تقرير أرباح Cury: إخفاق في توقعات ربحية السهم للربع الثاني 2026

أعلنت شركة Cury Construtora عن نتائج الربع الثاني من عام 2026، التي جاءت أدنى قليلاً من توقعات وول ستريت، على الرغم من تسجيل شركة البناء البرازيلية مستويات إنتاج قياسية وتوليد قوي للسيولة ونمواً في الإيرادات بأرقام مزدوجة. بلغ ربح السهم 0.9457 مقارنةً بتوقعات بلغت 0.9948، فيما وصلت الإيرادات إلى 1.67 مليار ريال برازيلي، أي أقل بقليل من 1.68 مليار ريال برازيلي المتوقعة. وانخفض السهم بنسبة 1.9% إلى 30.90 دولار في تداولات ما بعد الإغلاق، من إغلاق سابق عند 31.50 دولار، ليبقى بعيداً عن أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً عند 41.76 دولار، لكنه لا يزال فوق أدنى مستوى عند 28.60 دولار.

أبرز النقاط

• أخفقت Cury في تحقيق التوقعات على صعيد ربحية السهم والإيرادات، غير أن الفجوة في الإيرادات كانت طفيفة، وأظهر الربع نمواً قوياً على أساس سنوي.
• ارتفعت الإيرادات الصافية بنسبة 25.5% على أساس سنوي لتبلغ 1.7 مليار ريال برازيلي، فيما زاد إجمالي الربح بنسبة 25.5% إلى 668.4 مليون ريال برازيلي.
• أشارت الشركة إلى أن هامش الربح الإجمالي ينبغي أن يبقى في نطاق 39% إلى 40%، مدعوماً بالانضباط في التنفيذ ومزيج مشاريع ملائم.
• ظل توليد السيولة التشغيلية إيجابياً للربع التاسع والعشرين على التوالي، مما يؤكد قدرة الشركة على توليد النقد.
• أشارت الإدارة إلى قوة إطلاقات يوليو والفوائد المحتملة من تيسير تمويل الإسكان أسباباً للتفاؤل الحذر.

أداء الشركة

حققت Cury ما وصفته الإدارة بنتائج ربعية قياسية، مدعومةً بالتنفيذ القوي في سوق الإسكان الميسور في البرازيل. ارتفعت الإيرادات بنسبة 4.8% مقارنةً بالربع الأول و25.5% على أساس سنوي، مما يعكس استمرار الطلب وتوسع خط أنابيب المشاريع. كما تقدم إجمالي الربح بالوتيرة ذاتها للإيرادات، مما يدل على أن الشركة أبقت التكاليف تحت السيطرة حتى مع توسع الإنتاج.

بلغ صافي الدخل العائد إلى Cury 270.5 مليون ريال برازيلي، بارتفاع 14.3% على أساس سنوي، وإن كان قد تراجع بنسبة 10.7% مقارنةً بالربع الأول. جاء هذا التراجع في الربح المتسلسل في ظل ارتفاع المصاريف التجارية وتسجيل الشركة 18 مليون ريال برازيلي في مصاريف مالية إضافية مرتبطة بخمسة مشاريع بناء متأخرة. ومع ذلك، سجلت الشركة عائداً على حقوق الملكية بلغ 73.6%، وهو مستوى يُعدّ مرتفعاً بشكل غير معتاد في هذا القطاع.

جاءت النتائج في خضم بيئة صعبة، إذ أشارت الإدارة إلى التضخم وعدم اليقين الجيوسياسي وارتفاع ديون الأسر بوصفها رياحاً معاكسة لسوق الإسكان السكني في البرازيل. بيد أن Cury أكدت أن حجمها وبنك الأراضي لديها وعلاقتها مع بنك Caixa Econômica Federal تمنحها ميزة تنافسية على المنافسين الأصغر الساعين للدخول إلى قطاع الإسكان Minha Casa, Minha Vida.

المؤشرات المالية

• الإيرادات الصافية: 1.7 مليار ريال برازيلي، بارتفاع 25.5% على أساس سنوي و4.8% على أساس ربعي.
• إيرادات النصف الأول: 3.3 مليار ريال برازيلي، بارتفاع 28.9% مقارنةً بالفترة ذاتها من العام الماضي.
• إجمالي الربح: 668.4 مليون ريال برازيلي، بارتفاع 25.5% على أساس سنوي و6.1% على أساس متسلسل.
• هامش الربح الإجمالي: 39.5%، مستقر مقارنةً بالعام الماضي وأعلى بـ 0.5 نقطة مئوية مقارنةً بالربع الأول.
• صافي الدخل: 311.2 مليون ريال برازيلي، بارتفاع 16.5% على أساس سنوي وتراجع 11.4% مقارنةً بالربع الأول.
• صافي الدخل العائد إلى Cury: 270.5 مليون ريال برازيلي، بارتفاع 14.3% على أساس سنوي وتراجع 10.7% على أساس متسلسل.
• صافي الدخل العائد إلى Cury للستة أشهر: 573.3 مليون ريال برازيلي، بارتفاع 27.3% على أساس سنوي.
• توليد السيولة التشغيلية: 144.9 مليون ريال برازيلي، للربع التاسع والعشرين المتتالي من التدفق النقدي الإيجابي.
• المركز النقدي: 1.6 مليار ريال برازيلي، مقابل ديون إجمالية بلغت 1.3 مليار ريال برازيلي، ليبلغ صافي النقد 290.6 مليون ريال برازيلي.
• الإنتاج: 5,737 وحدة، وهو رقم قياسي للشركة.
• العائد على حقوق الملكية: 80% خلال الاثني عشر شهراً الماضية حتى الربع الأول من 2026، متجاوزاً بفارق كبير نظراءه في القطاع.
• عائد توزيعات الأرباح: 13.89%، مما يعكس توليد الشركة القوي للسيولة وسياستها الصديقة للمساهمين.
• درجة الصحة المالية: 3.58 من 5، مصنفةً بـ "ممتاز" وفق تحليل InvestingPro.

الأرباح مقابل التوقعات

أخفقت أرباح Cury المعدلة في تحقيق التقديرات الإجماعية بمقدار 0.0491 لكل سهم، أي بنسبة 4.94%. كما جاءت الإيرادات أدنى من التوقعات بـ 10 ملايين ريال برازيلي، أو 0.6%. بمعنى آخر، كان الربع إخفاقاً متواضعاً لا خيبة أمل حادة.

يشير حجم الفجوة في الإيرادات إلى أن السوق قد يركز أكثر على الفجوة في الأرباح واتجاه الربح المتسلسل الأضعف. ومع ذلك، ظل الأداء الجوهري للأعمال قوياً؛ إذ نمت الإيرادات بوتيرة صحية، وتمسك هامش الربح الإجمالي بمستوى قريب من 40%، واستمر توليد السيولة إيجابياً. هذا المزيج عادةً ما يخفف من وطأة الإخفاق الطفيف.

مقارنةً بالاتجاه الأخير للشركة، يبدو الربع متبايناً. فقد كانت Cury تسجل نمواً قوياً في الإيرادات والأرباح والإنتاج، لكن الربع الثاني أظهر بعض الضغط على الهوامش وكفاءة المبيعات. لم يكن الإخفاق في الأرباح كبيراً، لكنه جاء عقب سلسلة من النتائج التشغيلية القوية، مما قد يفسر الاستجابة الحذرة للسوق.

ردة فعل السوق

انخفض السهم بنسبة 1.9% إلى 30.90 دولار في تداولات ما بعد الإغلاق عقب صدور التقرير، مما يشير إلى أن المستثمرين اتخذوا نهج الترقب والانتظار. كان التراجع متواضعاً، وهو ما يتوافق مع حجم الإخفاق في الأرباح وحقيقة أن معظم المؤشرات التشغيلية ظلت متينة.

عند السعر الحالي، يقع السهم بنحو 7.0% فوق أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعاً عند 28.60 دولار، وبنحو 26.0% دون أعلى مستوى عند 41.76 دولار. يضع ذلك السهم في النصف الأدنى من نطاقه السنوي، مما يعكس التراجع الأخير والحذر العام إزاء الطلب على الإسكان البرازيلي وظروف الائتمان. وفقاً لنصائح InvestingPro، تمتلك الشركة نقداً أكثر من ديونها في ميزانيتها العمومية وتحتفظ بأصول سائلة تتجاوز التزاماتها قصيرة الأجل، مما يوفر مرونة مالية في أوقات عدم اليقين. يحصل المشتركون على 10 نصائح إضافية من ProTips، إلى جانب تحليل شامل للقيمة العادلة ورؤى خبراء تشمل أكثر من 1,400 سهم.

لم تُقدَّم بيانات عن حجم تداول غير معتاد. استناداً إلى حركة السعر وحدها، تبدو ردة الفعل مقيسة لا دراماتيكية. قد يوازن المستثمرون بين الإخفاق الطفيف وبين التدفق النقدي القوي للشركة والعائد المرتفع على حقوق الملكية وبنك الأراضي الكبير.

التوقعات والإرشادات

حافظت الإدارة على نبرة بنّاءة بشأن التوقعات، لكنها أشارت إلى أنها تراقب المبيعات عن كثب قبل البت في تعديل خطة الإطلاق للعام الكامل البالغة 9.0 مليار إلى 9.5 مليار ريال برازيلي. وُصف شهر يوليو بأنه شهر قوي، مع أداء جيد للإطلاقات في ريو دي جانيرو وساو باولو، كما بدأ مطلع أغسطس بشكل إيجابي.

تتوقع الشركة أن يبقى هامش الربح الإجمالي في نطاق 39% إلى 40%، مع تذبذبات ربعية طبيعية تبعاً لمزيج المشاريع وموقعها. كما تتوقع أن يظل توليد السيولة التشغيلية قوياً، وأشارت إلى أنها تهدف إلى توزيع 70% إلى 80% من نتائج العام السابق في شكل توزيعات أرباح.

أفادت Cury بأنها قد تزيد إطلاقاتها في 2027 إذا تحسنت ظروف التمويل في إطار Minha Casa, Minha Vida، لا سيما إذا خُفضت أسعار الفائدة للمستويين 3 و4. كما تختبر الشركة تقنية القوالب الألومنيومية وتستعد للإصلاح الضريبي في البرازيل، الذي تتوقع الاستفادة منه على المدى البعيد.

تعليقات المديرين التنفيذيين

قال Leonardo ميسكيتا، الرئيس التنفيذي المشارك، إن النصف الأول من العام عكس "نتائج تشغيلية متينة" و"انضباطاً في التنفيذ"، مضيفاً أن الشركة ظلت مركزةً على توليد السيولة والربحية.

كما أشار إلى أن الشاغل الرئيسي للشركة هو مقدار ما يمكنها تحسينه في الإنتاجية، مؤكداً أن "ما يمكننا فعله للتخفيف من" حدة عدم اليقين الكلي هو "أن نصبح أكثر وأكثر كفاءة."

قال جواو كارلوس ماتزوكو، المدير المالي، إن الشركة تتوقع أن يبقى هامش الربح الإجمالي حول 39.5% في المتوسط، مع تباين طبيعي من ربع إلى آخر. كما أشار إلى أن انخفاض النمو في الإطلاقات أو المبيعات لا يترجم تلقائياً إلى مزيد من السيولة، لأن رأس المال العامل وتقدم البناء أكثر أهمية في هذا الشأن.

المخاطر والتحديات

• قد يحد ارتفاع ديون الأسر في البرازيل من الطلب على الإسكان الميسور ويجعل العملاء أكثر انتقائية.
• قد تؤدي معايير الموافقة الائتمانية الأكثر صرامة في بنك Caixa Econômica Federal إلى إبطاء بعض المبيعات، حتى وإن كانت Cury تعتقد أنها في وضع جيد للتكيف.
• يمكن أن تؤدي تأخيرات البناء إلى رفع المصاريف المالية، كما تجلى في الرسوم البالغة 18 مليون ريال برازيلي المرتبطة بخمسة مشاريع.
• قد تبقى المصاريف التجارية مرتفعة إذا استمر نشاط التحويل والتسجيل بقوة، مما قد يضغط على الهوامش على المدى القريب.
• قد تُكثّف المنافسة الجديدة في قطاع Minha Casa, Minha Vida ضغوط التسعير، لا سيما في ساو باولو.

جلسة الأسئلة والأجوبة

ركّز المحللون على أحجام الإطلاقات والهوامش وظروف الائتمان والعوائد النقدية. وكان أحد الأسئلة الرئيسية ما إذا كانت Cury قد تخفض هدف إطلاقاتها لعام 2026 بسبب الرافعة المالية للأسر وتشديد التمويل. أجابت الإدارة بأنها لا تزال ترصد اتجاهات المبيعات ولن تُجري تعديلاً إلا عند الضرورة.

كان من بين المحاور الأخرى ذات الاهتمام عملية الموافقة الأكثر صرامة من Caixa. وأفادت الإدارة بأن هذا التغيير لا يمثل مشكلة تشغيلية لـ Cury وقد يصب في مصلحة شركات البناء الأكبر والأكثر تنظيماً التي تمتلك أنظمة تحليل ائتماني قوية.

كما ضغط المحللون على الشركة بشأن ارتفاع المصاريف التجارية و18 مليون ريال برازيلي في التكاليف المالية. ربطت الإدارة الأولى بنشاط التحويل الأقوى، والثانية بتأخيرات في خمسة مشاريع. وأشارت الشركة إلى أن مكاسب الإنتاجية البالغة 20% في ساو باولو و30% في ريو ينبغي أن تساعد في تخفيض هذه التكاليف مستقبلاً.

أثارت التساؤلات حول توزيعات الأرباح واستخدام السيولة إجابةً حذرة. وأوضحت الإدارة أن التوزيعات ستبقى مرتبطة بسياستها التاريخية واستراتيجية الميزانية العمومية، لا مجرد الزيادة بسبب تباطؤ النمو. كما أشارت الشركة إلى أنها تختبر تقنية بناء جديدة وتُعدّ الموردين للإصلاح الضريبي، وكلاهما قد يؤثر على الهوامش والكفاءة في المستقبل.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا