ضوابط التصدير الجديدة تضرب شركة انفيديا بشدة - المستثمرون يسألون: الشراء أم البيع؟

بعد خسارة مكاسب عام كامل عقب احتفال الرئيس ترامب بيوم التحرير في أوائل أبريل، بدأ سهم إنفيديا (NASDAQ:NVDA)  بالتعافي بعد أن أظهر ترامب ضعفًا في فرض الرسوم الجمركية. إلا أن هذا التعافي لم يدم طويلًا، حيث انخفضت أسهم إنفيديا بنسبة 6% يوم الثلاثاء عقب تحول آخر في السياسة الأمريكية.

أبلغت إنفيديا الجمهور عبر نموذج 8-K  أن الحكومة الأمريكية طلبت قيدًا آخر على ضوابط التصدير، يشمل كلاً من رقائق H20 من إنفيديا ورقائق MI308 من AMD المخصصة لأحمال عمل الذكاء الاصطناعي في مراكز البيانات. وكما هو الحال مع القيود السابقة في عهد إدارة بايدن، فإن الهدف هو إبطاء قدرات الذكاء الاصطناعي الصينية.

لا يشمل ترخيص التصدير الصين فحسب، بل يشمل دول مجموعة الدول الخمس دائمة العضوية أيضًا. ومع دخول نظام الترخيص الجديد حيز التنفيذ في 14 أبريل وحتى أجل غير مسمى، تتوقع إنفيديا الآن خسارة في الإيرادات بقيمة 5.5 مليار دولار أمريكي تتعلق بمخزون المياه والتزامات الشراء والاحتياطيات ذات الصلة.

يبلغ سعر سهم إنفيديا حاليًا 103.18 دولارًا أمريكيًا للسهم، وهو الآن أقل بكثير من متوسط ​​52 أسبوعًا البالغ 122 دولارًا أمريكيًا. هذا يعني أن مكاسبه السنوية لا تتجاوز 20%، بانخفاض يزيد عن 24% منذ بداية العام. السؤال هو: هل هناك عوامل أخرى يمكن أن تعوض خسارة إيرادات إنفيديا وتجعلها في الوقت نفسه فرصة استثمارية مجزية عند انخفاض الأسعار؟

إيرادات إنفيديا في الصين والاستجابة السابقة لقيود الرقائق

في نهاية فبراير، أعلنت إنفيديا عن إيرادات ربع سنوية قياسية بلغت 39.3 مليار دولار أمريكي للربع الرابع من السنة المالية 2025. ويمثل هذا نموًا سنويًا بنسبة 78%. أما بالنسبة للعام المالي 2024 (السنة المالية 2025)، فقد ارتفعت إيرادات إنفيديا إلى 130.5 مليار دولار أمريكي، بزيادة سنوية قدرها 147%. وقد حققت إنفيديا نصف هذه الإيرادات من الولايات المتحدة، بينما بلغت حصة الصين 14%، حيث بلغت 17.11 مليار دولار أمريكي.

Image credit: BullFincher

بالطبع، من المرجح جدًا أن تلعب سنغافورة دورًا رئيسيًا في حصول الصين على رقائق الذكاء الاصطناعي المقيدة كنقطة شحن. ولأن هذه التوترات الجيوسياسية تبدو جزءًا ثابتًا من الاقتصاد العالمي، فقد لجأت إنفيديا سابقًا إلى إضعاف رقائق الذكاء الاصطناعي. وتحديدًا، من خلال تعديل سلسلة H100 الرائدة خلال موجة الاستثمار الأولية في الذكاء الاصطناعي إلى H800. وبهذه الطريقة، تجاوزت إنفيديا الحد الحكومي لصادرات رقائق الذكاء الاصطناعي. ثم استخدمت شركات التكنولوجيا الصينية العملاقة تينسنت وبايدو (ناسداك: BIDU) وعلي بابا (NYSE: BABA رقائق H800 على نطاق واسع. ومن المثير للاهتمام أن هذا لم يؤدِ إلا إلى دفع تحسينات نموذج الذكاء الاصطناعي الصيني ديب سيك.

وبالمقابل، خفضت ديب سيك توقعات الحوسبة مما أدى إلى قمع أسهم الذكاء الاصطناعي في أواخر يناير.

انفيديا بلاكويل بوش

منذ الخطاب الرئيسي الذي ألقاه في مؤتمر GTC 2024 في مارس، دأب جينسن هوانج، الرئيس التنفيذي لشركة إنفيديا، على توضيح أن جزءًا كبيرًا من إيرادات إنفيديا الستقبلية يعتمد على رقائق بلاكويل المتطورة، كخلفاء لبنية هوبر (سلسلة H).

"الطلب على بلاكويل هائل. الجميع يريد الحصول على أقصى استفادة، والجميع يريد أن يكون الأول."

جينسن هوانغ، الرئيس التنفيذي لشركة إنفيديا

حتى بعد ظهور بعض المخاوف بشأن الإنتاج في النصف الثاني من عام 2024، تجاهلت كوليت كريس، المديرة المالية لشركة إنفيديا، هذه المخاوف، مؤكدةً أن "الطلب على بلاكويل مذهل". استمرارًا للموجة الأولى من استثمارات الذكاء الاصطناعي، تتركز إيرادات إنفيديا داخل شركات التكنولوجيا العملاقة مثل مايكروسوفت (NASDAQ:MSFT) (NASDAQ: MSFT)، وألفابت (NASDAQ: GOOGL)، وأمازون (NASDAQ:AMZN) (NASDAQ: AMZN)، وميتا بلاتفورمز  (NASDAQ: META) .

لكن كما أكدنا دائمًا، فإن الدفعة الكبيرة لقوة حوسبة الذكاء الاصطناعي لم تأتِ بعد من خلال إنتاج الفيديو. وقد أبرزت حملة استوديو جيبلي في مارس الطلب على إنتاج الصور. في ذلك الوقت، أشار سام ألتمان، رئيس ChatGPT في OpenAI، إلى أن "وحدات معالجة الرسومات (GPUs) في طور الذوبان"، مما دفعه إلى فرض قيود على السرعة استجابةً لذلك.

هذا يُنبئنا بأن إنتاج الفيديو الذي يتطلب قدرات حوسبة أكبر بكثير سيكون أكثر محدودية. في المقابل، من المرجح أن نشهد حروب أسعار بين مختلف الشركات. وبعد أن حققت هيمنة بنسبة 80% على شرائح الذكاء الاصطناعي، ستكون إنفيديا في قلب هذه المنافسة.

ليس من المستغرب إذًا أن أعلنت إنفيديا يوم الاثنين عن خطة مدتها أربع سنوات لبناء خوادم ذكاء اصطناعي بقيمة 500 مليار دولار في الولايات المتحدة. وستدعم شركة TSMC التايوانية هذه الجهود، بصفتها أكبر مُصنّع لأشباه الموصلات في العالم، حيث تُنتج الرقائق من مصنعها في فينيكس، أريزونا.

إلى جانب  TSMC، ستساهم الشركات التايوانية فوكسكون (SS:601138)، وويسترون، وSPIL، وأمكور (NASDAQ:AMKR) (ومقرها أريزونا) في هذا الجهد الضخم للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

"يتم بناء محركات البنية التحتية العالمية للذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة لأول مرة،" صرّح الرئيس التنفيذي لشركة إنفيديا، جنسن هوانغ.

فهل من المرجح إذًا أن تتراجع هيمنة إنفيديا على الذكاء الاصطناعي، إلى جانب الطلب على أعباء عمل الذكاء الاصطناعي؟ الإجابة على ذلك هي الإجابة على ما إذا كان ينبغي على المستثمرين اعتبار سعر سهم إنفيديا الحالي فرصة نادرة.

***

لا يقدم المؤلف تيم فرايز، ولا موقع "ذا توكينيست" الإلكتروني، أي نصائح مالية. يُرجى مراجعة سياسة موقعنا الإلكتروني قبل اتخاذ أي قرارات مالية.