عاجل: ترامب يعد بعقد اتفاق مع إيران اليوم الأحد..وارتفاعات قوية في السوق
منطاد سوق الأسهم يرتفع أعلى، والشعلات تعمل بكامل طاقتها. ليس الهواء الساخن فقط هو ما يرفع أسعار الأسهم. بل أيضاً مراجعات الأرباح، التي تتزايد لعامي 2026 و2027. أسهم النمو ومجموعة السبعة الرائعة أعادت تأكيد ريادتها خلال الشهر الماضي. الأسهم الصغيرة ومؤشر راسل 2000 عند مستويات قياسية جديدة أيضاً. لا تزال معنويات المستثمرين فاترة بشكل مفاجئ، مما يترك مجالاً كبيراً للصعود. حتى النقطة الضعيفة في الائتمان الخاص تظهر علامات على الاستقرار.
السؤال هو ما إذا كان البالون في الواقع فقاعة. نحن لا نعتقد ذلك. ضع في اعتبارك ما يلي:
1. أسعار الأسهم
ارتد مؤشر S&P 500 المرجح بالقيمة السوقية ومؤشر المرجح بالتساوي بشكل كبير منذ أن سجلا قاعهما في 30/03 (الرسم البياني). سجل الأول مستوى قياسياً مرتفعاً، ونتوقع أن يحذو الثاني حذوه. كلا متوسطيهما المتحركين لـ 200 يوم (DMA) يتجهان نحو الأعلى.
أغلق مؤشر راسل 2000 عند مستوى قياسي جديد يوم الجمعة، ومتوسطه المتحرك لـ 200 يوم يتجه نحو الأعلى (الرسم البياني). مشاركة الأسهم الصغيرة في تسجيل مستويات قياسية جديدة هي تأكيد إيجابي على استدامة الارتفاع.
يُظهر سباق الأداء القادة والمتأخرين منذ القاع المسجل في 30/03 في مؤشر S&P 500 (الرسم البياني). تلاشى ارتداد القيمة في بداية العام حيث أعاد النمو تأكيد نفسه بشكل حاسم، مدفوعاً بتجدد الثقة في موضوع الذكاء الاصطناعي.
بدأ المستثمرون في التعامل بحذر مع صناديق الائتمان الخاص المتداولة (الرسم البياني). ارتد كل من صندوق صندوق فيرتوس للمؤشرات المتداولة للائتمان الخاص (NYSE:VPC) وصندوق فان إيك للمؤشرات المتداولة لدخل شركات تطوير الأعمال (BDC) (NYSE:BIZD) من أدنى مستوياتهما الأخيرة (الرسم البياني). تواصل القروض والإيجارات المصرفية التجارية ارتفاعها، مما يعزز أطروحتنا بشأن القطاع المالي بأن الضغوط في سوق الائتمان محلية وليست نظامية.
2. الأرباح
سجلت أرباح التشغيل الآجلة لمؤشر S&P 500 مستوى قياسياً جديداً عند 346.19 دولار للسهم (الرسم البياني). تبلغ تقديرات إجماع ربحية السهم الآن 327.87 دولار لعام 2026 و380.79 دولار لعام 2027، ويبدو أن كليهما لا يزال في ارتفاع. الأرباح الآجلة هي أفضل مؤشر رائد منفرد لأسعار الأسهم، وتستمر في الإشارة إلى الأعلى.
قفز معدل نمو ربحية السهم المدمج للربع الأول إلى 18.5% خلال أسبوع 30/04 من 13.4% قبل أسبوع واحد فقط، مع إعلان حوالي 44% من شركات S&P 500 عن نتائجها الأسبوع الماضي وتجاوزها التوقعات على نطاق واسع (الرسم البياني). "خطاف الأرباح" هذا ملحوظ حقاً لأن المحللين لم يتحولوا إلى التشاؤم بشأن الربع كما كانوا يفعلون في الماضي قبل مواسم الأرباح مباشرة، مما مهد الطريق لخطافات صعودية متكررة.
اتساع الإيرادات يقود اتساع الأرباح نحو الأعلى عند 87.0% مقابل 82.6% (الرسم البياني). لا يزال هناك مجال أكبر للصعود لكليهما.
يقوم مؤشر S&P 500 للشركات الكبرى بالعمل الشاق من حيث الأرباح الآجلة المطلقة، لكن الأرباح الآجلة لمؤشري S&P 400 للشركات المتوسطة وS&P 600 الشركات الصغيرة عند مستويات قياسية أيضاً (الرسم البياني). رياح الأرباح الخلفية تتوسع عبر فئات القيمة السوقية.
يستمر السوق الصاعد العالمي للأسهم في الاستفادة من الأرباح الآجلة القياسية لمؤشر MSCI لجميع الدول باستثناء الولايات المتحدة ومؤشر MSCI الأمريكي (الرسم البياني).
3. التقييم
لا تزال الأسهم الأمريكية أرخص مما كانت عليه في نهاية العام الماضي. يبلغ مكرر الربحية الآجل لمؤشر S&P 500 عند 20.9، أقل بكثير من ذروة 23.0 في نهاية عام 2025. مكرر الربحية الآجل للأسهم متوسطة القيمة السوقية عند 16.3، وللأسهم صغيرة القيمة السوقية عند 15.9. كلاهما لا يزال رخيصاً نسبياً مقارنة بتاريخهما. حتى مكرر الربحية الآجل لمجموعة السبعة الرائعة البالغ 26.1 أقل بكثير من ذروته في أكتوبر الماضي (الرسم البياني).
تؤكد مضاعفات القطاعات انضغاط التقييم. انخفض مكرر الربحية الآجل لقطاع تكنولوجيا المعلومات من 26.5 إلى 23.7 منذ نهاية عام 2025، مع انخفاض القطاع المالي من 16.4 إلى 14.8 (الرسم البياني). العقارات عند 37.8 والاستهلاك الاختياري عند 28.2 باهظان نسبياً. القطاع المالي والطاقة عند 14.8 و15.3 لا يزالان رخيصين نسبياً.
يظل مكرر الربحية الآجل لقطاع تكنولوجيا المعلومات بعيداً عن منطقة حقبة الدوت كوم. يتداول قطاع تكنولوجيا المعلومات في S&P 500 عند 23.5 مقابل 21.0 لمؤشر S&P 500، بعلاوة متواضعة قدرها 2.5 نقطة (الرسم البياني). يقوم المستثمرون بتسعير أطروحة الذكاء الاصطناعي بانضباط كان غائباً خلال فقاعة التكنولوجيا في أواخر التسعينيات.
4. المعنويات
تعافت نسبتا الثيران/الدببة (BBR) المفضلتان لدينا بشكل حاد من القراءات المنخفضة التي أبلغتنا بتوقعنا للقاع في 30/03 مساء 31/03 (الرسم البياني). تبلغ نسبة BBR لمؤشر ذكاء المستثمرين عند 2.37 مقابل متوسطها طويل الأجل البالغ 2.60، ونسبة AAII عند 0.96 مقابل 1.19. ارتفع كلاهما بشكل جيد من القيعان، لكن لا أحد منهما قريب من القراءات التي قد تشير إلى قمة معنويات معاكسة. المعنويات المرتفعة ولكن لا تزال أقل من المتوسط هي بالضبط ملامح سوق صاعد لديه مجال للاستمرار.
