إليمنتال رويالتي تخفق في ربحية الربع الثاني وأسهمها ترتفع

أعلنت شركة Elemental Royalty Corp عن نتائج الربع الثاني من عام 2026، التي جاءت دون توقعات وول ستريت، إذ بلغت الأرباح المعدّلة 0.055 دولار للسهم مقارنةً بتوقعات 0.12 دولار، فيما بلغت الإيرادات 23.79 مليون دولار مقابل توقعات 25.4 مليون دولار. ورغم ذلك، أعلنت الشركة المتخصصة في حقوق الإتاوات أن إيراداتها قفزت بنسبة 127% على أساس سنوي، وتضاعفت الأرباح المعدّلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) تقريباً لتبلغ 17.4 مليون دولار، فيما سجّلت الأونصات المكافئة للذهب المباعة ربع سنوياً رقماً قياسياً بلغ 5,250 أونصة. وارتفع السهم بنسبة 4.51% ليصل إلى 28.30 دولار في التداولات الأخيرة، مما يشير إلى أن المستثمرين كانوا على استعداد لتجاوز الإخفاق والتركيز على النمو والتدفق النقدي وعملية الاستحواذ المرتقبة التي قد تُوسّع المحفظة الاستثمارية.

أبرز النقاط

• أخفقت Elemental Royalty في تحقيق تقديرات ربحية السهم والإيرادات، غير أنها سجّلت نمواً حاداً على أساس سنوي في المقاييس التشغيلية الأساسية.
• ارتفعت إيرادات الربع الفصلي إلى 23.8 مليون دولار، بزيادة 127% على أساس سنوي، فيما بلغت الأرباح المعدّلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 17.4 مليون دولار.
• سجّلت الأونصات المكافئة للذهب المباعة رقماً قياسياً بلغ 5,250 أونصة، بارتفاع 65% على أساس سنوي.
• أنهت الشركة الربع بسيولة نقدية بلغت 74 مليون دولار وسيولة متاحة تبلغ نحو 224 مليون دولار.
• ارتفع السهم بنسبة 4.51% عقب الإعلان عن النتائج، مما يشير إلى أن السوق قد يتجاوز إخفاق الأرباح.

أداء الشركة

أعلنت Elemental Royalty أن الربع الثاني كان من أقوى الأرباع في تاريخها. وتسارعت الإيرادات إلى 23.8 مليون دولار، مدفوعةً بارتفاع الإنتاج من محفظة الإتاوات وأسعار السلع الملائمة، ولا سيما النحاس. وأشارت الإدارة إلى أن الشركة تسير نحو الطرف الأعلى من توجيهاتها لعام 2026 فيما يخص الأونصات المكافئة للذهب المباعة، بعد أن بلغت نحو 10,000 أونصة مكافئة للذهب في النصف الأول من العام.

تضم محفظة الشركة الآن نحو 200 حق إتاوة تشمل المعادن الثمينة والنحاس، مع تخصيص ثلثيها تقريباً للمعادن الثمينة. وأشارت الإدارة إلى أن الأعمال باتت أكبر حجماً وأكثر تنوعاً ورسملةً بعد الاندماج مع شركة EMX Royalty Corporation. كما أشارت الشركة إلى خط أنابيب متنامٍ من مشاريع التطوير، مؤكدةً أنها ستدعم نمو الإيرادات مستقبلاً.

كثيراً ما يُقيَّم أداء شركات الإتاوات بناءً على التدفق النقدي وجودة المحفظة ومتانة الميزانية العمومية بدلاً من الاقتصار على أرباح الربع الفصلي. وفي هذا السياق، أظهرت نتائج Elemental Royalty زخماً تشغيلياً قوياً رغم تراجع الأرباح الصافية عن التوقعات.

أبرز المؤشرات المالية

• الإيرادات: 23.8 مليون دولار، بارتفاع 127% على أساس سنوي.
• الأرباح المعدّلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA): 17.4 مليون دولار، بارتفاع نحو 100% على أساس سنوي.
• هامش EBITDA: 74% من الإيرادات.
• التدفق النقدي التشغيلي: 15.5 مليون دولار، رقم قياسي ربع سنوي.
• الأونصات المكافئة للذهب المباعة: 5,250 أونصة، بارتفاع 65% على أساس سنوي.
• إيرادات النصف الأول: نحو 48 مليون دولار.
• النقد في نهاية الربع: 74 مليون دولار قبل الإنفاق اللاحق على الاستحواذ.
• رأس المال العامل: 96 مليون دولار.
• السيولة المتاحة: نحو 224 مليون دولار، تشمل تسهيلاً ائتمانياً غير مسحوب وخياراً توسعياً.
• مصاريف الإدارة العامة: 5.6 مليون دولار خلال الربع.

الأرباح مقابل التوقعات

أعلنت Elemental Royalty عن أرباح معدّلة بلغت 0.055 دولار للسهم، دون تقدير المحللين البالغ 0.12 دولار. وبلغ الفارق 0.065 دولار للسهم، أي ما نسبته 54.17%. وجاءت الإيرادات عند 23.79 مليون دولار، متخلفةً عن التوقعات البالغة 25.4 مليون دولار بفارق 1.61 مليون دولار، أي ما نسبته 6.34%.

كان الإخفاق لافتاً، غير أنه جاء مصحوباً بنمو استثنائي على أساس سنوي. فقد تضاعفت الإيرادات أكثر من مرة مقارنةً بالربع المقابل من العام الماضي، كما ارتفعت الأرباح المعدّلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك ومبيعات الأونصات المكافئة للذهب بشكل حاد. مما يجعل هذا الربع يبدو أشبه بحالة تجاوزت فيها التوقعات النتائج الفعلية، لا دليلاً على ضعف تشغيلي.

أشارت الإدارة إلى أن أسعار النحاس تجاوزت الافتراضات المستخدمة في التوجيهات، في حين جاءت أسعار الذهب أدنى قليلاً من نموذج الشركة. وقد أسهم هذا المزيج في دعم النتائج، حتى وإن ظلّت الشركة دون التوقعات على صعيد ربحية السهم والإيرادات.

ردة فعل السوق

ارتفع السهم بنسبة 4.51% ليبلغ 28.30 دولار، مرتفعاً بمقدار 1.22 دولار عن سعر الإغلاق السابق البالغ 27.08 دولار. ويقع السهم حالياً بنحو 17.6% دون أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً البالغ 34.29 دولار، غير أنه يرتفع بنحو 59.5% فوق أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعاً البالغ 17.75 دولار.

نظراً لصدور نتائج الأرباح بعد ساعات التداول، فإن التحرك الحالي يعكس على الأرجح تداولات ما بعد هضم المستثمرين للمكالمة وتركيزهم على آفاق نمو الشركة وقوة توليد النقد وخط أنابيب الاستحواذ. ويشير الارتفاع إلى أن السوق قد يرى في إخفاق الأرباح أمراً يمكن إدارته، لا سيما في ضوء الإنتاج القياسي للأونصات المكافئة للذهب والهوامش المرتفعة ومتانة الميزانية العمومية.

التوقعات والتوجيهات

أكدت Elemental Royalty أنها لا تزال في مسارها لتحقيق مبيعات أونصات مكافئة للذهب للعام الكامل 2026 تتراوح بين 17,000 و21,000 أونصة، مع ميل الإنتاج حالياً نحو الطرف الأعلى من هذا النطاق. كما أشارت الشركة إلى توقعها بأن تبقى الإيرادات قرب الحد الأعلى من نطاق توجيهاتها.

وجّهت الإدارة بانخفاض التكاليف العامة في الأرباع القادمة. ومن المتوقع أن تنخفض مصاريف الإدارة العامة من 5.6 مليون دولار في الربع الثاني إلى نطاق 4 مليون دولار المنخفض ربع سنوياً، أي ما يعادل نحو 16 مليون إلى 18 مليون دولار سنوياً. وأشارت الشركة إلى أن ذلك ينبغي أن يرفع هوامش الأرباح المعدّلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك فوق 80% في عام 2027، مقارنةً بـ74% في الربع الأخير.

ثمة عدة محفزات في المحفظة قد تدعم النمو المستقبلي:

• من المتوقع إتمام صفقة استحواذ Vizsla Royalties في الربع الثالث، في انتظار الموافقة النهائية من جهة تنظيم المنافسة في المكسيك.
• يسير توسّع Karlawinda وفق الجدول الزمني لاستكماله في الربع الثالث، مما سيرفع الإنتاج السنوي إلى نحو 150,000 أونصة.
• يتوسع مشروع Chapi، مع استهداف رفع الإنتاج من 10,000 طن سنوياً إلى 30,000 طن سنوياً.
• قد تُضيف مشاريع التطوير كـViscaria وFireweed Metals وDugbe إنتاجاً مستقبلياً في وقت لاحق من هذا العقد.

تصريحات المسؤولين التنفيذيين

قال الرئيس والمدير التشغيلي Frederick Bell إن الربع أظهر مسار نمو الشركة. وأضاف: "كان الربع الثاني أعلى ربع من حيث الإيرادات في تاريخ الشركة. ويواصل إظهار النمو الذي توقعناه لهذا العام، ونحن متقدمون على منتصف نطاق التوجيهات مع تجاوزنا منتصف العام."

كما أبرز Bell أهمية صفقة Vizsla المرتقبة، قائلاً: "سيكون Panuco مساهماً جوهرياً بالنسبة لنا بمجرد دخوله مرحلة الإنتاج"، في إشارة إلى مشروع الفضة المكسيكي الذي يُشكّل أساس حق الإتاوة. وأضاف أن إمكانات الاستكشاف في المشروع لا تزال كبيرة، إذ لم يُستكشف سوى ثلث الأوردة المعروفة تقريباً.

وتركّز المدير المالي Stefan Wenger على ضبط التكاليف وتوسيع الهوامش، قائلاً: "من منظور الإدارة العامة، كان النصف الأول مزدحماً للغاية، وقد أرسينا فعلاً الأساس للنمو في المستقبل. وأتوقع أن تتراوح مصاريف الإدارة العامة في النطاق المنخفض من 4 مليون دولار ربع سنوياً بدلاً من 5.6 مليون دولار التي تشاهدونها هنا."

المخاطر والتحديات

• مخاطر تنفيذ الاستحواذات: لا تزال صفقة Vizsla تنتظر الموافقة النهائية، وأي تأخير قد يُؤجّل المساهمة المتوقعة في الإيرادات.
• تقلبات أسعار السلع: تعتمد إيرادات الإتاوات على أسعار الذهب والنحاس، التي يمكن أن تتحرك بسرعة.
• تركّز الأصول: يأتي نحو 80% من الإيرادات من أفضل خمسة أصول، مما يجعل أداء عدد محدود من المناجم ذا أهمية بالغة.
• انقطاعات تشغيلية: تتوقع الإدارة بعض الاضطرابات المرتبطة بالطقس في منجم Caserones خلال الربع الثالث.
• التكامل وخفض التكاليف: لا تزال الشركة تعمل على تكامل الاندماج وتوحيد الكيانات، وهو ما يجب أن يسير بسلاسة لتحقيق الوفورات المتوقعة.

جلسة الأسئلة والأجوبة

تمحورت أسئلة المحللين خلال المكالمة حول عدة محاور، منها: استراتيجية الصفقات، والمخاطر الجيوسياسية، وهيكل التكاليف، والجدول الزمني لصفقة Vizsla.

وتناول أحد الأسئلة طريقة احتساب الأونصات المكافئة للذهب. وأوضحت الإدارة أن الأونصات المكافئة للذهب تُحتسب بناءً على متوسط الأسعار الفعلية ربع السنوية، مما أسهم في دعم النتائج من خلال الأداء المتميز للنحاس.

وتطرّق موضوع آخر إلى ما إذا كانت الشركة المندمجة الأكبر حجماً ستسعى إلى صفقات أضخم أو تتحمّل مخاطر أعلى. وأوضحت الإدارة أن المحفظة الأوسع تُقلّل في الواقع من المخاطر وتمنح الشركة مرونة أكبر في متابعة الصفقات عبر مختلف الأحجام، من صفقات الإتاوات الأصغر إلى الاستحواذات المؤسسية الكبيرة.

كما ضغط المحللون بشأن التعرض للمكسيك والموافقة على مكافحة الاحتكار لصفقة Vizsla. وأكدت الإدارة ارتياحها من موقفها في المكسيك كونه متنوعاً ومماثلاً لشركات الإتاوات الكبرى الأخرى، متوقعةً الحصول على الموافقة في غضون الأسابيع القادمة.

وتمحورت الأسئلة المتعلقة بتخصيص رأس المال حول برنامج إعادة شراء الأسهم الجديد وسياسة توزيع الأرباح. وأوضحت الإدارة أنها تُفضّل تمويل الصفقات من التدفق النقدي والتسهيل الائتماني أولاً، مع إبقاء إصدار الأسهم متاحاً فقط للصفقات المعتمدة التي تُعزّز القيمة. كما أكدت أن بإمكان المساهمين الاستمرار في استلام الأرباح نقداً، مع تقديم Tether Gold كخيار إضافي.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا