عاجل: بيانات أمريكية تطيح بسعر الذهب.. والسندات عند أعلى مستوى منذ 2007
أعلنت GEK تيرنا عن ارتفاع في الإيرادات وصافي الأرباح خلال النصف الأول من عام 2026، مدعومةً بمساهمة أكبر من أصول الامتياز وتحسّن في توليد التدفقات النقدية. وأشارت المجموعة اليونانية للبنية التحتية إلى أن الإيرادات ترتفع بنسبة 8% لتبلغ 2.1 مليار يورو، فيما قفز الـ EBITDA المعدّل بنسبة 12% إلى نحو 400 مليون يورو، وارتفعت صافي الأرباح العائدة للمساهمين بنسبة 22% لتصل إلى 84 مليون يورو. وتراجع السهم بنسبة 1.29% إلى 42.84 دولار في التداولات الأخيرة، مقارنةً بإغلاق سابق عند 43.40 دولار، ليبقى دون أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً عند 48.32 دولار، لكنه يظل أعلى بكثير من أدنى مستوى له عند 21.66 دولار. وبحسب بيانات InvestingPro، حقّق السهم عائداً مرتفعاً خلال العام الماضي، بما يتسق مع أدائه السعري القوي. ويوفر InvestingPro 13 نصيحة حصرية إضافية للمشتركين في GEK تيرنا.
أبرز النقاط
- ترتفع الإيرادات بنسبة 8% على أساس سنوي في النصف الأول من 2026، مدعومةً بنشاط أقوى في قطاعي الامتياز والإنشاءات.
- ارتفع الـ EBITDA المعدّل بنسبة 12%، متجاوزاً نمو الإيرادات، مما يعكس تحسناً في الرافعة التشغيلية.
- استحوذت عقود الامتياز على 63% من إجمالي الـ EBITDA المعدّل للمجموعة، مقارنةً بحصة أصغر في السنوات السابقة.
- ارتفع صافي الأرباح بنسبة 22%، فيما زاد التدفق النقدي التشغيلي بنسبة 27% ليبلغ 280 مليون يورو.
- أكدت الإدارة أن التحول الاستراتيجي طويل الأمد للشركة نحو البنية التحتية القائمة على الامتياز لا يزال مستمراً.
أداء الشركة
أشارت GEK تيرنا إلى أن النصف الأول من 2026 مثّل خطوة إضافية في مسيرتها الطويلة للتحول من نموذج أعمال يعتمد بشكل رئيسي على الإنشاءات إلى منصة بنية تحتية تقودها عقود الامتياز. وباتت أصول الطرق السريعة وسائر أصول الامتياز المحرك الرئيسي للأرباح، في حين يظل قطاع الإنشاءات ركيزة داعمة مهمة ومصدراً للمشاريع المستقبلية.
وأوضحت المجموعة أن حركة المرور عبر شبكة الطرق السريعة حافظت على مرونتها رغم ارتفاع أسعار الوقود والضغوط الاقتصادية الكلية الأشمل. وترتفع حركة المرور على طريق Attiki Odos بنسبة 2.4% في النصف الأول و2.51% حتى أواخر أغسطس. كما ارتفعت حركة المرور على طريق Kentriki Odos بنسبة 3.5%، فيما سجّل طريق Egnatia Odos نمواً بنسبة 2.9% على الرغم من التعطل المؤقت الناجم عن برنامج صيانة وتجديد شامل.
وأدّى قطاع الإنشاءات أداءً جيداً أيضاً، إذ ترتفع إيراداته بنسبة 11% على أساس سنوي، مع الحفاظ على هوامش مستدامة بفضل الانتقاء الدقيق للمشاريع والانضباط في تقديم العطاءات والتنفيذ الكفء. وأعلنت GEK تيرنا أن محفظة أعمال الإنشاء بلغت مستوى قياسياً عند 9 مليار يورو، منها 7 مليار يورو تم توقيعها بالفعل.
وجاء قطاع الطاقة أضعف نسبياً بسبب انخفاض أسعار الكهرباء بالجملة، غير أن الإدارة أكدت أن الربحية الجوهرية لا تزال مُرضية. كما أشارت الشركة إلى أن صفقة Motor Oil، التي ستُعيد تشكيل جزء من انكشافها على قطاع الطاقة، تستغرق وقتاً أطول من المتوقع.
أبرز المؤشرات المالية
- الإيرادات: 2.1 مليار يورو في النصف الأول من 2026، بارتفاع 8% مقارنةً بـ 1.9 مليار يورو في النصف الأول من 2025.
- الـ EBITDA المعدّل: نحو 400 مليون يورو، بارتفاع 12% مقارنةً بـ 318 مليون يورو.
- هامش الـ EBITDA: 17%، مقارنةً بـ 16% قبل عام.
- صافي الأرباح العائدة للمساهمين: 84 مليون يورو، بارتفاع 22%.
- التدفق النقدي التشغيلي: 280 مليون يورو، بارتفاع 27% مقارنةً بـ 220 مليون يورو.
- EBITDA عقود الامتياز: ارتفع بنسبة 35% على أساس سنوي.
- حصة عقود الامتياز من الـ EBITDA المعدّل: 63% من إجمالي المجموعة.
- التدفقات الخارجة للاستثمار: 300 مليون يورو، تشمل الإنفاق على Egnatia Odos وشمال كريت ومشاريع الري والمنتجع المتكامل والكازينو وحصة في EYDAP.
- إجمالي الديون على مستوى الشركة الأم: 1.3 مليار يورو، دون تغيير يُذكر مقارنةً بنهاية عام 2025.
- تُشير نصائح InvestingPro إلى أن الشركة تعمل في ظل عبء ديون كبير، وإن كانت الإدارة قد خفّضت صافي الدين بشكل ملحوظ عبر طرح الأسهم في يوليو.
- صافي الدين المعدّل على مستوى الشركة الأم على أساس مبدئي: نحو 30 مليون يورو بعد طرح الأسهم في يوليو.
الأرباح مقابل التوقعات
بلغت إيرادات GEK تيرنا المُعلنة 1.12 مليار دولار، أو ما يعادل نحو 1.12 مليار يورو بعملة التقارير المالية للشركة، دون وجود توقعات إيرادات منشورة في البيانات المتاحة. ولم تتوفر أرقام ربحية السهم، مما يجعل إجراء مقارنة مباشرة للربحية أمراً غير ممكن.
وحتى في غياب مقارنة رسمية مع التوقعات، جاء الاتجاه الجوهري إيجابياً؛ إذ ترتفع الإيرادات بنسبة 8% على أساس سنوي، والـ EBITDA المعدّل بنسبة 12%، وصافي الأرباح بنسبة 22%. ويُشير هذا المزيج إلى أن الشركة تُحوّل نمو الإيرادات إلى نمو أقوى في الأرباح.
كما يعكس هذا الأداء تحسناً في مزيج الأعمال، إذ واصلت عقود الامتياز - التي توفر عادةً تدفقات نقدية أكثر استقراراً وقابلية للتنبؤ على المدى الطويل - توسيع دورها في قاعدة الأرباح. وأفادت الشركة بأن EBITDA عقود الامتياز ارتفع بنسبة 35% ليمثّل الآن 63% من إجمالي الـ EBITDA المعدّل للمجموعة.
ردة فعل السوق
تراجع السهم بنسبة 1.29% إلى 42.84 دولار، مقارنةً بإغلاق سابق عند 43.40 دولار. ويُعدّ هذا التراجع محدوداً، مما يُشير إلى ردة فعل حذرة أو سلبية بشكل طفيف بدلاً من موجة بيع حادة.
وعند السعر الحالي، يتداول السهم بنحو 11.4% دون أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً عند 48.32 دولار، وبنحو 97.8% فوق أدنى مستوى له عند 21.66 دولار. ويضع ذلك السهم قرب النصف العلوي من نطاقه السنوي، مما قد يكون شجّع بعض عمليات جني الأرباح بعد مسيرة صعودية قوية.
لم تتوفر بيانات حجم التداول، مما يجعل تحديد ما إذا كانت الحركة مدفوعة بتداول غير اعتيادي أمراً غير ممكن. كما يُشير التراجع الطفيف إلى أن المستثمرين قد يوازنون بين الأداء التشغيلي القوي للشركة والتأخيرات في بعض البنود الاستراتيجية، بما فيها صفقة Motor Oil وبرنامج صيانة Egnatia الجاري.
التوقعات والإرشادات
أكدت الإدارة أن التحول الاستراتيجي للشركة نحو عقود الامتياز سيستمر. وقد استحوذت عقود الامتياز على 63% من الـ EBITDA المعدّل في النصف الأول، ومن المتوقع أن ترتفع هذه النسبة إلى ما بين 75% و80% بحلول عام 2030.
كما أبرزت الشركة خط أنابيب مشاريع قوياً:
- مطار Kastelli في مراحله الأخيرة ويقترب من مرحلة الاختبار والتشغيل.
- بدأت الأعمال التمهيدية لمحور BOAK شمال كريت.
- بلغت اتفاقيتا الشراكة بين القطاعين العام والخاص لإدارة المياه Nestos وChochlakia الإغلاق المالي ودخلتا مرحلة الإنشاء.
- تُعدّ الشركة المُقدِّم المفضّل المبدئي لاتفاقيتَي شراكة لطرق في شمال اليونان، بإجمالي استثمار يبلغ نحو 560 مليون يورو.
- جسر Attica الغربي في مرحلة مفاوضات مذكرة التفاهم، مع تقدير فرصة أشمل في منطقة Attica بما بين 2 مليار و3 مليار يورو.
- يتجه مشروع رياح Amfilochia نحو اتخاذ قرار الاستثمار بنهاية عام 2026، وربما في وقت أبكر.
- يتقدم مشروع المنتجع المتكامل Hellinikon، مع استهداف الاكتمال في أواخر عام 2028.
وأفادت الإدارة بأن برنامج الاستثمار الحالي ينبغي أن يدعم في نهاية المطاف تدفقات نقدية تزيد على 12 مليار يورو إلى GEK تيرنا على مدى عمر الأصول، مع توقع أن يأتي نحو 85% منها من أصول منظّمة ذات طلب غير مرن.
تصريحات المسؤولين التنفيذيين
قال رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي Georgios Peristeris إن النصف الأول من 2026 أثبت أن استراتيجية الشركة تُؤتي ثمارها. وأضاف: "يظل الأداء التشغيلي للمجموعة قوياً. مشاريعنا الكبرى تسير بخطى ثابتة، والمساهمة من محفظة عقود الامتيازات لدينا تواصل النمو."
وأشارت المدير المالي العام Penelope Lazaridou إلى تنامي أهمية قطاع الامتياز في الشركة، قائلةً: "في النصف الأول من 2026، استحوذت عقود الامتياز على 63% من إجمالي الـ EBITDA المعدّل للمجموعة. ونتوقع، استناداً إلى خطة الأعمال الحالية، أن ترتفع هذه المساهمة أكثر نحو 75%-80% بحلول عام 2030."
كما أشارت Lazaridou إلى الملف الائتماني للشركة، مُنوّهةً بأن GEK تيرنا باتت أول شركة يونانية غير مالية تحصل على تصنيف درجة الاستثمار من كلٍّ من Moody’s وS&P، وهو ما وصفته بأنه يعكس متانة قاعدة أصولها وقابلية التنبؤ بتدفقاتها النقدية والانضباط المالي.
المخاطر والتحديات
- أعمال صيانة Egnatia Odos: من المتوقع أن تستمر عمليات التجديد لمدة تتراوح بين سنتين وثلاث سنوات، مما قد يُضغط على حركة المرور على المدى القريب.
- ضعف سوق الطاقة: أثّر انخفاض أسعار الكهرباء بالجملة سلباً على أعمال الطاقة التقليدية والإمداد.
- تأخيرات الصفقات: تستغرق صفقة Motor Oil وقتاً أطول من المتوقع، مما يُضيف حالة من عدم اليقين.
- مخاطر تنفيذ المشاريع: قد تواجه مشاريع البنية التحتية الكبرى تأخيرات أو ضغوطاً على التكاليف أو عقبات في الحصول على التصاريح.
- الاعتماد على العمليات الحكومية: تعتمد عدة فرص رئيسية على توقيت الحكومة والموافقات والهياكل النهائية للعقود.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون على اتجاهات حركة المرور وهوامش الإنشاءات وتوقيت المشاريع وصفقة الطاقة.
تمحورت الأسئلة حول ما إذا كانت شبكة الطرق السريعة قادرة على الاستمرار في النمو رغم ارتفاع أسعار الوقود وتعطل Egnatia. وأكدت الإدارة أن حركة المرور حافظت على مرونتها، وأن أداء الصيف كان أقوى من متوسط النصف الأول، ولا سيما في Attiki Odos.
كما تساءل المحللون عما إذا كانت GEK تيرنا قد تقبل بهوامش أدنى لاكتساب مزيد من حجم أعمال الإنشاء. ونفت الإدارة ذلك، مُؤكّدةً أن الربحية الحالية مستدامة بفضل الانتقاء الدقيق للمشاريع والانضباط في تقديم العطاءات والتنفيذ الكفء.
وتناول موضوع آخر جسر Attica الغربي وسائر مشاريع منطقة Attica، حيث أشارت الإدارة إلى أن الأمر لا يزال في مراحله المبكرة وأن الشركة في مرحلة مفاوضات مذكرة التفاهم مع الدولة، غير أنها ترى فرصة تتراوح بين 2 مليار و3 مليار يورو في المنطقة.
وتطرّقت الأسئلة أيضاً إلى صفقة Motor Oil، حيث أكدت الإدارة أن الصفقة متأخرة لكنها قد تُغلق في عام 2026.
وأخيراً، سأل المحللون عن آفاق Egnatia Odos ومشروع رياح Amfilochia. وأوضحت الإدارة أن حركة المرور على Egnatia ينبغي أن تظل مرنة بمرور الوقت نظراً لشُح البدائل في وسائل النقل، فيما يُتوقع ممارسة خيار Amfilochia بنهاية عام 2026، وربما في وقت أبكر.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
