المنخفضة والبحث عن الأصول ذات المخاطر العالية: تأثير إعادة موازنة المحفظة في العمل.
التلخيص:
- تقوم البنوك المركزية بتوسيع ميزانياتها العمومية وشراء السندات
- تقع البنوك التجارية في الطرف المتلقي للتيسير الكمي، ومن ثم تميل تركيبة محفظتها إلى المزيد من الاحتياطيات وتقليل السندات.
- ولكن الاحتياطيات هي دون المستوى الأمثل لامتلاكها مقارنةً بالسندات الملائمة من الناحية التنظيمية، ومن ثم، فإنها تتطلع إلى إعادة التوازن لمحافظها الاستثمارية.
- ويبدأون في شراء نفس السندات التي يشتريها التيسير الكمي، ومن ثم يقومون بقمع التقلبات بشكل أكبر وضغط هوامش الائتمان.
- يتشجع مخصصو الأصول والمستثمرون في جميع أنحاء العالم أكثر فأكثر على تحمل مخاطر إضافية في محافظهم الاستثمارية، مما يدعم تدفق الائتمان ورأس المال.
هل يبدو لك تأثير إعادة موازنة المحفظة منطقياً بالنسبة لك؟