إيران تدرس ضرب أهداف أمريكية في أوروبا في هذه الحالة!
أعلنت شركة Melco Resorts & Entertainment عن أرباح الربع الثاني من عام 2026 بواقع 0.02 دولار للسهم، متراجعةً عن تقديرات المحللين البالغة 0.09 دولار للسهم، فيما جاءت الإيرادات عند 1.25 مليار دولار مقارنةً بتوقعات بلغت 1.28 مليار دولار. وأشار مشغّل الكازينوهات المتمركز في ماكاو إلى أن النتائج تأثرت بتراجع أعداد الزوار، وضعف معدلات الاحتجاز، وانخفاض معدل الفوز لدى كبار اللاعبين. وكان السهم يُتداول مؤخراً عند 5.50 دولار، بانخفاض 0.45% عن إغلاق الجلسة السابقة عند 5.52 دولار، وقريباً من الحد الأدنى لنطاق 52 أسبوعاً.
أبرز النقاط
- بلغ الـ EBITDA المعدّل للعقارات نحو 304 مليون دولار، أو 312 مليون دولار بعد تعديله لتباين معدل احتجاز كبار اللاعبين.
- أفادت الإدارة بأن معدل الفوز غير الملائم في City of Dreams Macau أثّر سلباً على الـ EBITDA للعقارات بنحو 9 مليون دولار.
- انخفض معدل فوز كبار اللاعبين في City of Dreams Macau إلى 2.7% من 3.9% قبل عام.
- أنهت Melco الربع بسيولة متاحة بلغت 2.8 مليار دولار ونقد بقيمة 1 مليار دولار. وتشير نصيحة InvestingPro إلى أن الالتزامات قصيرة الأجل تتجاوز الأصول السائلة، مما يُبرز أهمية التمديد الأخير لتسهيل الائتمان. وللاطلاع على رؤى أعمق حول الصحة المالية لـ Melco، يوفر InvestingPro نصائح إضافية ودرجة صحة مالية شاملة تُصنَّف بـ "جيدة".
- تعتزم الشركة افتتاح REM، وهو فندقها الفاخر الجديد ومجمع الترفيه، بعد أسبوع العطلة الذهبية في أكتوبر.
أداء الشركة
كشف الربع الثاني لـ Melco عن ضغوط بيئة التشغيل الصعبة في ماكاو. وأشارت الشركة إلى أن أعداد الزوار الأقل من المتوقع، وضعف معدلات الاحتجاز، وارتفاع التكاليف، أسهمت في الضغط على الهوامش. كما أثّر كأس العالم على أحجام القمار، إذ حوّل بعض العملاء إنفاقهم نحو الرهانات الرياضية.
ومع ذلك، أشارت الشركة إلى عدة مؤشرات على الصمود. إذ ظلت نفقات التشغيل اليومية في ماكاو ثابتة عند نحو 3.4 مليون دولار هونغ كونغ يومياً، بما يتوافق مع التوجيهات. كما أبلى العقاران الإقليميان أداءً جيداً، إذ سجّلت City of Dreams Manila ما قيمته 31 مليون دولار في الـ EBITDA للعقارات، بارتفاع 9% على أساس سنوي، فيما رفعت City of Dreams Mediterranean والكازينوهات التابعة في قبرص الـ EBITDA بنسبة 60% على أساس سنوي.
وأكدت الإدارة ثقتها في التوقعات طويلة الأمد لماكاو، مدعومةً بمشاريع جديدة وتقويم ترفيهي أكثر انضباطاً. غير أن الربع أكّد مدى حساسية الأعمال لمعدلات فوز كبار اللاعبين، واتجاهات الزيارات، والأحداث الخارجية.
أبرز المؤشرات المالية
- الإيرادات: 1.25 مليار دولار، بانخفاض 2.34% عن التوقعات البالغة 1.28 مليار دولار.
- ربحية السهم: 0.02 دولار، دون التوقعات البالغة 0.09 دولار.
- مفاجأة ربحية السهم: سلبية بنسبة 77.78%.
- الـ EBITDA المعدّل للعقارات: 304 مليون دولار.
- الـ EBITDA المعدّل للعقارات باستثناء تباين احتجاز كبار اللاعبين: 312 مليون دولار.
- معدل فوز كبار اللاعبين في City of Dreams Macau: 2.7%، انخفاضاً من 3.9% قبل عام.
- الأثر السلبي على الـ EBITDA جراء معدل الفوز غير الملائم: نحو 9 مليون دولار.
- نفقات التشغيل اليومية في ماكاو: 3.4 مليون دولار هونغ كونغ يومياً.
- السيولة المتاحة: 2.8 مليار دولار.
- النقد المتوفر: 1 مليار دولار في نهاية الربع.
- القيمة السوقية: 2.14 مليار دولار.
- نسبة السعر إلى الأرباح: 9.05، مما يُشير إلى تقييم متواضع نسبياً.
- عائد التدفق النقدي الحر: 23%، مما يدل على توليد نقدي قوي نسبةً إلى القيمة السوقية.
الأرباح مقابل التوقعات
أخفقت Melco في تلبية توقعات وول ستريت على صعيدَي الأرباح والإيرادات. إذ جاءت ربحية السهم عند 0.02 دولار، أي أقل بـ 0.07 دولار من التقدير البالغ 0.09 دولار، بعجز نسبته 77.8%. كما تراجعت الإيرادات بمقدار 30 مليون دولار، أي بنسبة 2.34%، عن التوقعات البالغة 1.28 مليار دولار.
وكان إخفاق الأرباح أكبر بكثير من إخفاق المبيعات، مما يُشير إلى ضغوط على الهوامش لا إلى انهيار شامل في الطلب. وأشارت الإدارة إلى تراجع أعداد الزوار، وانخفاض معدلات الاحتجاز، وخسارة بلغت 9 مليون دولار جراء معدل فوز غير ملائم لكبار اللاعبين في City of Dreams Macau. كما أفادت الشركة بأن كأس العالم حوّل بعض إنفاق العملاء نحو الرهانات الرياضية، مما أضعف نشاط القمار في يونيو ويوليو.
بالنسبة للمستثمرين، يُمثّل حجم إخفاق ربحية السهم الإشارة الأهم. إذ يمكن لمشغّلي الكازينوهات في الغالب استيعاب فجوات إيرادية صغيرة، إلا أن إخفاق الأرباح الحاد يُثير عادةً تساؤلات حول الرافعة التشغيلية واستقرار أداء كبار اللاعبين.
ردة فعل السوق
كان السهم يُتداول مؤخراً عند 5.50 دولار، بانخفاض 0.45% عن إغلاق الجلسة السابقة عند 5.52 دولار. وكانت الحركة متواضعة، مما يُشير إلى أن السوق كان قد تحلّى بالحذر قبيل الإعلان، أو أنه ينتهج نهج الترقب بعد المكالمة.
عند السعر الحالي، يتداول السهم قرب الحد الأدنى لنطاق 52 أسبوعاً الممتد بين 5.07 دولار و10.15 دولار. ويعكس هذا الوضع قلق المستثمرين المستمر إزاء الطلب في ماكاو، وتذبذب الأرباح، ووتيرة التعافي في السوق الأساسية للشركة.
لم تُرصد أحجام تداول غير اعتيادية، ويُشير الانخفاض الطفيف في السهم إلى أن ردة الفعل كانت سلبية لكن غير حادة. وقد يكون السوق أيضاً في حالة موازنة بين ضعف الربع من جهة، وسيولة Melco القوية، وتمديد آجال الديون، وإطلاق منتجات جديدة من جهة أخرى.
التوقعات والإرشادات
أفادت الإدارة بأنها تتوقع أن تتراوح نفقات التشغيل في ماكاو بين 3.3 مليون و3.4 مليون دولار هونغ كونغ يومياً، بما يشمل افتتاح REM والمرحلة الانتقالية لتشغيله. كما أشارت الشركة إلى توقعها الاستمرار في إيجاد وفورات في التكاليف مع الحفاظ على تجربة الضيوف.
يكون REM، وهو فندق فاخر ومجمع ترفيهي في City of Dreams Macau، قد افتتح بشكل ناعم بالفعل. ومن المقرر إجراء الافتتاح الرسمي بعد أسبوع العطلة الذهبية في أكتوبر. ووصفت الإدارة المشروع بأنه متميز للغاية ولا مثيل له في ماكاو.
كما أشارت Melco إلى توقعها استئناف توزيعات الأرباح في عام 2027، لكن فقط بمستوى تعتبره "جوهرياً وذا معنى". ومن المتوقع أن تبلغ النفقات الرأسمالية نحو 225 مليون دولار هونغ كونغ لبقية عام 2026، وما بين 275 مليون و300 مليون دولار هونغ كونغ في عام 2027، وهو ما يقل عن مستويات العام الحالي.
كما جرى تمديد تسهيل الائتمان المتجدد للشركة من أبريل 2027 إلى يونيو 2031، ورُفع حجمه بنحو 821 مليون دولار ليبلغ 2.8 مليار دولار، مما يُعزز المرونة المالية.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال الرئيس التنفيذي Lawrence Ho: "REM لا مثيل له في ماكاو. في الواقع، هو لا مثيل له في آسيا، وربما في العالم بأسره"، واصفاً العقار الجديد بأنه عامل تمييز رئيسي لـ City of Dreams.
وقال المدير المالي Jeff Davis: "أدى انخفاض أعداد الزوار عن المتوقع وتراجع معدلات الاحتجاز مقارنةً بالأرباع السابقة إلى الضغط على الهوامش في الربع الثاني من عام 2026." وأضاف أن الشركة تبحث عن سبل لجعل قاعدة تكاليفها أكثر مرونة.
كما أشار Davis إلى أن الشركة لا ترغب في التسرع في العودة إلى توزيعات الأرباح. وقال: "النية هي البدء في توزيعات الأرباح حين يمكن أن تكون جوهرية وذات معنى. لسنا مهتمين بتوزيعات أرباح رمزية."
المخاطر والتحديات
- تذبذب كبار اللاعبين: يمكن لانخفاض معدل الفوز أن يُقلص الـ EBITDA بسرعة ويجعل النتائج الفصلية غير منتظمة.
- تقلبات الطلب في ماكاو: تظل الأعمال مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بأعداد الزوار وأحجام القمار في سوق واحدة.
- اضطرابات البناء: من المتوقع أن يؤثر تجديد قطاع التجزئة في City of Dreams على العمليات حتى منتصف عام 2027.
- المنافسة: تظل ماكاو بيئة تنافسية للغاية، مع استثمار المنافسين أيضاً في تطوير المنتجات والترفيه.
- الأحداث الخارجية: أظهر كأس العالم كيف يمكن للرهانات الرياضية وعوامل خارجية أخرى أن تسحب الإنفاق بعيداً عن القمار.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون على ثلاثة محاور رئيسية: إطلاق REM، والهيكل الرأسمالي للشركة، وضعف نتائج كبار اللاعبين.
تمحورت الأسئلة حول REM حول مدى تميّز المشروع عن العروض الفاخرة القائمة. وأفادت الإدارة بأن العقار افتتح بشكل ناعم بالفعل، وينبغي أن يمنح City of Dreams هوية أكثر تميزاً.
على صعيد الهيكل الرأسمالي، أكد المسؤولون التنفيذيون أنهم لا يزالون يدرسون الخيارات المتعلقة باستحقاقات عام 2027 وسيتصرفون بانتهازية. وشددوا على أن سداد الديون يظل أولوية.
كما سأل المحللون عما إذا كانت Melco تخسر حصتها في قطاع كبار اللاعبين لصالح منافسين كـ Wynn. وأكدت الإدارة أنها لا تزال قوية في قطاع كبار اللاعبين المباشرين المميزين وأعمال الرقائق، ولا ترى في أي منافس منفرد تهديداً رئيسياً. كما أشارت إلى أن بعض اللاعبين المميزين تحوّلوا نحو الأنشطة الرياضية خلال كأس العالم لكنهم عادوا منذ ذلك الحين.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
