ليغاند فارماسيوتيكالز في مؤتمر ميدويست: نموذج الإتاوات يكتسب زخماً

الأربعاء، 26 أغسطس 2026 — استغلت شركة Ligand Pharmaceuticals (LGND) مشاركتها في المؤتمر السنوي السابع عشر لأفكار ميدويست (Midwest IDEAS) لاستعراض كيفية توسّع استراتيجيتها في تجميع الإتاوات، في ظل تحقيق إيرادات أعلى وأرباح أقوى ومحفظة أكبر من البرامج الشريكة. كما أشارت الإدارة إلى المخاطر المعتادة في قطاع التكنولوجيا الحيوية، من بينها التراجعات السريرية وضغوط السداد وانتهاء براءات الاختراع المستقبلية، مؤكدةً في الوقت ذاته أن الشركة تسير في مسار نمو يمتد لعدة سنوات.

أبرز النقاط

• أعلنت Ligand أن نموذجها لتجميع الإتاوات، الذي أُطلق في أواخر عام 2022، بات يُدرّ إيرادات بهامش ربح أعلى وأكثر قابلية للتنبؤ، وذلك بفريق عمل مدمج لا يتجاوز 50 موظفاً.
• ارتفعت إيرادات الربع الثاني من عام 2024 بنسبة 34% لتبلغ 64 مليون دولار، فيما قفز ربح السهم المعدّل بنسبة 48% ليصل إلى 2.37 دولار.
• ضاعف الاستحواذ على XOMA حجم المحفظة لتتجاوز 220 برنامجاً شريكاً، ومن المتوقع أن يُضيف ما لا يقل عن 1.50 دولار للسهم إلى أرباح عام 2025.
• رفعت الإدارة توجيهات ربح السهم المعدّل لعام 2024 إلى نطاق 9.00 إلى 9.50 دولار، مدعومةً بدخل الفوائد وانخفاض عدد الأسهم عقب التمويل القابل للتحويل.
• سلّطت Ligand الضوء على FILSPARI وPalvella بوصفهما محركَين رئيسيَّين للمحفظة، مشيرةً إلى توقعها بتحقيق ما يصل إلى سبعة نتائج دراسات محورية بحلول نهاية عام 2027.

التحديث الاستراتيجي

أوضح المدير المالي تافو إسبينوزا أن Ligand أمضت السنوات الثلاث الماضية في بناء نشاط تجاري يرتكز على الإتاوات، مُصمَّم ليكون كفؤاً من حيث رأس المال وأقل اعتماداً على فرق تشغيلية ضخمة. وتضم الشركة حالياً نحو 50 موظفاً، يتمحور جهد معظمهم حول إبرام الصفقات بدلاً من إدارة بنية تحتية ضخمة للمحفظة.

وأكدت الإدارة أن هذا النموذج أفضى بالفعل إلى نمو ملموس في القيمة والأرباح، إذ استثمرت Ligand مليار دولار في 19 صفقة خلال السنوات الثلاث الماضية، مستهدفةً نشر ما بين 150 مليون و250 مليون دولار سنوياً، مع إبقاء الإنفاق على الأصل الواحد دون حاجز 100 مليون دولار في الغالب.

وقال إسبينوزا إن الشركة لا تزال في مراحلها الأولى، مضيفاً: "نحن في بداية المشوار فحسب، ونقف على أرض صلبة"، مستشهداً بالابتكار في القطاع ونشاط الترخيص والفريق والرأسمال المتاح والمحفظة المبنية على مدار الزمن.

النتائج المالية

أعلنت Ligand عن نتائج قوية للربع الثاني من عام 2024، مدعومةً بدخل الإتاوات من عدة منتجات تجارية.

• إجمالي الإيرادات: 64 مليون دولار، بارتفاع 34% مقارنةً بالعام السابق.
• إجمالي الإتاوات: 48 مليون دولار، تصدّرها FILSPARI وOhtuvayre وZELSUVMI.
• ربح السهم المعدّل: 2.37 دولار، بارتفاع 48% على أساس سنوي.
• النقد والاستثمارات: 1.4 مليار دولار عقب تمويل الدين القابل للتحويل في يونيو 2024.

وأشارت الشركة إلى أن إتاوات FILSPARI تضاعفت مقارنةً بالفترة ذاتها من العام الماضي، إثر حصول الدواء على الموافقة لعلاج التصلب الكبيبي القطعي البؤري (FSGS). وأكدت Ligand أن هذا المنتج لا يزال يمثّل أكبر إتاواتها على أساس سنوي بمعدل 9%.

كما أشارت الإدارة إلى أن الإتاوات مرتبطة بالمبيعات لا بتكاليف التشغيل الخاصة بالشركة. وقال إسبينوزا: "الإتاوات غير قابلة للتخفيف أيضاً. تبقى إتاوتنا البالغة 5% كما هي حتى لو أجرى شريكنا تمويلاً لاحقاً بإصدار أسهم."

الهيكل الرأسمالي والتوجيهات

أعلنت Ligand عن تعزيز ميزانيتها العمومية من خلال تمويل بدين قابل للتحويل بقيمة 700 مليون دولار في يونيو 2024 بكوبون 0%. واستخدمت الصفقة آلية التسوية الصافية بالأسهم وتضمّنت فارق سعر (call spread) يُزيل التخفيف حتى سعر 524.00 دولار للسهم.

كما أعلنت الشركة عن إعادة شراء 229,000 سهم بقيمة 60 مليون دولار. وبعد الاستحواذ على XOMA، أشارت Ligand إلى امتلاكها نحو 700 مليون دولار من رأس المال القابل للنشر، بما في ذلك تسهيل الائتمان المتجدد.

رفعت الإدارة الحد الأدنى لتوجيهات ربح السهم المعدّل لعام 2024 إلى 9.00 دولار من 8.50 دولار، مع إبقاء الحد الأعلى عند 9.50 دولار. وأوضحت أن هذا التعديل يعكس دخل فوائد إضافياً وانخفاضاً في عدد الأسهم جراء التمويل القابل للتحويل، فيما بقيت توجيهات إيرادات الإتاوات والإيرادات الإجمالية دون تغيير.

كما كرّرت Ligand توقعاتها طويلة الأمد بإمكانية نمو إيصالات الإتاوات بمعدل نمو سنوي مركّب يبلغ 23%.

الاستحواذ على XOMA وتوسيع المحفظة

أعلنت Ligand أن الاستحواذ على XOMA في يوليو 2024 يُعدّ الأكبر في تاريخ الشركة، وقد أسهم فوراً في تعزيز الأرباح. وضاعفت الصفقة حجم المحفظة لتتجاوز 220 برنامجاً شريكاً، ووسّعت نطاق الشركة ليشمل أصولاً تجارية ومتأخرة المرحلة ومبكرة المرحلة.

• مساهمة أرباح عام 2024: زيادة بمقدار 0.50 دولار للسهم.
• المساهمة المتوقعة في أرباح عام 2025: ما لا يقل عن 1.50 دولار للسهم.
• وفورات تكاليف التشغيل: خُفّضت تكاليف XOMA بوصفها شركة مدرجة من أكثر من 30 مليون دولار إلى أقل من 5 مليون دولار.
• المزايا الضريبية المكتسبة: أكثر من 110 مليون دولار في شكل اعتمادات ضريبية للبحث والتطوير وفق المادة 174 وخسائر التشغيل الصافية.

وأشارت Ligand إلى أن الأصول الضريبية ينبغي استخدامها على مدى ثلاث إلى خمس سنوات، مما يُحقق وفورات نقدية ضريبية. كما أضافت أن الاستحواذ أتى بسبعة أصول في مرحلة التسويق التجاري، من بينها VABYSMO من Roche وOJEMDA وMiplitha من Zevra، إلى جانب 14 برنامجاً سريرياً متأخر المرحلة وأكثر من 100 أصل في مراحل ما قبل السريرية والسريرية.

وأوضحت الإدارة أن الصفقة أضافت أيضاً أكثر من 2 مليار دولار من فرص الإنجازات عبر العقود المكتسبة، فضلاً عن حصة بنسبة 25% من عائدات التقاضي المرتبطة بحق القيمة الطارئة TREMFYA، دون أي تكلفة قانونية على Ligand.

المحفظة والمحركات التجارية

سلّطت Ligand الضوء على محفظة متنوعة تضم 15 برنامجاً تجارياً رئيسياً للإتاوات الشريكة، مشيرةً إلى أن تسعة من هذه البرامج الخمسة عشر تمثّل استثمارات جديدة أو موافقات تمت منذ عام 2022، مما يُبرز مدى سرعة تجدد المحفظة في ظل الاستراتيجية الجديدة.

وقالت لورين هاي، نائبة رئيس استراتيجية المحفظة والاستثمارات، إن الحيازات التجارية ومتأخرة المرحلة للشركة موزّعة عبر مجالات علاجية ومؤشرات وشركاء متعددين. وأضافت أن خط الأنابيب المتأخر المرحلة وحده يمثّل ما يقارب 400 مليون دولار من إمكانات إيرادات الإتاوات الذروية الإضافية.

ومن بين المحركات الحالية، أشارت الإدارة إلى:

• FILSPARI، الذي حصل على موافقة FSGS في أبريل 2024 وبات معتمداً لعلاج اعتلال الكلى بالغلوبولين المناعي A وFSGS معاً.
• Ohtuvayre، أصل تجاري بتعرّض أوسع يشمل مرض الانسداد الرئوي المزمن (COPD).
• ZELSUVMI، مساهم آخر في إيرادات الإتاوات.

وأكدت هاي أن FILSPARI يحتل مكانة بالغة الأهمية كونه أكبر إتاوة منفردة لـ Ligand على أساس سنوي، مشيرةً إلى أن الربع الأول من المبيعات عقب موافقة FSGS فاق توقعات المحللين بفارق كبير، مدعوماً بغياب بدائل معتمدة من إدارة الغذاء والدواء (FDA) والبنية التجارية القائمة لدى Travere من إطلاق دواء اعتلال الكلى بالغلوبولين المناعي A.

"FILSPARI هو أكبر إتاواتنا المنفردة على أساس سنوي. نحصل على إتاوة بنسبة 9% هنا"، قالت هاي. "الربع الأول من مبيعات FILSPARI عقب موافقة FSGS تجاوز توقعات المحللين بمراحل."

Palvella وسواها من محفزات خط الأنابيب

كما سلّطت الإدارة الضوء على برنامج Palvella لـ mTOR والرابامايسين لعلاج التشوهات اللمفاوية الكيسية الدقيقة بوصفه محفزاً مستقبلياً رئيسياً. وأشارت الشركة إلى أن بيانات المرحلة الثالثة الصادرة في فبراير 2024 تجاوزت توقعات السيناريو الأساسي والسيناريو التفاؤلي على حدٍّ سواء في النقاط الأولية والثانوية.

وقالت هاي إن النتائج جاءت أقوى من المتوقع، ولفتت إلى الاستمرارية الملحوظة للمرضى في العلاج. وأضافت: "لقد تجاوزوا سيناريو التفاؤل بفارق كبير، سواء على النقطة الأولية أو النقاط الثانوية. والأهم من ذلك أن 98% من المرضى الذين أتمّوا فترة الفعالية اختاروا مواصلة تلقّي الدواء فيما يُعرف بفترة التسجيل المفتوح."

وأوضحت Ligand أن البرنامج يتمتع بمعدل إتاوة متدرج يتراوح بين 8% و9.8%، مع توقع اكتمال تقديم طلب NDA المتجدد بحلول نهاية عام 2024 وإمكانية الإطلاق في النصف الأول من عام 2027. كما أشارت الشركة إلى دراسات إضافية في مجال التشوهات الوريدية الجلدية والأورام الوعائية الكيراتينية ذات الأهمية السريرية.

وأشارت الإدارة إلى أن المحللين توقعوا أن يُشكّل البرنامج امتيازاً تجارياً محتملاً بقيمة تتراوح بين مليار و3 مليارات دولار، مما يُترجَم إلى إيرادات إتاوات سنوية تتراوح بين 100 مليون و300 مليون دولار إذا أدّى البرنامج أداءً مطابقاً للتوقعات.

التوقعات المستقبلية

أعلنت Ligand توقعها لمرحلة حافلة بالمحفزات خلال السنوات القادمة، مع ما يصل إلى سبعة نتائج دراسات محورية بحلول نهاية عام 2027، وهو ارتفاع حاد مقارنةً بصفر نتائج في عام 2023 ونتيجة واحدة في عام 2024.

ومن أبرز البنود القريبة الأجل التي أشارت إليها الإدارة:

• موافقة FDA على Palvella، المتوقعة في عام 2025.
• التوسع الجغرافي لـ Ohtuvayre في الصين.
• احتمال الحصول على موافقة FILSPARI في اليابان.
• موافقة OJEMDA لعلاج الورم الدبقي منخفض الدرجة لدى الأطفال.

وقالت هاي إن الشركة تدخل ما وصفته بمرحلة "نمو دراماتيكي للغاية"، مدفوعةً بالمحفظة التجارية القائمة والمحفزات المتوقعة خلال الأشهر الاثني عشر إلى الثمانية عشر القادمة.

كما أشارت Ligand إلى الأثر طويل الأمد لمحفظة XOMA، التي تشمل OJEMDA وMezigdomide وOsavampator وvolixibat وIrsotuglog. وأكدت الإدارة أن المسار الحالي للشركة يمتد لفترة طويلة قبل أن يصبح ضغط انتهاء براءات الاختراع الرئيسية أكثر أهمية.

عملية الاستثمار والموقع في السوق

وصفت الإدارة عملية استثمارية منضبطة تبدأ بقمع واسع من الفرص وتنتهي بعدد محدود من الصفقات المختارة. وأشارت الشركة إلى اعتمادها نظام مراجعة متدرج، مع ثلاثة قادة صفقات والتحقق النهائي من الرئيس التنفيذي تود ديفيس.

وأوضحت Ligand أنها تُركّز على المنتجات التي تُعالج احتياجات طبية واضحة غير مُلبّاة، باتباع نهج علاجي واسع يميل نحو الأمراض النادرة والأورام. وأشارت إلى أن عملية العناية الواجبة تُشبه مراجعة الاندماج والاستحواذ وتستغرق عادةً نحو شهرين.

كما أوضحت الشركة أنها تستخدم المناقشات السرية مع الشركاء وخطط التسعير وأبحاث الجهات الدافعة ومراسلات FDA ومواد التصنيع لتقييم مخاطر السداد والتسويق. وأشارت إلى أن الإتاوات تُحتسب على أساس المبيعات الإجمالية، مما يُساعد على تحديد التعرّض لقرارات التمويل في المراحل اللاحقة من قِبل الشركاء.

وفيما يتعلق بالمنافسة، قالت الإدارة إن مجال الأصول دون 100 مليون دولار يتسم بانفتاح نسبي، واصفةً السوق بأنه "مساحة خضراء" لـ Ligand، لا سيما بعد أن أزال الاستحواذ على XOMA أحد المنافسين المباشرين القلائل في هذا المجال.

عوامل المخاطر وانتهاء براءات الاختراع

أقرّت Ligand بالمخاطر المعتادة المرتبطة بتطوير الأدوية والتسويق وانتهاء صلاحية براءات الاختراع. وأشارت الشركة إلى أن استثماراتها تُولّد عادةً تدفقات نقدية لمدة ثماني إلى اثنتي عشرة سنة من تاريخ الدخول، غير أن المنتجات قد تواجه منافسة الأدوية الجنيسة في مراحل لاحقة من دورة حياتها.

وأوضحت الإدارة أن أقرب انتهاء مادي لبراءة اختراع هو KYPROLIS، دواء الورم النقوي المتعدد من Amgen، المتوقع انتهاء براءة اختراعه في نهاية عام 2027، فيما لا يُتوقع الانتهاء الرئيسي التالي قبل ثلاثينيات هذا القرن.

وأشارت Ligand إلى خططها لاستخدام التدفقات النقدية المتنامية، التي تتوقع أن تتراكم بمعدل سنوي يتراوح بين 20% و30%، لتمويل استثمارات جديدة وتعويض الخسائر المستقبلية في الحصرية. وأكدت أن الفترة الممتدة من 2024 إلى 2035 تمنحها نافذة زمنية طويلة لنشر رأس المال قبل أن يصبح ضغط براءات الاختراع الرئيسية أكثر أهمية.

أبرز جلسة الأسئلة والأجوبة

خلال جلسة الأسئلة والأجوبة، تناولت الإدارة مواضيع السداد والتسعير وتوريد الأصول ودور الذكاء الاصطناعي في تطوير الأدوية.

• بشأن السداد والتسعير، أشارت Ligand إلى أنها تُقيّم الصفقات باستخدام تحليل الأدوية المماثلة والبيانات السرية للشركاء، بما في ذلك أبحاث الجهات الدافعة ومواد FDA.
• بشأن وضع الريادة في السوق، قالت الشركة إنها تستطيع مراجعة خطط تسعير الشركاء بموجب اتفاقيات عدم الإفصاح وتقييم احتمالية النجاح من خلال العناية الواجبة المفصّلة.
• بشأن توريد الأصول، أشارت Ligand إلى أن النشر السنوي البالغ 150 مليون إلى 250 مليون دولار ينبغي أن يدعم اقتناء اثنين إلى ستة أصول سنوياً عبر مزيج من تمويل التجارب المباشرة وتحقيق الإتاوات والاندماج والاستحواذ.
• بشأن انتهاء براءات الاختراع، قالت الإدارة إنها تتوقع نمواً من خلال المنافسة الجنيسة لبعض الأصول وترى مساراً طويلاً قبل نقطة الضغط الصناعية الرئيسية التالية.
• بشأن الذكاء الاصطناعي، أشارت Ligand إلى أن هذه التقنية أكثر احتمالاً للتأثير في اكتشاف الأدوية المبكر مقارنةً بالأصول السريرية المتأخرة المرحلة، التي لا تزال ملزمة بالمرور عبر اختبارات FDA.
• بشأن تراكم الإتاوات، قالت الإدارة إن كثيراً من الأدوية تمر عبر الأوساط الأكاديمية والشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا الحيوية والشركات الدوائية الكبرى، مما يُفرز طبقات متعددة من الإتاوات وتدفقاً مستمراً من فرص الترخيص.

وقال إسبينوزا إن مزيج الشركة من النقد والحجم وتنويع المحفظة يدعم الاستراتيجية الحالية. وأضافت هاي أن الشركة طوّرت أدوات وقواعد بيانات لتحديد الفرص عبر سوق واسع من الأصول والمطورين.

لمزيد من التفاصيل، يُرجى الرجوع إلى النص الكامل أدناه.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا