هل هبوط داو جونز في ظل ارتفاع ناسداك نذير شؤم للأسواق؟

خسر مؤشر داو جونز أرضاً على مدى ثلاثة أسابيع متتالية، إذ تراجع بنحو 3.5% منذ إغلاق 28/08/2023، في حين ترتفع مؤشر ناسداك 100 بشكل طفيف خلال الفترة ذاتها. وقد أثار هذا التباين في الأداء قلق بعض المحللين الذين يرون فيه إشارة إلى تراجع وشيك. غير أننا نعتقد أن هذا الفارق في الأداء يعكس على الأرجح تحولاً في تدفقات الاستثمار، إذ يعيد المستثمرون توزيع محافظهم استجابةً لسياسة الاحتياطي الفيدرالي الأكثر تشدداً في رفع أسعار الفائدة.

يُظهر الرسم البياني أدناه أن مؤشري داو جونز وناسداك كانا يتحركان بصورة متشابهة حتى اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 16/09/2023. وقد نشأ التباين المذكور في معظمه عقب ذلك الاجتماع. ومع تشديد الفيدرالي لسياسته النقدية، ليس مستغرباً أن تتراجع القطاعات الحساسة للدورة الاقتصادية والقطاع المالي، في حين تفوقت القطاعات الأقل حساسية. فخلال الأسابيع الثلاثة الماضية، انخفض قطاع الصناعات الحساس للاقتصاد بنسبة 4.2%، كما تراجعت الأسهم المالية الحساسة لارتفاع أسعار الفائدة وتسطح منحنى العائد بنسبة 3.9%، في حين ارتفع قطاع التكنولوجيا بنسبة 2.1% خلال الفترة نفسها.

وكما نوضح أدناه، يُخصص مؤشر داو جونز القائم على الترجيح بالسعر أكثر من 25% من وزنه للأسهم المالية، في حين لا يضم مؤشر ناسداك 100 أياً منها. وتمثل الصناعات 16% من داو جونز، مقابل 3% فقط من ناسداك. في المقابل، تشكّل أسهم التكنولوجيا ما يقارب 60% من ناسداك، مقابل خُمس داو جونز فحسب.

لامس عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات أعلى مستوياته منذ عام 2007، وتحمّلت أجزاء السوق الأكثر تعرضاً للدورية وإعادة التمويل وطأة هذا الارتفاع. في المقابل، ارتفعت أسهم التكنولوجيا في أعقاب رفع أسعار الفائدة، ويُعزى ذلك جزئياً إلى أن الالتزامات المتعلقة بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي مُبرمة لسنوات مقبلة، وهي في معظمها غير متأثرة بتحرك ربع نقطة في سعر الفائدة الرئيسي.

ما الذي ينبغي متابعته اليوم

أرباح الشركات

الاقتصاد

التوسع في شرح التحول الذي قاده الاحتياطي الفيدرالي

كما أشرنا في مستهل هذا التحليل ويتضح أدناه، تتفوق أسهم التكنولوجيا والطاقة على السوق، في حين تتأخر معظم القطاعات الأخرى. وتبدو أسهم المرافق في منطقة بيع مفرط بشكل واضح، وهو على الأرجح استجابة لارتفاع أسعار الفائدة. إذ تميل أسهم المرافق ذات النمو المنخفض في الأرباح والعوائد التوزيعية المرتفعة نسبياً إلى الارتباط بعوائد السندات، حتى إن بعض المستثمرين يتعاملون معها كبديل للسندات.

وعلى الرغم من أن التباين بين التكنولوجيا وقطاعات كالمرافق والاستهلاك التقديري والعقارات يتسع بصورة متطرفة، فإن التحول نحو تلك القطاعات الأكثر تحفظاً قد لا يكون وارداً في المدى القريب. إذ سيرغب السوق على الأرجح في الشعور براحة أكبر إزاء توقعات رفع الفيدرالي لأسعار الفائدة. فضلاً عن ذلك، قد تستمد هذه القطاعات إشاراتها من عوائد السندات؛ فإن تمكّن عائد السندات لأجل 10 سنوات من الصمود دون مستوى 5% وبدأ في الانخفاض، فإننا نرجّح أن القطاعات الأدنى أداءً قد تبدأ في التفوق. يُضاف إلى ذلك أن أسعار الفائدة ترتبط ارتباطاً وثيقاً بأسعار النفط، لذا فإن أي اتفاق مع إيران قد يُسهم بدور كبير في دعم القطاعات المتأخرة، غير أنه في الوقت ذاته قد يُثقل كاهل تلك القطاعات إذا ظلت الأوضاع متوترة.

تغريدة اليوم

المقال الأصلي