هل ما زال سيناريو الهبوط هو المرجح لسوق الذهب؟ توقعات اليوم
نستعد هذا الأسبوع لتقرير يوليو مؤشر أسعار المستهلك ، والذي يمكن أن يلعب دورًا حاسمًا في تشكيل توقعات السوق للتضخم. وتتوقع المقاييس القائمة على السوق، مثل مقايضات التضخم، ارتفاع التضخم حاليًا حتى عام 2026، مع تركيز الاهتمام على ما إذا كانت البيانات القادمة تؤكد هذه الاتجاهات أو تسرعها أو تتحدى هذه الاتجاهات.
ويشهد هذا الأسبوع صدور تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو، وهو حدث رئيسي بالنظر إلى التوقعات بارتفاع التضخم. وتشير المؤشرات المستندة إلى السوق وبيانات المسح الأخيرة من البنوك الاحتياطية الفيدرالية الإقليمية ومؤشر ISM إلى أن التضخم قد يرتفع بشكل كبير عن المستويات الحالية. وفي حين أنه من غير المتوقع أن يتطابق ذلك مع المعدلات القصوى التي شهدناها في عام 2022 أو 2023، إلا أنه قد يدفع التضخم مرة أخرى إلى نطاق 3.5% إلى 4%.
وسيتوقف رد فعل السوق على ما إذا كانت البيانات ستؤكد هذا الاتجاه التصاعدي أو ستُظهر أن التضخم سيظل منخفضًا. في هذا السياق، تشير كلمة "السوق" في المقام الأول إلى سوق مقايضات التضخم، وليس أسواق الأسهم أو السندات.
بالنسبة لشهر أغسطس 12، تدعو التوقعات المتفق عليها إلى زيادة مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 0.3% على أساس شهري (من 0.2%)، و مؤشر أسعار المستهلك الأساسي 3.0% على أساس سنوي (من 2.9%). مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي من المتوقع أن يتباطأ إلى 0.2% شهريًا (من 0.3%)، بينما الرقم القياسي لأسعار الاستهلاك الرئيسي يرتفع إلى 2.8% سنويًا (من 2.7%). يشير سوق تثبيت مؤشر أسعار المستهلكين إلى أرقام مماثلة، مع تقريب الرقم السنوي لشهر يوليو إلى 2.8%.
في سوق مقايضات التضخم، هناك فارق ثلاثة أشهر في انتهاء الصلاحية. يُظهر التسعير الحالي أن التضخم يبلغ ذروته عند حوالي 3.4% في مايو 2026، ثم ينخفض تدريجيًا. على مدار الأشهر الأخيرة، تغيرت توقعات السوق - فقد تم دفع توقعات ذروة التضخم في الوقت المناسب، مع مستويات ذروة أقل قليلاً مما كان متوقعًا في السابق. إذا جاء مؤشر أسعار المستهلكين أعلى مما كان متوقعًا، فقد يتحرك المنحنى لأعلى ويصل إلى الذروة في وقت أقرب.
في الوقت الحالي، تقترب مقايضات التضخم لمدة عام واحد من 3.4%، ومقايضات السنتين حول 3.0%، ومقايضات الخمس سنوات بالقرب من 2.7%. منذ أبريل/نيسان، ارتفعت توقعات التضخم بشكل عام عبر آجال الاستحقاق. وتكتسب مقايضة الخمس سنوات أهمية خاصة - فإذا ارتفعت فوق 2.8% إلى 2.9%، فإن ذلك يشير إلى أن الأسواق ترى أن التضخم على المدى الطويل يمثل مشكلة مستمرة.
وتدعم البيانات الأخيرة هذا الحذر: بلغ مؤشر أسعار خدمات ISM المدفوع 69.9 في يوليو، وهي واحدة من أعلى القراءات منذ أوائل عام 2023، بينما لا يزال مؤشر أسعار ISM التصنيع المدفوع أيضًا مرتفعًا. ويميل كلاهما إلى التقدم على مؤشر أسعار المستهلكين بحوالي ثلاثة أشهر. تعكس استطلاعات الاحتياطي الفيدرالي الإقليمية هذا الاتجاه التصاعدي.
يجلب هذا الأسبوع أيضًا تقرير مؤشر أسعار المنتجين في 14 أغسطس، ومن المتوقع أن يُظهر هذا الأسبوع أيضًا تقرير في 14 أغسطس، ومن المتوقع أن يُظهر نموًا سنويًا بنسبة 2.5% (من 2.3%) و مؤشر أسعار المنتجين الأساسي بنسبة 2.9% (من 2.6%). تصل أسعار الاستيراد/التصدير و مبيعات التجزئة في 15 أغسطس، إلى جانب استطلاع توقعات التضخم الذي أجرته جامعة ميشيغان حيث لا يزال توقعات الخمس سنوات عند أعلى مستوى له منذ عدة عقود عند 3.4%.
غالبًا ما تتحرك توقعات التضخم جنبًا إلى جنب مع عوائد سندات الخزانة. وقد استقر عائد سندات الخزانة أجل 10 سنوات بين 4.20% و4.50%، بينما استقر عائد سندات الخزانة أجل 30 عام بالقرب من 4.80%-4.85%. قد يؤدي ارتفاع توقعات التضخم إلى دفع هذه التوقعات إلى الأعلى، مما يؤدي إلى انحدار منحنى العائد - وهو أمر إيجابي محتمل للبنوك، شريطة ألا يؤدي التضخم إلى تآكل الهوامش بشكل مفرط.
تشير الإشارات الفنية إلى أن منحنى عوائد سندات الخزانة أجل 10-2 سنوات يمكن أن يخترق نحو 1%، مدفوعًا بارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل وتراجع أسعار الفائدة قصيرة الأجل. قد تكون بيانات التضخم هذا الأسبوع هي المحفز الذي يحدد ما إذا كانت هذه الحركة ستتحقق أم لا.