عاجل: التضخم الأمريكي يعاود التسارع.. إشارات مقلقة تعيد رسم توقعات الفائدة
واجه المستثمرون واحداً من أكثر الأرباع اضطراباً في الذاكرة القريبة خلال الربع الأول من 2026. بدأت السنة بتفاؤل، لكن الأسواق سرعان ما تأثرت باندلاع الصراع في الشرق الأوسط، وارتفاع تاريخي في أسعار النفط، وتحركات كبيرة في السندات والعملات، والتأثير المتزايد بسرعة للذكاء الاصطناعي. في الأقسام أدناه، نروي قصة الربع الأول من 2026 في عشرة رسوم بيانية، من الارتفاع الأولي للأسهم إلى الفرص الدائمة في الدخل الثابت.
1. الأسهم تبدأ عام 2026 بقوة
قدمت الأسابيع الأولى من 2026 بداية هادئة خادعة للمستثمرين. ارتفعت أسواق الأسهم على خلفية أرباح قوية للربع الرابع من 2025، والحماس للإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، وتوقعات بخفض واحد على الأقل من قبل الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة. تفوقت أسهم القيمة على أسهم النمو في وقت مبكر، بينما استفادت الأسواق الناشئة، وخاصة تايوان وكوريا الجنوبية، من الطلب على أشباه الموصلات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. قاد مؤشر TOPIX الياباني الأسواق الرئيسية، بارتفاع 3.60%، مدعوماً بضعف الين وفوز الحزب الديمقراطي الليبرالي الحاكم في انتخابات فبراير، والذي اعتُبر داعماً للتحفيز.
حقق مؤشر FTSE All-Share مكاسب بنسبة 2.40%، مدعوماً بالتعرض للسلع الأساسية وضعف الجنيه الإسترليني. ومع ذلك، ظهرت تصدعات في أسهم التكنولوجيا الكبرى حيث تساءل المستثمرون عما إذا كانت الشركات الكبرى يمكنها تبرير الإنفاق الرأسمالي المتزايد على الذكاء الاصطناعي وتحقيق عوائد للمساهمين - وهو قلق سيتصاعد طوال الربع.
المصدر: بلومبرغ
2. تقلبات الذهب والفضة ترتفع بينما يتصدر مؤشر بلومبرغ للسلع الأداء في الربع الأول
بدأت المعادن النفيسة عام 2026 بقوة، مع الذهب عند مستويات مرتفعة وارتفاع الفضة، مدعومة بالطلب على التحوط من التضخم والاستخدام الصناعي المرتبط بتحول الطاقة. ومع ذلك، جلب الربع تقلبات غير متوقعة بدلاً من صعود مستقر، حيث شهد كلا المعدنين تقلبات حادة فاجأت العديد من الصناديق المنهجية والمدفوعة بالزخم. كان الذهب في البداية صفقة مفضلة على نطاق واسع، مقترناً بأسهم الأسواق الناشئة كتحوط ضد ضعف الدولار والمخاطر الجيوسياسية.
لكن عندما اندلع الصراع في الشرق الأوسط وارتفع الدولار الأمريكي، تراجعت هذه المراكز المزدحمة بسرعة، مما أدى إلى انخفاضات متزامنة في الذهب وأسهم الأسواق الناشئة. ضاعفت النسبة الأعلى للفضة من التقلبات. على الرغم من ذلك، تصدر مؤشر بلومبرغ للسلع الربع، بارتفاع 24.40%، مدفوعاً بشكل رئيسي بالطاقة، بينما ظلت تقلبات المعادن النفيسة قصة بارزة.
المصدر: فاكت سيت
3. أعنف بداية للنفط في 3 عقود
كان الحدث الاقتصادي الكلي المحدد للربع الأول من 2026 هو تصعيد الصراع في الشرق الأوسط، الذي أعاد تشكيل المشهد الاستثماري بسرعة. ألحق الصراع أضراراً جسيمة بالبنية التحتية للطاقة الإقليمية وأغلق فعلياً مضيق هرمز، وهو طريق حيوي لأكثر من 80% من النفط والغاز العالمي المتجه إلى آسيا.
كان التأثير على أسواق الطاقة فورياً ودراماتيكياً: ارتفع خام برنت بنسبة 63% في مارس وحده، مسجلاً أكبر زيادة شهرية في 40 عاماً. قفزت الحبوب والسلع الزراعية الأخرى أيضاً، حيث يعتبر المضيق حيوياً لشحنات الغذاء. شكلت صدمة العرض تحدياً كبيراً للبنوك المركزية. واجه الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا ارتفاع التضخم بينما كانوا يزنون دعم النمو، حيث أبقى بنك إنجلترا الأسعار ثابتة في مارس وسط حالة غير مسبوقة من عدم اليقين.
المصدر: Maxence Visseau & Arkevium Research
4. صدمة الشرق الأوسط
أدّت الصدمة الجيوسياسية إلى دفع سوق الأسهم—الذي كان يعاني أصلًا من عدم اليقين—نحو مستويات عالية من التقلب. فقد تراجع مؤشر S&P 500 بنسبة 4.3% خلال الربع، إلا أن هذا الرقم الإجمالي يخفي تباينًا حادًا في أداء مكوناته. ووفقًا لبيانات BlackRock، تحرك نحو 74% من أسهم المؤشر بأكثر من 5% صعودًا أو هبوطًا، مع بلوغ التشتت مستوى النسبة المئوية 98—وهي مستويات لم تُسجَّل منذ الأزمة المالية العالمية. وقد كان هذا التراجع ذا طابع عالمي.
على الصعيد الدولي، انخفض مؤشر MSCI World بنسبة 3.5%، فيما تراجعت الأسهم الأوروبية (MSCI Europe ex-UK) بنسبة 2.3%، متأثرة بارتفاع أسعار الغاز وتصاعد المخاوف بشأن النمو الاقتصادي. أما الأسواق الناشئة فظلت شبه مستقرة (-0.1%)، رغم أن تعرض بعض الاقتصادات الآسيوية لأسعار النفط شكّل عامل ضغط، في حين استفادت أسواق مثل تايوان وكوريا الجنوبية في وقت سابق من زخم الذكاء الاصطناعي.
في الولايات المتحدة، تفوقت أسهم القيمة (+1.3%) بوضوح على أسهم النمو (-8.4%). كما تراجع قطاع التكنولوجيا—الذي كان الأكثر ازدحامًا في بداية العام—بنسبة 3.8% خلال شهر مارس. ومع ذلك، أظهرت شركات التكنولوجيا ذات الجودة العالية مرونة نسبية، إذ فضّل المستثمرون الشركات التي تتمتع بوضوح واستقرار في تدفقاتها النقدية في ظل تصاعد حالة عدم اليقين.
المصدر: DB
5. أسواق السندات تتأرجح
شهدت أسواق السندات الحكومية بعضاً من أكثر عمليات إعادة التسعير دراماتيكية في الربع. في بداية الربع الأول، كان من المتوقع أن تقوم معظم البنوك المركزية الرئيسية بخفض الفائدة عدة مرات في 2026. بحلول مارس، عكست الأسواق بشكل حاد، مسعرة رفعاً محتملاً للأسعار، مما أدى إلى خسائر ملحوظة عبر السندات السيادية. انخفضت السندات البريطانية بنسبة 2.00%، وهي الأسوأ أداءً بين الأسواق الرئيسية، بينما انخفضت السندات الأوروبية بنسبة 0.60% حيث ألمح البنك المركزي الأوروبي إلى احتمال ميل نحو الرفع.
انخفضت السندات الحكومية اليابانية بنسبة 1.60%، مع بيع الإصدارات طويلة الأجل قبل انتخابات فبراير المفاجئة وسط توقعات بسياسة مالية أكثر مرونة. أشارت توقعات البنك المركزي الأوروبي إلى أن التضخم الرئيسي قد يصل إلى 3.10% على أساس سنوي في الربع الثاني، قبل ذروة النفط في مارس. برزت سندات الخزانة الأمريكية، منهية الربع بشكل مستقر.
باعتبارها مصدراً صافياً للطاقة، كانت الولايات المتحدة أقل تأثراً بالنفط، وساعد سوق العمل المتباطئ - انخفضت الوظائف غير الزراعية بمقدار 92,000 في فبراير - على تخفيف التضخم المحلي. أبقى الاحتياطي الفيدرالي الأسعار دون تغيير في مارس، محافظاً على نظرة تيسيرية لخفض واحد في 2026، على عكس بنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي الأكثر تشدداً.
المصدر: FT
6. الدولار الأمريكي يرتفع بقوة
كانت الصدمة الجيوسياسية هي الارتفاع الحاد للدولار الأمريكي. مع تصاعد التوترات وضعف الشهية العالمية للمخاطر، انتقل المستثمرون إلى الأصول المقومة بالدولار، متراجعين عن المراكز التي بُنيت على توقعات ضعف الدولار. أصاب هذا الانعكاس الذهب وأسهم الأسواق الناشئة بشكل خاص، حيث كانت كلاهما محتفظ بهما على نطاق واسع كتحوط ضد ضعف الدولار.
عندما ارتفع الدولار، انخفضت هذه الصفقات المزدحمة بسرعة، مسلطة الضوء على مدى سرعة تحولات المعنويات التي يمكن أن تجبر المستثمرين على الخروج. خلقت قوة الدولار أيضاً رياحاً معاكسة لديون الأسواق الناشئة، التي انخفضت بنسبة 1.10% خلال الربع، حيث ارتفعت تكاليف الاقتراض وتكثفت ضغوط الاستيراد. في المقابل، دعم الجنيه الإسترليني الأضعف الأسهم البريطانية ذات التعرض الدولي، مما ساعد مؤشر FTSE All-Share على تحقيق عائد إيجابي.
المصدر: بلومبرغ
7. الذكاء الاصطناعي ينتقل من النظرية إلى الواقع
تكشفت واحدة من أهم القصص الهيكلية للربع الأول من 2026 بهدوء داخل البيانات المالية للشركات: انتقل الذكاء الاصطناعي من فكرة استثمارية إلى واقع تشغيلي. أفادت مجموعة مايكروسوفت (NASDAQ:MSFT) أن الذكاء الاصطناعي يكتب الآن 35% من كودها، وخفضت ميتا (NASDAQ:META) 21,000 وظيفة مع تعزيز الإنتاجية، وشهدت شركة اٍنتيويت وServiceNow (NYSE:NOW) وSalesforce (NYSE:CRM) كل منها مكاسب في الكفاءة بنسبة 15-30%.
تسارع الانتقال إلى الحوسبة الوكيلة - أنظمة الذكاء الاصطناعي التي تدير أنظمة ذكاء اصطناعي أخرى - في أواخر 2025 واستمر خلال الربع الأول من 2026، دافعاً اعتماد المؤسسات من التعزيز إلى الأتمتة.
أشارت بلاكروك إنك إلى أن أسئلة البرمجة على Stack Overflow، التي كانت تزيد عن 300,000 شهرياً في 2020، أصبحت الآن قريبة من الصفر، مسلطة الضوء على آثار عميقة على العمالة والتكلفة. من المتوقع أن يصل الإنفاق الرأسمالي للشركات الكبرى إلى أكثر من 600 مليار دولار في 2026، ارتفاعاً من 360 مليار دولار في 2025، بينما قد يتجاوز الإنفاق العالمي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي 2.20 تريليون دولار بحلول 2028. الشركات التي تنجح في تحويل الذكاء الاصطناعي إلى مزايا تكلفة مستدامة ومرونة في التدفق النقدي تتقدم بشكل حاد، مساهمة في تشتت قياسي في سوق الأسهم.
المصدر: IEEE
8. البرمجيات: تراجع بنسبة 30%
كان أحد أوضح تأثيرات التقدم السريع للذكاء الاصطناعي في الربع الأول من 2026 في قطاع البرمجيات. انخفضت أسهم البرمجيات الأمريكية بنسبة 23% من بداية العام إلى أواخر فبراير، مع وصول الخسائر إلى حوالي 30% للربع بأكمله، مما أعاد التقييمات إلى مستويات 2021. عكس هذا الانخفاض تحولاً أعمق، حيث تساءل المستثمرون عما إذا كان نموذج SaaS يمكن أن يظل قابلاً للاستمرار في عالم يمكن فيه لوكلاء الذكاء الاصطناعي أداء العديد من نفس المهام.
امتد الضغط إلى ما وراء الأسهم. انخفضت القروض المدعومة بالرافعة المالية المرتبطة بالبرمجيات بمقدار 15-20 نقطة، مما أثر على شركات تطوير الأعمال ومديري الأصول البديلة ذوي التعرض الكبير. حوالي 80% من هذه القروض مرتبطة بشركات مدعومة من الأسهم الخاصة، مع أكثر من 15% نشأت خلال فترة التقييم المرتفع 2020-2021. على نطاق أوسع، بدأت الارتباطات السوقية التقليدية في الانهيار. بينما انخفضت البرمجيات بنسبة 30%، ارتفعت أشباه الموصلات بنسبة 30%، مما خلق فجوة 60 نقطة في بضعة أشهر فقط. ما كان في السابق صفقة موحدة تجزأ، مسلطاً الضوء على حاجة المستثمرين للتركيز على أساسيات الشركات الخاصة بدلاً من المواقع القطاعية الواسعة.
المصدر: فاكت سيت
9. الائتمان الخاص يشعر بالضغط
كشف الربع الأول من 2026 عن علامات مبكرة للضغط في أجزاء من سوق الائتمان الخاص، خاصة القروض المرتبطة بالبرمجيات. تعرض حوالي 400 مليار دولار من القروض المرتبطة بالبرمجيات ضمن كون الائتمان الخاص البالغ 2.50 تريليون دولار للضغط حيث انخفضت تقييمات البرمجيات العامة. العديد من الصفقات من 2020-2021، التي نشأت عند ذروة مضاعفات SaaS، لا تزال محتفظ بها عند تقييمات لا تعكس مخاطر الاضطراب اليوم. حوالي 30% من هذه القروض تستحق بحلول 2028، مما يخلق مخاطر إعادة التمويل وسط بيئة تشغيلية أكثر صرامة.
واجهت الصناديق المعرضة بشدة لإصدارات 2020-2021 خسائر مادية في التسعير بالسوق، مع بيع القروض المدعومة بالرافعة المالية المرتبطة بالبرمجيات بمقدار 15-20 نقطة، حتى بدون تخلفات فعلية. أكدت بلاكروك إنك أن هذا ضغط خاص بالحالة وليس نظامياً: حتى تخلف بنسبة 25% مع استرداد ضئيل سيعني 80 مليار دولار من الخسائر مقابل 232 تريليون دولار من صافي ثروة القطاع الخاص العالمي. بالنسبة للمستثمرين المعرضين، ومع ذلك، فهو تذكير صارخ بأهمية اختيار الإصدار والاكتتاب الصارم للتدفق النقدي في الائتمان الخاص.
المصدر: PitchBook
10. أسوأ ربع للعملات المشفرة منذ 2018
واجهت العملات الرقمية ربعاً قاسياً في الربع الأول من 2026، حيث سجل سعر البيتكوين أسوأ ربع افتتاحي له في ثماني سنوات. بدأ BTC عند 87,500 دولار، ولامس لفترة وجيزة 95,000 دولار في أوائل يناير، ثم انزلق إلى 60,000 دولار في أوائل فبراير قبل أن يتعافى جزئياً ليغلق قرب 67,000 دولار، منخفضاً حوالي 25% منذ بداية العام. كان أداء إيثريوم أسوأ، بانخفاض 35%، وانخفضت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة حوالي 900 مليار دولار، من 3.40 تريليون دولار إلى 2.50 تريليون دولار، تاركة BTC حوالي 45% تحت أعلى مستوى له على الإطلاق في أكتوبر 2025.
دفعت ثلاثة عوامل رئيسية الانخفاض. أولاً، أحبط صراع الشرق الأوسط آمال خفض الأسعار حيث رفع الاحتياطي الفيدرالي توقعات التضخم لعام 2026، مع احتمال أكثر من 60% لبقاء الأسعار دون تغيير حتى يوليو. ثانياً، ضاعفت تدفقات صناديق بيتكوين الخارجة من البيع، مع انخفاض الأصول المدارة بنسبة 41% إلى 96 مليار دولار بحلول منتصف فبراير، على الرغم من أن التدفقات الصافية البالغة 18.70 مليار دولار استؤنفت في مارس. ثالثاً، حقق كبار الحائزين خسائر بحوالي 30.90 مليار دولار.
أكد الربع أن بيتكوين يظل أصلاً عالي المخاطر: بينما ارتفع الذهب بنسبة 19% على نفس الصدمة، انخفض بيتكوين بنسبة 25%، مظهراً تباعداً بـ44 نقطة. على الرغم من ذلك، استمرت المشاركة المؤسسية، وتعافت سيولة دفتر الطلبات، وبق