متداولون يراهنون على تحول مفاجئ للفيدرالي.. هل تبدأ رحلة خفض الفائدة في 2027؟
أعلنت شركة Applied Aerospace & Defense عن إيرادات وأرباح قياسية قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الديون المعدّلة (EBITDA) للربع الثاني من عام 2026، وذلك في أول مكالمة لأرباحها بوصفها شركة مدرجة في البورصة. غير أن السهم تراجع بنسبة 4.08% في تداولات ما قبل افتتاح السوق ليصل إلى 19.75 دولار، مقارنةً بسعر الإغلاق السابق البالغ 19.76 دولار. وأعلنت الشركة أن إيراداتها بلغت 167.3 مليون دولار، بارتفاع 47.4% على أساس سنوي، فيما ارتفع الـ EBITDA المعدّل بنسبة 38.4% ليسجّل رقماً قياسياً عند 36.4 مليون دولار. في المقابل، اتسعت الخسارة الصافية لتبلغ 154 مليون دولار، وذلك في ظل تكاليف التعويض القائم على الأسهم المرتبطة بالطرح العام الأولي (IPO)، وارتفاع مصاريف الفائدة قبل الطرح، إضافةً إلى الاستهلاك وإطفاء الديون وتكاليف أخرى غير متكررة.
أبرز النقاط
- بلغت الإيرادات رقماً فصلياً قياسياً عند 167.3 مليون دولار، مع نمو في الأسواق الثلاثة النهائية.
- سجّل الـ EBITDA المعدّل أيضاً رقماً قياسياً، مما يعكس رافعة تشغيلية رغم تكاليف الشركة المدرجة.
- ارتفع حجم الأوامر المتراكمة (Backlog) إلى أكثر من 1.1 مليار دولار، مما يمنح الشركة رؤية واضحة لعام 2026 وجزء كبير من عام 2027.
- عزّز الطرح العام الأولي في يونيو الميزانية العمومية وخفّض نسبة صافي الرافعة المالية إلى 2.7 مرة.
- أبقت الإدارة على توجيهاتها للعام الكامل دون تغيير، مشيرةً إلى نصف ثانٍ أقوى.
أداء الشركة
أشارت Applied Aerospace & Defense إلى أن الربع الثاني عكس طلباً قوياً في أسواق الفضاء والدفاع، إلى جانب مكاسب تنفيذية في عدد من البرامج. وارتفعت الإيرادات بنسبة 47.4% على أساس سنوي، أو 21.3% على أساس مقارن يشمل عملية الاستحواذ على CVI في كلا الفترتين. وأوضحت الإدارة أن بعض الإيرادات تقدّمت إلى هذا الربع بسبب عوامل توقيت، إلا أن ذلك لم يؤثر على التوقعات السنوية الكاملة.
كان قطاع أنظمة الفضاء والإطلاق (Space & Launch Systems) الأسرع نمواً، إذ ارتفعت إيراداته بنسبة 58.5% لتبلغ 38.8 مليون دولار. وحقّق قطاع الطيران الدفاعي والأنظمة الجوية (Defense Aviation & Airborne Systems) إيرادات بلغت 78.9 مليون دولار بارتفاع 4.8%، فيما جنى قطاع C5ISR وأنظمة الضربات الدقيقة (C5ISR & Precision Strike Systems) 49.6 مليون دولار، مدعوماً بعملية الاستحواذ على CVI والطلب على برامج الدفاع الصاروخي والضربات الدقيقة.
وأوضحت الشركة أن نموذجها يرتكز على منتجات هندسية متطورة مصمّمة للبيئات القاسية، إذ يرتبط نحو 88% من إيراداتها بعمليات تعتمد على ملكية فكرية خاصة. كما أكّدت دورها بوصفها مورّداً لكبار شركات الدفاع التقليدية وكذلك الشركات الناشئة في قطاعَي الفضاء والدفاع.
أبرز المؤشرات المالية
- الإيرادات: 167.3 مليون دولار، بارتفاع 47.4% على أساس سنوي؛ والنمو المقارن بلغ 21.3%.
- الـ EBITDA المعدّل: 36.4 مليون دولار، بارتفاع 38.4% على أساس سنوي.
- هامش الـ EBITDA المعدّل: 21.8%، مقارنةً بـ 23.2% في الربع ذاته من العام الماضي.
- هامش الربح الإجمالي: 22.2%، تأثّر بنحو 600 نقطة أساس جراء التعويض القائم على الأسهم المرتبط بالطرح العام الأولي.
- صافي الخسارة: 154 مليون دولار، مدفوعةً بـ 110 ملايين دولار من التعويض القائم على الأسهم وبنود أخرى مرتبطة بالطرح العام الأولي.
- حجم الأوامر المتراكمة: أكثر من 1.1 مليار دولار، مقارنةً بـ 871 مليون دولار في نهاية عام 2025.
- استخدام التدفق النقدي التشغيلي: 82.1 مليون دولار في النصف الأول من عام 2026.
- الإنفاق الرأسمالي: نحو 21 مليون دولار في النصف الأول، مع توقعات بأن يبلغ الإنفاق الرأسمالي للعام الكامل قرابة 50 مليون دولار.
- الديون: 405.8 مليون دولار في 30 يونيو، انخفاضاً من 643.4 مليون دولار في نهاية عام 2025.
- صافي الرافعة المالية: 2.7 مرة من الـ EBITDA المقارن للاثني عشر شهراً الماضية.
- نسبة التداول الحالية: 2.09، مما يشير إلى أن الأصول السائلة تتجاوز الالتزامات قصيرة الأجل.
- هامش الربح الإجمالي: 27.2% للاثني عشر شهراً الأخيرة حتى الربع الأول من 2026.
الأرباح مقابل التوقعات
لم تُقدَّم أي توقعات لربحية السهم أو الإيرادات للربع المعني، مما يجعل المقارنة المباشرة مع التقديرات غير متاحة. ومع ذلك، تشير الأرقام المُعلنة إلى ربع قوي من حيث المقاييس التشغيلية.
سجّلت كلٌّ من الإيرادات البالغة 167.3 مليون دولار والـ EBITDA المعدّل البالغ 36.4 مليون دولار أرقاماً قياسية. وأشارت الشركة أيضاً إلى أنها تجاوزت خطتها الداخلية للإيرادات بفضل ديناميكيات التوقيت والتنفيذ القوي، وإن كان بعض الإيرادات قد تقدّم من فترات لاحقة. وشدّدت الإدارة على أن هذا التوزيع الزمني لا يغيّر التوقعات السنوية.
كانت الخسارة الصافية المُعلنة البالغة 154 مليون دولار كبيرة، إلا أنها تأثّرت بشكل كبير بالتعويض القائم على الأسهم المرتبط بالطرح العام الأولي، ومصاريف الفائدة قبل الطرح، ورسوم الاستهلاك وإطفاء الديون. واستبعاداً لهذه البنود والتأثيرات الضريبية المرتبطة بها، أكّدت الإدارة أن الشركة كانت ستُسجّل صافي دخل.
ردة فعل السوق
تراجع السهم في تداولات ما قبل افتتاح السوق عقب الإعلان، مما يشير إلى أن المستثمرين ركّزوا على الخسارة المُعلنة الكبيرة وتأثير رسوم المحاسبة المرتبطة بالطرح العام الأولي. وتداول السهم عند 19.75 دولار، بانخفاض 4.08% عن سعر الإغلاق السابق البالغ 19.76 دولار، أي بتراجع قدره نحو 0.84 دولار. وتبلغ القيمة السوقية للشركة 3.52 مليار دولار، وتُشير نصائح InvestingPro إلى أن السهم يتداول عموماً بتقلبات سعرية عالية، مما قد يفسّر جزءاً من الحركة الحادة في تداولات ما قبل الافتتاح. ويبقى المحللون متفائلين، إذ تبلغ التوصية الإجماعية "شراء قوي"، مع أسعار مستهدفة تتراوح بين 23 و30 دولاراً، مما يشير إلى إمكانية ارتفاع من المستويات الحالية.
أبقى هذا التراجع السهمَ قرب منتصف نطاق 52 أسبوعاً الممتد بين 16.57 و24.24 دولار. ويبرز هذا الانخفاض الطفيف في مواجهة معدلات النمو القوية للشركة، مما يوحي بأن السوق قد ينتظر دليلاً أوضح على جودة الأرباح وتوليد التدفق النقدي في مرحلة ما بعد الطرح العام الأولي.
لم تُقدَّم أي بيانات غير اعتيادية لحجم التداول.
التوقعات والإرشادات
أبقت Applied Aerospace & Defense على توقعاتها للعام الكامل 2026 دون تغيير، إذ تتوقع إيرادات تتراوح بين 670 و690 مليون دولار، وأرباحاً قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الديون معدّلة تتراوح بين 150 و155 مليون دولار. وأوضحت الإدارة أن النصف الثاني ينبغي أن يكون أقوى من الأول، مع توقعات بأن يكون الربع الرابع الأكبر خلال العام.
كما أشارت الشركة إلى توقعاتها بـ:
- تحسّن الهوامش مع تقدّم البرامج الجديدة في مراحل التعلّم الأولى.
- تحقيق تدفق نقدي حر إيجابي في النصف الثاني من 2026 مع تحوّل رأس المال العامل إلى سيولة.
- نحو 50 مليون دولار من الإنفاق الرأسمالي للعام الكامل، مع التركيز على الطاقة الإنتاجية والكفاءة.
- معدل ضريبة فعلي بنسبة 7% لعام 2026، وهو أدنى من معدلها طويل الأجل.
وصفت الإدارة حجم الأوامر المتراكمة بأنه مؤشر استشرافي يمتد من 12 إلى 18 شهراً. وأوضحت أن معظم عام 2026 مغطّى بالفعل بأوامر ثابتة، وأن نحو نصف عام 2027 ينبغي أن يتحوّل من الأوامر الحالية، فيما سيُملأ الباقي من خلال الاتفاقيات طويلة الأجل والأوامر الجديدة.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال الرئيس التنفيذي Trip Ferguson إن الشركة تتمركز في صميم اتجاهَي طلب رئيسيَّين: نمو الفضاء التجاري وتحديث الدفاع. ووصف Applied Aerospace & Defense بأنها "مزوّد رائد لحلول التصميم المتقدم والهندسة والتصنيع المتكامل رأسياً" لعملاء الفضاء والدفاع.
وأضاف Ferguson أن الشركة "بُنيت خصيصاً لهذه اللحظة"، مؤكداً أنها تمتلك "قدرات متميزة وفلسفة تشغيلية" وعلاقات راسخة مع العملاء على مدى طويل.
وأبرز كبير مسؤولي الاستراتيجية Chris Rogers Corp نموذج المنصة المتكاملة للشركة، قائلاً: "يأتي العميل إلينا بحثاً عن قدرة واحدة فيجد ثلاثاً، ونفوز بعقود كنا عاجزين عن الفوز بها بوصفنا شركات منفصلة."
كما أشار إلى حجم الفرصة المتاحة أمام الشركة، مؤكداً أنها ترى "الحجم الهائل للفرصة المتكاملة التي تقف أمامنا."
المخاطر والتحديات
- هوامش البرامج الناشئة: أشارت الإدارة إلى أن هوامش النصف الأول تأثّرت بضغوط من برامج التطوير الجديدة التي لا تزال في مراحل الإنتاج الأولى.
- استخدام النقد في النصف الأول: كان التدفق النقدي التشغيلي سلبياً بسبب بناء رأس المال العامل والتكاليف المرتبطة بالطرح العام الأولي.
- ضغوط سلسلة التوريد: أوضحت الشركة أنها لا تزال تعالج مشكلات سلسلة التوريد المماثلة لتلك التي يواجهها المنافسون.
- تضخّم أسعار المواد الخام: تؤثّر أسعار النفط المرتفعة على بعض المدخلات، وإن أشارت الإدارة إلى أن التأثير كان محدوداً حتى الآن.
- مخاطر تمويل البرامج: قد تتأثر بعض برامج الدفاع من الجيل القادم بقرارات الاستمرار في الإنفاق أو تأخيرات الميزانية الأخرى، لا سيما في عام 2027.
- تركّز العملاء وتوقيت الإيرادات: يمكن أن تتحوّل الإيرادات بين الأرباع بناءً على توقيت البرامج، مما قد يُفضي إلى تقلبات.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون على تحوّل الأوامر المتراكمة، ورأس المال العامل، واتجاهات الهوامش، وتوقيت البرامج.
قال Jeff McCray، المدير المالي، إن حجم الأوامر المتراكمة ينبغي النظر إليه بوصفه مؤشراً استشرافياً يمتد من 12 إلى 18 شهراً. وأوضح أن بقية عام 2026 مُدرجة فعلياً في الأوامر الثابتة، وأن نحو نصف عام 2027 ينبغي أن يتحوّل من الأوامر الحالية.
كما تمحورت الأسئلة حول رأس المال العامل. وأوضح McCray أن الشركة بنت مخزوناً وأصول عقود في النصف الأول لدعم تسليمات النصف الثاني، وأن جزءاً كبيراً من هذا الاستثمار ينبغي أن يتحوّل إلى سيولة مع تنفيذ الشحنات.
وفيما يخص برامج الفضاء، أبدت الإدارة تفاؤلها إزاء صاروخ New Glenn التابع لشركة Blue Origin، ورأت أن الطلب على صاروخ Falcon 9 التابع لشركة SpaceX سيستمر حتى عام 2030. كما أشارت إلى أنها تعمل على فرص مرتبطة بصاروخ Starship.
وتساءل المحللون عن تمويل الدفاع وبرنامج V-280 Valor. وأكّدت الإدارة أنها لم تلحظ أي تأثير قريب المدى من الفجوة التمويلية لشركة Textron، وأنها تثق في آفاق البرنامج على المدى البعيد.
وتناول موضوع آخر صفقات الذخائر متعددة السنوات والبرامج منخفضة التكلفة. وأشارت الإدارة إلى أن هذه الفرص تتوافق مع نموذج التصنيع المتكامل للشركة، وقد تدعم مكاسب الكفاءة والنمو المستقبلي، لا سيما مع الداخلين الجدد غير التقليديين إلى قطاع الدفاع.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
