متداولون يراهنون على تحول مفاجئ للفيدرالي.. هل تبدأ رحلة خفض الفائدة في 2027؟
أعلنت شركة Três Tentos عن نتائج الربع الثاني من عام 2026، التي أظهرت نمواً قوياً على أساس سنوي، غير أنها جاءت دون توقعات وول ستريت، إذ بلغ ربح السهم 0.0592 دولار مقارنةً بتوقعات 0.2359 دولار، فيما بلغت الإيرادات 4.25 مليار دولار مقابل توقعات بـ 4.6 مليار دولار. وأفادت شركة الأعمال الزراعية البرازيلية بأن صافي الإيرادات ارتفع بأكثر من 30% مقارنةً بالعام السابق، إلا أن ضغوط الهامش في قطاع الصناعة أثّرت سلباً على الربحية. وانخفضت أسهم الشركة بنسبة 9.5% لتصل إلى 10.00 دولار، قريبةً من أدنى مستوياتها خلال 52 أسبوعاً.
أبرز النقاط
- سجّلت Três Tentos ربعها الثلاثين المتتالي من النمو في الإيرادات، وفقاً للإدارة.
- تجاوز ربح السهم في الربع الثاني التوقعات بفارق سلبي بلغ 74.9%، فيما جاءت الإيرادات أدنى من التوقعات بنسبة 7.61%.
- تعرّضت هوامش القطاع الصناعي لضغوط بسبب التأخر في رفع نسبة مزج الوقود الحيوي في البرازيل، وارتفاع تكاليف المدخلات والتأثيرات الضريبية.
- وصل مصنع الإيثانول الذري الجديد للشركة إلى طاقته الاسمية، ومن المتوقع أن يُسهم بشكل أكبر في النصف الثاني من العام.
- ارتفع صافي الدين إلى 3.6 مليار ريال برازيلي في 30 يونيو، مقارنةً بـ 1.6 مليار ريال برازيلي في نهاية عام 2025، ويُعزى ذلك أساساً إلى تراكم المخزون والإنفاق الرأسمالي.
أداء الشركة
أعلنت Três Tentos أن إيرادات الربع الثاني نمت بأكثر من 30% مقارنةً بالعام السابق، مما يمدّد سلسلة طويلة من المكاسب في الإيرادات. وفي النصف الأول من عام 2026، ارتفع صافي الإيرادات التشغيلية بنسبة 12.8% ليبلغ 4.7 مليار ريال برازيلي، فيما ارتفع الـ EBITDA المعدّل بنسبة 12% وصافي الدخل المعدّل بنسبة 14%.
ظلّ نمو الشركة واسع النطاق عبر قطاعات المدخلات الزراعية والحبوب والعمليات الصناعية. وبلغت شبكة متاجرها 81 موقعاً، شملت ستة افتتاحات جديدة خلال الربع، مع التوسع في ولايات غوياس وميناس جيرايس وتوكانتينس وبارا. وأشارت الإدارة إلى أن الأعمال تواصل الاستفادة من نموذجها المتكامل الذي يجمع بين مدخلات المزارع وتوريد الحبوب والمعالجة الصناعية.
بيد أن الربع كشف أيضاً عن ضغوط العمل في بيئة متقلبة من السلع والسياسات. وتعرّض القطاع الصناعي لضغوط على الهوامش، لا سيما في مجال الوقود الحيوي، بعد أن لم يتحقق الارتفاع المخطط في نسبة المزج الإلزامية من B15 إلى B16 كما كان متوقعاً.
المؤشرات المالية
- الإيرادات: 4.25 مليار دولار، دون توقعات 4.6 مليار دولار؛ وبلغ صافي الإيرادات التشغيلية في النصف الأول 4.7 مليار ريال برازيلي، بارتفاع 12.8% على أساس سنوي.
- القيمة السوقية: 1.06 مليار دولار.
- نمو الإيرادات (آخر اثني عشر شهراً): 25.6%، مما يعكس زخماً قوياً في الإيرادات.
- العائد على حقوق المساهمين: 16%، مما يدل على ربحية متينة على رأس المال.
- ربح السهم: 0.0592 دولار، مقارنةً بتوقعات 0.2359 دولار.
- مفاجأة ربح السهم: -74.9%.
- مفاجأة الإيرادات: -7.61%.
- الـ EBITDA المعدّل: ارتفع 12% في النصف الأول من 2026.
- صافي الدخل المعدّل: ارتفع 14% في النصف الأول من 2026.
- صافي الدين: 3.6 مليار ريال برازيلي في 30 يونيو، مقارنةً بـ 1.6 مليار ريال برازيلي في 31 ديسمبر 2025.
- المخزون: 4.2 مليار ريال برازيلي في نهاية الربع، منها 3.2 مليار ريال برازيلي في الحبوب والمنتجات النهائية.
- النفقات الرأسمالية: 500 مليون ريال برازيلي في النصف الأول.
- توريد/تداول فول الصويا: 1.4 مليون طن في النصف الأول، مع الإبقاء على التوجيه السنوي عند 1.7 مليون طن.
الأرباح مقابل التوقعات
أخفقت الشركة في تحقيق توقعات الأرباح والمبيعات معاً. إذ جاء ربح السهم عند 0.0592 دولار، أي بفارق 0.1767 دولار دون تقديرات المحللين البالغة 0.2359 دولار، بعجز نسبته 74.9%. كما جاءت الإيرادات عند 4.25 مليار دولار، أي بفارق 350 مليون دولار دون توقعات 4.6 مليار دولار، بنسبة إخفاق 7.61%.
يبرز حجم الإخفاق في الأرباح بشكل لافت، نظراً لأن Três Tentos بنت سمعتها على النمو المتسق. وأكدت الإدارة أن هذا كان الربع الثلاثين المتتالي من النمو في الإيرادات، وأن نتائج النصف الأول لا تزال تُظهر مكاسب بأرقام مزدوجة في الـ EBITDA وصافي الدخل. ومع ذلك، جاء الربع أضعف مما توقعه المحللون، لا سيما في قطاع الصناعة، حيث تأثرت هوامش الوقود الحيوي بتوقيت السياسات وضغوط تكاليف المدخلات.
ردود فعل السوق
انخفضت أسهم Três Tentos بنسبة 9.5% لتصل إلى 10.00 دولار من إغلاق سابق عند 11.05 دولار عقب الإعلان عن النتائج. ويتداول السهم الآن فوق أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعاً البالغة 9.98 دولار، وبعيداً عن الذروة المسجّلة عند 17.90 دولار.
يشير هذا التراجع إلى أن المستثمرين ركّزوا على الإخفاق في الأرباح والإيرادات، إلى جانب ارتفاع الرافعة المالية، أكثر من تركيزهم على قصة النمو طويلة الأمد للشركة. كما يعكس الانخفاض قلقاً من أن التعافي في هوامش الوقود الحيوي قد يستغرق وقتاً وقد لا يعوّض بشكل كامل الضربة التي تلقّاها الربع الثاني في النصف الثاني من العام.
التوقعات والإرشادات
أبقت الإدارة على توجيهاتها السنوية لتوريد فول الصويا عند 1.7 مليون طن، وإن أشارت إلى أن حجم النصف الثاني سيكون أقل نظراً لاستخدام كميات أكبر من الفول داخلياً في مصانع العصر الموسّعة. وأضافت الشركة أن مصنع الإيثانول الذري الجديد في ماتو غروسو بات يعمل بكامل طاقته الاسمية، ومن المتوقع أن يبدأ في المساهمة بشكل أكثر فاعلية في الربع الثالث، مع توقع المساهمة المالية الكاملة في الربع الرابع.
أعلنت Três Tentos أنها تتوقع تعافياً جزئياً في هوامش القطاع الصناعي في النصف الثاني، لكن ليس تعافياً كاملاً لنحو 4 نقاط مئوية فُقدت جراء تأخر تطبيق B16. وأشارت الإدارة أيضاً إلى توقعها بانخفاض مستويات المخزون بنسبة تتراوح بين 35% و42% في النصف الثاني، مما سيساعد في تقليص الرافعة المالية. وتستهدف الشركة نسبة صافي دين إلى EBITDA المعدّل أقل من 2.0 مرة، وفي نهاية المطاف أقرب إلى 1.5 مرة.
أفاد المسؤولون التنفيذيون بأنه لا توجد مشاريع إنفاق رأسمالي كبيرة مخططة في المدى القريب، وإن كانت الشركة تمتلك خطة استثمار متوسطة الأمد للعامين 2027 و2028 قابلة للتعديل تبعاً لظروف السوق.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال João Marcelo Demattel: "هذا هو الربع الثلاثون المتتالي الذي تحقق فيه الشركة نمواً في الإيرادات"، مؤكداً السجل الطويل للشركة في التوسع.
وأضاف: "نحن ننمو في الـ EBITDA المعدّل وصافي الدخل المعدّل بنسبتي 12% و14% على التوالي"، مشيراً إلى الأداء الجوهري للأعمال في النصف الأول.
وقال Cristiano، المدير المالي للشركة، إن الضغط على الميزانية العمومية مرتبط بالعمليات وليس بمشكلة هيكلية. وأضاف: "ثمة حاجة لرأس المال العامل، وهو أمر متسق تماماً مع ديناميكيات إنتاجنا".
المخاطر والتحديات
- توقيت سياسة الوقود الحيوي: أضرّ التأخر في الانتقال من B15 إلى B16 بالهوامش، ولا تتوقع الإدارة تعافياً كاملاً في النصف الثاني.
- تقلب تكاليف المدخلات: أدت الزيادات المرتبطة بالحرب في أسعار الميثانول والهكسان إلى رفع التكاليف في القطاع الصناعي.
- الرافعة المالية: ارتفع صافي الدين بشكل حاد في النصف الأول بسبب تراكم المخزون والإنفاق الرأسمالي.
- ضغوط السلع والصادرات: قد تؤثر المنافسة الأمريكية وديناميكيات التجارة بين الصين والولايات المتحدة على تدفقات صادرات فول الصويا البرازيلي.
- مخاطر الطقس والمناطق: أثّرت ظاهرة النينيو على بعض مناطق التوسع وقد تواصل التأثير على أداء المحاصيل.
- ضغوط التدفق النقدي: تشير نصيحة InvestingPro إلى أن الشركة تستنزف نقدها بسرعة، مع عائد تدفق نقدي حر سلبي بنسبة 18% خلال الاثني عشر شهراً الماضية. ويبلغ نسبة الدين إلى حقوق الملكية 1.0، مما يُبرز الضغط على الميزانية العمومية الذي ناقشته الإدارة.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون بشكل كبير على ثلاث قضايا: ربحية مصنع الإيثانول الجديد، وتوقعات هوامش الوقود الحيوي، ووتيرة تخفيض الرافعة المالية.
تمحورت أسئلة J.P. Morgan وغيرها حول ما إذا كان مصنع الإيثانول الذري قادراً على تقديم مساهمة مجدية في الأرباح، ومدى قوة الطلب على DDG، وسرعة تسارع المتاجر الجديدة في الأسواق الجديدة. وأفادت الإدارة بأن المصنع لا يزال في مرحلة الانطلاق التجاري، لكنها وصفت الطلب بأنه قوي، وأشارت إلى أن دفتر طلبات DDG ممتلئ حتى نهاية عام 2026.
كما ضغط المحللون على الشركة بشأن استرداد رسوم الوقود الحيوي في أعقاب تأخر B16. وأشارت الإدارة إلى أن الرسوم تُظهر بوادر تعافٍ، لكنها لا تتوقع استرداد كامل الأثر السلبي البالغ أربع نقاط مئوية في النصف الثاني. وقال المسؤولون التنفيذيون إن السوق على الأرجح بحاجة إلى إما رسوم أعلى أو عرض أقل قبل أن تعود الهوامش إلى مستوياتها الطبيعية.
فيما يخص الرافعة المالية، أوضحت الشركة أن الزيادة في صافي الدين كانت موسمية إلى حد بعيد ومرتبطة بالمخزون والإنفاق الرأسمالي. وأشارت الإدارة إلى توقعها بإطلاق سيولة نقدية ملموسة من خلال تراجع المخزون في النصف الثاني، وأبدت ثقتها في قدرتها على التحرك نحو مستوى رافعة مالية أكثر ارتياحاً بحلول أواخر عام 2026 أو مطلع عام 2027. وللحصول على تحليل أعمق، يمكن للمستثمرين الاطلاع على تقرير البحث الشامل لـ Três Tentos على InvestingPro، وهو واحد من أكثر من 1,400 سهم أمريكي مشمول بالتغطية، مع مرئيات سهلة الفهم وتحليلات خبراء تحوّل بيانات وول ستريت المعقدة إلى معلومات استخباراتية واضحة وقابلة للتنفيذ.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
