عاجل: المحكمة العليا في الولايات المتحدة تقرر إلغاء رسوم ترامب الجمركية
ارتفع العائد الإجمالي المتوقع على المدى الطويل لمؤشر السوق العالمي (GMI) ارتفاعًا طفيفًا في أبريل، ليصل إلى 7.0% سنوياً، مقارنةً بـ 6.9% في الشهر السابق. ويستند التحليل إلى ثلاثة نماذج (موضحة أدناه) لمؤشر السوق العالمي (GMI)، وهو معيار عالمي يعتمد على مزيج مرجح بالقيمة السوقية لفئات الأصول الرئيسية (باستثناء النقد).
تماشياً مع التاريخ الحديث، لا تزال الأسهم الأمريكية تُمثل انخفاضاً حاداً في العائد المتوقع مقارنةً بتاريخ السوق وفئات الأصول المختلفة التي يتألف منها مؤشر السوق العالمي. ولا يزال متوسط التوقعات للأسهم الأمريكية أقل بكثير من أدائها على مدار السنوات العشر الماضية.
النقاط الرئيسية: لا تزال الأسهم الأمريكية في طريقها لتحقيق نتائج أضعف بكثير في السنوات القادمة مقارنةً بالعقد الماضي. في المقابل، لا تزال بقية فئات الأصول الرئيسية تعكس توقعات أداء أعلى من مستوياتها القياسية في السنوات العشر الماضية.
وبناءً على ذلك، لا تزال آفاق محفظة استثمارية متنوعة عالميًا تبدو أكثر جاذبية مقارنةً بالعقد الماضي - وهي نقطة نؤكد عليها منذ أشهر، كما في هذا التحديث الصادر في ديسمبر 2024، على سبيل المثال.
يمثل مؤشر GMI معيارًا نظريًا للمحفظة "المثالية" المناسبة للمستثمر العادي ذي أفق زمني غير محدود. وبناءً على ذلك، يُعد مؤشر GMI مفيدًا كنقطة انطلاق لتخصيص توزيع الأصول وتصميم المحفظة بما يتوافق مع توقعات المستثمر وأهدافه وقدرته على تحمل المخاطر، وما إلى ذلك. يشير تاريخ مؤشر GMI إلى أن أداء هذا المعيار السلبي ينافس معظم استراتيجيات توزيع الأصول النشطة، وخاصةً بعد تعديل المخاطر وتكاليف التداول والضرائب.
من المرجح أن تكون بعض أو معظم بل ربما كل التوقعات المذكورة أعلاه بعيدة عن الصواب إلى حد ما. ومع ذلك، من المتوقع أن تكون توقعات مؤشر GMI أكثر موثوقية إلى حد ما مقارنةً بتقديرات المكونات. تخضع التوقعات الخاصة بالأسواق المحددة (الأسهم الأمريكية والسلع وما إلى ذلك) لتقلبات وخطأ تتبع أكبر مقارنةً بتجميع التوقعات في تقدير مؤشر GMI، وهي عملية قد تقلل بعض الأخطاء بمرور الوقت.
هناك طريقة أخرى لعرض التوقعات أعلاه، وهي استخدام التقديرات الحسابية كأساس لتحسين التوقعات. على سبيل المثال، يمكن تعديل توقعات النقاط المذكورة أعلاه باستخدام نمذجة إضافية تأخذ في الاعتبار عوامل أخرى غير مستخدمة هنا. كما يُوصى بتخصيص المحافظ الاستثمارية لمستثمر محدد، بحيث تعكس مدى تحمل المخاطر، والأفق الزمني، وما إلى ذلك.
للحصول على منظور حول كيفية تطور العائد الإجمالي المُحقق لمؤشر GMI بمرور الوقت، يُرجى النظر في سجل أداء المؤشر المرجعي على أساس سنوي متجدد لمدة 10 سنوات. يقارن الرسم البياني أدناه أداء مؤشر GMI مع ما يعادله من الأسهم والسندات الأمريكية خلال الشهر الماضي. يبلغ العائد الحالي لمؤشر GMI على مدى السنوات العشر الماضية 7.0%، وهو أداء قوي، وإن كان قد انخفض في الأشهر الأخيرة، وهو أقل بكثير من أعلى مستوياته في السنوات الماضية.
فيما يلي ملخص موجز لكيفية وضع التوقعات وتعريفات المقاييس الأخرى في الجدول أعلاه:
BB: يستخدم نموذج "كتل البناء" العوائد التاريخية كمؤشر لتقدير المستقبل. تبدأ فترة العينة المستخدمة في يناير 1998 (أقدم تاريخ متاح لجميع فئات الأصول المذكورة أعلاه). يتمثل الإجراء في حساب علاوة المخاطر لكل فئة من فئات الأصول، وحساب العائد السنوي، ثم إضافة معدل عائد متوقع خالٍ من المخاطر لتوليد توقعات إجمالية للعائد.
لحساب معدل العائد المتوقع الخالي من المخاطر، نستخدم أحدث عائد على سندات الخزانة المحمية من التضخم (TIPS) لأجل 10 سنوات. يُعتبر هذا العائد تقديرًا سوقيًا لعائد حقيقي خالٍ من المخاطر (مُعدّل حسب التضخم) لأصل "آمن" - ويُستخدم هذا المعدل "الخالي من المخاطر" أيضًا لجميع النماذج الموضحة أدناه. تجدر الإشارة إلى أن نموذج "كتل البناء" المستخدم هنا يعتمد (بشكل عام) على منهجية وضعتها في الأصل شركة إيبوتسون أسوشيتس (أحد أقسام شركة مورنينج ستار).
EQ: يُجري نموذج التوازن الهندسة العكسية لحساب للعائد المتوقع من خلال تحليل المخاطر. فبدلاً من محاولة التنبؤ بالعائد مباشرةً، يعتمد هذا النموذج على إطار عمل أكثر موثوقية، وهو استخدام مقاييس المخاطر لتقدير الأداء المستقبلي. تُعد هذه العملية قوية نسبيًا، حيث أن التنبؤ بالمخاطر أسهل قليلاً من توقع العائد. المدخلات الثلاثة:
* تقدير لسعر السوق المتوقع للمحفظة الاستثمارية الإجمالية للمخاطر، ويُعرَّف بنسبة شارب، وهي نسبة علاوة المخاطر إلى التقلب (الانحراف المعياري). ملاحظة: تُعرَّف "المحفظة" هنا وفي جميع أنحاء النص بـ GMI.
* التقلب المتوقع (الانحراف المعياري) لكل أصل (مكونات السوق في GMI) .
* الارتباط المتوقع لكل أصل بالنسبة للمحفظة (GMI) .
وُضِعَ هذا النموذج لتقدير عوائد التوازن في ورقة بحثية نُشرت عام ١٩٧٤ للبروفيسور بيل شارب. للاطلاع على ملخص، يُرجى مراجعة شرح غاري برينسون في الفصل الثالث من كتاب "ماجستير إدارة الأعمال المحمول في الاستثمار". كما أنني قدمن مراجعة لهذا النموذج في كتابي "التخصيص الديناميكي للأصول". تجدر الإشارة إلى أن هذه المنهجية تُقدِّر في البداية علاوة المخاطر، ثم تُضيف معدل العائد الخالي من المخاطر المتوقع للوصول إلى توقعات العائد الإجمالي. وقد تم توضيح معدل العائد الخالي من المخاطر المتوقع في قسم كتل البناء (BB) أعلاه.
ADJ: هذه المنهجية مطابقة لنموذج التوازن (EQ) الموضح أعلاه، باستثناء اختلاف واحد: تُعدّل التوقعات بناءً على عوامل الزخم قصير الأجل ومتوسط الانعكاس طويل الأجل. ويُعرّف الزخم بأنه السعر الحالي مقارنةً بالمتوسط المتحرك لـ 12 شهرًا الماضية. ويُقدّر متوسط الانعكاس بأنه السعر الحالي مقارنةً بالمتوسط المتحرك لـ 60 شهرًا الماضية (5 سنوات).
تُعدّل توقعات التوازن بناءً على الأسعار الحالية مقارنةً بالمتوسطين المتحركين لـ 12 شهرًا و60 شهرًا. إذا كانت الأسعار الحالية أعلى (أدنى) من المتوسطات المتحركة، تنخفض (ترتفع) تقديرات علاوة المخاطرة غير المعدّلة. صيغة التعديل هي ببساطة أخذ معكوس متوسط السعر الحالي للمتوسطين المتحركين.
على سبيل المثال، إذا كان السعر الحالي لفئة أصول ما أعلى بنسبة 10% من متوسطه المتحرك على مدى 12 شهرًا و20% من متوسطه المتحرك على مدى 60 شهرًا، فإن التوقعات غير المعدلة تُخفَّض بنسبة 15% (متوسط 10% و20%). والمنطق هنا هو أنه عندما تكون الأسعار مرتفعة نسبيًا مقارنةً بالتاريخ الحديث، تُخفَّض توقعات التوازن. وفي المقابل، عندما تكون الأسعار منخفضة نسبيًا مقارنةً بالتاريخ الحديث، تُرفع توقعات التوازن.
المتوسط (Avg): هذا العمود عبارة عن المتوسط البسيط للتنبؤات الثلاثة لكل صف (فئة الأصول)
العائد على مدى 10 سنوات (10yr Ret): للحصول على منظور حول العوائد الفعلية، يعرض هذا العمود إجمالي العائد السنوي لعشر سنوات سابقة لفئات الأصول حتى الشهر المستهدف الحالي.
الفرق (Spread): متوسط توقعات النموذج مطروحًا منه عائد 10 سنوات.