وول ستريت في سبتمبر: التقلب الكبير قادم..وهذا هو السبب

تفتح مدارس نيويورك أبوابها مجدداً يوم الثلاثاء، وبينما يعتبر كثيرون عيد العمال نهاية فصل الصيف، فإنني أعتبر عادةً أول يوم دراسي هو العلامة الفارقة لذلك. عاد الحيوية إلى المدينة، وبدأت حركة المرور تزداد مع عودة الناس من إجازاتهم الصيفية. بحلول صباح الثلاثاء، ستعود رحلة الكيلومتر الواحد من منزلي إلى المكتب لتستغرق 15 دقيقة من الازدحام، وأعتقد أن من يظن أن هذا الأسبوع سيكون هادئاً سيجد العكس. صحيح أن الجمعة القادمة قد تكون أهدأ قبيل عطلة نهاية الأسبوع الممتدة لثلاثة أيام، لكن أعمق مراحل الركود الصيفي باتت خلفنا الآن.

أبرز ما يستحق الاهتمام مع بداية هذا الأسبوع ليس فقط البيانات الاقتصادية وتأثيرها المحتمل على قرار الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة في سبتمبر وعوائد سندات الخزانة، بل أيضاً نتائج Broadcom (ناسداك: AVGO). وبمجرد الانتهاء من أرباح Broadcom، لن يتبقى الكثير من منظور التشتت الضمني، مما يعني أن التشتت الفعلي سيبدأ في الانكماش بشكل حقيقي.

التشتت الضمني، كما يقيسه مؤشر DSPX، انخفض بالفعل وقد يستمر في الانخفاض. ما ننتظره أكثر من أي شيء هو أن تعكس الأسهم فعلياً ما يتوقعه سوق الخيارات — أي أن يبدأ التشتت الفعلي في التراجع. وقد بدأ ذلك بالفعل، غير أنه لم ينخفض بالسرعة التي سعّرها سوق الخيارات.

مجدداً، سعّرت الأسواق تراجعاً كبيراً في تقلبات الأسهم الفردية لم يتحقق بعد، وهذا أحد الأسباب التي جعلت الأسواق تؤدي أداءً أفضل ميكانيكياً، ولماذا ظلت الارتباطات داخل المؤشر منخفضة. في الواقع، لا تزال 22% من أصل 142 سهماً عبر سلال قطاعاتنا تسجل تقلبات فعلية قريبة من أعلى مستوياتها خلال عام واحد — وإن كان هذا الرقم ينخفض بسرعة الآن. قارن ذلك بسوق الخيارات، حيث لا تتجاوز نسبة الأسهم المسعّرة قرب أعلى مستويات التقلب الضمني خلال عام 3% فقط من الأسماء ذاتها، مما يوضح حجم الانخفاض المفترض مسبقاً.

ميكانيكياً، التشتت على أساس فعلي في طريقه لمزيد من الانحسار، مما يعني أن الارتباطات ستبدأ في الارتفاع مجدداً في مرحلة ما، وسيبدأ التشتت الذي شهدناه خلال الصيف في التبدد. وقد كان هذا هو الحال بالفعل في قطاع أشباه الموصلات، الذي شهد مجدداً تداول التقلب الضمني بما يتوافق أكثر مع مؤشر S&P 500 الرئيسي يوم الجمعة.

يكتسب هذا الأمر أهمية بالغة مع دخولنا فصل الخريف، إذ يبدو أن ما شهدناه في السوق كان هدوءاً ونطاقات تداول ضيقة، في حين كانت التناوبات القطاعية أكثر حدة بكثير. في نهاية المطاف، سيتلاشى هذا الهدوء الظاهري، وستحدد القطاعات الأكثر تأثيراً الاتجاه الذي ستسلكه المؤشرات مجدداً. وإن استمر قطاع أشباه الموصلات في كونه المجموعة الأكثر تأثيراً على السوق، فإن استمرار الانحسار في تلك الأسهم قد يفضي إلى ضعف في السوق بأسره.

انتقل قطاع أشباه الموصلات من كونه أحد أكثر المجموعات سخونة في السوق خلال يونيو ويوليو إلى أحد أبردها. يبدو أن الطلب والحماس اللذان دفعا هذه الأسهم للارتفاع قد تبخّرا، إذ ذاب التقلب الضمني في هذه الأسماء حرفياً. تُظهر خريطة التقلب القطاعية لدينا الأمر ذاته على مستوى المؤشر: نسبة التقلب الضمني لمؤشر SPY في أدنى مستوياتها تقريباً.

الرهان الذي يبدو لي منطقياً مع دخول سبتمبر هو ارتفاع الارتباطات — وفي هذه الحالة، يعني ذلك على الأرجح أن التقلب الضمني للأسهم الفردية وعلى مستوى المؤشر سيبدآن في الارتفاع معاً، إذ لا يوجد لديهما مجال يُذكر لمزيد من الانخفاض.

المقال الأصلي