أسهم القطاع التكنولوجي ما زالت تستعد لمزيد من الهبوط

هذا المقال مكتوب حصريًا لموقع Investing.com 

ارتفعت أسعار الفائدة، ونتيجة لذلك بدأت أسواق الأسهم في التراجع. ومن المرجح أن يستمر سعر الفائدة في الارتفاع، خاصةً بالقرب الطرف القصير من منحنى العائد، وسيؤدي ذلك فقط إلى الضغط على الأسهم باهظة الثمن للانخفاض بمرور الوقت مع إعادة تعيين توقعات الأسعار. 

تؤدي إعادة التعيين هذه إلى انكماش عدة قطاعات وكذلك ستنكمش العديد من الأسهم الفردية. 

في حين أنه قد يبدو أن بعض الأسهم مستقرة نسبيًا عند المستويات الحالية، فقد لا يزال أمام البعض طريق طويل للانخفاض قبل أن تصل إلى التقييمات السابقة للوباء، خاصة إذا كان الاحتياطي الفيدرالي جادًا بشأن تشديد السياسة النقدية وهو ما يبدو حاليًا . 

قطاع التكنولوجيا 

على سبيل المثال، شهد مؤشر إس آند بي لتكنولوجيا المعلومات نموًا في مضاعف الربحية من 23.1 في فبراير 2020 إلى 25.5 حاليًا. لذلك وعلى الرغم من أن المؤشر قد انخفض بنحو 10٪ عن 27 ديسمبر 2021، لكن هذا لا يعني أن السعر أصبح رخيصًا. ولكي يعود المؤشر إلى التقييمات السابقة للوباء يجب أن ينخفض بنسبة 9.5٪ إضافية . السؤال المهم في نهاية المطاف هو ماذا لو كانت نسبة مضاعف الربحية (PE) قبل الوباء مرتفعة للغاية. 

قبل الارتفاع خلال الفترة من أكتوبر 2019 إلى فبراير 2020، لم يتم تداول مؤشر التكنولوجيا مطلقًا مع مضاعف ربحية PE أعلى من 20. 

القطاع التكنولوجي للسوق الأمريكي

حتى أسهم التكنولوجيا مثل مجموعة اٍن فيديا (NASDAQ:NVDA)، التي شهدت بالفعل انخفاضًا في سعرها بنسبة تزيد عن 20٪، قد تنخفض أكثر مع رفع سعر الفائدة وإعادة ضبط المضاعفات. ضع في اعتبارك أن هذا السهم كان يتم تداوله بأقل من 80 دولارًا في فبراير 2020 ويتم تداوله الآن بحوالي 250 دولارًا. 

مما لا شك فيه أن الشركة قد شهدت نموًا قويًا في الأرباح على مدار العامين الماضيين بسبب ريادتها في انتاج وحدات معالجة الرسومات وتزايد الحاجة إليها في مراكز البيانات. ومع ذلك، فقد شهدت أيضًا نموًا في مضاعف الربحية، حيث ارتفعت نسبة مضاعف الربحية (PE) الخاصة بها إلى الذروة عند 67 ضعف تقديرات أرباح الإثني عشر شهرًا التالية (NTM). الآن انخفض مضاعف الربحية (PE) مرة أخرى إلى 48.9، ولكن في فبراير 2020، كان سعر مضاعف ربحية الأسهم 37.7. وعند هذه النسبة لمضاعف الربحية، من المفترض أن يكون سعر السهم اليوم حوالي 196 دولارًا. 

يمكننا أن نجادل في قيمة المضاعف الحقيقية ومقدار النمو الذي حققته الشركة على مدار العامين الماضيين والذي يعتبر حقيقيًا ولم يتم التأثير عليه لدفعه إلى الأمام. ولكننا سنفكر فيما إذا كان سبب الارتفاع الهائل للسهم يرجع جزئيًا إلى بيئة سعر الفائدة المنخفض، وعندئذ إذا ارتفعت الأسعار، فقد يبدو من المناسب إعادة تعيين تقييم السهم أيضًا إلى مستوى أقل.  

مضاعف الربحية لسهم انفيديا

زووم  

حتى الأسهم مثل Zoom Video Communications Inc (NASDAQ:ZM)، التي شهدت نموًا هائلاً على مدار العامين الماضيين والتي انخفض سعر أسهمها بأكثر من 70٪، ليست رخيصة السعر عند التفكير في مقدار النمو الذي تم دفعه للأمام وتوقعات النمو المستقبلية. 

في الوقت الحالي، يتوقع المحللون أن تنخفض الأرباح بنسبة 10.2٪ في السنة المالية 2023 إلى 4.37 دولار ثم تنمو بنسبة 8.3٪ فقط في عام 2024. تنهي الشركة الآن السنة المالية 2022 ومن المتوقع أن تكسب 4.87 دولار. من المتوقع ألا تحقق زووم نموًا في الأرباح خلال العامين المقبلين ويتم تداولها مع مضاعف ربحية 36.7 أعلى من تقديرات أرباح الإثنى عشر شهرًا التالية (NYM) - أي بدون نمو. وهذا لا يبدو وكأنه صفقة جيدة. 

مضاعف الربحية لسهم زووم

لذلك، في حين أن العديد من الأسهم تنخفض بشكل كبير ظاهريًا، فإن الأمر يختلف عن القول بأنها رخيصة أو أنها تمثل صفقة جيدة. إذا اتضح أن نمو الأرباح المستقبلية قد تم دفعه للأمام، وتم التضحية بمعدلات النمو المستقبلية، فقد تتجه تلك الأسهم لمزيد من الانخفاض، خاصة مع ارتفاع الأسعار.