متداولون يراهنون على تحول مفاجئ للفيدرالي.. هل تبدأ رحلة خفض الفائدة في 2027؟
أعلنت شركة Birkenstock Holding plc عن نتائج الربع الثالث من السنة المالية 2026، إذ جاءت الإيرادات والأرباح قريبة من توقعات وول ستريت، قبل أن ترفع الشركة توقعاتها للعام بأكمله، مما دفع أسهمها إلى الارتفاع بشكل حاد في تداولات ما قبل افتتاح السوق. وسجّل صانع الأحذية ربحاً معدّلاً قدره 0.74 دولار للسهم، دون توقعات المحللين البالغة 0.76 دولار، في حين ارتفعت الإيرادات إلى 719.5 مليون دولار، متجاوزةً التوقعات البالغة 713.2 مليون دولار. وقبيل جرس افتتاح السوق، ارتفع السهم بنسبة 11.62% ليصل إلى 41.01 دولار مقارنةً بـ 36.74 دولار، محققاً مستوىً أعلى بكثير من الإغلاق السابق واقتراباً من الحد الأعلى لنطاق 52 أسبوعاً.
أبرز النقاط
- جاءت الإيرادات أعلى قليلاً من التوقعات، في حين جاء ربح السهم دون التوقعات بهامش ضيق.
- رفعت الإدارة توقعاتها للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدّلة للعام الكامل إلى ما لا يقل عن 710 مليون يورو.
- نمت الإيرادات بنسبة 15% بالعملة الثابتة خلال الربع، عند الحد الأعلى من الهدف السنوي للشركة.
- تسارعت مبيعات القنوات المباشرة للمستهلك وتجاوزت مبيعات الجملة للمرة الأولى منذ عامين.
- أكدت الشركة أن سياسة التسعير ظلت منضبطة حتى مع تصاعد العروض الترويجية في سوق التجزئة الأوسع.
أداء الشركة
أشارت Birkenstock إلى أن نتائج الربع الثالث أظهرت زخماً "استثنائياً"، مع طلب واسع النطاق عبر المناطق والقنوات المختلفة. وارتفعت الإيرادات بنسبة 13% على أساس معلن و15% بالعملة الثابتة، مدعومةً بأداء قوي في منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا (EMEA) والأمريكتين ومنطقة آسيا والمحيط الهادئ (APAC). وأوضحت الشركة أن تحركات العملات خفّضت النمو المُعلن بمقدار 180 نقطة أساس، مما يبرز الأثر السلبي لأسعار الصرف الأجنبي على الربع.
ولم يقتصر نمو العلامة التجارية على أعمال الصنادل الأساسية. إذ واصلت الأنماط ذات الأصابع المغلقة توسعها بسرعة، مما يساعد Birkenstock على تجاوز صورتها الصيفية وبناء طلب أكثر استدامة على مدار العام. وأفادت الإدارة بأن الأنماط ذات الأصابع المغلقة من غير طراز Boston ارتفعت بأكثر من 50% من حيث الوحدات، فيما نمت تصميمة Naples أكثر من أربعة أضعاف، وتضاعف حذاء Utti بأكثر من الضعف.
يكتسب هذا التحول أهمية بالغة لأنه يوسّع قاعدة عملاء الشركة ومناسبات الاستخدام، حتى وإن أحدث بعض الضغط على الهامش على المدى القصير. وأشارت Birkenstock إلى أن المحتوى العمالي الأعلى ووقت الإنتاج الأطول اللازمَين للمنتجات ذات الأصابع المغلقة أثّرا على الهوامش، غير أنهما رفعا في الوقت ذاته متوسط أسعار البيع والربح لكل زوج.
أبرز المؤشرات المالية
- الإيرادات: 720 مليون يورو، بارتفاع 13% على أساس معلن و15% بالعملة الثابتة.
- ربح السهم المعدّل: 0.74 يورو، بارتفاع 19% مقارنةً بـ 0.62 يورو في العام السابق.
- الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدّلة (EBITDA): 242 مليون يورو، بارتفاع 11% على أساس معلن و15% باستثناء تأثيرات أسعار الصرف الأجنبي.
- هامش EBITDA المعدّل: 33.7%، بانخفاض 70 نقطة أساس على أساس معلن.
- هامش الربح الإجمالي: 59.2%، بانخفاض 130 نقطة أساس على أساس سنوي.
- التدفق النقدي التشغيلي: 247 مليون يورو، مقارنةً بـ 261 مليون يورو في العام السابق.
- النقد والنقد المعادل: 694 مليون يورو.
- المتاجر المملوكة: 124 متجراً، بعد افتتاح 13 متجراً جديداً خلال الربع.
- إيرادات التجزئة: ارتفعت 50% بالعملة الثابتة.
- مبيعات المتاجر المماثلة: ارتفعت بأرقام فردية مرتفعة.
النتائج مقابل التوقعات
جاء ربح السهم المعدّل لـ Birkenstock عند 0.74 دولار، دون التوقعات الإجماعية البالغة 0.76 دولار بفارق 0.02 دولار، أي بنسبة 2.63%. وتجاوزت الإيرادات البالغة 719.5 مليون دولار التوقعات البالغة 713.2 مليون دولار بمقدار 6.3 مليون دولار، أي بنسبة 0.88%.
تشير هذه النتائج إلى ربع جاء في مجمله متوافقاً مع التوقعات، بدلاً من أن يكون خيبة أمل واضحة. فالتقصير في الأرباح كان محدوداً، وأشارت تعليقات الإدارة إلى أن الأعمال الجوهرية لا تزال قوية. ومن المرجح أن نمو الإيرادات ومرونة الهامش على أساس متماثل وارتفاع توقعات EBITDA للعام الكامل كانت أكثر أهمية للمستثمرين من الانخفاض الطفيف في ربح السهم.
مقارنةً بالأرباع الأخيرة، كان حجم التقصير متواضعاً. وواصلت Birkenstock تحقيق نمو قوي، وأظهر هذا الربع مجدداً أن الطلب يصمد عبر الجغرافيات والقنوات المختلفة. كما أفادت الشركة بأن هامش الربح الإجمالي المعدّل كان سيتحسن على أساس متماثل لولا ضغوط أسعار الصرف الأجنبي والتعريفات.
ردود فعل السوق
ارتفع السهم بنسبة 11.62% في تداولات ما قبل افتتاح السوق ليصل إلى 41.01 دولار، بزيادة قدرها 4.27 دولار عن الإغلاق السابق البالغ 36.74 دولار. ويشير هذا التحرك إلى أن المستثمرين استبشروا بتجاوز الشركة لتوقعات الإيرادات ورفع توقعات الأرباح وعلامات استمرار قوة العلامة التجارية.
عند مستوى ما قبل افتتاح السوق، كانت الأسهم تتداول أعلى بكثير من منتصف نطاق 52 أسبوعاً الممتد بين 31.12 دولار و53.53 دولار. وكان رد الفعل لافتاً نظراً لأن التقصير في الأرباح كان صغيراً نسبياً. وهذا يشير إلى تركيز السوق على القمة الأقوى، وتحسّن توقعات EBITDA، وقدرة الشركة على الحفاظ على التسعير في بيئة تجزئة ترويجية.
لم تُقدَّم بيانات حجم التداول، لذا لا يمكن تحديد ما إذا كان هذا التحرك مصحوباً بنشاط مرتفع بشكل غير عادي.
التوقعات والإرشادات
رفعت Birkenstock توقعاتها لنمو إيرادات السنة المالية الكاملة 2026 إلى 15% بالعملة الثابتة، وهو ما يمثل الحد الأعلى من نطاقها السابق البالغ 13% إلى 15%. كما رفعت الشركة توقعات EBITDA المعدّلة إلى ما لا يقل عن 710 مليون يورو.
وأشارت الإدارة إلى أن نمو إيرادات الربع الرابع يجب أن يظل ضمن نطاق التوجيه السنوي، مع توقع أن يكون أثر أسعار الصرف الأجنبي محايداً والتعريفات أيضاً محايدة تقريباً على أساس سنوي. ومن المتوقع أن يتراوح هامش الربح الإجمالي المعدّل للعام الكامل بين 57% و57.5%، في حين يُتوقع أن يتراوح هامش EBITDA المعدّل بين 30.2% و30.5%.
أبقت الشركة على توقعات ربح السهم المعدّل عند 1.90 يورو إلى 2.05 يورو، غير أنها أشارت إلى أن الرقم يتضمن نحو 15 إلى 20 سنتاً من ضغط أسعار الصرف الأجنبي ومعدل ضريبي أعلى مرتبط بإعادة التمويل ونشاط إعادة شراء الأسهم. ومن المتوقع أن تبلغ النفقات الرأسمالية ما بين 110 مليون يورو و130 مليون يورو للعام.
أضافت Birkenstock أنها تتوقع إنهاء السنة المالية 2026 بنسبة رفع صافية تتراوح بين 1.6 و1.7 مرة، عقب برنامج إعادة شراء أسهم مُعجَّل وإعادة تمويل الديون. وتمتلك الشركة 694 مليون يورو نقداً وسيولة إضافية بقيمة 500 مليون يورو متاحة لعمليات إعادة الشراء المستقبلية أو إعادة التمويل.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال الرئيس التنفيذي أوليفر رايشيرت إن الشركة "أدّت أداءً استثنائياً في الربع الثالث" وأن النتائج أظهرت "قوة علامتنا التجارية". وأشار إلى أن الشركة رفعت توقعاتها لنمو الإيرادات إلى 15% بالعملة الثابتة وEBITDA المعدّلة إلى ما لا يقل عن 710 مليون يورو.
كما أشار رايشيرت إلى قاعدة الطلب الأوسع للشركة، مؤكداً أن Birkenstock تستهدف المستهلكين عبر الجغرافيا والجنس والعمر والدخل. وقال إن إجمالي السوق القابل للعنونة للشركة لا يحدّه سوى عدد السكان العالمي، وهو تعليق يعكس ثقة الإدارة في النمو على المدى البعيد.
وقال المدير المالي إيفيكا ميليتشيفيتش إن إيرادات القنوات المباشرة للمستهلك تسارعت إلى 16% بالعملة الثابتة، مرتفعةً من 12% في الربع السابق، وأن النمو الرقمي تحسّن مع تطوير الشركة للمحتوى وتجربة المستخدم وخيارات الدفع. كما أشار إلى أن الشركة حققت نسبة تحقق بالسعر الكامل بلغت 93% في منطقة EMEA، على الرغم من السوق الأكثر ترويجية.
المخاطر والتحديات
- ضغوط أسعار الصرف الأجنبي: أدت تحركات العملات إلى تقليص النمو المُعلن والضغط على الهوامش.
- تكاليف التعريفات: أثّرت التعريفات الأمريكية الإضافية على هامش الربح الإجمالي خلال الربع.
- ارتفاع نسبة المخزون إلى المبيعات: ارتفع المخزون إلى 37%، مما قد يثير تساؤلات حول مستويات المخزون ورأس المال العامل.
- اضطرابات الشرق الأوسط: أثّر الصراع في المنطقة على الخدمات اللوجستية والطلب، ولا سيما في الإمارات العربية المتحدة.
- تكاليف الضرائب والتمويل: ضغط ارتفاع معدل الضريبة والمصاريف المرتبطة بإعادة التمويل على ربح السهم المُعلن.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون على قوة نمو القنوات المباشرة للمستهلك والقدرة التسعيرية ومستويات المخزون وخطط تخصيص رأس المال لدى الشركة.
تمحورت الأسئلة حول القنوات المباشرة للمستهلك (D2C) حول ما إذا كان بإمكان معدل النمو الأسرع الاستمرار. وأوضحت الإدارة أن التحسّن جاء مدفوعاً بتوسع التجزئة المملوكة وتحسّن الأداء الرقمي، وأن كلاً من D2C والجملة لا يزالان مهمَّين.
كما سأل المحللون عن التسعير والتخفيضات في بيئة مستهلك أكثر حذراً. وأكدت الشركة أنها ظلت منضبطة، مُمرِّرةً تأثيرات التضخم مع تطبيق خصومات انتقائية فقط لإدارة المخزون الموسمي.
وكان من بين الموضوعات الأخرى التحول نحو منتجات الأصابع المغلقة. وأوضحت الإدارة أن هذه الفئة تُحدث بعض الضغط على الهامش نظراً لتعقيد تصنيعها، غير أنها تجلب أيضاً متوسط أسعار بيع أعلى وربحاً أكبر لكل زوج.
وفيما يخص تخصيص رأس المال، أفاد المسؤولون التنفيذيون بأن الشركة لديها مجال لعمليات إعادة شراء إضافية وتريد الحفاظ على مرونتها، ولا سيما فيما يتعلق بأحداث السيولة المحتملة للمساهمين. كما أشاروا إلى أن تأخير التوقيت في أستراليا بات خلف الشركة، وأن الصين لا تزال سوقاً رئيسية للنمو، مع ارتفاع المبيعات بنسبة 50% خلال الربع.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
