الدولار ينخفض قبيل صدور محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي
أعلنت شركة Tencent Holdings أن إيرادات الربع الثاني ارتفعت 11% على أساس سنوي لتبلغ 204.8 مليار يوان صيني، فيما ارتفع ربح السهم المخفف 9% ليصل إلى 7.433 يوان صيني، إذ واصل عملاق الإنترنت الصيني الاستفادة من الطلب المتنامي على الألعاب والإعلانات والخدمات السحابية. غير أن الشركة رفعت في الوقت ذاته إنفاقها بشكل حاد على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مما دفع النفقات الرأسمالية التشغيلية إلى 51.8 مليار يوان صيني وأدى إلى تحول التدفق النقدي الحر إلى منطقة سلبية. وتراجع السهم 0.99% في التداول الآني ليصل إلى 20.00 دولار، بعد أن أغلق عند 20.20 دولار، مبتعداً بذلك كثيراً عن أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً عند 28.50 دولار.
أبرز النقاط
- نمت الإيرادات 11% على أساس سنوي، مما يمدد التعافي المستمر للشركة في أعمالها الأساسية.
- ارتفع إجمالي الربح 13% وتحسن هامش الربح الإجمالي إلى 58%، مما يعكس تحسناً في الربحية.
- أعلنت Tencent أن نموذج Hunyuan 3 بات في مرحلة الإنتاج ويُستخدم عبر منتجات من بينها WorkBuddy وYuanbao والألعاب وWeixin.
- تكتسب أداة العمل المكتبي المدعومة بالذكاء الاصطناعي WorkBuddy وأداة البرمجة CodeBuddy مستخدمين جدداً بوتيرة متسارعة وفقاً للإدارة.
- أدى الإنفاق الثقيل على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى تحول التدفق النقدي الحر إلى سالب 13.8 مليار يوان صيني، وإن ظل التدفق النقدي الحر باستثناء الدفعات المقدمة إيجابياً.
- قدّمت الإدارة التوسع في الذكاء الاصطناعي باعتباره استثماراً طويل الأمد مع وجود حماية من الجانب السلبي، مشيرةً إلى إمكانية تأجير الطاقة الحاسوبية عند الحاجة.
أداء الشركة
حققت Tencent ربعاً متيناً عبر أعمالها الرئيسية. ارتفعت إيرادات الخدمات ذات القيمة المضافة 8% على أساس سنوي لتبلغ 98 مليار يوان صيني، وقفزت إيرادات خدمات التسويق 22% لتصل إلى 44 مليار يوان صيني، فيما نمت خدمات التكنولوجيا المالية والأعمال 9% لتبلغ 60 مليار يوان صيني. وأشارت الشركة إلى أن هذا النمو يعكس أداءً أقوى للألعاب وطلباً إعلانياً أفضل وتوسعاً مستمراً في الخدمات السحابية.
كشفت النتائج أيضاً عن صورة مزدوجة؛ فالأعمال الأساسية لـ Tencent حافظت على ربحيتها ونمت بوتيرة صحية، إلا أن الشركة تضخ استثمارات ضخمة في نماذج وتطبيقات وبنية تحتية للذكاء الاصطناعي، وهو ما بات يُثقل التدفق النقدي الحر المُبلَّغ عنه، حتى مع استمرار ارتفاع الربح التشغيلي وإجمالي الربح.
في قطاع الألعاب، ارتفعت الإيرادات المحلية 17% على أساس سنوي، مدعومةً بعناوين من بينها Delta Force وValorant PC وValorant Mobile وRoco Kingdom: World. في المقابل، تراجعت إيرادات الألعاب الدولية 1% بالأسعار الاسمية، وإن ارتفعت 4% بالعملة الثابتة. وفي مجال الإعلانات، أكدت Tencent أنها واصلت التفوق على سوق الإعلانات الصيني المتذبذب.
المؤشرات المالية الرئيسية
- الإيرادات: 204.8 مليار يوان صيني، بارتفاع 11% على أساس سنوي.
- إجمالي الربح: 118.4 مليار يوان صيني، بارتفاع 13% على أساس سنوي.
- هامش الربح الإجمالي: 58%، بارتفاع نقطة مئوية واحدة على أساس سنوي.
- الربح التشغيلي وفق معايير IFRS: 67.3 مليار يوان صيني، بارتفاع 12% على أساس سنوي.
- الربح التشغيلي غير وفق معايير IFRS: 75.6 مليار يوان صيني، بارتفاع 9% على أساس سنوي.
- الربح التشغيلي غير وفق معايير IFRS باستثناء منتجات الذكاء الاصطناعي الجديدة: 86.1 مليار يوان صيني، بارتفاع 19% على أساس سنوي.
- صافي الربح غير وفق معايير IFRS العائد لحاملي الأسهم: 68.4 مليار يوان صيني، بارتفاع 9% على أساس سنوي.
- ربح السهم المخفف: 7.433 يوان صيني، بارتفاع 9% على أساس سنوي.
- النفقات الرأسمالية التشغيلية: 51.8 مليار يوان صيني، بارتفاع 190% على أساس سنوي و66% على أساس ربع سنوي.
- التدفق النقدي الحر: سالب 13.8 مليار يوان صيني؛ التدفق النقدي الحر باستثناء الدفعات المقدمة: 37.6 مليار يوان صيني.
يظل الوضع المالي الجوهري للشركة متيناً على الرغم من الارتفاع الحاد في الإنفاق على الذكاء الاصطناعي. تحتفظ Tencent بدرجة Piotroski مثالية تبلغ 9، مما يدل على قوة مالية راسخة عبر مؤشرات الربحية والرافعة المالية وكفاءة التشغيل. كما حافظت الشركة على ربحيتها خلال الاثني عشر شهراً الماضية. يتمتع المشتركون في InvestingPro بإمكانية الوصول إلى أكثر من 1,400 نصيحة ومقياس إضافي يوفران رؤية أعمق حول الوضع المالي لـ Tencent.
النتائج مقارنةً بالتوقعات
أظهرت نتائج Tencent المُبلَّغ عنها نمواً قوياً على أساس سنوي، غير أن المقارنة الدقيقة مع بيانات التوقعات المتاحة ليست مباشرة، نظراً لتقديم أرقام التوقعات بمقياس وتنسيق عملة مختلفَين عن أرقام الشركة المُبلَّغ عنها. يُظهر النص أن ربح السهم المخفف بلغ 7.433 يوان صيني والإيرادات بلغت 204.8 مليار يوان صيني.
حتى في غياب مقارنة دقيقة بين الأرقام، يبدو أن الربع جاء بشكل عام متوافقاً مع الاتجاه الأخير للشركة نحو نمو مستقر، بدلاً من مفاجأة حادة صعوداً أو هبوطاً. القصة الأهم بالنسبة للمستثمرين لم تكن تبايناً بسيطاً في الأرباح، بل حجم دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي الجارية حالياً.
ظل محرك الربح الأساسي للشركة قوياً. ارتفع الربح التشغيلي غير وفق معايير IFRS باستثناء منتجات الذكاء الاصطناعي الجديدة 19% على أساس سنوي، مما يشير إلى أن الأعمال الراسخة لـ Tencent لا تزال تولّد رافعة تشغيلية حتى مع تمويل الشركة لمبادرات الذكاء الاصطناعي الجديدة.
ردود فعل السوق
تراجعت أسهم Tencent 0.99% في التداول الآني لتصل إلى 20.00 دولار، مقارنةً بإغلاق سابق عند 20.20 دولار. يتداول السهم بنحو 15.6% فوق أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعاً عند 17.50 دولار، لكنه يقع بنحو 29.8% دون أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً عند 28.50 دولار.
يشير التراجع المحدود إلى حذر المستثمرين إزاء الإنفاق الجريء للشركة على الذكاء الاصطناعي، على الرغم من أن نمو الإيرادات والأرباح في الربع كان صحياً. وأشارت Tencent إلى أن النفقات الرأسمالية التشغيلية قفزت إلى 51.8 مليار يوان صيني مع تسريع الاستثمارات في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فيما تحول التدفق النقدي الحر إلى سلبي جراء تلك النفقات وعوامل موسمية، مما قد يكون أفسد الحماس الناجم عن تحسن اتجاهات الألعاب والإعلانات والخدمات السحابية.
لم تتوفر بيانات حجم تداول غير اعتيادية، مما يجعل تحديد ما إذا كانت الحركة رافقها تداول مكثف أمراً غير ممكن.
التوقعات والإرشادات
لم تقدم Tencent إرشادات مالية تفصيلية للربع القادم أو العام بأكمله. وعوضاً عن ذلك، ركّزت الإدارة على استراتيجيتها طويلة الأمد في مجال الذكاء الاصطناعي وبناء Hunyuan وWorkBuddy وCodeBuddy وXiaowei.
أعلنت الشركة أن Hunyuan 4 قيد التطوير ومن المتوقع إطلاقه في وقت لاحق من عام 2026. ووصفت الإدارة النموذج الجديد بأنه أكبر من Hunyuan 3 وأكثر فائدة في المهام الواقعية مع قدرته على مجاراة المنافسين الأكبر أو التفوق عليهم. كما أشارت Tencent إلى خططها لمواصلة تحسين كفاءة النماذج والقدرات متعددة الوسائط والتعلم المعزز.
على صعيد البنية التحتية، أوضحت الإدارة أن الارتفاع الحالي في النفقات الرأسمالية مرتبط باحتياجات تدريب النماذج والاستدلال، مع توقع أن تدعم الطاقة الإضافية خدمات تأجير Tencent Cloud في وقت لاحق من 2026 وامتداداً إلى 2027. وشدد المسؤولون التنفيذيون على أن وتيرة الاستثمار ستبقى ديناميكية ومرتبطة بالعوائد.
تصريحات المسؤولين التنفيذيين
قال رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي Pony Ma إن Hunyuan 3 هو "حجر أساس نحو عائلة نماذج Hunyuan، بهدف بلوغ قدرات متطورة في المستقبل". وأضاف أن WorkBuddy وCodeBuddy "تحققان نمواً استثنائياً في قاعدة المستخدمين" وأنهما "الرائدان الواضحان في هذا المجال في الصين اليوم".
قال الرئيس Martin Lau إن مبرر الشركة لبناء نموذجها الأساسي الخاص هو أن Tencent تستطيع تحقيق "اقتصاديات وحدة أفضل وميزات أكثر ابتكاراً وتعرضاً أوسع لقيمة الذكاء" من خلال التصميم المشترك عبر المنتجات والنماذج والبنية التحتية الحاسوبية.
قال كبير مسؤولي الاستراتيجية James Mitchell إن Tencent يمكنها استرداد الاستهلاك "شبه فوري" عبر تأجير الطاقة الحاسوبية لأطراف ثالثة، غير أن الشركة تسعى إلى استراتيجية أشمل تقوم على استخدام تلك الطاقة لبناء نماذجها وتطبيقاتها الخاصة. وأضاف أن Tencent تتوقع تحويل الذكاء المتفوق إلى عوائد اقتصادية متفوقة بمرور الوقت، بما في ذلك من خلال مبيعات الرموز في WorkBuddy.
المخاطر والتحديات
- الإنفاق الثقيل على الذكاء الاصطناعي: ارتفعت النفقات الرأسمالية بشكل حاد، وقد يرغب المستثمرون في الحصول على دليل أوضح على العوائد.
- التدفق النقدي الحر السلبي: كشف الربع عن مدى سرعة استيعاب استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي للسيولة النقدية.
- ارتفاع التكاليف التشغيلية: ارتفع الإنفاق على البحث والتطوير والتسويق بوتيرة متسارعة.
- سوق الذكاء الاصطناعي التنافسي: تستثمر Tencent في مجال مزدحم حيث يدفع المنافسون أيضاً بنماذج وتطبيقات ضخمة.
- ضغوط الاقتصاد الكلي في الصين: أشارت الإدارة إلى أن سوق الإعلانات لا يزال متذبذباً، مما قد يؤثر على نمو خدمات التسويق.
في مقابل هذه المخاطر، تحتفظ Tencent بأساس مالي متين مع مستويات دين معتدلة وتدفقات نقدية كافية لتغطية مدفوعات الفائدة. كما رفعت الشركة أرباحها الموزعة لأربع سنوات متتالية وحافظت على مدفوعات الأرباح لمدة 22 سنة متتالية، مما يُجسّد التزامها بعوائد المساهمين حتى في دورات الاستثمار.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون بشكل مكثف على اقتصاديات الذكاء الاصطناعي وتخصيص رأس المال ومستقبل استراتيجية منتجات Tencent.
تمحورت الأسئلة حول مدى سرعة استرداد الإنفاق الحاسوبي لعوائده، وما إذا كانت Tencent ستُعطي الأولوية لتأجير البنية التحتية أم استخدامها لنماذجها الخاصة، وكيفية النظر إلى WorkBuddy: هل هي برنامج مؤسسي أم منصة أشمل؟ وأوضحت الإدارة أن WorkBuddy هي بيئة عمل مرنة للذكاء الاصطناعي الوكيل، وليست مجرد تطبيق واحد، وأنها قادرة على تنسيق نماذج ومهارات متعددة.
تساءل المحللون أيضاً عن Xiaowei، وكيل الذكاء الاصطناعي الاستهلاكي من Tencent لمنصة Weixin. وأوضحت الإدارة أن المنتج يُبنى خطوة بخطوة وقد يدعم في نهاية المطاف حلقة معاملات بين الوكلاء داخل منظومة Weixin. وأكد المسؤولون التنفيذيون أن الذكاء الاصطناعي سيجعل Weixin أكثر فائدة وقيمة بمرور الوقت، تماماً كما ضاعف إصدار Weixin للجوال قيمة QQ قبل سنوات.
كان تخصيص رأس المال موضوعاً رئيسياً آخر. أكدت Tencent أنها ستبقي نهجها ديناميكياً، موجّهةً مزيداً من السيولة نحو النفقات الرأسمالية إن وجدت عوائد متفوقة، مع الإبقاء على خيار تأجير الطاقة الحاسوبية عند الحاجة. وأشارت الإدارة أيضاً إلى أن الإنفاق الحالي على بناء النماذج يمثل جزئياً استثماراً ثابتاً وإجمالياً وقد لا يحتاج إلى الارتفاع كل عام.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
